1、港股市场：全日制民办学校批量登陆港股
全日制民办教育公司在港股集群显现。枫叶教育（01317.HK）、成实外教育（01565.HK）、睿见教育（06068.HK）、宇华教育（06169.HK）、民生教育（1569.HK）、新高教集团（2001.HK）已经分别于2014 年11 月、2016 年1 月、2017 年1 月、2017 年2 月、2017 年3 月、2017 年4 月在港股主板上市，民办全日制教育公司在港股集群显现。
港股6 家民办全日制教育公司业绩均实现较快速增长。与公办教育相比， 民办教育公司具有师资优质、教学灵活、管理自主等优势，近年来成长迅速且盈利较强，已逐步成为中国教育行业的重要组成部分。2016 年，港股6 家民办全日制教育公司业绩均实现较快速增长：枫叶教育（2016 年收入9.7 亿港元，在校生22,700 人，同下）、成实外教育（9.3 亿港元，34,477 人）、宇华教育（9.1 亿港元，48,220 人）、睿见教育（8.2 亿港元，31,788 人）、民生教育（5.0 亿港元，截至2016 年10 月31 日32,685 人）、新教育集团（4.4 亿港元，33,642 人）。
图：港股6家民办全日制教育公司营业收入比较（单位：亿港元）
图：港股6家民办全日制教育公司净利润比较（单位：亿港元）
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国教育信息化市场运营态势及投资趋势研究报告》
2、并购市场：A 股并购政策趋严，教育行业并购遇冷
A 股教育行业并购趋缓。我们梳理了2010 年至2017 年10 月31 日的137 起A 股上市公司并购教育类资产的案例，得出以下结论：
（1）教育行业并购数量和金额呈增长趋势，但2016 年以来行业并购遇冷：2010 年至2017 年1-9 月份，教育行业的并购数量从2010~2012 年均为0 起增加到了2013 年3 起、2014 年13 起、2015 年60 起、2016 年的39 起和2017 年1-9 月的22 起，教育行业的拟并购金额从2013 年的7 亿元和2014 年的17 亿元增长到2015 年198 亿元、2016 年的261 亿元和2017 年1-9 月份的114 亿元。
表：2013~2017Q1-Q3并购金额统计（亿元）
（3）教育行业并购成功率和失败率分别约27.74%和10.95%：并购成功的案例为38 起，并购失败的案例为15 起，其余的84 起仍处于重组流程过程中。
图：教育行业并购总金额（单位：百万元）
图：股权支付和现金支付比例总结（单位：%）
图：教育行业并购数量总结
图：A股教育行业并购的失败率和成功率
图：教育行业并购数量总结
图：A股教育行业并购的失败率和成功率
（4）估值水平逐年提升：教育行业资产在主板拥有较高的估值且并购市场估值持续提升。截至2017 年10 月31 日，教育行业A 股重点公司2017 年PE、新三板重点公司2017 年PE、并购市场2017 年PE（按照2017 年主板上市公司收购案例的2017 年承诺业绩测算）分别为44X、21X 和14X； 主板上市公司收购一级市场教育标的资产2015 年对赌业绩的平均PE 从2014 年的9X、2015 年的14X 提升至2016 年的15X，也就是说，一个当年利润1000 万元的教育行业标的资产，在2014 年交易对价约9000 万元、2015 年和2016 年连续上涨至1.4 亿元和1.5 亿元。此外，根据我们调研情况，目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价2017 年平均约为14X。
（5）A 股上市公司收购教育类资产平均过会周期为4-7 个月。我们对21 起“现金+发股”并购资产且成功过会的收购事件进行总结：A 股上市公司收购教育类资产事项得到证监会受理通知的时间是在首次公告后的1-1.5 个月，成功过会的周期在首次公告后的4-7 个月。如开元股份（300338.SZ） 收购恒企教育过会周期为4 个月、汇冠股份（300282.SZ）收购恒峰信息为5 个月、勤上股份（002638.SZ）收购广州龙文为6 个月。
表：2017年A股上市公司并购教育类资产的重要事件列表
图：A股上市公司并购教育类资产的重要事件总结
3、一级市场：教育行业投融资回暖，2017 年Q1-Q3 融资案例总数达246 起
一级市场教育行业迎来新一波投资浪潮。从2013 年起，一级市场PE/VC 均将目光开始转向互联网教育，当年教育行业投资案例总数为44 个。2014-2015 年更是将教育行业的投资推向风口，国内教育行业投资案例总数分别达到190 个和270 个，投资总额从2014 年的61 亿元迅速增加到2015 年的159 亿元，增长率高达161%。2015 年A 股市场股灾之后，教育行业的资本寒冬到来，2016 上半年互联网教育投资总数仅为87 起，不足2015年同时期的50%，投资总额更是跌至37 亿元，2016 年下半年教育行业投资案例增长至137 起，2016 年全年投资案例为224 起，投资总额为121 亿元， 相较2015 年下降24%。
2017 年教育行业投融资回暖。进入2017 年，教育行业迎来新一波投资浪潮，仅1-9 月份发生融资案例246 起，共计融资127 亿元。近1 年来，已有近200 家投资机构布局教育行业，总共完成466 笔融资。VIPKID 主营在线英语一对一，均为北美老师授课。2017 年8 月23 日VIPKID D 轮融资额为2 亿美元，估值超过10 亿美元。
最受资本青睐的教育细分领域在4 年之间未有重大变化。儿童早教、K12 教育、语言学习等三大细分领域无论潮起潮落一直占据整个教育行业投资案例总数的一半左右，2017 年教育信息化和兴趣技能两大细分领域所占比重明显提高。
图：2013-2017Q1-Q3一级市场教育行业投资案例总数
图：2013-2017Q1-Q3一级市场教育行业部分细分领域在教育总投资案例中的占比
图：投资人投资案例
数据来源：中国统计局，观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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