（一）发行人所处行业与上下游行业之间的关系
1、精细化工行业与上下游行业之间的关联性
精细化工行业的上游产业主要为石油化工行业，主要包括环氧丙烷、环氧乙烷及醋酸等，下游行业主要涉及涂料、油墨等行业，电子化学品、日化行业作为公司产品新兴应用市场，未来将为公司盈利水平稳步提升，提供重要支撑。
环氧丙烷作为公司的主要原料之一，也是聚醚多元醇等的主要原料。公司已研发出过氧化氢直接氧化法生产环氧丙烷工艺，流程简单，产品收率高，无其他联产品，无污染，属于环境友好的清洁生产工艺。而且，相较于其他生产工艺，过氧化氢直接氧化法工艺具有投资少、运营成本低的优势。未来，公司将在巩固现有醇醚产业链优势的基础上，实现环氧丙烷技术产业化，进一步提升公司产品的综合竞争力，扩大公司在醇醚行业内的领先优势。
2、上游行业的发展状况对精细化工行业的影响
（1）化工产品与上游产业的关系
化工产品上游原材料环氧丙烷、环氧乙烷、醋酸等均来源于石油炼化、石油裂解、煤化工、页岩气等行业。因此，公司主要原材料的价格理论上与石油价格存在较高的关联度。环氧丙烷、环氧乙烷和原油均为大宗交易商品，市场价格透明，近年的价格走势如下图：
（2）化工主要原料的市场情况
① 环氧丙烷（PO）
截至到 2015 年底，我国环氧丙烷主要生产厂家有 19 家，总生产能力约为302.70 万吨/年。目前工业上生产环氧丙烷主要采用氯醇法、共氧化法和过氧化氢氧化法，过氧化氢直接氧化法投资相对较小，生产成本相对较低，且不产生副产物及废水废渣。2015 年，国内 PO 生产主要工艺为氯醇法，占总产能的 49%，但受到环保因素影响，氯醇法 PO 装置负荷始终受限，近两年开工率普遍不足70%。2015 年我国环氧丙烷主要生产厂家产能情况如下：
我国 PO 的主要消费市场为聚醚多元醇行业，其消费量约占国内 PO 总消费量的 78%；其次为丙二醇（PG）及其表面活性剂占 8%；醇醚占 7%，其他领域占 7%。2014 年其下游聚醚多元醇市场规模为 361.2 亿元，同比增长 11.65%，聚醚多元醇产能的迅猛增长，将大幅拉动 PO 的消费。
PO 在其他领域的应用相对比较稳定，其中值得关注的是具有良好发展前景的二氧化碳基生物塑料产业。随着我国承诺的碳排放指标的落实和低碳社会的到来，二氧化碳综合利用，尤其是二氧化碳基生物塑料产业化显得非常具有现实意义。二氧化碳和 PO 的共聚物由于具备良好的生物降解性能、成本相对较低、大量利用二氧化碳及聚合物中二氧化碳的质量分数超过 40%等特点而受到高度重视。若 PPC 大规模产业化生产技术取得突破，PO 的需求量将会有较大增加。
我国环氧丙烷产能主要是氯醇法，该工艺能够实现的生产规模较小、废水、废渣污染大。随着环氧丙烷生产技术的不断进步和国家对环境保护的重视，国内环氧丙烷企业将进行重新洗牌，一些规模小、污染大、能耗高的企业将被淘汰。
2016 年 7 月 1 日，工业用环氧丙烷新国标 GB/T 14491-2015 正式实施，替代了自2002 年起实施的国标 GB/T 14491-2001。GB/T 14491-2001 国标制定时，我国环氧丙烷的生产工艺均为氯醇法，而此后，由于氯醇法对环境污染严重，过氧化氢直接氧化法（HPPO）、环氧丙烷及丙烯酸酯联产法（PO/MTBE），乙苯共氧化法（PO/SM）等装置相继投产，因此新国标的制定在考虑氯醇法制环氧丙烷的同时，也综合考虑了其他生产工艺的产品标准。未来氯醇法装置将面临更大的竞争压力，而相对环保的联产法及 HPPO 法等装置将逐步成为新的发展趋势，其中HPPO 法优势即在于产出纯净且污染较少。公司将抓住这个有利时机，建设采用世界先进水平的双氧水直接氧化法技术，建设环氧丙烷装置，抢占先机，以便在国内环氧丙烷市场占有重要之地。
②环氧乙烷（EO）
据不完全统计，2014 年全球 EO 总产能超过 2,750 万吨，生产企业主要为陶氏化学、巴斯夫、壳牌化学等国际化工巨头。从地区来看，亚太地区产能约合1,130 万吨，占比约为 41.0%。中小民营 EO 企业为摆脱大型石化企业对商品 EO价格和市场垄断，纷纷通过项目建设扩大自供商品 EO 产能，这也是近几年国内商品 EO 快速扩展的一个最主要因素。
国内商品 EO 生产企业主要集中在中石化、中石油、三江化工等原油加工企业。“十二五”期间中国 EO 供应结构发生根本变化，一方面，以中石化、中石油为代表的大型企业占据半壁江山，合计产能占比超过一半；另一方面，以三江化工和南京德纳等为代表的中小企业迅速崛起，市场供应格局呈现多元化。
（3）公司醇醚及醇醚酯产品的销售价格变动主要受供求关系以及原料价格等因素影响
