2017年我国烟标印刷行业产业链环节竞争态势分析与市场前景预测（图）

2017-09-11 06:41

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产业链：上游市场化供给，下游垄断型需求

烟标印刷行业上游为烟卡、油墨、电化铝、印刷专用设备等行业，下游对接卷烟生产企业。烟标印刷企业处于产业链中游，主要负责烟标设计与印刷。烟标印刷是典型下游驱动型行业，市场规模及发展速度取决于下游需求。

图：烟标印刷行业产业链示意图

图：卷烟企业生产流程

图：烟标印刷工艺

上游：竞争充分，供应充足

烟卡是烟标印刷最重要的原材料，约占原料总成本的70%~80%。随着印刷技术及烟标产品不断升级，烟卡材料历经铜版纸→白卡纸→铝箔复合纸→复膜纸→真空镀铝纸的转变，现阶段主要为镭射纸（以可降解的转移纸为主）。镭射纸属于真空镀铝纸，由白卡纸、铜版纸等原纸和镭射膜复合而成，具有防伪能力强、色泽精美、绿色环保等特点。目前我国镭射纸行业集中度较低，顺灏股份、万顺股份等龙头企业合计市占率低于10%。

图：永吉股份原材料构成情况

图：新宏泽原材料构成情况

图：镭射纸示例

图：镭射纸生产工艺流程

油墨为烟标第二大原材料，行业分散竞争充分。油墨主要用于印刷阶段，2015年我国油墨产量约69.7万吨，规模以上油墨生产企业约600家，其中年产量万吨以上近10家，3000~10000吨企业约30家。产量口径来看，国内行业CR10<50%，对标国际油墨市场集中度水平（前10大企业市占率超70%），仍有提升空间；产品结构来看，胶印及凹印油墨市场份额近80%，符合以胶印、凹印工艺为主的印刷行业现状。

图：油墨行业历年产量及增速

图：2015年油墨行业产品结构

下游：市场广阔，高度垄断

烟草实行专卖制度，以便达成服务消费及烟草控制的有机统一。烟草专卖制度核心在于“统一领导、垂直管理、专卖专营”，由中国烟草总公司/国家烟草专卖局对烟草专卖品生产、销售及进出口进行垄断经营、统一管理。2003年之前，烟草行业以三合一体制为主，即各省烟草专卖局/烟草公司/卷烟厂三位一体，掌握本地市场的绝对控制权；2003年起，烟草行业推进“工商分离”改革，各省卷烟厂被整合后组建中烟工业公司承担生产职能，烟草专卖局及烟草公司履行销售职能。改制完成后，全国共设17家省级中烟公司及上海烟草集团、中烟实业，相应配有烟草公司负责烟叶收购和卷烟销售、烟草专卖局负责发放卷烟零售许可证和专卖执法。

参考中国报告网发布《2016-2022年中国烟标印刷行业发展态势及十三五投资决策分析报告》

图：国家烟草专卖局与中国烟草总公司“一套机构、两块牌子”

图：卷烟行业生产销售体系

图：卷烟生产企业及卷烟品牌

受限于区域化生产体系及指标分配制度，中国烟草行业集中度低，对标国际仍有提升空间。省级中烟公司体制导致卷烟生产呈现区域割据局面，严格的生产指标配额致使单一中烟公司市占率无法快速提升。产量口径来看，2014年我国卷烟行业CR3=35%，其中云南中烟作为我国最大的卷烟生产企业，市占率仅22%，由于生产指标分配并未发生重大变化，我们估计2016年卷烟生产格局与2014年类似；相比之下，2016年世界主要卷烟消费国俄罗斯/美国/日本CR3分别高达81%/95%/96%。

