一、国内工程起重机集中度高，国产龙头形成寡头垄断
中国起重机械 CR3 不断增加，行业集中度显著提高。我国起重机械营收规模前三分别是徐工机械、三一重工和中联重科，2016 年三者在起重机业务上的销售收入分别是54.8/27.1/35.4 亿元，合计占整个起重行业销售收入的 90.80%，相比于 2009 年增加了14.71 个百分点，行业集中度明显提高。
龙头企业维持寡头垄断，中小企业销量逐年减少。我国起重机行业始终维持寡头垄断格局，徐工机械、三一重工、中联重科始终占据行业绝对优势。徐工机械汽车起重机市占率维持在 50%左右；三一重工近年来市占率不断提升，于 2017 年达到 25%，中联重科市占率有所下降，但 2017 年销量占比仍有 21%。寡头垄断造成起重机行业集中度高，有助于龙头企业利润提升。
行业壁垒很难突破，国内起重机市场有望维持寡头垄断格局。起重机等工程机械制造是资金密集型行业，有着很高的资金壁垒和资质壁垒。我们认为，数年内徐工机械、三一重工和中联重科在国内起重机行业的寡头地位不会改变，徐工机械目前市场占有率最高，汽车起重机、随车起重机市占率均接近 50%。2016 年开始，徐工机械起重机业务毛利相较于三一重工和中联重科实现增长。随着起重机市场的逐步回暖，徐工的龙头效应将充分显现，预计将从行业复苏中大幅受益。
不同类型起重机市场格局稍有差异，龙头市占率全面占优。2017 年我国起重机销量总体体现出龙头占比较高的局势，但各类起重机销量集中度不同。徐工机械随车起重机市占率超过 50%，是该产品细分的绝对龙头，但其他企业占比相对均匀；履带起重机、汽车起重机出现了徐工机械、三一重工和中联重科的寡头垄断局面，挤压其他企业的市场空间。总体上看，起重机行业的集中度正在不断提高，行业龙头会从中受益。
二、全球巨头明显衰落，业务规模大幅缩减
海外巨头市占率下降，中国企业市占率开始增长。在起重机械营收规模排名前十中，中国有三家企业，分别是徐工机械、三一重工和中联重科。2013-2016 年，全球起重机排名前十的海外企业市占率先升后降，2016 年市占率为 15.00%，比 2015 年降低了 1.2 个百分点。反观中国企业市占率先降后升，2016 年市占率为 8.7%，比 2015 年上升了 0.50 个百分点。
中国企业市占率在 CR10 中具备一定优势，放眼全球仍有上升空间。在全球营收规模排名前 10 的起重机械企业中，中国的徐工、中联重科和三一重工 2016 年总营收市占率分别为 3.7%、2.7%和 2.3%，排名分别为第 2、4 和 6 名。对标国际巨头利勃海尔的 4.8%和特雷克斯的 3.4%，中国企业仍有一定的上升空间。
国际巨头业务衰退，营收规模大幅缩减。2012 年以来，起重机行业几大国际巨头业务缩水严重，营收持续走低。2016 年，利勃海尔总营收 99.71 亿美元，同比上年缩减 2.75%；特雷克斯营业收入为 44.43 亿美元，同比降低 11.52%；神户制钢营收 151.96 亿，同比降低 11.91%；多田野总营收 17.45 亿美元，同比降低 6.45%。近年来全球巨头不同程度的业务衰退，为中资企业成长留出空间。
全球起重机市场德美中日四分天下。据 2014 年全球起重机 10 强榜单显示，全球起重机行业巨头主要来自德国、美国、中国及日本，其中包括多田野、神钢、加藤及日立住友 4 家日本公司，徐工、中联重科及三一重工 3 家中国企业，马尼托瓦克、特雷克斯 2 家美国企业，以及 1 家德国企业利勃海尔。总体来看，四国起重机产业平分秋色，全球起重机市场呈四分天下之势。
中国起重机械 CR3 不断增加，行业集中度显著提高。我国起重机械营收规模前三分别是徐工机械、三一重工和中联重科，2016 年三者在起重机业务上的销售收入分别是54.8/27.1/35.4 亿元，合计占整个起重行业销售收入的 90.80%，相比于 2009 年增加了14.71 个百分点，行业集中度明显提高。
图表：2016 年起重机械市场 CR3 为 90.80%
图表来源：公开资料整理
