1、A 股市场：部分公司18 年估值已进入低估区间
A 股上市公司并购教育行业资产趋缓。2017 年1-10 月A 股上市公司并购教育资产案例超过22 起，教育已成为传统企业转型的优选路径之一，但由于A 股市场对于跨界并购和借壳上市政策趋严，上市公司对于教育产业的并购逐步趋缓。目前主板市场涉教育上市公司已超过80 家，包括学前教育、教育信息化、K12 教育、职业教育、艺术教育、学校资产等多个领域。
（1）2017 年A 股教育公司涨跌幅：2017 年年初至10 月31 日，主板教育（930717）年初至今下跌9.35%，市场表现劣于中小板指（+20.93%）、上证综指（+9.33%）、创业板指（-4.70%）。
（2）估值分析：截至2017 年10 月31 日，教育行业中A 股重点公司2017/2018 年PE 为44X/34X，部分公司18 年估值已进入低估区间。
图：部分主板涉教育公司2017年年初至今股价涨跌幅（%）
图：A股教育（930717）、上证综指、中小板指、创业板指2017年初至今涨跌幅（%）
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国教育信息化市场运营态势及投资趋势研究报告》
2、三板市场：超过240 家公司挂牌，教育产业巨大集群已现
新三板教育行业已形成巨大的产业集群。受益于教育资产证券化浪潮开启、上交所战略新兴板暂缓推出等因素，新三板市场已形成了庞大的教育产业集群。截止到2017 年10 月31 日，新三板教育行业共有242 家公司，主要包括B 端教育信息化和园所机构服务109 家，C 端线下学前教育8 家，C 端线下K12 教育19 家，C 端线下职业教育55 家，C 端在线教育22 家，教育出版16 家，学历教育3 家，国际教育公司10 家。
新三板教育行业挂牌企业业绩保持快速增长。（1）根据200 家2016 年年报信息披露完全的新三板教育行业公司，新三板教育行业2016 年总体营业收入231.8 亿元，同比增长40.3%；总体净利润22.1 亿元，同比增长34.1%。（2）根据220 家2017 年中报信息披露完全的新三板教育行业公司， 新三板教育行业2017 年上半年总体营业收入114.1 亿元，同比增长17.0%； 总体净利润7.9 亿元，同比增长6.2%。剔除部分收入和净利润异常的公司， 新三板教育行业2017 年上半年总体营业收入114.1 亿元，同比增长18.9%； 总体净利润8.5 亿元，同比增长25.4%。
图：主板和新三板形成巨大教育产业集群
图：三板教育企业2016年营业收入前20名及增长情况
图：新三板教育企业2016年净利润前20名及增长情况
图：新三板教育企业2016年净利润前20名及增长情况
美股市场：好未来（TAL.N）和新东方（EDU.N）股价创历史新高。截至2017 年10 月31 日，新东方和好未来的市值约132 亿美元和136 亿美元。股价表现强势主要因为中国两家教育培训行业的龙头公司优质的历史财报和良好的成长预期：
1、好未来：收入从2008 财年6300 万元RMB 增长至2017 财年72 亿元RMB（2017 财年指2016 年3 月1 日至2017 年2 月28/29 日），9 年CARG 为61%。净利润从2008 财年1100 万元RMB 增长至2017 财年8 亿元RMB，9 年CARG 为51%。根据市场平均预测，好未来2018~2019 年财年的收入约为108 和162 亿元，净利润约为13 和22 亿元。截至2017 年10 月31 日好未来约900 亿RMB 元市值对应2018/2019 财年PE 约为69X 和41X。
图：好未来历史收入和增速
图：好未来历史净利润和增速
2、新东方：收入从2006 财年7.7 亿元RMB 增长至2017 财年124 亿元RMB（2017 财年指2016 年6 月1 日至2017 年5 月31 日），11 年CARG 为29%；净利润从2006财年4900万元RMB增长至2017财年19亿元RMB， 11 年CARG 为39%。根据市场平均预测，新东方2018~2019 年财年的收入约为145 和185 亿元RMB，净利润约为23 和31 亿元。截至2017 年10 月31 日，新东方约867 亿RMB 元市值对应2018/2019 财年PE 约为38X 和28X。
图：新东方历史收入和增速
图：新东方历史净利润和增速
（1）博实乐教育集团（BEDU.N）于2017 年5 月18 日登陆纽交所。博实乐前身为碧桂园教育集团，专注于国际双语 K12 教育。目前博实乐拥有51 所学校，其中包括6 所国际学校、11 所双语学校、34 所幼儿园，在校生超过30,000，生均学费超过20,000 元/年。FY2014~FY2016 公司营业收入分别为5.88 亿元、7.46 亿元和10.4 亿元，归属普通股东净利润分别为-3,289 万元、-4,008 万元以及-3,637 万元。FY2017H1 （20160901-20170228/29）公司营业收入为6.46 亿元，归属普通股东净利润6,794 万元。FY2017Q1-Q3（20160901-20170531）公司营业收入为10.53 亿元，同比增长28.22%；净利润1.75 亿元，同比增长755.70%。
（2）红黄蓝（RYB.N）于2017 年9 月27 日在纽交所挂牌上市，红黄蓝专注于0-6 岁的幼儿教育市场，旗下形成了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜早教套装三大教育品牌，目前在中国300 多个城市拥有1300 多家亲子园和近500 家幼儿园。FY2014~FY2016 营业收入分别为3.98 亿元、5.38 亿元和7.53 亿元，净利润分别为-1,209 万元、-410 万元以及4,513 万元。
图：博实乐FY2014-2016收入和增长情况
图：博实乐FY2014-2016净利润和增长情况
图：红黄蓝FY2014-2016收入和增长情况
图：红黄蓝FY2014-2016净利润和增长情况
（1）2017 年10 月15 日上海四季向美国证券交易委员会提交招股说明书，四季教育主营K12 培训业务，培训课程包括数理化、语言等其他科目。四季教育FY2016、FY2017 营收为9380 万元、2.03 亿元，归母净利润分别为-3097.6 万元、1766.6 万元。目前四季教育已在中国5 个城市设立33 个学习中心。
（2）瑞思学科英语（REDU.N）9 月23 赴美上市，主营K12 英语培训， 目前在中国80 个城市建立246 个学习中心，在读学员超过10 万人。瑞思FY2015-2017H1 营收分别为5.29/7.11/4.37 亿元，净利润-2629/5392/6009 万元。
数据来源：中国统计局，观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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