从行业供求关系来讲，2013 年醇醚及醇醚酯产能集中扩充，而需求跟进迟缓，导致产品竞争激烈，产品价格下降；2014 年开始，市场对未来的预期趋于稳定，供求关系处于恢复调整期，产品价格水平也相对平稳；2014 年下半年下游市场需求释放，部分产能布局不合理、能耗大、环保意识弱、市场竞争力差的企业逐渐被边缘化，形成了有效供应不足的市场预期，造成产品毛利率水平逐步提高；2015 年以来，需求保持稳中有升，产品价格也保持在正常的变动区间。
从原料价格来讲，公司主要原材料环氧丙烷、环氧乙烷的价格变动，会在一定程度上传导至产品价格，一般可以通过调整产品价格进行消化。但从 2014 年三季度开始至 2015 年底，原油持续下调，环氧丙烷、环氧乙烷紧跟跌势，在市场供需基本平衡的情况下，原材料价格的持续下调传导至醇醚及醇醚酯产品，但原材料价格降幅大于产品平均价格降幅，因此公司毛利空间逐步提升。伴随着原油价格的波动，2016 年，环氧丙烷、环氧乙烷价格从下半年开始整体呈震荡上行的走势。受原材料价格影响，2016 年醇醚及醇醚酯价格大体呈先抑后扬之势，市场供需总体基本平衡，产品价格总体整体呈现下降趋势，与材料价格波动基本一致。
3、下游行业的发展状况对精细化工行业的影响
公司主要产品为丙二醇醚和乙二醇醚及其醇醚酯系列产品，应用领域十分广泛，用户涉及油漆涂料、电子化学、印刷油墨、农药、医药、皮革、汽车制动液、胶印板材、防冻剂、洗涤剂、双封端醚溶剂等十多个行业，其中最主要的下游行业包括涂料、油墨、电子化学、汽车制动液以及日用化学品行业。
（1）涂料行业
涂料，又称油漆，一般分为溶剂型涂料、水性涂料、光固化涂料以及粉末涂料。各类型涂料，尤其是溶剂型涂料和环保型水性涂料的生产都离不开溶剂。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国精细化工市场需求调研及十三五发展定位研究报告》
根据世界油漆与涂料工业协会(WPCIA)发布的《世界十大油漆涂料品牌公司2016 年度报告》，2016 年，全球油漆涂料市场价值增长到 1,492 亿美元。近几年全球油漆涂料市场以健康的速度日益增长，在 2012 年至 2016 年间，年复合增长率达到 5.5%的强劲速度。其中亚太地区年复合增长率达到 8.3%。现在亚太地区已成为最大的新兴区域市场，占全球市场价值的 55%以上。
建筑涂料是全球油漆涂料市场中份额最大的，占总价值的 51.1%。中国和美国是两个最大的建筑涂料市场，市场价值分别为 272 亿美元和 117 亿美元。预计未来中国将继续以较快的速度增长。曾经建筑涂料由于其高 VOC(挥发性有机化合物)排放问题，一度被认为是室内空气污染的源头。但近年阿克苏诺贝尔，PPG，钻石涂料和三彩涂料等企业一直致力于研发新型环保建筑涂料配方，现已取得明显的成效。
研究报告表明，如今的建筑涂料 VOC 排放量很低，初次使用后排放率降低并在随后的 14 天内持续下降,现在的建筑涂料不再会对涂漆师傅和居民造成损害。据 WPCIA 预测，到 2020 年，亚太地区仍然是全球油漆涂料领域表现最强的区域，预计年复合增长率为 6.3%。
从国内市场来看，经过二十余年的发展，我国已成为涂料生产大国，同时也是重要的涂料消费大国。根据中国石油和化学工业联合会发布的《2016 年石油和化工行业经济运行和 2017 年预测报告》，2016 年涂料行业全年规模以上工业企业产量达 1,899.78 万吨，同比增长 7.2%；主营业务收入达 4,354.49 亿元，同比增长 5.6%。2016 年我国涂料投资增速依然保持高位增长，据不完全统计，去年全国新建、拟建、在建、投产的总产能超过 1200 万吨。
①未来随着环保法规进一步完善，水性涂料将得到迅速发展
当前，国家重拳治理环境污染，国民环保意识提升、消费行为转变，节能环保的水漆涂料正迎来前所未有的发展机遇，市场呈现“井喷式”需求态势。
国家“十三五”石化行业节能减排工作重点中着重提出推动环保型涂料溶剂的发展及推广。另外工信部印发涂料行业“十三五”发展规划中也提出，对于涂料行业最重要的任务就是大力推行涂料行业清洁生产，倡导重点示范和推广以水性涂料在木器、桥梁、汽车、水性集装箱的应用，以及光固化涂料的发展。推进UV（聚氨酯紫外光固化）涂料、高固体分涂料、水性 UV 涂料、水性双组分丙烯酸聚氨酯涂料、粉末涂料等环境友好型木器涂料及关键原材料（如树脂等）的开发及应用。随着环保法规的进一步完善和消费者环保意识的不断加强，低 VOC排放的新型涂料成为市场热点，未来水性涂料将得到迅速发展。
从我国 2016 年投资项目来看，水性涂料项目投资比例占大多数，比如晨阳集团投资新建年产 100 万吨的水性漆工业园项目，润南漆业投资 10 亿元新建年产 60 万吨水性涂料项目，山东感印投资 3.2 亿元新建年产 40 万吨水性涂料项目，亚士创能投资 4.95 亿元新建年产 25 万吨水性涂料滁州项目，瑞普埃尔投资 6.65亿元新建年产 20 万吨水性重防腐涂料项目等。