龙头企业维持寡头垄断，中小企业销量逐年减少。我国起重机行业始终维持寡头垄断格局，徐工机械、三一重工、中联重科始终占据行业绝对优势。徐工机械汽车起重机市占率维持在 50%左右；三一重工近年来市占率不断提升，于 2017 年达到 25%，中联重科市占率有所下降，但 2017 年销量占比仍有 21%。寡头垄断造成起重机行业集中度高，有助于龙头企业利润提升。
图表：徐工机械汽车起重机市占率维持在50%左右（销量占比，%）
图表来源：公开资料整理
行业壁垒很难突破，国内起重机市场有望维持寡头垄断格局。起重机等工程机械制造是资金密集型行业，有着很高的资金壁垒和资质壁垒。我们认为，数年内徐工机械、三一重工和中联重科在国内起重机行业的寡头地位不会改变，徐工机械目前市场占有率最高，汽车起重机、随车起重机市占率均接近 50%。2016 年开始，徐工机械起重机业务毛利相较于三一重工和中联重科实现增长。随着起重机市场的逐步回暖，徐工的龙头效应将充分显现，预计将从行业复苏中大幅受益。
图表：2017年徐工机械汽车起重机销量市场占比接近50% （单位：%）
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图表：2016年开始徐工机械起重机业务毛利实现增长（单位：亿元）
图表来源：公开资料整理
不同类型起重机市场格局稍有差异，龙头市占率全面占优。2017 年我国起重机销量总体体现出龙头占比较高的局势，但各类起重机销量集中度不同。徐工机械随车起重机市占率超过 50%，是该产品细分的绝对龙头，但其他企业占比相对均匀；履带起重机、汽车起重机出现了徐工机械、三一重工和中联重科的寡头垄断局面，挤压其他企业的市场空间。总体上看，起重机行业的集中度正在不断提高，行业龙头会从中受益。
图表：徐工机械随车起重机市占率超过50%（2017年，单位：%）
图表来源：公开资料整理
二、全球巨头明显衰落，业务规模大幅缩减
海外巨头市占率下降，中国企业市占率开始增长。在起重机械营收规模排名前十中，中国有三家企业，分别是徐工机械、三一重工和中联重科。2013-2016 年，全球起重机排名前十的海外企业市占率先升后降，2016 年市占率为 15.00%，比 2015 年降低了 1.2 个百分点。反观中国企业市占率先降后升，2016 年市占率为 8.7%，比 2015 年上升了 0.50 个百分点。
图表：海外起重机巨头全球CR10市场份额2016年比2015年下降1.2个百分点（总营收占比）
图表来源：公开资料整理
中国企业市占率在 CR10 中具备一定优势，放眼全球仍有上升空间。在全球营收规模排名前 10 的起重机械企业中，中国的徐工、中联重科和三一重工 2016 年总营收市占率分别为 3.7%、2.7%和 2.3%，排名分别为第 2、4 和 6 名。对标国际巨头利勃海尔的 4.8%和特雷克斯的 3.4%，中国企业仍有一定的上升空间。
图表：中国企业市占率在CR10中具备一定优势（2016年总营收占比，%）
图表来源：公开资料整理
国际巨头业务衰退，营收规模大幅缩减。2012 年以来，起重机行业几大国际巨头业务缩水严重，营收持续走低。2016 年，利勃海尔总营收 99.71 亿美元，同比上年缩减 2.75%；特雷克斯营业收入为 44.43 亿美元，同比降低 11.52%；神户制钢营收 151.96 亿，同比降低 11.91%；多田野总营收 17.45 亿美元，同比降低 6.45%。近年来全球巨头不同程度的业务衰退，为中资企业成长留出空间。
图表：国际巨头营收规模大幅缩减（百万美元）
图表来源：公开资料整理
全球起重机市场德美中日四分天下。据 2014 年全球起重机 10 强榜单显示，全球起重机行业巨头主要来自德国、美国、中国及日本，其中包括多田野、神钢、加藤及日立住友 4 家日本公司，徐工、中联重科及三一重工 3 家中国企业，马尼托瓦克、特雷克斯 2 家美国企业，以及 1 家德国企业利勃海尔。总体来看，四国起重机产业平分秋色，全球起重机市场呈四分天下之势。
图表：全球起重机行业巨头主要集中于德美日中四国
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