分析我国炼油产能过剩就不能回避地炼的问题。从产能规模看，国有和地炼分别为4.4亿吨和2.7亿吨，地炼产能占比超过1/3。并且随着16年国家放开地炼原油进口权和上半年地板价保护带来的暴利，地炼开工率大幅提升，产量也已经接近30%，日益成为一股不可忽视的力量。但由于以下几点原因，我们判断地炼产能很难全部释放，相应17年我国真实开工率接近80%，过剩情况远好于预期。未来随着需求增长和出口市场扩大，19年开工率仍将维持在80%以上的较高水平。
1、进口资质倒逼地炼产能退出
16年我国全面放开了地炼原油进口权，但申请审批的前提是企业要先行关停所有200万吨以下小炼油。在17家企业总计获批6813万吨配额，产量大幅提升的同时，淘汰的落后产能也超过2000万吨。另外大量合规企业的获批，也使得还在进口高价劣质油的小炼厂成本劣势越发明显，通过市场竞争的方式也在倒逼其退出。目前我国200万吨以下的小产能高达1.4亿吨，占比19%，远高于美国的3%。这些产能无论是成本控制还是环保处理能力都远逊色于大炼厂，能够生存主要就是靠低环保标准和偷逃部分消费税。对进口原油的合规产能来说，已经很难逃税，国家今年新出台的调油用混芳征收消费税新规，也堵死了还在进口燃料油小厂逃税的法律漏洞。华北地区环保标准又在不断提升，未来小炼厂将很难生存，大概率会逐年退出。
2、油品升级加速了地炼退出
参考观研天下发布《2018-2023年中国石化产业市场竞争格局研究与未来发展方向研究报告》
现阶段国内成品油虽然总量过剩，但高标号油品却结构性供给不足。我国地炼企业普遍规模偏小，产能超过500万吨的只有4家企业，相应工艺上催化裂化和延迟焦化占比过高，高标号油品对应的加氢能力有明显不足。今年全面普及国5用油后，山东具备国5汽油生产能力的企业只有11家，占比尚不足30%，能生产国5柴油更是只有6家，占比仅为15%。而环保部规划2年内还要全面升级至国6，甚至9月就要求北方污染严重的两省26市提前升级为国6汽油，预计明年大多数城市就有可能进入国6时代。届时不达标产能要新增连续重整、加氢催化等诸多装置才能达标，这也意味着巨额的资本开支。以中石化九江石化为例，800万吨油品升级改造工程项目由常减压、硫磺回收、渣油加氢、加氢裂化及PSA、煤制氢、空分等8套主体装置和公用系统工程组成，总投资高达70亿元。如此高投入对于规模小、资金实力弱、负债率高的地炼企业而言无疑非常困难，在未来油品不断升级的“军备竞赛”中被淘汰出局的概率越来越大。
3、地炼上下游短板明显
除了炼厂能力偏弱以外，地炼产能在上游基础设施和下游加油站配套方面也有严重不足。以我国地炼大省山东为例，其最主要的原油进口码头青岛港16年使用负荷已经达到86%，年初地炼的扎堆进口更是造成长达2个月的油轮压港，港口条件严重限制了产能释放。另外山东成品油需求为0.6亿吨，周边汽运可以覆盖的河南市场缺口为1000万吨，总计市场规模只有0.7亿吨左右，远小于省内上亿吨的产能规模。而且山东境内加油站也主要掌握在两桶油手中，两者总计拥有3600余座，地炼则仅有400余座，销售网络也无法匹配其产能规模，很大程度上还要依靠两桶油的销售渠道。但今年两桶油开工率已经降至近5年的低位，甚至局部地区还爆发了同地炼的价格战，寄希望于其进一步加大对地炼的外采量并不现实。
4、我国炼油有望维持高景气
地炼剩余的销售渠道就只有出口，但由于运费偏高且不熟悉海外市场，16年国家给予的167万吨出口配额，地炼实际使用率不足60%。而且地炼出口本质上是两头在外，污染却留在国内，并不符合国家的产业政策，所以今年我国没有再给予地炼任何出口配额。未来除非地炼能够充分整改，大规模淘汰落后产能，提升环保标准，否则出口配额也难有大的增长。因此综合而言，山东地炼的有效产能预计很难超过0.8亿吨，相应我国今年真实开工率已经接近80%，并不是很低。未来几年如果我们假设国内需求增速为3%，出口每年增长1000万吨，地炼每年退出500万吨，对应19年开工率仍在80%以上的较高水平，景气相比目前并不会有明显下滑。
1、进口资质倒逼地炼产能退出