综上，公司丙二醇醚及醇醚酯作为环境友好型溶剂必将作为新型涂料的首选原材料，环保涂料的快速推广及发展将给公司丙二醇醚等环保溶剂带来巨大的市场空间。
② 城镇化进程及存量房屋建筑面积的增长，将带动建筑涂料需求快速增长
根据 IRL 公司（Information Research Limited，一家专注于涂料行业研究的第三方分析机构）发布的全球建筑涂料市场趋势预测报告，建筑涂料市场将继续保持持续稳定增长，预计 2019 年将突破 3300 万吨，年均复合增长率 4%左右，两倍于全球经济总量增长前景预测。建筑涂料全球市场容量将从 2014 年的 490亿欧元增长至 2019 年的 610 亿欧元。其中中国建筑涂料市场容量约占全球建筑涂料市场容量的 19%左右。
建筑业作为涂料行业的下游行业，建筑业的增长对涂料的需求有直接的带动作用。从建筑业的未来发展来看，建筑业对涂料的需求仍将保持一定的需求增长。建筑涂料下游主要应用领域为房地产行业。中国正处于城镇化的进程中，2016
年末常住人口城镇化率为 57.35%，而发达国家城镇化率平均为 80%，中国城镇化还处于加速发展阶段，城市化每年还将继续快速提高，城市化进程的推进将继续推动房地产行业的发展。此外，房屋的涂装翻新需求，将随着存量房屋建筑面积的不断增长以及人民群众对于家居装饰要求的不断提高，逐年增大释放。
目前我国醇醚及醇醚酯溶剂多应用于传统溶剂型船舶涂料、防腐涂料和木器漆中，而水性涂料、汽车漆系列、塑胶漆、粉末涂料、卷钢漆等领用尚未得到完全应用，未来，随着消费者对自身健康了解，以及外界气候、消费习惯等因素的影响，水性涂料、水性油墨及高固含量涂料将成为涂料行业发展的主要生产力。
（2）电子化学品行业
电子化学品是电子工业配套的精细化工材料，具有品种多、质量高、用量小、纯度要求苛刻等特点。据不完全统计其品种在 2 万种以上，按照应用领域，主要包括半导体产业（主要是集成电路）、印刷电路板（PCB）、柔性覆铜板、平板显示（FPD）、新能源电池等电子元器件、零部件和整机生产与组装过程中用到的各种化工材料。
①电子化学品是精细化工行业中发展最快的领域
2007 年全球电子化学品的产值为 220 亿美元，电子产品消费市场的巨大需求将驱使电子化学品市场保持高速增长，2015 年全球电子化学品的市场规模达到 500 亿美元，中国作为电子化学品制造大国，目前约占到全球市场份额的14%，预计在未来几年，中国将成为电子化学品行业增长潜力最大、增长速度最快的国家。我国电子化学品 2005 年产值为 406.9 亿元，2015 年达到 1,700 亿元，年均增长率达到 22.7%，我国电子化学品行业增速超越全球增速。从我国和全球来看，电子化学品均是精细化工行业中发展最快的领域。
②伴随电子产业加速向我国转移，PCB 电子化学品正逐步实现进口替代
PCB 是电子元件工业中的最大产业。由于我国具备丰富的原材料，且生产成本较低，目前全球 PCB 产能在向我国转移，2006 年我国超过日本成为全球第一大 PCB 制造基地，未来随着新一代信息技术产业的发展，智能手机、汽车电子、LED、IPTV、数字电视等新兴电子产品不断涌现，PCB 产品的用途和市场将不断扩展。Prismark 预测，未来几年全球 PCB 行业仍将保持稳定的增长态势，预计 2017 年全球 PCB 行业的市场规模将达到 657 亿美元。2012-2017 年中国 PCB行业仍将保持增长趋势，在全球的市场地位也将持续提升，中国 PCB 产值年均复合增长率可达 6%，高于全球水平 2.1 个百分点，到 2017 年总产值可达到 289.72亿美元，占全球比例上升至 44.13%。
随着全球电子制造业向中国逐步转移，PCB 生产企业的成本控制意识增强，国产 PCB 化学品性价比优势得到进一步体现，特别是国产高端产品领域“进口替代”效应逐步呈现，市场逐步向国内优势企业转移。
③LED 用电子化学品未来增长空间巨大
MarketsandMarkets 发布的新市场研究报告《（2012 至 2017 年）全球显示器市场—按照技术、类型、应用与地域划分》显示，到 2017 年，全球显示器市场的总产值预计为 1642.4 亿美元，2012 至 2017 年的年均复合增长率为 3.1%。
国家半导体照明工程研发及产业联盟产业研究院编制的《2016 年中国半导体照明产业发展白皮书》显示，2016 年我国半导体照明产业整体产值首次突破五千亿元，产业规模达到 5216 亿元，较 2015 年同比增长 22.8%。2016 年 LED显示行业走出先抑后扬态势，在经济下行趋势的影响下，下半年因国际上举办里约奥运会、欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事以及国内举办 G20 杭州峰会等活动影响，明显刺激了消费需求。
