1、行业公司业绩：营收和净利润增速下滑，内生盈利强于整体
计算机板块营收增速为8%，位列中信分类26 位。2017 年前三季度全行业营收增速前五的板块为煤炭、交通运输、钢铁、电子和基础化工，增速分别为57%，53%，41%，37%，37%。计算机板块营收增速在中信分类29 个行业类排26 名，营收增速为8%。
计算机板块净利润增速为-15%，位列中信分类27 位。2017 年全行业净利润增速前五的板块为钢铁、煤炭、石油化工、有色金属和建材，增速分别为480%，255%，175%，102%，85%。计算机板块净利润增速在中信分类29 个行业类排27 名，净利润增速为-15%。
2017 年前三季度营收增速下滑，整体不及2016 年。2017 年第一季度，计算机行业总计实现777.93 亿元营收，同比增长22.28%，较去年同期增速有所加快。第二、第三季度的增速开始放缓，到了第三季度增速下降到4%，下降至2012 年的增速水平。总的来说，2017 年收入增速下降幅度较大，整体不及2016 年的水平。
2017 年前三季度净利润增速下滑，整体不及2016 年。今年第一季度计算机板块实现37.15 亿元净利润，同比下降51%，第二三季度净利润增长有所回升，分别为14%和2%。总的来说，2017 年净利润增速下降幅度较大，整体不及2016 年的水平。
2017 年计算机公司内生盈利能力优于整体盈利能力。尽管整体业绩有所下滑，但进一步分拆业绩，剥离出非经常性损益后，2017 年前三季度的净利润增速分别为24%、16%和20%，计算机板块上市公司内生盈利能力优于公司整体盈利能力。
2017 年资产减值损失与净利润占比在提升。2017 年前三季度资产减值损失分别为4 亿、17 亿和26 亿元，占当年净利润比例分别为13%，24%和34%，低于2016 年同期比例。2017 年资产减值主要是坏账的计提。
计算机公司商誉占净资产比值不断升高，减值风险增加。2017 年前三季度计算机行业商誉总额分别为810亿，839 亿，890 亿，在净资产中的占比达到20%，高于2016 年同期增加19%。近年来特别是14-16 年间，计算机公司进行大规模并购导致行业商誉总额快速增加，商誉占净资产比例由2014 年Q1 的6%上升至2017Q3 的20%，收购标的未来业绩的兑现情况加大了上市公司业绩成长的不确定性，商誉潜在减值风险值得警惕。
2、 公募基金持仓：行业持仓规模逐年下降，重仓白马龙头股
公募基金对计算机公司持仓量创近三年新低。公募基金公司对计算机行业股票的持仓量在2015 年达到最高峰，持有信息传输、软件和信息技术服务业投资规模达到2565 亿元，在股票投资市值中占比约13.66%。2015年以后公募基金对计算机相关行业股票的持仓量持续降低，截止至2017 年第三季度末持仓量降至736 亿元，在股票投资市值中占比约3.95%。
公募基金持有计算机行业市值前20 名的公司大致保持稳定，主要以白马龙头公司为主。其中，包括人工智能领域的科大讯飞、东方网力；金融信息服务领域同花顺、东方财富；金融硬件领域的航天信息、新大陆；智能交通领域启明星辰；商业智能领域东方国信；系统集成领域太极股份；建筑信息化领域广联达。持股总市值比例最高为东方网力，约20.17 亿元，占流通股比例37.51%。
3、估值回落迎来最佳投资时机，商业逻辑印证进入高景气上升通道
回顾牛市中计算机板块的行情，我们总结规律得出：计算机公司股票首先是赚估值的钱，在这个阶段大家更多的是关心商业模式或者新兴技术成功的可能性，这个阶段有点类似于A 股2014 年到2015 年上半年炒作计算机板块的情形。过了估值炒作阶段，部分商业模式或者新兴技术就会被证伪，相关公司股票估值将会大幅回落。
经历一波估值消化以后，真正有前景的技术或者有实力的公司逐渐清晰，这个阶段就是实实在在赚业绩兑现的钱。我们认为：目前A 股计算机板块正处于部分商业模式和技术被证伪估值消化的尾声，部分优质成长股的长期竞争力、未来发展空间、短期爆发力都处于估值回落后的最佳投资时机，未来三年公司商业逻辑得到印证，业绩逐步兑现，这部分优质公司将进入高景气上升通道。
