2017年前三季度，受益于供给侧改革，我国电解铝供需关系改善，产能利用率回升；预计2018年随着违规产能清理和环保限产措施的持续推进，电解铝供给端将现缺口，产能利用率有望进一步提高
参考观研天下发布《2018年中国电解铝市场分析报告-行业深度分析与发展趋势研究》
2012年～2015年，随着宏观经济增速放缓，电解铝下游需求增速下降，产能利用率持续下降，由2012年的89.84%下降至2015年的78.17%。2015年电解铝行业总产能达到3864.5万吨，产能利用率较2012年下降了11.67个百分点。2016年以来，随着宏观经济企稳回升，铝行业下游需求恢复增长，电解铝供需关系改善，产能利用率开始回升。2016年我国电解铝产量3141.31万吨，同比增长28.84%，产能利用率回升至83.07%。
2017年前三季度，电解铝产量累计为2466.00万吨，累计同比增速持续下降，产能利用率提高至83.83%，行业供需矛盾缓解。
2017年前三季度，国家陆续出台了一系列政策（详情见附件一），加速推进电解铝行业供给侧改革、化解电解铝行业过剩产能。2017年1～9月，电解铝行业共清理违规产能558万吨，占总产能的15.39%，折算影响产量467.77万吨，清理产能远超过过去六年去产能的总和，政策执行力度超出市场预期。受违规产能清理政策影响较大的企业包括山东宏桥/魏桥集团、信发集团、东方希望、其亚铝电、锦联铝材、邹平铝业等。电解铝行业产能利用率延续回升态势。2017年3季度，电解铝产能利用率提高至83.83%。东方金诚认为，2018年随着违规产能清理和环保限产措施的持续推进，电解铝供需将现缺口，产能利用率有望进一步提高。
2017年前三季度，在下游需求增长拉动下，我国电解铝表观消费量同比继续增长，第三季度增速环比下降，预计2018年受下游行业增速放缓等因素影响，电解铝需求增速将稳中略降
根据统计，电解铝下游需求主要为房地产建筑业、交通运输、电力电子和耐用消费品，消费需求占比分别为39%、17%、16%和14%。房地产建筑业是铝材消费的重要领域，建筑型材占铝材总消费量的三分之一以上。
电解铝下游房地产、汽车、家用电冰箱行业需求稳定增长，发电设备、汽车、电网基建行业增速有所下降。2017年前三季度，房地产开发投资完成额同比增长8.10%，增速同比提高2.3个百分点；汽车产量累计同比增长4.90%，增速同比下降7.40个百分点；家用电冰箱产量累计同比增长13.30%，增速同比提高12.5个百分点；发电设备产量累计同比下降4.70%，增速同比下降6.2个百分点；电网基本建设投资完成额累计同比增长4.63%，增速同比下降26.94个百分点。在下游需求稳定增长的支撑下，2017年前三季度我国电解铝表观消费量2792.60万吨，同比增长18.42%，同比增速提高18.06个百分点；第三季度增速环比下降。
未来，随着房地产调控步入“限购、限贷、限价、限售、限商”的“五限时代”，房地产及建筑行业增速将有所回落。受2018年乘用车购置税上调，需求提前释放影响，汽车销量亦将有所下降。从电力投资趋势来看，我国电网饱和程度不及电源，在可再生能源消纳能力和供电可靠性等方面仍须电网持续投资，未来电网建设投资重心将由主干网向配网侧转移。随着房地产市场收紧、能效标准升级、原材料成本上升，家用电冰箱产量增速将有所下降。综合来看，2018年下游需求增速将有所放缓，电解铝需求增速将稳中略降。
须电网持续投资，未来电网建设投资重心将由主干网向配网侧转移。随着房地产市场收紧、能效标准升级、原材料成本上升，家用电冰箱产量增速将有所下降。综合来看，2018年下游需求增速将有所放缓，电解铝需求增速将稳中略降。
须电网持续投资，未来电网建设投资重心将由主干网向配网侧转移。随着房地产市场收紧、能效标准升级、原材料成本上升，家用电冰箱产量增速将有所下降。综合来看，2018年下游需求增速将有所放缓，电解铝需求增速将稳中略降。
2017年3月，工信部、环保部公布了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，出台了京津冀及周边地区部分高污染行业冬季采暖季限产政策1。2017年采暖季京津冀及周边地区电解铝厂将有1196万吨产能受到影响，电解铝产量将降低328.69万吨