2016 年度，LED 全行业预估产值 1050 亿元，相较去年微增 3.4%。国内 led显示屏行业大力拓展国际市场，在小间距 LED、户外贴片市场以及透明屏等细分领域的拉动下，行业增长率远高于 2015 年度 2.65％的水平，接近于 8％。
公司丙二醇甲醚系列（电子级）及醇醚酯（电子级）产品主要应用于各类电子元器件中，作为新型电子化学品，具有创新性、独特性、高技术性等特征。未来，随着信息技术创新及新技术新成果不断涌现，电子信息产品将日益丰富，电子化学品的应用也将会越来越广泛，其市场也将的到迅速的扩大及发展。
（3）汽车行业
二手车市场、新能源汽车市场的大力发展以及城市、农村地区配套基础设施建设将进一步拉动汽车潜在需求。《2016 年政府工作报告》对汽车行业未来发展提出了指导意见。在节能减排方面：重拳治理大气雾霾和水污染；化学需氧量、氨氮排放量要分别下降 2%；二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降 3%；重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度继续下降；着力抓好减少燃煤排放和机动车排放。在拉动需求方面：活跃二手车市场，加快建设城市停车场和新能源汽车充电设施；落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代。加大农村基础设施建设力度，新建改建农村公路 20 万公里，具备条件的乡镇和建制村要加快通硬化路、通客车。
近年来国内汽车需求增速放缓，受制于国内经济增速放缓、国内道路建设、配套设施相对落后，区域间贫富差距大，首次购车需求逐渐饱和，未来保有量规模将保持在较为稳定的状态，因此置换需求将逐渐成为国内汽车销量增长的重要来源。截至 2016 年底全国机动车保有量达 2.9 亿辆，其中汽车 1.94 亿辆，汽车工业的发展使汽车制动液产品的产销量大增，此外，汽车制动液逐渐向高端化方向发展，高端制动液配方对特殊醇醚及硼酸酯的需求比例更高，醇醚及硼酸酯的总需求量增加。
（4）油墨行业
油墨作为印刷器材的一部分，其发展与印刷行业的发展直接关联，根据美国印刷市场调研机构（PRIMIR）的数据显示，2012 年全球包装市场总容量为 7,990亿美元。包装印刷行业市场调研权威机构预测，未来五年，全球包装行业将保持4%的年增长率，全球包装工业总产值在 2018 年将达到 10,000 亿美元。
随着我国经济发展，企业产品包装需求，文化产品需求增长，刺激印刷行业发展。据国家新闻出版广电总局印刷企业年度核验数据显示,2015 年,全国共有印刷企业 10.4 万家,从业人员 317.6 万人,实现印刷总产值 1.124 万亿元。未来几年，我国印刷业四大产业带在经济发展新常态下，印刷工业总产值将会保持平稳增长，
（5）日用化工行业
日用化工行业一般分为日用化工产品制造业和日用化工产品零售业。根据国家统计局关于制造业的分类标准，我国日用化工产品制造行业包括肥皂及合成洗涤剂制造、化妆品制造、口腔清洁用品制造、香料香精制造和其他日用化学产品制造五个子行业。而日用化工产品零售业直面终端消费需求，具有较强的消费属性。我国是全球最大的日化行业综合性市场之一。根据国家统计局最新数据显示，截至 2015 年 10 月，我国日用化学产品制造业主营业务收入当年累计 3745 亿元，累计同比增长率为 7.84%。2011 年-2015 年，日化行业主营业务收入年均复合增长率达到 10.24%，大幅跑赢 GDP；全行业平均成本费用占主营业务收入比例从2011 年 103.1%降至 2015 年末的 101.2%，得益于工业技术的提高和成本控制力度的加大，行业内企业整体在盈利水平上显著提高。
（二）行业平均利润水平及变动趋势
精细化工行业内企业的利润水平直接受自身技术储备、研发能力和上下游产业发展状况的影响。近年来，伴随着国家宏观经济调控，下游行业需求不旺盛以及上游原油价格大幅波动，本行业整体利润水平呈现一定变化。
但少数具有深厚技术储备和自主研发能力的行业领先企业仍保持了利润水平的平稳增长，主要原因如下：加大了新产品开发力度，并通过不断推陈出新，尤其是推出一些毛利率相对较高的环保型或应用于新领域的高端产品，不断优化产品结构，同时通过技术革新、工艺改进和管理优化，在产品品质提升的同时稳定并逐步提高整体的毛利率水平。
1、精细化工行业与上下游行业之间的关联性
精细化工行业的上游产业主要为石油化工行业，主要包括环氧丙烷、环氧乙烷及醋酸等，下游行业主要涉及涂料、油墨等行业，电子化学品、日化行业作为公司产品新兴应用市场，未来将为公司盈利水平稳步提升，提供重要支撑。