图：2014年中国卷烟企业市场份额

图：2016年美国卷烟市场集中度

图：2016年日本卷烟市场集中度

中国烟草市场空间广阔但近年来增速放缓，2014年产销量达到峰值后出现下滑。据《2015中国成人烟草调查报告》，中国作为全球最大的卷烟生产及消费国，卷烟销量占全球总销量的比例保持40%+；烟民数量达3.16亿，居世界首位；烟民占总人口比重23%，高于世界平均水平（14%）。2010年以来，中国卷烟市场稳步增长，但增速逐渐放缓；2014年卷烟产销量分为5170/5099万箱，均为历史最高值；2015年卷烟产销量首次出现下滑，2016年下降幅度扩大，产销量分别同比-8.1%/-5.6%至4711/4701万箱。产销量收缩主要缘于：1）2015年5月开始实施提税顺价（批发环节从价税率由5%提高至11%，同时增加0.005元/支的从量税；全部卷烟批发价格统一提高6%，零售按照毛利率不低于10%的原则同步提高指导价），终端零售价格普涨后抑制需求；2）控烟措施趋严，公共场所控烟持续推进，城市覆盖面不断扩大，此外政府机关及企事业单位亦加强禁烟力度；3）公民健康意识增强，主动减少卷烟消费量。

图：中国烟民占比高于世界平均水平

图：中国卷烟销量占全球销量比例保持40%+

图：政府控烟措施

2017年行业呈现回暖态势，产销量料步入恢复阶段。从国际经验来看，烟草提税顺价后卷烟销量不可避免出现下降（例2016年菲律宾卷烟市场由于消费税提高总量大幅下降12.0%；阿根廷卷烟市场总量大幅下降11.6%，主要系消费税提高导致售价上涨约50%），但阶段性触底后会出现恢复性增长。2017年多项指标显示我国卷烟行业正逐步回暖，1）需求复苏。2017年1-6月卷烟销量同比+1.6%，增速较去年同期上升8.1pcts，表明市场已基本消化提税顺价的影响，需求逐渐复苏；2）库存年内降至合理水平。2016年底卷烟工商库存/社会库存分为687/462万箱，合计1149万箱。草根调研显示，工商库存+社会库存合理水平在800万箱左右，从2017年前6月产销量数据来看（产销量分为2249/2475万箱），总库存降低226万箱，按此进度我们预计2017年Q3末卷烟行业整体库存将降至合理水平，为后续生产放开奠定基础。

图：2017年以来卷烟销量复苏态势明显

图：截至201706近1年每月去库存情况（单位：万箱）

图：卷烟工商库存变化情况

图：卷烟社会库存情况（单位：万箱）

烟草行业是我国财政收入重要来源，若要保证其财政贡献，须保持产销平稳及单箱卷烟均价向上态势。自2003年工商分离后，烟草工商税利占全国财政收入比例保持在7%~8%，上缴财政总额（2010年开始披露至今）占比6%-7%，居制造业首位；2016年受卷烟产销及销售收入下滑影响，工商税利首次出现负增长，财政贡献度降至6.8%；2017年全国烟草工作会议将增加税利作为主要任务之一，并提出产销均达4730万箱、税利总额11000亿元目标。

烟草税收可分为从量（例生产环节对所有卷烟征收0.003元/支从量消费税）及从价（例烟叶税、从价消费税及增值税等）2大类，草根调研显示预计未来烟草销量稳态介于4700万~4800万箱之间，为促进工商税利平稳增长，单箱卷烟均价须保持上行态势，因此我们判断品牌高端化及产品创新将持续深入，对高端烟标需求亦不断提高。

图：近3年卷烟行业工商税利目标及完成情况

图：2010-2016年烟草行业工商税利总额及上缴财政总额情况

图：卷烟行业销售收入及增速

图：2015年卷烟行业上缴财政总额构成

图：2015年制造行业TOP22主营业务税金及附加一览（单位：亿元）

全球化势在必行，卷烟品牌整合持续推进。国内卷烟消费市场规模将趋于稳定，“走出去”成为行业持续发展的必然选择。近年来我国卷烟出口量稳步增长，2011-2016年CAGR13.7%；2016年境外销量191万箱，占世界卷烟总销量（不包括中国）比例达3.19%。国际卷烟市场经过长期并购整合格局已稳定，2016年前4大跨国烟草巨头菲莫国际/英美烟草/日本烟草/帝国烟草市场份额分为27%/20%/16%/8%，市占率合计高达71%。鉴于国外卷烟巨头长期垄断且客户粘性高，国内卷烟厂商仍需通过品牌整合提升规模并加强创新能力，才能进一步提高国际市场竞争力。