一、我国三大运营商争相推进物联网建设，工信部提出具体发展目标
中国移动，2017年8月发布蜂窝物联网相关招标，规划在2年内建设40万个 NB-IoT基站，工程总投资395亿元。其中2017年将在全国346个城市建设14.5万个基站，投资规模约100亿元。2018年将为物联网各项基础设施建设提供20亿专项补贴。中国电信已经宣布“依托800Mhz低频谱资源优势，现网升级31万个基站，已建成全球首个全覆盖NB-IoT 商用网络，并计划在 2018 年正式商用 eMTc 网络。中国联通目前已经在上海等数十个城市完成了NB-IoT试商用开通，全国300个城市已经具备快速开通接入的能力，计划在 2018 年正式商用 eMTc 网络。混改后的中国联通，物联网战略已经开始加速。工信部下发《关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》明确提出目标，2017 年我国 NB-IoT网络基站规模要达到40万，NB-IoT连接总数超过2000万，2020年我国NB-IoT网络基站规模要达到150万，NB-IoT连接总数超过6亿。
模组使用成本降幅超预期，龙头厂商并购重组活跃集中度有望提升。从应用侧来看，终端模组的成本是NB-IoT应用未大规模普及的重要原因，目前模组价格在10美元之上。中国电信NB-IoT模组高达50万片“宇宙第一标”中兴物联独家中标，招标结果看通过补贴降低了模组成本，每片模块含税销售价36元，每片补贴约30元，达到了5-6美元的预期。近期中移动宣布2018年物联网专项补贴中10亿元专门用于NB-IoT。加上华为海思、中兴微电子NB-IoT低成本芯片的推出，预计2018年模组价格有望进一步降低。全球通信模组厂商市场集中度较为分散，近期物联网模组厂商并购重组活跃，市场格局将发生变化，市场集中度有望进一步提升。根据Counterpoint IoT的最新研究显示，全球蜂窝物联网模组的出货量以每年35%的速度增长。
参考观研天下发布《2018年中国物联网市场分析报告-行业运营态势与发展趋势预测》
二、中国 AEP 平台 2020 年产值将达到 600 亿元左右
物联网平台是网络架构和产业链中的关键环节，向下对终端设备和资产的“管、控、营”一体化，向下连接感知层，向上面向应用服务提供商提供应用开发能力和统一接口。并为各行各业提供通用的服务能力，如数据路由、数据处理与挖掘、仿真与优化、业务流程和应用整合、通信管理、应用开发、设备维护服务等。平台层概括分为连接管理平台（CMP）和应用使能平台（AEP）等。全球CMP有三大阵营：Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台，Jasper是CMP领导者，覆盖30多家国际电信运营商、3500家企业客户。根据Nokia预测，2025年整个物联网产值将达4000亿欧元，DMP+CMP+AEP平台市场加起来超过500亿欧元，产业链市场占比 12.5%。由于 AEP 平台和上层应用结合紧密，未来随着应用复杂化，AEP平台从每个设备中收取的服务费用将逐渐提高，提升整个平台价值。根据GSMA预测，2020年中国M2M连接数将达到 10 亿，按照平均每个连接每个月 5 元收费，预计中国 AEP 平台 2020 年产值是600亿元左右。
三、物联网发展驱动智能控制器行业高景气，技术壁垒提升背景下，市场集中度进一步提升
我们观察到从 2015 年行业景气度提升，表现在整体行业收入增速加快、行业盈利水平恢复到正常水平，其中拓邦股份、和而泰近三年实现利润规模翻翻。行业发生的主要变化：（1）终端智能化浪潮，智能控制器价值提升，毛利率提升。（2）家电等智能终端品类不断增多，例如出现咖啡机、烤箱等新品，推动控制器市场增长。（3）智能控制器的专业性越来越高，家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式，外放控制器给第三方专业厂商，供应商议价能力提升。（4）国内供应商技术实力提升，具备成本优势，海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单，海外业务毛利率高于国内。（5）行业经过一轮洗牌，落后产能出清，市场集中度提升带来盈利水平恢复。更重要的是，随着智能控制器联网化和智能化升级，控制器作为智能终端底层控制基础，有天然入口优势，数据分析和后端服务的价值，将会从量变逐步发展到质变。
