估值具备安全边际，年初行情有所回暖
1） 2018 年初板块行情有所回暖：年初至1 月底，传媒板块整体下跌1.91%，跑输沪深300（+4.61%），跑赢创业板指（-1.96%）；在中信一级29 个板块中，传媒板块排名第19 位，板块行情较16-17 年有所回暖。
参考观研天下发布《2018年中国传媒行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
2）估值具备安全边际：目前传媒板块估值水平（PE-TTM）已消化至32 倍，2018 年板块整体动态市盈率仅23 倍，处于2013 年以来的低位。子版块估值（PE-TTM）方面，付费阅读板块的市盈率显著高于传媒板块整体水平，达到94 X；游戏、营销、广播电视、影视板块市盈率基本处于28X-38X；平面媒体的估值则低于传媒板块整体水平，为20X。
横向比较，传媒估值相对TMT 乃至食品饮料等消费行业拉开明显差距。与中信一级子版块的各个行业相比较，传媒板块在29 个版块中位于第19 位，TTM-PE显著低于TMT 成长板块通信、计算机板块、电子板块，同时亦低于食品饮料板块（消费类）。
板块业绩增速企稳，成长层面有支撑
17 年整体业绩预告增速为30%，内生增长企稳。从89 家公司发布的2017 年度业绩预告来看，整体增速中枢为30%，较2016 年22%的整体业绩增速企稳回升，并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低。
近7 成公司经营向好，细分领域龙头增长稳健。89 家已披露业绩预告公司中，经营向好的公司（预增、略增、续盈、扭亏）占比65%；从业绩增速分布来看，15 家公司业绩预计增速超100%，重点包括昆仑万维、中文在线、浙数文化等；11 家公司业绩预计增速在60%-100%，重点包括世纪华通、欢瑞世纪、中南文化等；11 家公司业绩预计增速在30%-60%，重点包括分众传媒、华策影视、新经典、三七互娱等细分领域龙头公司；19 家公司业绩预计增速在0%-30%，主要包括光线传媒、华谊兄弟、万达电影等。
基金持仓处于低位，资金若能流入将会带来边际改善效应
基金持仓规模持续下滑，整体处于标配状态。从2015 年Q4 以来，传媒板块基金持仓规模及市值占比处于持续下滑趋势，2017 年年报基金在传媒板块的持仓市值为291.14 亿元，相比2015 年年报中的1406.3 亿元，已经下降了79.3%。持仓比例方面，2017 年年报中持仓占流通A 股比例为2.88%，与2015 年年报数据相比，下降了4.45 个百分点，与传媒板块占A 股总流通市值比例基本相当（2017Q4 为2.3%）。
集中持仓现象明显，剔除分众传媒后整体处于低配状态。从持仓结构上来看，分众传媒一枝独秀，分众传媒2017Q4 基金持仓市值达到158 亿元，占基金传媒板块总持仓市值的54%；而若剔除分众传媒，基金在传媒板块中的持仓占比降低至1.32%，相比基准处于显著低配状态（Q4 传媒板块占全市场流通市值占比为2.3%）。
细分领域龙头企业基金持有数量与市值占比显著较高。分众传媒是传媒板块中持有基金数、持股总量以及持股总市值最高的公司，且量价均远超其余公司。此外，各个子行业的龙头公司也拥有排名靠前的基金持仓数量与市值，如影视制作板块的慈文传媒、光线传媒，院线板块的万达电影，游戏板块的三七互娱、昆仑万维、完美世界，阅读板块的新经典、中文在线等。
1） 2018 年初板块行情有所回暖：年初至1 月底，传媒板块整体下跌1.91%，跑输沪深300（+4.61%），跑赢创业板指（-1.96%）；在中信一级29 个板块中，传媒板块排名第19 位，板块行情较16-17 年有所回暖。
参考观研天下发布《2018年中国传媒行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
图：传媒板块与重要指数2018 年1 月涨跌幅情况
图：中信一级行业2018 年1 月涨跌幅排序
受益于影视基本面景气回升，影视板块龙头及弹性标的领涨。营销、影视板块1 月分别上涨1.4%、0.9%；其中营销板块上涨主要受宣亚国际（+34.5%）、蓝色光标（+27.9%）个股拉动，影视版块受益于票房基本面回暖等影响，行业龙头光线传媒（+24.0%）、华谊兄弟（+16.7%）、华策影视（+10.0%）及相关弹性标的横店影视（+26.4%）带动板块上涨。
图：1 月传媒各细分板块涨跌幅
表：1 月传媒涨幅TOP10 标的
2）估值具备安全边际：目前传媒板块估值水平（PE-TTM）已消化至32 倍，2018 年板块整体动态市盈率仅23 倍，处于2013 年以来的低位。子版块估值（PE-TTM）方面，付费阅读板块的市盈率显著高于传媒板块整体水平，达到94 X；游戏、营销、广播电视、影视板块市盈率基本处于28X-38X；平面媒体的估值则低于传媒板块整体水平，为20X。
图：传媒板块TTM 市盈率变化
横向比较，传媒估值相对TMT 乃至食品饮料等消费行业拉开明显差距。与中信一级子版块的各个行业相比较，传媒板块在29 个版块中位于第19 位，TTM-PE显著低于TMT 成长板块通信、计算机板块、电子板块，同时亦低于食品饮料板块（消费类）。
图：传媒板块与中信一级板块TTM 市盈率比较
17 年整体业绩预告增速为30%，内生增长企稳。从89 家公司发布的2017 年度业绩预告来看，整体增速中枢为30%，较2016 年22%的整体业绩增速企稳回升，并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低。
2011-17 年传媒板块整体净利润增速（%）
近7 成公司经营向好，细分领域龙头增长稳健。89 家已披露业绩预告公司中，经营向好的公司（预增、略增、续盈、扭亏）占比65%；从业绩增速分布来看，15 家公司业绩预计增速超100%，重点包括昆仑万维、中文在线、浙数文化等；11 家公司业绩预计增速在60%-100%，重点包括世纪华通、欢瑞世纪、中南文化等；11 家公司业绩预计增速在30%-60%，重点包括分众传媒、华策影视、新经典、三七互娱等细分领域龙头公司；19 家公司业绩预计增速在0%-30%，主要包括光线传媒、华谊兄弟、万达电影等。
图：传媒板块公司业绩预告增速分布
图：传媒板块业绩预告类型分布
基金持仓处于低位，资金若能流入将会带来边际改善效应
基金持仓规模持续下滑，整体处于标配状态。从2015 年Q4 以来，传媒板块基金持仓规模及市值占比处于持续下滑趋势，2017 年年报基金在传媒板块的持仓市值为291.14 亿元，相比2015 年年报中的1406.3 亿元，已经下降了79.3%。持仓比例方面，2017 年年报中持仓占流通A 股比例为2.88%，与2015 年年报数据相比，下降了4.45 个百分点，与传媒板块占A 股总流通市值比例基本相当（2017Q4 为2.3%）。
图：最新传媒板块基金持仓信息一览
集中持仓现象明显，剔除分众传媒后整体处于低配状态。从持仓结构上来看，分众传媒一枝独秀，分众传媒2017Q4 基金持仓市值达到158 亿元，占基金传媒板块总持仓市值的54%；而若剔除分众传媒，基金在传媒板块中的持仓占比降低至1.32%，相比基准处于显著低配状态（Q4 传媒板块占全市场流通市值占比为2.3%）。
图：传媒板块持仓集中现象明显
表：持股基金数\持股总量\持股总市值\持股占流通股比例TOP15 标的一览
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
