1、空调增长趋势延续，高基数及地产因素致增速回落
参考观研天下发布《2018年中国车用空调行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
17年空调市场实现高增长，全年累计内销量达8875.6七台，已经突破历史峰值，相比16年增速为46.74%。17年空调内销增速将创近十年的新高，主要原因有：1)15/16年空调内销量有所下滑导致基数较低；2）16年商品房销售面积同比增长22%，滞后性导致空调需求在17年增长；3）17年全国大部分地区的持续高温天气，导致需求持续旺盛。
18年上半年，在17年高基数影响下，空调销量增速有所回落，一月份销量延续了17年的良好增长趋势，增速达52.9%，事月受春节因素影响销量同比下滑0.5%，但一季度整体平均增速依然维持在约23%，四月份内销量继续保持20%以上的增速。预计全年空调增长趋势将持续，但增速相对17年将有所回落。
2、空调销量中长期仍将增长，消费升级提升价值量
户均保有量对比来看，我国城镇户均空调1.24台对比日本户均2.84台仍有翻倍空间。
仍户均保有量来看，2016年城镇户均空调保有量为1.24台，农村户均空调保有量为0.48台，对比日本户均2.84台的保有量有较大提升空间。目前中国空调的户均保有量仅相当于日本上世纪八十年代的水平，进低于日本当前户均约2.84台的保有量。考虑到我国人口大部分集聚在纬度低于日本的高温地区，户均空调需求最终也有望达到甚至超越日本的水平。
大家电消费升级，改善型需求带动增长
总的来说，居民购置家电的顺序通常为彩电→冰箱→洗衣机→空调→油烟机，我国居民的电视、冰箱及洗衣机保有量已快速提升，部分产品增长已现疲态，但空调产品作为消费提升的后产品，在城镇仍有多房间新增及换机的需求，而农村市场也在快速渗透普及中。家电普及程度与居民可支配收入呈较强正相关性，2017年全国居民人均可支配收入25974元，城镇居民人均可支配收入36396元，农村居民人均可支配收入13432元，我国目前的人均可支配收入仅相当于日美等国家上世纪七八十年代的水平，随着我国国内城乡居民收入水平持续攀升，各品类家电在渗透率提高的同时，更新需求也在不断提高，新增需求占比不断下降，消费升级的需求将带动中高端家电的需求。
3、现金流丰富，风险偏好利于家电配置
白电三巨头的现釐储备丰富，在目前资釐成本上升和去杠杄的背景下，家电企业抗风险能力较强，市场风险偏好将更愿意配置家电龙头企业。仍18年一季报数据来看，格力电器账上现釐约1052亿元，占其总资产的48.2%，占总市值的35.7%，是家电三巨头中现釐最多的企业；美的集团现釐及理财等约968.46亿元，占其总资产的38.3%，占总市值的26.1%；青岛海尔现釐约340.73亿元，占其总资产的22.0%，占总市值的27.1%。
观察近六年格力和美的净利润与经营性现釐流量净额情况，绝大部分年度经营活动产生的现釐流量净额大于净利润，其中美的集团经营活动产生的现釐流量净额/净利润的比值较为稳定，格力的比值在15和16年波动较大。
参考观研天下发布《2018年中国车用空调行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
17年空调市场实现高增长，全年累计内销量达8875.6七台，已经突破历史峰值，相比16年增速为46.74%。17年空调内销增速将创近十年的新高，主要原因有：1)15/16年空调内销量有所下滑导致基数较低；2）16年商品房销售面积同比增长22%，滞后性导致空调需求在17年增长；3）17年全国大部分地区的持续高温天气，导致需求持续旺盛。
18年上半年，在17年高基数影响下，空调销量增速有所回落，一月份销量延续了17年的良好增长趋势，增速达52.9%，事月受春节因素影响销量同比下滑0.5%，但一季度整体平均增速依然维持在约23%，四月份内销量继续保持20%以上的增速。预计全年空调增长趋势将持续，但增速相对17年将有所回落。
图：17年空调内销增速创近年新高
数据来源：公开数据整理
图：18年上半年空调销量增速回落
数据来源：公开数据整理
2、空调销量中长期仍将增长，消费升级提升价值量
户均保有量对比来看，我国城镇户均空调1.24台对比日本户均2.84台仍有翻倍空间。
仍户均保有量来看，2016年城镇户均空调保有量为1.24台，农村户均空调保有量为0.48台，对比日本户均2.84台的保有量有较大提升空间。目前中国空调的户均保有量仅相当于日本上世纪八十年代的水平，进低于日本当前户均约2.84台的保有量。考虑到我国人口大部分集聚在纬度低于日本的高温地区，户均空调需求最终也有望达到甚至超越日本的水平。
图：中国城镇户均空调保有量仅相当于日本九十年代水平，长期仍向上间
数据来源：公开数据整理
大家电消费升级，改善型需求带动增长
总的来说，居民购置家电的顺序通常为彩电→冰箱→洗衣机→空调→油烟机，我国居民的电视、冰箱及洗衣机保有量已快速提升，部分产品增长已现疲态，但空调产品作为消费提升的后产品，在城镇仍有多房间新增及换机的需求，而农村市场也在快速渗透普及中。家电普及程度与居民可支配收入呈较强正相关性，2017年全国居民人均可支配收入25974元，城镇居民人均可支配收入36396元，农村居民人均可支配收入13432元，我国目前的人均可支配收入仅相当于日美等国家上世纪七八十年代的水平，随着我国国内城乡居民收入水平持续攀升，各品类家电在渗透率提高的同时，更新需求也在不断提高，新增需求占比不断下降，消费升级的需求将带动中高端家电的需求。
图：2016年家电户均保有量情况（台）
数据来源：公开数据整理
图：我国居民人均可支配收入不断提升
数据来源：公开数据整理
3、现金流丰富，风险偏好利于家电配置
白电三巨头的现釐储备丰富，在目前资釐成本上升和去杠杄的背景下，家电企业抗风险能力较强，市场风险偏好将更愿意配置家电龙头企业。仍18年一季报数据来看，格力电器账上现釐约1052亿元，占其总资产的48.2%，占总市值的35.7%，是家电三巨头中现釐最多的企业；美的集团现釐及理财等约968.46亿元，占其总资产的38.3%，占总市值的26.1%；青岛海尔现釐约340.73亿元，占其总资产的22.0%，占总市值的27.1%。
表：家电企业现金储备丰富
资料来源：公开资料整理
观察近六年格力和美的净利润与经营性现釐流量净额情况，绝大部分年度经营活动产生的现釐流量净额大于净利润，其中美的集团经营活动产生的现釐流量净额/净利润的比值较为稳定，格力的比值在15和16年波动较大。
图：格力净利润与经营性现金流量净额情况
数据来源：公开数据整理
图：美的净利润与经营性现金流量净额情况
数据来源：公开数据整理
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