环氧丙烷作为公司的主要原料之一，也是聚醚多元醇等的主要原料。公司已研发出过氧化氢直接氧化法生产环氧丙烷工艺，流程简单，产品收率高，无其他联产品，无污染，属于环境友好的清洁生产工艺。而且，相较于其他生产工艺，过氧化氢直接氧化法工艺具有投资少、运营成本低的优势。未来，公司将在巩固现有醇醚产业链优势的基础上，实现环氧丙烷技术产业化，进一步提升公司产品的综合竞争力，扩大公司在醇醚行业内的领先优势。
2、上游行业的发展状况对精细化工行业的影响
（1）化工产品与上游产业的关系
化工产品上游原材料环氧丙烷、环氧乙烷、醋酸等均来源于石油炼化、石油裂解、煤化工、页岩气等行业。因此，公司主要原材料的价格理论上与石油价格存在较高的关联度。环氧丙烷、环氧乙烷和原油均为大宗交易商品，市场价格透明，近年的价格走势如下图：
图：醇醚及醇醚酯主要原材料及原油价格趋势变动原因
（2）化工主要原料的市场情况
① 环氧丙烷（PO）
截至到 2015 年底，我国环氧丙烷主要生产厂家有 19 家，总生产能力约为302.70 万吨/年。目前工业上生产环氧丙烷主要采用氯醇法、共氧化法和过氧化氢氧化法，过氧化氢直接氧化法投资相对较小，生产成本相对较低，且不产生副产物及废水废渣。2015 年，国内 PO 生产主要工艺为氯醇法，占总产能的 49%，但受到环保因素影响，氯醇法 PO 装置负荷始终受限，近两年开工率普遍不足70%。2015 年我国环氧丙烷主要生产厂家产能情况如下：
表：2015 年我国环氧丙烷主要生产厂家产能情况
我国 PO 的主要消费市场为聚醚多元醇行业，其消费量约占国内 PO 总消费量的 78%；其次为丙二醇（PG）及其表面活性剂占 8%；醇醚占 7%，其他领域占 7%。2014 年其下游聚醚多元醇市场规模为 361.2 亿元，同比增长 11.65%，聚醚多元醇产能的迅猛增长，将大幅拉动 PO 的消费。
PO 在其他领域的应用相对比较稳定，其中值得关注的是具有良好发展前景的二氧化碳基生物塑料产业。随着我国承诺的碳排放指标的落实和低碳社会的到来，二氧化碳综合利用，尤其是二氧化碳基生物塑料产业化显得非常具有现实意义。二氧化碳和 PO 的共聚物由于具备良好的生物降解性能、成本相对较低、大量利用二氧化碳及聚合物中二氧化碳的质量分数超过 40%等特点而受到高度重视。若 PPC 大规模产业化生产技术取得突破，PO 的需求量将会有较大增加。
我国环氧丙烷产能主要是氯醇法，该工艺能够实现的生产规模较小、废水、废渣污染大。随着环氧丙烷生产技术的不断进步和国家对环境保护的重视，国内环氧丙烷企业将进行重新洗牌，一些规模小、污染大、能耗高的企业将被淘汰。
2016 年 7 月 1 日，工业用环氧丙烷新国标 GB/T 14491-2015 正式实施，替代了自2002 年起实施的国标 GB/T 14491-2001。GB/T 14491-2001 国标制定时，我国环氧丙烷的生产工艺均为氯醇法，而此后，由于氯醇法对环境污染严重，过氧化氢直接氧化法（HPPO）、环氧丙烷及丙烯酸酯联产法（PO/MTBE），乙苯共氧化法（PO/SM）等装置相继投产，因此新国标的制定在考虑氯醇法制环氧丙烷的同时，也综合考虑了其他生产工艺的产品标准。未来氯醇法装置将面临更大的竞争压力，而相对环保的联产法及 HPPO 法等装置将逐步成为新的发展趋势，其中HPPO 法优势即在于产出纯净且污染较少。公司将抓住这个有利时机，建设采用世界先进水平的双氧水直接氧化法技术，建设环氧丙烷装置，抢占先机，以便在国内环氧丙烷市场占有重要之地。
②环氧乙烷（EO）
据不完全统计，2014 年全球 EO 总产能超过 2,750 万吨，生产企业主要为陶氏化学、巴斯夫、壳牌化学等国际化工巨头。从地区来看，亚太地区产能约合1,130 万吨，占比约为 41.0%。中小民营 EO 企业为摆脱大型石化企业对商品 EO价格和市场垄断，纷纷通过项目建设扩大自供商品 EO 产能，这也是近几年国内商品 EO 快速扩展的一个最主要因素。
国内商品 EO 生产企业主要集中在中石化、中石油、三江化工等原油加工企业。“十二五”期间中国 EO 供应结构发生根本变化，一方面，以中石化、中石油为代表的大型企业占据半壁江山，合计产能占比超过一半；另一方面，以三江化工和南京德纳等为代表的中小企业迅速崛起，市场供应格局呈现多元化。
表：截至到 2015 年 10 月国内主要规模以上商品 EO 分区域产能统计如下
（3）公司醇醚及醇醚酯产品的销售价格变动主要受供求关系以及原料价格等因素影响
从行业供求关系来讲，2013 年醇醚及醇醚酯产能集中扩充，而需求跟进迟缓，导致产品竞争激烈，产品价格下降；2014 年开始，市场对未来的预期趋于稳定，供求关系处于恢复调整期，产品价格水平也相对平稳；2014 年下半年下游市场需求释放，部分产能布局不合理、能耗大、环保意识弱、市场竞争力差的企业逐渐被边缘化，形成了有效供应不足的市场预期，造成产品毛利率水平逐步提高；2015 年以来，需求保持稳中有升，产品价格也保持在正常的变动区间。