16年我国全面放开了地炼原油进口权，但申请审批的前提是企业要先行关停所有200万吨以下小炼油。在17家企业总计获批6813万吨配额，产量大幅提升的同时，淘汰的落后产能也超过2000万吨。另外大量合规企业的获批，也使得还在进口高价劣质油的小炼厂成本劣势越发明显，通过市场竞争的方式也在倒逼其退出。目前我国200万吨以下的小产能高达1.4亿吨，占比19%，远高于美国的3%。这些产能无论是成本控制还是环保处理能力都远逊色于大炼厂，能够生存主要就是靠低环保标准和偷逃部分消费税。对进口原油的合规产能来说，已经很难逃税，国家今年新出台的调油用混芳征收消费税新规，也堵死了还在进口燃料油小厂逃税的法律漏洞。华北地区环保标准又在不断提升，未来小炼厂将很难生存，大概率会逐年退出。
图：地炼和两桶油开工率变化
图：中国炼油产能规模分布情况（亿吨）
资料来源：观研天下整理
图：美国炼油产能规模分布情况（亿吨）
资料来源：观研天下整理
2、油品升级加速了地炼退出
参考观研天下发布《2018-2023年中国石化产业市场竞争格局研究与未来发展方向研究报告》
现阶段国内成品油虽然总量过剩，但高标号油品却结构性供给不足。我国地炼企业普遍规模偏小，产能超过500万吨的只有4家企业，相应工艺上催化裂化和延迟焦化占比过高，高标号油品对应的加氢能力有明显不足。今年全面普及国5用油后，山东具备国5汽油生产能力的企业只有11家，占比尚不足30%，能生产国5柴油更是只有6家，占比仅为15%。而环保部规划2年内还要全面升级至国6，甚至9月就要求北方污染严重的两省26市提前升级为国6汽油，预计明年大多数城市就有可能进入国6时代。届时不达标产能要新增连续重整、加氢催化等诸多装置才能达标，这也意味着巨额的资本开支。以中石化九江石化为例，800万吨油品升级改造工程项目由常减压、硫磺回收、渣油加氢、加氢裂化及PSA、煤制氢、空分等8套主体装置和公用系统工程组成，总投资高达70亿元。如此高投入对于规模小、资金实力弱、负债率高的地炼企业而言无疑非常困难，在未来油品不断升级的“军备竞赛”中被淘汰出局的概率越来越大。
图：原油一次加工、综合加工能力（万吨/年）
资料来源：观研天下整理
图：我国成品油升级历程
资料来源：观研天下整理
图：2015年我国原油加工装置结构（万吨）
资料来源：观研天下整理
3、地炼上下游短板明显
除了炼厂能力偏弱以外，地炼产能在上游基础设施和下游加油站配套方面也有严重不足。以我国地炼大省山东为例，其最主要的原油进口码头青岛港16年使用负荷已经达到86%，年初地炼的扎堆进口更是造成长达2个月的油轮压港，港口条件严重限制了产能释放。另外山东成品油需求为0.6亿吨，周边汽运可以覆盖的河南市场缺口为1000万吨，总计市场规模只有0.7亿吨左右，远小于省内上亿吨的产能规模。而且山东境内加油站也主要掌握在两桶油手中，两者总计拥有3600余座，地炼则仅有400余座，销售网络也无法匹配其产能规模，很大程度上还要依靠两桶油的销售渠道。但今年两桶油开工率已经降至近5年的低位，甚至局部地区还爆发了同地炼的价格战，寄希望于其进一步加大对地炼的外采量并不现实。
图：我国主要原油进口港的装载量统计（百万吨）
资料来源：观研天下整理
4、我国炼油有望维持高景气
地炼剩余的销售渠道就只有出口，但由于运费偏高且不熟悉海外市场，16年国家给予的167万吨出口配额，地炼实际使用率不足60%。而且地炼出口本质上是两头在外，污染却留在国内，并不符合国家的产业政策，所以今年我国没有再给予地炼任何出口配额。未来除非地炼能够充分整改，大规模淘汰落后产能，提升环保标准，否则出口配额也难有大的增长。因此综合而言，山东地炼的有效产能预计很难超过0.8亿吨，相应我国今年真实开工率已经接近80%，并不是很低。未来几年如果我们假设国内需求增速为3%，出口每年增长1000万吨，地炼每年退出500万吨，对应19年开工率仍在80%以上的较高水平，景气相比目前并不会有明显下滑。
图：未来3年我国炼油行业供需平衡表
资料来源：观研天下整理
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