2016年中国工业机器人销量约8.7万台，占全球市约31%出货量。2016年，全球工业机器人 存量市场183万台，预计到2020年达到305万台，复合增速14%；其中销量29万台，同比增长 15%。2016年，中国工业机器人存量市场34万台，销量8.7万台，已经接近了欧洲与美国销量 之和（9.7万台），同比增长30%，占全球市场31%。
三部委联合印发《机器人产业发展规划》，2020年机器人密度由目前58万台/人增至150万台/人。我国工业机器人密度2016年58台/万人，位列全球第23，仍低于全球74台/万人的平均水 平，更远低于韩国、新加坡、德国、日本分别631、488、309、303台/万人的水平。2016年3 月，三部委联合印发《机器人产业发展规划》，提出2020年自主品牌工业机器人年产量达10 万台以上，六轴及以上年产量5万台以上，服务机器人年销售收入超过300亿元，机器人关键零 部件在六周及以上工业机器人中市占率50%以上，完成30个以上典型领域机器人综合应用解决 方案，机器人密度达到150以上，对应工业机器人年复合增速近30%。
四大家族瓜分六成市场，主攻的领域是汽车领域+多关节；四大家族(ABB、库卡、发那科、安 川)在中国市场份额超60%。而细分来看，外资最倾向于汽车行业，2015年占其下游的42%； 四大家族垄断中国高端工业机器人市场非常明显，四大家族占中国六关节以上多轴机器人市场 份额的95%，占中国汽车领域的90%，占中国焊接领域的84%。
本土企业已在伺服系统、控制器等领域实现突破，国产机器人高增长将持续提升核心部件需求。减速器、伺服器、控制器等三个零部件占成本比重约72%。其中最重要的部件是减速机，目 前全球减速机领域基本被日企垄断。而在伺服系统和控制器方面，国内企业已取得不俗业绩， 尤其汇川技术、埃斯顿等伺服系统性能已经和外资品牌相当，估计随着本土机器人厂商的销量 持续增长，将进一步带动国内核心部件企业需求。
参考观研天下发布《2018年中国工业机器人行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
国产品牌差异化竞争，背景是中国集中了全球70%的3C产能，市场体量正在迅速崛起。 目前，中国集中了全球70%的3C产能，中国3C行业正在迅速崛起，从2017年中国电子 制造设备行业规模增速来看，其增速高达54%，远超第二位建筑机械31%的增长，中国 的3C行业正在迅速崛起。与此同时，中国3C行业工业机器人密度只有11台/万人，而日 韩国家早已超过了1200台/万人，工业机器人在3C行业的市场空间相当广阔。
国产品牌主要集中在3C、塑料橡胶等工业机器人渗透率较低行业，预计增速将超过外资 品牌。与汽车行业相比，泛3C类等轻型行业更需要了解工艺，并且门槛相对较低，是国 产品牌的主攻市场，3C行业占国产品牌下游的28%。
智能制造之王：工控超越制造，龙头超越周期。公司产品硬实力+产业链营销+三步走战 略（目前是产品+解决方案，下一步+机器人，再下一步+软件）打开成长天花板，目前 从产品角度而言，工控产品市场1188亿，公司能做的至少在500亿以上，17年通用自动 化收入20亿，市占率提升空间广阔，预计2020年有望达50亿体量；工业机器人早有布局、已有爆发增长，公司定位泛3C+轻量化，预计18年将继续翻番以上增长，未来将达十 几亿收入体量；物联网平台已有20万设备接入，开始大力布局工业软件，推出汇川云， 着力打造智能制造整体解决方案。
电动车之王：龙头风范初显，未来可能持续超预期成长。乘用车领域，公司无论是成本 还是质量，均不逊于博世等国际企业、领先于国内同行，目前国内已有十几个定点、3个 车型销售，一线品牌定点吉利、广汽，海外全球八大汽车家族来公司考察，通过大众体 系三大认证，批量将在19-20年；客车绑定宇通，随着宇通上半年业绩大幅修复，全年预 计量微增、收入持平；物流车即将推出第二代产品加上了电机，去年市占率20%，今年 有望提升至30-40%，贡献汽车电子最大增量。
我们预计2018-2020年归母净利润为13.3/17.0/22.2亿，分别同增25/28/31%；EPS分 别为0.80/1.02/1.33元。给予2018年50倍PE，目标价40元，给予“买入”评级。