从原料价格来讲，公司主要原材料环氧丙烷、环氧乙烷的价格变动，会在一定程度上传导至产品价格，一般可以通过调整产品价格进行消化。但从 2014 年三季度开始至 2015 年底，原油持续下调，环氧丙烷、环氧乙烷紧跟跌势，在市场供需基本平衡的情况下，原材料价格的持续下调传导至醇醚及醇醚酯产品，但原材料价格降幅大于产品平均价格降幅，因此公司毛利空间逐步提升。伴随着原油价格的波动，2016 年，环氧丙烷、环氧乙烷价格从下半年开始整体呈震荡上行的走势。受原材料价格影响，2016 年醇醚及醇醚酯价格大体呈先抑后扬之势，市场供需总体基本平衡，产品价格总体整体呈现下降趋势，与材料价格波动基本一致。
3、下游行业的发展状况对精细化工行业的影响
公司主要产品为丙二醇醚和乙二醇醚及其醇醚酯系列产品，应用领域十分广泛，用户涉及油漆涂料、电子化学、印刷油墨、农药、医药、皮革、汽车制动液、胶印板材、防冻剂、洗涤剂、双封端醚溶剂等十多个行业，其中最主要的下游行业包括涂料、油墨、电子化学、汽车制动液以及日用化学品行业。
（1）涂料行业
涂料，又称油漆，一般分为溶剂型涂料、水性涂料、光固化涂料以及粉末涂料。各类型涂料，尤其是溶剂型涂料和环保型水性涂料的生产都离不开溶剂。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国精细化工市场需求调研及十三五发展定位研究报告》
根据世界油漆与涂料工业协会(WPCIA)发布的《世界十大油漆涂料品牌公司2016 年度报告》，2016 年，全球油漆涂料市场价值增长到 1,492 亿美元。近几年全球油漆涂料市场以健康的速度日益增长，在 2012 年至 2016 年间，年复合增长率达到 5.5%的强劲速度。其中亚太地区年复合增长率达到 8.3%。现在亚太地区已成为最大的新兴区域市场，占全球市场价值的 55%以上。
建筑涂料是全球油漆涂料市场中份额最大的，占总价值的 51.1%。中国和美国是两个最大的建筑涂料市场，市场价值分别为 272 亿美元和 117 亿美元。预计未来中国将继续以较快的速度增长。曾经建筑涂料由于其高 VOC(挥发性有机化合物)排放问题，一度被认为是室内空气污染的源头。但近年阿克苏诺贝尔，PPG，钻石涂料和三彩涂料等企业一直致力于研发新型环保建筑涂料配方，现已取得明显的成效。
研究报告表明，如今的建筑涂料 VOC 排放量很低，初次使用后排放率降低并在随后的 14 天内持续下降,现在的建筑涂料不再会对涂漆师傅和居民造成损害。据 WPCIA 预测，到 2020 年，亚太地区仍然是全球油漆涂料领域表现最强的区域，预计年复合增长率为 6.3%。
从国内市场来看，经过二十余年的发展，我国已成为涂料生产大国，同时也是重要的涂料消费大国。根据中国石油和化学工业联合会发布的《2016 年石油和化工行业经济运行和 2017 年预测报告》，2016 年涂料行业全年规模以上工业企业产量达 1,899.78 万吨，同比增长 7.2%；主营业务收入达 4,354.49 亿元，同比增长 5.6%。2016 年我国涂料投资增速依然保持高位增长，据不完全统计，去年全国新建、拟建、在建、投产的总产能超过 1200 万吨。
①未来随着环保法规进一步完善，水性涂料将得到迅速发展
当前，国家重拳治理环境污染，国民环保意识提升、消费行为转变，节能环保的水漆涂料正迎来前所未有的发展机遇，市场呈现“井喷式”需求态势。
国家“十三五”石化行业节能减排工作重点中着重提出推动环保型涂料溶剂的发展及推广。另外工信部印发涂料行业“十三五”发展规划中也提出，对于涂料行业最重要的任务就是大力推行涂料行业清洁生产，倡导重点示范和推广以水性涂料在木器、桥梁、汽车、水性集装箱的应用，以及光固化涂料的发展。推进UV（聚氨酯紫外光固化）涂料、高固体分涂料、水性 UV 涂料、水性双组分丙烯酸聚氨酯涂料、粉末涂料等环境友好型木器涂料及关键原材料（如树脂等）的开发及应用。随着环保法规的进一步完善和消费者环保意识的不断加强，低 VOC排放的新型涂料成为市场热点，未来水性涂料将得到迅速发展。
从我国 2016 年投资项目来看，水性涂料项目投资比例占大多数，比如晨阳集团投资新建年产 100 万吨的水性漆工业园项目，润南漆业投资 10 亿元新建年产 60 万吨水性涂料项目，山东感印投资 3.2 亿元新建年产 40 万吨水性涂料项目，亚士创能投资 4.95 亿元新建年产 25 万吨水性涂料滁州项目，瑞普埃尔投资 6.65亿元新建年产 20 万吨水性重防腐涂料项目等。
