1. 木浆对外依存度提高，进口纸浆量屡创新高
国内纸浆产能增加有限，供给 50%以上依靠进口。近年木浆、纸浆的进口量持续增加，对外依存度持续增加。2017 年，我国木浆产能 1.08 亿吨，同比下降 4.4%。随着环保政策趋严，近年木浆产能扩张停滞。国内木浆厂产能利用率于 2017 年达到99.09%，产能扩张受限，对进口木浆的依存度将逐年提高。对进口纸浆的依赖增加，国内纸浆价格和国际纸浆价格呈越来越强的正相关关系。
参考观研天下发布《2018年中国文化纸行业市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》
图表：我国木浆产量（万吨）
资料来源：观研天下整理
图表：进口浆占比持续增长
资料来源：观研天下整理
废纸浆供应紧缩，部分需求会转化成木浆。废纸供应持续紧缩，部分企业将用成本更高的木浆替代废纸，木浆需求增长。企业成本有所提升，随着成本传递，纸品价格预计将上涨。
图表：针叶浆和阔叶浆价格波动图（元/吨）
资料来源：观研天下整理
木浆供需平衡，市场议价权上移，浆价有望维持高位。全球阔叶浆预计 2018 年新增产能 290 万吨，新增需求 295 万吨；针叶浆预计 2018 年新增产能 103 万吨，新增需求 110 万吨，供需平衡。2018 年 3 月 22 日，巴西金鱼（Suzano）与全球最大的漂白桉木浆生产商鹦鹉（Fibria）达成收购协议。合并后，年产量将达到 1100 万吨/年，将占据世界商品浆产量逾 14%的份额，占世界漂白阔叶浆产量 29%。行业集中度提高，市场议价权上移。另外，进口政策方面，我国持续对原产于美国、巴西、加拿大的纸浆实行反倾销政策。因此，预计 2018 年下半年木浆价格有望维持高位。
2. 下游需求稳定，文化纸有望维持高位
文化纸供给需求维持紧平衡，有望维持高位。2017 年随着互联网媒体和电子阅读的普及，文化纸的需求持续下滑。但文化纸的产能也持续退出，与供给维持紧平衡，我们预计下半年文化纸维持高位。
图表：新闻纸产量与消耗量（万吨）
资料来源：观研天下整理
图表：印刷书写纸产量与消耗量（万吨）
资料来源：观研天下整理
图表：棉花期货收盘价（元）
资料来源：观研天下整理
3. 棉花价格高位，替代品需求增加
受国家供给侧结构性改革影响，化肥价格一路走高。硫酸钾达到近两年最高，尿素价格当前处于年内新高。种植成本增加，棉花价格可能维持高价。我国棉花的主要产地新疆于五月经历恶劣天气，棉花减产预期增强，棉花期货 6 月 1 日收于 17520 元，创近两年新高，年内涨幅高达 19.1%。经后期调查发现，和历史同期相比，2018 年新疆棉花受灾情况处于往年正常范围内，当前的灾情不会对棉花的产量造成严重影响。因此今年 5 月至今，棉花价格呈现了先涨后跌的走势。
图表：化肥价格走势（元/吨）
资料来源：观研天下整理
图表：棉花期货收盘价（元）
资料来源：观研天下整理
下半年棉花价格有望维持高价。预计下半年棉花价格回落，就历史水平而言，价格仍将处于高位。同时，肥料价格和用工成本持续走高，对棉花维持高价形成有力支撑。黏胶短纤作为棉花的替代品，与棉花、涤纶短纤被称为三大纺织原料。粘胶短纤及其上游溶解浆将受益于棉花高价，预计下半年将维持较为平稳的价格，将持续利好布局溶解浆业务的太阳纸业。
图表：粘胶短纤价格走势（元/吨）
资料来源：观研天下整理
图表：溶解浆价格走势（元）
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（TC）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
