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2018年海外云计算公司涨幅估值与时点判断分析 转型终获认可 云端已是共识

        参考观研天下发布《2018年中国云计算行业分析报告-市场深度调研与发展前景研究

        1、累计涨幅:一骑绝尘,转型终获认可 

        转型的彻底程度决定了资本市场对应的认可程度。三种类型公司云转型的彻底程度反映在股价上,云业务占比与股价的涨跌幅呈现强相关性。Adobe目前云业务占比达到86%,云转型大获成功,对应到股价上,从2012年初到现在股价累积涨幅接近700%。



 
资料来源:公开资料整理

        2、时点判断:时点之择,云端已是共识 

        股价的上升速度跟云业务收入占比情况和上升速度有强关联性。Adobe从2012年开始全年转型云计算。2013年一季报中,Adobe订阅收入占比达到22%,相较2012年四季报快速跃升了5个百分点,较2012年同时期上升8个百分点。云计算收入的占比快速反应在Adobe的股价上,从2013年1月开始Adobe的股价开始随着云业务的快速而一路狂飚。截至2018年3月,Adobe股价相对于2012年年初已经上升超过600%;同时间区间标普500上升幅度为110%。

 
数据整理:公开数据整理





数据整理:公开数据整理

 

        Autodesk从2014年开始向云服务转型,但是并没有停售传统套装软件,公司的云业务ARR的占比也以较为缓慢的速度爬坡,此时Autodesk在资本市场并没有特别强烈的反应。

        直到2016年1月,Autodesk多数非套件软件产品将不再出售新的永久许可。2016年8月1日,公司停止所有传统套装软件的销售。公司收入模式全面由License转为SaaS。2017年Q1(2016年2月1日-4月30日)订阅协议ARR有了较为显著的提升,占比相较2016年Q4上升了4个百分点到23%。几乎是同时间,Autodesk的股价走势开始奋勇直前,上升速度远超标普500。

数据整理:公开数据整理

 

 
数据整理:公开数据整理

        SAP的云转型较为保守,从提出云服务战略至2016年底,SAP的云业务占比始终没有较大突破,一直维持在15%以下,并没有明显上升趋势,反映到资本市场上,SAP的股价一直表现平平,相对收益也长期位居标普500之下。直到2017年初SAP云占比才突破15%,公司的相对收益也在2017年第一次追赶上标普500。

 
数据整理:公开数据整理


 
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        3、估值方法:估值重构,市场择股之析 

海外云计算公司目前多以P/S作为估值标准。纵观海外云计算公司,无论是以云计算起家的创业公司,还是传统软件公司通过转型切入云计算领域,在大力发展云计算的阶段因为需要花费大量的费用,即使公司收入端表现良好,但是大多情况下无法立刻体现在净利润上,例如市值最大的SaaS创业公司Salesforce至今一直是负盈利或者微小盈利。

        成熟的云计算公司的市销率P/S与收入的增速具有一定的相关性,云计算公司营收快速发展期估值较高,进入平稳期估值也随之回落。当云计算公司在初期成长阶段,收入增长率通常保持100%以上,市场上对其发展前景较为乐观,反应到资本市场的P/S通常在15-20倍。当增长较为平稳时,P/S会回到10倍左右,例如Salesforce高速成长期一度超过15倍,在进入增长平稳期后P/S一直稳定在7-10倍之间。


数据整理:公开数据整理

 

 
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