2017年前三季度，电解铝库存2145.80万吨，达到历史高位水平。随着采暖季错峰生产持续落地，运行产能下降导致供给端收紧；铝价回调，下游逢低补库需求显现；冬季来临，电解铝核心产区新疆运力略有不足（优先保障煤炭运输），铝锭外运不畅，入库减少。2017年10月下旬以来，电解铝库存向下拐点逐步显现。根据SMM（上海有色网）统计数据，2017年11月23日，国内电解铝与铝棒合计库存189.40万吨，较11月20日下降2.75万吨，为10月30日以来环比最大降幅。“去产能→去产量→去库存”将进一步传导，库存有望逐步去化。
2018年，随着减产效应显现，库存压力缓解，电解铝供应偏紧；违规产能清理、环保限产和补库需求将导致电解铝存在少量供给缺口
虽然电解铝下游需求增速回落，但受违规产能清理、环保限产等因素影响，电解铝供给有所收缩，加之海外电解铝供给偏紧，难以通过进口提供国内供应增量，预计2018年电解铝均价维持较高水平。
2017年前三季度，受主要原材料氧化铝价格上升影响，电解铝行业成本增加，但成本均价涨幅低于电解铝均价涨幅；预计2018年电解铝行业整体成本均价涨幅还将低于铝价涨幅
电解铝的生产成本主要包括，氧化铝、电力、预焙阳极碳素，占比分别为37%、36%和10%。由于火力发电是电解铝企业最主要的电力提供方式，煤炭价格成为影响电解铝企业电力成本的重要因素之一，预计2018年煤炭价格维持在一个合理区间，电力成本趋于平稳。2017年前三季度，我国氧化铝产量5486.10万吨，同比增长24.42%，产能利用率89.76%，同比提高4.85个百分点。为贯彻落实《京津冀及周边地区2017～2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，河南、山东均出台氧化铝限产时间和限产生产线数量。其中，河南地区11家氧化铝企业均限产30%以上，采暖季4个月将影响氧化铝产能117.95万吨；位于山东淄博的中铝山东将按生产线减产30%，停产产能占总产能的17.5%。非“2+26”城市的山西晋中也发布了供暖季重污染天气条件或预警下，氧化铝限产30%的方案。受秋冬季环保限产影响，2017年第三季度，氧化铝价格上涨36.47%至3630元/吨，前三季度，氧化铝价格累计上涨22.02%，成本均价涨幅低于电解铝均价涨幅。
2017年前三季度，受环保限产影响，预焙阳极碳素开工率和产量呈下降趋势，供不应求导致预焙阳极碳素价格较年初上涨64.43%至4415.00元/吨。“2+26”城市范围内的预焙阳极碳素运行产能为1016万吨，占全国总产能的43.96%，受冬季采暖季限产影响的产量约233.81万吨。随着预焙阳极碳素主产区山东、河南等多个省市出台采暖季环保限产政策，部分市区从限产50%标准提升为全部限产，预焙阳极碳素供应偏紧的格局仍将延续，价格还将维持较高水平。
2017年前三季度，全国原煤产量25.92亿吨，同比增长5.7%；煤炭消费量27.5亿吨，同比略有增长。煤炭行业整体处于低库存状态，煤炭均价维持相对高位。我国煤炭产能过剩的问题仍然存在，为了防止煤价上涨过快，保障去产能政策的顺利执行，2016年9月以来国家多次出台政策稳定煤价。中长期来看，当煤炭市场短期出现供应结构性偏紧的情况时，国家将通过适度微调政策稳定煤炭供应，抑制煤炭价格过快上涨，煤炭价格有望稳定在合理区间。
虽然氧化铝、预焙阳极碳素、煤炭价格均有上涨，但整体成本涨幅仍低于电解铝价格涨幅，预计2018年成本涨幅仍将低于铝价涨幅。
参考观研天下发布《2018年中国电解铝市场分析报告-行业深度分析与发展趋势研究》
2012年～2015年，随着宏观经济增速放缓，电解铝下游需求增速下降，产能利用率持续下降，由2012年的89.84%下降至2015年的78.17%。2015年电解铝行业总产能达到3864.5万吨，产能利用率较2012年下降了11.67个百分点。2016年以来，随着宏观经济企稳回升，铝行业下游需求恢复增长，电解铝供需关系改善，产能利用率开始回升。2016年我国电解铝产量3141.31万吨，同比增长28.84%，产能利用率回升至83.07%。
2017年前三季度，电解铝产量累计为2466.00万吨，累计同比增速持续下降，产能利用率提高至83.83%，行业供需矛盾缓解。
图：我国电解铝电解铝产能
图：我国电解铝产能利用率
图：2017年电解铝违规产能清理情况
图：我国电解铝历年去产能情况
根据统计，电解铝下游需求主要为房地产建筑业、交通运输、电力电子和耐用消费品，消费需求占比分别为39%、17%、16%和14%。房地产建筑业是铝材消费的重要领域，建筑型材占铝材总消费量的三分之一以上。