综上，公司丙二醇醚及醇醚酯作为环境友好型溶剂必将作为新型涂料的首选原材料，环保涂料的快速推广及发展将给公司丙二醇醚等环保溶剂带来巨大的市场空间。
② 城镇化进程及存量房屋建筑面积的增长，将带动建筑涂料需求快速增长
根据 IRL 公司（Information Research Limited，一家专注于涂料行业研究的第三方分析机构）发布的全球建筑涂料市场趋势预测报告，建筑涂料市场将继续保持持续稳定增长，预计 2019 年将突破 3300 万吨，年均复合增长率 4%左右，两倍于全球经济总量增长前景预测。建筑涂料全球市场容量将从 2014 年的 490亿欧元增长至 2019 年的 610 亿欧元。其中中国建筑涂料市场容量约占全球建筑涂料市场容量的 19%左右。
图：2001-2016年房地产开发投资总额
图：2001-2016年城镇化率
建筑业作为涂料行业的下游行业，建筑业的增长对涂料的需求有直接的带动作用。从建筑业的未来发展来看，建筑业对涂料的需求仍将保持一定的需求增长。建筑涂料下游主要应用领域为房地产行业。中国正处于城镇化的进程中，2016
年末常住人口城镇化率为 57.35%，而发达国家城镇化率平均为 80%，中国城镇化还处于加速发展阶段，城市化每年还将继续快速提高，城市化进程的推进将继续推动房地产行业的发展。此外，房屋的涂装翻新需求，将随着存量房屋建筑面积的不断增长以及人民群众对于家居装饰要求的不断提高，逐年增大释放。
目前我国醇醚及醇醚酯溶剂多应用于传统溶剂型船舶涂料、防腐涂料和木器漆中，而水性涂料、汽车漆系列、塑胶漆、粉末涂料、卷钢漆等领用尚未得到完全应用，未来，随着消费者对自身健康了解，以及外界气候、消费习惯等因素的影响，水性涂料、水性油墨及高固含量涂料将成为涂料行业发展的主要生产力。
（2）电子化学品行业
电子化学品是电子工业配套的精细化工材料，具有品种多、质量高、用量小、纯度要求苛刻等特点。据不完全统计其品种在 2 万种以上，按照应用领域，主要包括半导体产业（主要是集成电路）、印刷电路板（PCB）、柔性覆铜板、平板显示（FPD）、新能源电池等电子元器件、零部件和整机生产与组装过程中用到的各种化工材料。
①电子化学品是精细化工行业中发展最快的领域
2007 年全球电子化学品的产值为 220 亿美元，电子产品消费市场的巨大需求将驱使电子化学品市场保持高速增长，2015 年全球电子化学品的市场规模达到 500 亿美元，中国作为电子化学品制造大国，目前约占到全球市场份额的14%，预计在未来几年，中国将成为电子化学品行业增长潜力最大、增长速度最快的国家。我国电子化学品 2005 年产值为 406.9 亿元，2015 年达到 1,700 亿元，年均增长率达到 22.7%，我国电子化学品行业增速超越全球增速。从我国和全球来看，电子化学品均是精细化工行业中发展最快的领域。
②伴随电子产业加速向我国转移，PCB 电子化学品正逐步实现进口替代
PCB 是电子元件工业中的最大产业。由于我国具备丰富的原材料，且生产成本较低，目前全球 PCB 产能在向我国转移，2006 年我国超过日本成为全球第一大 PCB 制造基地，未来随着新一代信息技术产业的发展，智能手机、汽车电子、LED、IPTV、数字电视等新兴电子产品不断涌现，PCB 产品的用途和市场将不断扩展。Prismark 预测，未来几年全球 PCB 行业仍将保持稳定的增长态势，预计 2017 年全球 PCB 行业的市场规模将达到 657 亿美元。2012-2017 年中国 PCB行业仍将保持增长趋势，在全球的市场地位也将持续提升，中国 PCB 产值年均复合增长率可达 6%，高于全球水平 2.1 个百分点，到 2017 年总产值可达到 289.72亿美元，占全球比例上升至 44.13%。
随着全球电子制造业向中国逐步转移，PCB 生产企业的成本控制意识增强，国产 PCB 化学品性价比优势得到进一步体现，特别是国产高端产品领域“进口替代”效应逐步呈现，市场逐步向国内优势企业转移。
③LED 用电子化学品未来增长空间巨大
MarketsandMarkets 发布的新市场研究报告《（2012 至 2017 年）全球显示器市场—按照技术、类型、应用与地域划分》显示，到 2017 年，全球显示器市场的总产值预计为 1642.4 亿美元，2012 至 2017 年的年均复合增长率为 3.1%。
国家半导体照明工程研发及产业联盟产业研究院编制的《2016 年中国半导体照明产业发展白皮书》显示，2016 年我国半导体照明产业整体产值首次突破五千亿元，产业规模达到 5216 亿元，较 2015 年同比增长 22.8%。2016 年 LED显示行业走出先抑后扬态势，在经济下行趋势的影响下，下半年因国际上举办里约奥运会、欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事以及国内举办 G20 杭州峰会等活动影响，明显刺激了消费需求。