计算机板块营收增速为8%，位列中信分类26 位。2017 年前三季度全行业营收增速前五的板块为煤炭、交通运输、钢铁、电子和基础化工，增速分别为57%，53%，41%，37%，37%。计算机板块营收增速在中信分类29 个行业类排26 名，营收增速为8%。
图：2017 年各行业营收增速（%）
参考观研天下发布《2018-2023年中国工业计算机产业市场发展现状调查及投资商机分析预测报告》计算机板块净利润增速为-15%，位列中信分类27 位。2017 年全行业净利润增速前五的板块为钢铁、煤炭、石油化工、有色金属和建材，增速分别为480%，255%，175%，102%，85%。计算机板块净利润增速在中信分类29 个行业类排27 名，净利润增速为-15%。
图：2017 年各行业净利润增速（%）
2017 年前三季度营收增速下滑，整体不及2016 年。2017 年第一季度，计算机行业总计实现777.93 亿元营收，同比增长22.28%，较去年同期增速有所加快。第二、第三季度的增速开始放缓，到了第三季度增速下降到4%，下降至2012 年的增速水平。总的来说，2017 年收入增速下降幅度较大，整体不及2016 年的水平。
图：近年来计算机行业营业收入（季度）（亿元）
图：近年来计算机行业净利润（季度）（亿元）
2017 年计算机公司内生盈利能力优于整体盈利能力。尽管整体业绩有所下滑，但进一步分拆业绩，剥离出非经常性损益后，2017 年前三季度的净利润增速分别为24%、16%和20%，计算机板块上市公司内生盈利能力优于公司整体盈利能力。
图：近年来计算机行业归母净利扣除非经常性损益（亿元）
2017 年资产减值损失与净利润占比在提升。2017 年前三季度资产减值损失分别为4 亿、17 亿和26 亿元，占当年净利润比例分别为13%，24%和34%，低于2016 年同期比例。2017 年资产减值主要是坏账的计提。
图：近年来计算机行业公司资产减值损失及其占比（亿元；%）
图：近年来计算机行业公司商誉变化及其占比（亿元；%）
2、 公募基金持仓：行业持仓规模逐年下降，重仓白马龙头股
公募基金对计算机公司持仓量创近三年新低。公募基金公司对计算机行业股票的持仓量在2015 年达到最高峰，持有信息传输、软件和信息技术服务业投资规模达到2565 亿元，在股票投资市值中占比约13.66%。2015年以后公募基金对计算机相关行业股票的持仓量持续降低，截止至2017 年第三季度末持仓量降至736 亿元，在股票投资市值中占比约3.95%。
图：近年来公募基金计算机相关行业持仓规模
公募基金持有计算机行业市值前20 名的公司大致保持稳定，主要以白马龙头公司为主。其中，包括人工智能领域的科大讯飞、东方网力；金融信息服务领域同花顺、东方财富；金融硬件领域的航天信息、新大陆；智能交通领域启明星辰；商业智能领域东方国信；系统集成领域太极股份；建筑信息化领域广联达。持股总市值比例最高为东方网力，约20.17 亿元，占流通股比例37.51%。
表：2017Q3 基金持有计算机行业市值前 10 公司概览
3、估值回落迎来最佳投资时机，商业逻辑印证进入高景气上升通道
回顾牛市中计算机板块的行情，我们总结规律得出：计算机公司股票首先是赚估值的钱，在这个阶段大家更多的是关心商业模式或者新兴技术成功的可能性，这个阶段有点类似于A 股2014 年到2015 年上半年炒作计算机板块的情形。过了估值炒作阶段，部分商业模式或者新兴技术就会被证伪，相关公司股票估值将会大幅回落。
经历一波估值消化以后，真正有前景的技术或者有实力的公司逐渐清晰，这个阶段就是实实在在赚业绩兑现的钱。我们认为：目前A 股计算机板块正处于部分商业模式和技术被证伪估值消化的尾声，部分优质成长股的长期竞争力、未来发展空间、短期爆发力都处于估值回落后的最佳投资时机，未来三年公司商业逻辑得到印证，业绩逐步兑现，这部分优质公司将进入高景气上升通道。
表：智能驾驶与金融科技板块优质个股
数据来源：中国统计局，观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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