三部委联合印发《机器人产业发展规划》，2020年机器人密度由目前58万台/人增至150万台/人。我国工业机器人密度2016年58台/万人，位列全球第23，仍低于全球74台/万人的平均水 平，更远低于韩国、新加坡、德国、日本分别631、488、309、303台/万人的水平。2016年3 月，三部委联合印发《机器人产业发展规划》，提出2020年自主品牌工业机器人年产量达10 万台以上，六轴及以上年产量5万台以上，服务机器人年销售收入超过300亿元，机器人关键零 部件在六周及以上工业机器人中市占率50%以上，完成30个以上典型领域机器人综合应用解决 方案，机器人密度达到150以上，对应工业机器人年复合增速近30%。
图表：中国与全球工业机器人销量及增速
资料来源：公开资料整理
图表：中国工业机器人存量市场规模
资料来源：公开资料整理
四大家族瓜分六成市场，主攻的领域是汽车领域+多关节；四大家族(ABB、库卡、发那科、安 川)在中国市场份额超60%。而细分来看，外资最倾向于汽车行业，2015年占其下游的42%； 四大家族垄断中国高端工业机器人市场非常明显，四大家族占中国六关节以上多轴机器人市场 份额的95%，占中国汽车领域的90%，占中国焊接领域的84%。
本土企业已在伺服系统、控制器等领域实现突破，国产机器人高增长将持续提升核心部件需求。减速器、伺服器、控制器等三个零部件占成本比重约72%。其中最重要的部件是减速机，目 前全球减速机领域基本被日企垄断。而在伺服系统和控制器方面，国内企业已取得不俗业绩， 尤其汇川技术、埃斯顿等伺服系统性能已经和外资品牌相当，估计随着本土机器人厂商的销量 持续增长，将进一步带动国内核心部件企业需求。
图表：2016年中国工业机器人市场份额
资料来源：公开资料整理
图表：“四大家族”垄断中国高端工业机器人市场
资料来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国工业机器人行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
图表：工业机器人成本构成
资料来源：公开资料整理
国产品牌差异化竞争，背景是中国集中了全球70%的3C产能，市场体量正在迅速崛起。 目前，中国集中了全球70%的3C产能，中国3C行业正在迅速崛起，从2017年中国电子 制造设备行业规模增速来看，其增速高达54%，远超第二位建筑机械31%的增长，中国 的3C行业正在迅速崛起。与此同时，中国3C行业工业机器人密度只有11台/万人，而日 韩国家早已超过了1200台/万人，工业机器人在3C行业的市场空间相当广阔。
国产品牌主要集中在3C、塑料橡胶等工业机器人渗透率较低行业，预计增速将超过外资 品牌。与汽车行业相比，泛3C类等轻型行业更需要了解工艺，并且门槛相对较低，是国 产品牌的主攻市场，3C行业占国产品牌下游的28%。
图表：全球2014-16年工业机器人销量分行业数据（单位：单元）
资料来源：公开资料整理
图表：中国3C制造产能占比情况
资料来源：公开资料整理
智能制造之王：工控超越制造，龙头超越周期。公司产品硬实力+产业链营销+三步走战 略（目前是产品+解决方案，下一步+机器人，再下一步+软件）打开成长天花板，目前 从产品角度而言，工控产品市场1188亿，公司能做的至少在500亿以上，17年通用自动 化收入20亿，市占率提升空间广阔，预计2020年有望达50亿体量；工业机器人早有布局、已有爆发增长，公司定位泛3C+轻量化，预计18年将继续翻番以上增长，未来将达十 几亿收入体量；物联网平台已有20万设备接入，开始大力布局工业软件，推出汇川云， 着力打造智能制造整体解决方案。
电动车之王：龙头风范初显，未来可能持续超预期成长。乘用车领域，公司无论是成本 还是质量，均不逊于博世等国际企业、领先于国内同行，目前国内已有十几个定点、3个 车型销售，一线品牌定点吉利、广汽，海外全球八大汽车家族来公司考察，通过大众体 系三大认证，批量将在19-20年；客车绑定宇通，随着宇通上半年业绩大幅修复，全年预 计量微增、收入持平；物流车即将推出第二代产品加上了电机，去年市占率20%，今年 有望提升至30-40%，贡献汽车电子最大增量。
我们预计2018-2020年归母净利润为13.3/17.0/22.2亿，分别同增25/28/31%；EPS分 别为0.80/1.02/1.33元。给予2018年50倍PE，目标价40元，给予“买入”评级。
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