2016 年度，LED 全行业预估产值 1050 亿元，相较去年微增 3.4%。国内 led显示屏行业大力拓展国际市场，在小间距 LED、户外贴片市场以及透明屏等细分领域的拉动下，行业增长率远高于 2015 年度 2.65％的水平，接近于 8％。
公司丙二醇甲醚系列（电子级）及醇醚酯（电子级）产品主要应用于各类电子元器件中，作为新型电子化学品，具有创新性、独特性、高技术性等特征。未来，随着信息技术创新及新技术新成果不断涌现，电子信息产品将日益丰富，电子化学品的应用也将会越来越广泛，其市场也将的到迅速的扩大及发展。
（3）汽车行业
二手车市场、新能源汽车市场的大力发展以及城市、农村地区配套基础设施建设将进一步拉动汽车潜在需求。《2016 年政府工作报告》对汽车行业未来发展提出了指导意见。在节能减排方面：重拳治理大气雾霾和水污染；化学需氧量、氨氮排放量要分别下降 2%；二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降 3%；重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度继续下降；着力抓好减少燃煤排放和机动车排放。在拉动需求方面：活跃二手车市场，加快建设城市停车场和新能源汽车充电设施；落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代。加大农村基础设施建设力度，新建改建农村公路 20 万公里，具备条件的乡镇和建制村要加快通硬化路、通客车。
近年来国内汽车需求增速放缓，受制于国内经济增速放缓、国内道路建设、配套设施相对落后，区域间贫富差距大，首次购车需求逐渐饱和，未来保有量规模将保持在较为稳定的状态，因此置换需求将逐渐成为国内汽车销量增长的重要来源。截至 2016 年底全国机动车保有量达 2.9 亿辆，其中汽车 1.94 亿辆，汽车工业的发展使汽车制动液产品的产销量大增，此外，汽车制动液逐渐向高端化方向发展，高端制动液配方对特殊醇醚及硼酸酯的需求比例更高，醇醚及硼酸酯的总需求量增加。
（4）油墨行业
油墨作为印刷器材的一部分，其发展与印刷行业的发展直接关联，根据美国印刷市场调研机构（PRIMIR）的数据显示，2012 年全球包装市场总容量为 7,990亿美元。包装印刷行业市场调研权威机构预测，未来五年，全球包装行业将保持4%的年增长率，全球包装工业总产值在 2018 年将达到 10,000 亿美元。
随着我国经济发展，企业产品包装需求，文化产品需求增长，刺激印刷行业发展。据国家新闻出版广电总局印刷企业年度核验数据显示,2015 年,全国共有印刷企业 10.4 万家,从业人员 317.6 万人,实现印刷总产值 1.124 万亿元。未来几年，我国印刷业四大产业带在经济发展新常态下，印刷工业总产值将会保持平稳增长，
（5）日用化工行业
日用化工行业一般分为日用化工产品制造业和日用化工产品零售业。根据国家统计局关于制造业的分类标准，我国日用化工产品制造行业包括肥皂及合成洗涤剂制造、化妆品制造、口腔清洁用品制造、香料香精制造和其他日用化学产品制造五个子行业。而日用化工产品零售业直面终端消费需求，具有较强的消费属性。我国是全球最大的日化行业综合性市场之一。根据国家统计局最新数据显示，截至 2015 年 10 月，我国日用化学产品制造业主营业务收入当年累计 3745 亿元，累计同比增长率为 7.84%。2011 年-2015 年，日化行业主营业务收入年均复合增长率达到 10.24%，大幅跑赢 GDP；全行业平均成本费用占主营业务收入比例从2011 年 103.1%降至 2015 年末的 101.2%，得益于工业技术的提高和成本控制力度的加大，行业内企业整体在盈利水平上显著提高。
图：2004-2016年日化市场年销售额
（二）行业平均利润水平及变动趋势
精细化工行业内企业的利润水平直接受自身技术储备、研发能力和上下游产业发展状况的影响。近年来，伴随着国家宏观经济调控，下游行业需求不旺盛以及上游原油价格大幅波动，本行业整体利润水平呈现一定变化。
但少数具有深厚技术储备和自主研发能力的行业领先企业仍保持了利润水平的平稳增长，主要原因如下：加大了新产品开发力度，并通过不断推陈出新，尤其是推出一些毛利率相对较高的环保型或应用于新领域的高端产品，不断优化产品结构，同时通过技术革新、工艺改进和管理优化，在产品品质提升的同时稳定并逐步提高整体的毛利率水平。
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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