电解铝下游房地产、汽车、家用电冰箱行业需求稳定增长，发电设备、汽车、电网基建行业增速有所下降。2017年前三季度，房地产开发投资完成额同比增长8.10%，增速同比提高2.3个百分点；汽车产量累计同比增长4.90%，增速同比下降7.40个百分点；家用电冰箱产量累计同比增长13.30%，增速同比提高12.5个百分点；发电设备产量累计同比下降4.70%，增速同比下降6.2个百分点；电网基本建设投资完成额累计同比增长4.63%，增速同比下降26.94个百分点。在下游需求稳定增长的支撑下，2017年前三季度我国电解铝表观消费量2792.60万吨，同比增长18.42%，同比增速提高18.06个百分点；第三季度增速环比下降。
图：电解铝下游需求增长情况
图：2017年上半年电解铝表观消费量及同比增速
须电网持续投资，未来电网建设投资重心将由主干网向配网侧转移。随着房地产市场收紧、能效标准升级、原材料成本上升，家用电冰箱产量增速将有所下降。综合来看，2018年下游需求增速将有所放缓，电解铝需求增速将稳中略降。
须电网持续投资，未来电网建设投资重心将由主干网向配网侧转移。随着房地产市场收紧、能效标准升级、原材料成本上升，家用电冰箱产量增速将有所下降。综合来看，2018年下游需求增速将有所放缓，电解铝需求增速将稳中略降。
图：2006年以来国内外电解铝价格走势
图：2016年以来国内外电解铝价格走势
2017年前三季度，电解铝库存2145.80万吨，达到历史高位水平。随着采暖季错峰生产持续落地，运行产能下降导致供给端收紧；铝价回调，下游逢低补库需求显现；冬季来临，电解铝核心产区新疆运力略有不足（优先保障煤炭运输），铝锭外运不畅，入库减少。2017年10月下旬以来，电解铝库存向下拐点逐步显现。根据SMM（上海有色网）统计数据，2017年11月23日，国内电解铝与铝棒合计库存189.40万吨，较11月20日下降2.75万吨，为10月30日以来环比最大降幅。“去产能→去产量→去库存”将进一步传导，库存有望逐步去化。
图：我国电解铝库存情况
2018年，随着减产效应显现，库存压力缓解，电解铝供应偏紧；违规产能清理、环保限产和补库需求将导致电解铝存在少量供给缺口
图：内电解铝供需平衡表
2017年前三季度，受主要原材料氧化铝价格上升影响，电解铝行业成本增加，但成本均价涨幅低于电解铝均价涨幅；预计2018年电解铝行业整体成本均价涨幅还将低于铝价涨幅
电解铝的生产成本主要包括，氧化铝、电力、预焙阳极碳素，占比分别为37%、36%和10%。由于火力发电是电解铝企业最主要的电力提供方式，煤炭价格成为影响电解铝企业电力成本的重要因素之一，预计2018年煤炭价格维持在一个合理区间，电力成本趋于平稳。2017年前三季度，我国氧化铝产量5486.10万吨，同比增长24.42%，产能利用率89.76%，同比提高4.85个百分点。为贯彻落实《京津冀及周边地区2017～2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，河南、山东均出台氧化铝限产时间和限产生产线数量。其中，河南地区11家氧化铝企业均限产30%以上，采暖季4个月将影响氧化铝产能117.95万吨；位于山东淄博的中铝山东将按生产线减产30%，停产产能占总产能的17.5%。非“2+26”城市的山西晋中也发布了供暖季重污染天气条件或预警下，氧化铝限产30%的方案。受秋冬季环保限产影响，2017年第三季度，氧化铝价格上涨36.47%至3630元/吨，前三季度，氧化铝价格累计上涨22.02%，成本均价涨幅低于电解铝均价涨幅。
图：我国氧化铝产能、产量与产能利用率
图：2012年以来国内氧化铝价格走势
2017年前三季度，全国原煤产量25.92亿吨，同比增长5.7%；煤炭消费量27.5亿吨，同比略有增长。煤炭行业整体处于低库存状态，煤炭均价维持相对高位。我国煤炭产能过剩的问题仍然存在，为了防止煤价上涨过快，保障去产能政策的顺利执行，2016年9月以来国家多次出台政策稳定煤价。中长期来看，当煤炭市场短期出现供应结构性偏紧的情况时，国家将通过适度微调政策稳定煤炭供应，抑制煤炭价格过快上涨，煤炭价格有望稳定在合理区间。
虽然氧化铝、预焙阳极碳素、煤炭价格均有上涨，但整体成本涨幅仍低于电解铝价格涨幅，预计2018年成本涨幅仍将低于铝价涨幅。
图：2014年以来电解铝行业价格、成本和价差
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