物联网发展路径为：连接--感知--智能，目前处于物联网发展第一阶段即物联网连接数快速增长阶段。2018年，全球物联网连接数有望超过手机连接数。物联网将成为运营商基础类业务，2017年三大运营商开始大规模部署NB-IoT物联网解决方案，未来两年中国M2M连接数增速将超过 100%。下游应用行业分布广泛，智能终端将伴随垂直行业应用而逐步铺开。物联网下游应用领域十分分散，目前，物联网应用场景中已经形成较大市场的主要有车辆网、智能表计、移动支付、智能车载、智能电网等领域。这些领域的增长引领了行业的主要增长。
投资建议：随着运营商网络建设的不断完善，物联网产业具备了连接的基础，运营商终端补贴政策使得通信模组使用成本逐渐具备较强的市场竞争力，物联网产业的连接数增长有望进一步加速。物联网被视为 5G 重要的应用场景，也是人工智能的基础。我们认为万物互联发展路径包括“连接—感知—智能”三阶段，目前处于物联网发展第一阶段即物联网连接数快速增长阶段。物联网连接数的增长将直接带动智能终端相关芯片、模组、控制器的规模放量，平台的价值进一步凸显。重点关注（1）物联网平台：宜通世纪（物联网CMP+AEP平台，中国联通物联网重要合作伙伴）；智能控制器：拓邦股份、和而泰；物联网模组：日海通讯（收购艾拉物联、龙尚科技，物联网模组+平台）、高新兴（物联网模组+电子车牌）、广和通（通信模组）、移为通信（通信模组+终端）；终端与传感器：金卡智能（燃气表）、汉威科技（传感器）、新天科技（水表）等。
中国移动，2017年8月发布蜂窝物联网相关招标，规划在2年内建设40万个 NB-IoT基站，工程总投资395亿元。其中2017年将在全国346个城市建设14.5万个基站，投资规模约100亿元。2018年将为物联网各项基础设施建设提供20亿专项补贴。中国电信已经宣布“依托800Mhz低频谱资源优势，现网升级31万个基站，已建成全球首个全覆盖NB-IoT 商用网络，并计划在 2018 年正式商用 eMTc 网络。中国联通目前已经在上海等数十个城市完成了NB-IoT试商用开通，全国300个城市已经具备快速开通接入的能力，计划在 2018 年正式商用 eMTc 网络。混改后的中国联通，物联网战略已经开始加速。工信部下发《关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》明确提出目标，2017 年我国 NB-IoT网络基站规模要达到40万，NB-IoT连接总数超过2000万，2020年我国NB-IoT网络基站规模要达到150万，NB-IoT连接总数超过6亿。
模组使用成本降幅超预期，龙头厂商并购重组活跃集中度有望提升。从应用侧来看，终端模组的成本是NB-IoT应用未大规模普及的重要原因，目前模组价格在10美元之上。中国电信NB-IoT模组高达50万片“宇宙第一标”中兴物联独家中标，招标结果看通过补贴降低了模组成本，每片模块含税销售价36元，每片补贴约30元，达到了5-6美元的预期。近期中移动宣布2018年物联网专项补贴中10亿元专门用于NB-IoT。加上华为海思、中兴微电子NB-IoT低成本芯片的推出，预计2018年模组价格有望进一步降低。全球通信模组厂商市场集中度较为分散，近期物联网模组厂商并购重组活跃，市场格局将发生变化，市场集中度有望进一步提升。根据Counterpoint IoT的最新研究显示，全球蜂窝物联网模组的出货量以每年35%的速度增长。
图表：全球主要物联网模组厂商（亿美元）
图表：2017H1 全球物联网模组出货量市场份额
参考观研天下发布《2018年中国物联网市场分析报告-行业运营态势与发展趋势预测》
二、中国 AEP 平台 2020 年产值将达到 600 亿元左右
