全球钴矿分布集中，刚果(金)储量第一
根据美国地质调查局年统计，2016 年全球已探明陆地钴资源储量约为 710 万吨。全球范围内的钴资源分布较为集中，刚果（金）、澳大利亚和古巴三国储量之和占了全球总储量的 69%。其中刚果（金）钴储量为全球第一，2016 年该国钴储量为 340 万吨，占全球钴总储量的 47.9%。
少数企业掌控全球钴供应
根据安泰科统计，2016 年全球钴的总供应量为 10.75 万金属吨，2015 年为 9.8 万金属吨，同比增长 9.6%。其中嘉能可，自由港两家钴供应商在 2016 年分别对全球提供了 2.45 万，1.68 万。两家合计提供 4.13 万钴金属吨，占全球总产量的 40%。
2、海外部分矿山减产，供过于求有所好转
钴是铜镍伴生矿，其生产规模很大程度受铜、镍开发影响。铜镍价格在 2010 年末达到最高点，受低迷经济影响，随后铜、镍价格整体态势一路走低。目前，铜、镍价格处于较低状态，由此一些铜、镍钴矿开发吸引力降低甚至部分厂商为减低铜、镍价格冲击，自 2015 年起，多家海外钴矿企业宣布停产减产。
嘉能可：旗下的 Katanga 铜矿山 2015 年 9 月宣布因非洲铜项目业务更新，停产 18 个月，影响钴矿供给近 3500 吨，受影响产量占全球产量约 4%。2016 年，该矿全年维持停产检修状态，减少 2900 吨的金属钴产量。嘉能可 Mutanda 矿上半年生产 1.09 万吨，同比增长 73%，主要是由于技术改造。Mutanda 矿的增产量弥补了 Katanga 矿的停产量。
欧亚资源：旗下的 Chambishi 钴项目 2016 年仍保持减产状态，其金属钴的产量在 1500~2000 吨低位。另外，RTR 项目刚开始建设，预计 2018 年开始投产。
Votorantim Metais：巴西 Votorantim Metais 的 Tocantins 项目于 2016 年2 月 1 日停产，市场再减少 1400 吨左右的投放。
综合全球海外主要矿山减产情况，2016 年全球金属钴产量减少 0.45 万吨，相比 2015 年全球钴精炼产量 9.8 万吨，减产占比为 4.5%。
表：2016 年金属钴减产量
3、精炼钴产能逐步移向中国，但行业集中度低
2015 年全球钴精炼产量为 9.8 万吨，其中钴发展协会（Cobalt Development Institute）会员总计 4.3 万吨，非 CDI 会员总计 5.5 万吨。由于非洲技术及设备相对落后，外加国内人力成本低廉及钴需求量历年增长，世界钴精炼产能逐步移向中国。目前，中国已是全球最大的精炼生产国。2015 年，中国精炼钴为 4.87 万吨占全球的 50%，同比增长 24%。第二名钴精炼大国为芬兰，占比 9%。
2015 年，CDI 会员公司钴精炼总产量为 4.3 万吨，其中芬兰产量为 0.86 万吨，占总量的 20%。排在第二的是比利时，产量为 0.63 万吨，占 14.6%。
2015 年，非 CDI 会员公司钴精炼总产量为 5.5 万吨，其中中国产量为 4.87 万吨，占总量 89%。排在第二的是俄罗斯，产量为 0.2 万吨，占比 4%。我国精炼钴产量增长非常迅速，2001 年仅为 0.15 万吨， 2015 年为 4.9 万吨，复合增速为 28.2%。
4、废钴回收影响钴供给，废旧电池为主基调
预计全球废钴回收占当年精炼钴消费量比例为 25~30%
2012 年全球二次资源钴回收量为 2.76 万吨，占当年全球精炼钴消费的 36%。据中国矿业报预估数据（2012 年为实际数据），预计未来二次资源占当年精炼钴消费量的 25%~30%。
我国废钴回收占精炼钴消费量的比例为 10~22%，未来仍有较大上升空间
从量上观察，我国废钴回收总量一直呈现上升趋势。2005 年我国回收钴为 1500 吨金属量，2014 年为 5000 吨金属量，复合增速达 16.2%；从近 10 年的钴回收占比来看，我国废钴回收占精炼钴消费量的比例范围为 10~22%，与全球钴回收占比相比，仍处于较低水平，未来仍有较大上升空间。
随着动力电池的需求扩张以及回收技术的不断提升，我们预测废钴回收量将继续保持上升态势。2016 年我国再生钴产量可达 6000 吨，未来 5 年累计国内废钴回收量可达 2.15 万吨金属量。废钴的回收量将成为国内钴供应量的主力军。
图：2005-2015 年我国钴金属回收量（吨）及在当年钴消费量中占比（%）
钴类电池是我国废钴回收主要来源，且市场空间广阔
钴类电池是我国废钴回收的主要来源：回收钴原料在来源上主要有三大类，第一类是尾矿产物所形成的失效钴资源；第二类是从钴资源到成品的过程产物中间体；第三类就是废弃的钴类电池。其中，第一类属于原矿开采的末端产物，其富含的失效钴资源总量极低，未来增量有限。我国的钴回收原料来源包括废硬质合金、废旧电池、废高温合金。在 2011 年，国内的废钴回收量约为 2500 吨金属量，其中废高温合金、废硬质合金、废旧电池占比分别为：18%、36%、46%。废旧电池的钴回收量占总量的比接近 50%，是钴回收的主要来源。
钴类电池回收市场空间广阔：2015 年我国钴的下游消费结构中电池领域用钴占比已达到 73%，与 2011 年的 46%相比，增幅明显。
随着下游新能源电动汽车行业的蓬勃兴起，废旧钴类电池中来自电动汽车报废的电池也将大规模增加。据中国汽车技术研究中心预测，到 2020 年，我国电动汽车动力电池累计报废量将达到 12 万~17 万吨的规模，按照废旧三元正极材料锂离子电池中钴含量 5%-20%，未来可从报废的电动汽车动力电池中回收钴的量为 0.6-3.4 万吨。废旧电池的回收再利用拥有广阔的市场空间。
2、国际事件：刚果政局动荡，钴价上涨预期强
刚果主要以铜钴矿为主且品位高，根据 2017 年的 USGS 统计数据，其对全球钴的供应量达到了 50%以上，因此刚果对整个全球钴供应量有着重大影响。
图：刚果矿山钴产量占全球比（%）
刚果政局格局动荡，影响全球钴矿供应。根据刚果现行宪法，总统只能连任两届，但现总统卡比拉仍不肯退位，与反对派矛盾重重。2016 年 9 月由于总统选举被推迟，反对派游行抗议并与军警发生冲突，导致 20 人丧生。另一方面，2016 年 9 月，中国外交部和驻刚果使馆同时发布了“谨慎前往刚果（金）至 16 年 20 号”的安全提醒，随后又在 12 月将日期延期至 2017 年 1 月 9 日。2016 下半年刚果政局动荡，导致全年钴矿供应减少。16 年钴矿产量较 2015 年下降 7.35%至 77392 吨。
截止到 2017 年 1 月 1 日，虽然卡比拉已与反对派达成协议，选举推迟到 2017 年末，但仍不排除未来可能出现的反对抗议活动，威胁到钴矿供应。
3、未来全球钴供应测算
根据 2011~2016 年全球钴供应复合增速（6%），同时基于钴资源禀赋和单一供给结构，我们预计未来供应增速仍将维持 6%。结合历史钴供给占比（2012 年），我们预计矿产钴量占全球总供给的 65%，回收钴量占 35%。
表：全球钴供应测算（吨）
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