一、行业发展成熟，手游内容呈现重度化
2013-2014 年，卡牌类游戏最为成功。收入冠军《我叫MT》、《刀塔传奇》均是基于热门端游的衍生卡牌手游，这一方面由于卡牌本身变现能力较强，另一方面也与当时智能手机硬软件发展水平有关。
图表：2013-2014年中国手游排名TOP10
图表来源：公开资料整理
2015-2016 年，重度 RPG 崛起。收入冠军《梦幻西游》由网易同名端游改编，端游版《梦幻西游》即是头部MMORPG，手游版延续端游经典玩法，3D画面清新亮丽。依托手机硬件性能和3D引擎软件的发展，手游端涌现出大量优秀ARPG。
图表：2015-2016年中国手游排名TOP10
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图表：轻/中/重度游戏类型划分，2017上半年重度游戏数量占比接近50%
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图表：2014-2017年轻、中、重度手游数量占比
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二、聚焦IP，成爆款必备因素
精品手游多以 IP 开路，IP 价值被进一步深挖。国内手游市场IP来源广泛，价值被充分挖掘，影视、二次元、动漫、文学，以及端游、页游IP均可以手游化。
图表：手游 IP 来源多元
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IP 游戏盛行，新游戏抱团 IP。1）目前市场火爆游戏大多以IP为基石，伽马数据显示，2017 年IP移动游戏市场实际销售收入达到 745.6 亿元，同比增长 36.2%，占中国移动游戏市场实际销售收入 64.2%。
图表：中国移动游戏市场实际销售收入
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参考观研天下发布《2018年中国手游市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》
图表：IP 游戏收入状况
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2）其中新游戏更是积极以IP为武器，据统计2016Q1到2017Q2，IP新游戏数量占上榜新游戏比例的七成以上。
图表：上榜新游中 IP 游戏比例
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3）IP改编游戏中RPG占主流，比例达60%，其次为卡牌类游戏。RPG游戏数量较多主要因为端游多为RPG类型，改编手游大多沿袭了原有类型，叙事性小说影视IP也适合RPG游戏转化，RPG体系较为成熟。
图表：IP 改编游戏类型分布（按数量）
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三、端游IP转手游最为成功，“端转手”逻辑持续验证
“端转手”大潮开启，顶级手游作品大部分源于端游 IP。
1）依托手机硬件性能和3D引擎软件的发展，手游端涌现出大量优秀ARPG，端游开始大规模迁移至手游端，研发运营能力积累深厚的老牌端游大厂网易、完美、巨人等厚积薄发，移动端营收快速增长，占比甚至超过端游；
2）由于端游已经被玩家认可，其玩法已被市场验证成功，且火爆端游为其 IP 汇聚大量粉丝，其端转手类游戏获取成功确定性强。
图表：大量端游 IP 被开发成手游产品
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3）伽马数据显示，2017 年《梦幻西游》电脑版和《梦幻西游》手游已经创造收入超四百亿，整体IP价值达到722亿元，《梦幻西游》电脑版、《梦幻西游》手游和《梦幻西游》无双版注册用户总和已经突破了4亿人；2）截至2016年底，《大话西游2》端游全球玩家超过2亿，《大话西游》手游注册用户达到2000万，从上线到2016年底，《大话西游》手游几乎始终稳定在App Store畅销榜前五名的位置；3）伽马数据显示， 2016 年《问道》全年流水达到 24 亿元，累计注册用户超过1200万，《问道》端游PCU一度接近百万；4）伽马数据显示，《征途手游版》2016年流水达17亿元， 2017年Q2收入3亿元左右，端游产品《征途》、《征途2》运营至今，仍能获得稳定营收，生命周期表现出色。
图表：2016年TOP10移动游戏大部分为“端转手”作品
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图表：2017 年主要厂商端游 IP 转手游情况
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最火端游《英雄联盟》孕育国民手游《王者荣耀》。1）《英雄联盟》于2009年10 月27日在美服公测，随后2011年9月22日开启国服公测，用户规模一直保持极高的增长速度， 2014年全球月活超过6700万，2016年9月后全球月活跃超过1 亿人；2）2015年以来，《英雄联盟》收入持续霸榜，2015、2016年营收在17亿美金左右，高于第二名近50%，且2017年势头延续；3）相关电竞赛事热度也屡创新高，2016年全球总决赛最高同时在线收看人数超过1470万，相比2015年全球总决赛高出70万人次，而2017年S7总决赛比赛期间观看直播的观众人数峰值超过了1亿，即中国观看直播的观众人数达到1亿零468万，外国观众人数为152 万。我们认为，正是《英雄联盟》空前的影响力，才能延展出《王者荣耀》现象级国民手游月流水约 20 亿的成绩，是端转手逻辑的最好佐证。
图表：英雄联盟霸榜端游
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端转手逻辑持续验证，《绝地求生》端游爆发预示“吃鸡”类手游机会。1）大逃杀”类型游戏最初起源于根据日本作家高见广春小说改编的同名电影《Battle Royale》：反乌托邦政府把一个班级的初中生流放到了一座孤岛上，班级上每位学生都随机配备各种武器（同时他们身上也装有爆炸项圈）互相残杀，直到剩下最后一位学生生存下来，从此奠定“大逃杀”游戏两大基础要素：白手起家（限制初始资源）、适者生存（多人竞争一人存活）；2）SteamSpy数据显示，截至2018 年3月23日，目前《绝地求生》的销量已超过3296万份，截至2018年3月19 日，《绝地求生》已连续53周拿下Steam周销量冠军；3）截止到2018年1月7 日，《绝地求生》最高同时在线人数316.9万，遥遥领先第二位《Dota2》78万，第三名是《CS：GO》，峰值人数63.7万。
图表：日本电影《大逃杀》和steam爆款端游《绝地求生大逃杀》
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