物联网平台是网络架构和产业链中的关键环节，向下对终端设备和资产的“管、控、营”一体化，向下连接感知层，向上面向应用服务提供商提供应用开发能力和统一接口。并为各行各业提供通用的服务能力，如数据路由、数据处理与挖掘、仿真与优化、业务流程和应用整合、通信管理、应用开发、设备维护服务等。平台层概括分为连接管理平台（CMP）和应用使能平台（AEP）等。全球CMP有三大阵营：Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台，Jasper是CMP领导者，覆盖30多家国际电信运营商、3500家企业客户。根据Nokia预测，2025年整个物联网产值将达4000亿欧元，DMP+CMP+AEP平台市场加起来超过500亿欧元，产业链市场占比 12.5%。由于 AEP 平台和上层应用结合紧密，未来随着应用复杂化，AEP平台从每个设备中收取的服务费用将逐渐提高，提升整个平台价值。根据GSMA预测，2020年中国M2M连接数将达到 10 亿，按照平均每个连接每个月 5 元收费，预计中国 AEP 平台 2020 年产值是600亿元左右。
图表：物联网平台分类
图表：全球物联网平台竞争力
三、物联网发展驱动智能控制器行业高景气，技术壁垒提升背景下，市场集中度进一步提升
我们观察到从 2015 年行业景气度提升，表现在整体行业收入增速加快、行业盈利水平恢复到正常水平，其中拓邦股份、和而泰近三年实现利润规模翻翻。行业发生的主要变化：（1）终端智能化浪潮，智能控制器价值提升，毛利率提升。（2）家电等智能终端品类不断增多，例如出现咖啡机、烤箱等新品，推动控制器市场增长。（3）智能控制器的专业性越来越高，家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式，外放控制器给第三方专业厂商，供应商议价能力提升。（4）国内供应商技术实力提升，具备成本优势，海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单，海外业务毛利率高于国内。（5）行业经过一轮洗牌，落后产能出清，市场集中度提升带来盈利水平恢复。更重要的是，随着智能控制器联网化和智能化升级，控制器作为智能终端底层控制基础，有天然入口优势，数据分析和后端服务的价值，将会从量变逐步发展到质变。
物联网发展路径为：连接--感知--智能，目前处于物联网发展第一阶段即物联网连接数快速增长阶段。2018年，全球物联网连接数有望超过手机连接数。物联网将成为运营商基础类业务，2017年三大运营商开始大规模部署NB-IoT物联网解决方案，未来两年中国M2M连接数增速将超过 100%。下游应用行业分布广泛，智能终端将伴随垂直行业应用而逐步铺开。物联网下游应用领域十分分散，目前，物联网应用场景中已经形成较大市场的主要有车辆网、智能表计、移动支付、智能车载、智能电网等领域。这些领域的增长引领了行业的主要增长。
投资建议：随着运营商网络建设的不断完善，物联网产业具备了连接的基础，运营商终端补贴政策使得通信模组使用成本逐渐具备较强的市场竞争力，物联网产业的连接数增长有望进一步加速。物联网被视为 5G 重要的应用场景，也是人工智能的基础。我们认为万物互联发展路径包括“连接—感知—智能”三阶段，目前处于物联网发展第一阶段即物联网连接数快速增长阶段。物联网连接数的增长将直接带动智能终端相关芯片、模组、控制器的规模放量，平台的价值进一步凸显。重点关注（1）物联网平台：宜通世纪（物联网CMP+AEP平台，中国联通物联网重要合作伙伴）；智能控制器：拓邦股份、和而泰；物联网模组：日海通讯（收购艾拉物联、龙尚科技，物联网模组+平台）、高新兴（物联网模组+电子车牌）、广和通（通信模组）、移为通信（通信模组+终端）；终端与传感器：金卡智能（燃气表）、汉威科技（传感器）、新天科技（水表）等。
图表：物联网的三个阶段与投资机会
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