我国医疗行业长期以来存在医疗资源分布不均、就诊体验差等问题.据 populationpyramid.net 数据，2019 年中国 60 岁以上人口占比 16.9%，人口老龄化等问题将日趋严重，医疗时间/经济成本将持续上行。但另一方面随着医疗数据量的积累和 5G、AI 等新技术的落地，互联网医疗行业的发展将为解决医疗行业痛点提供新的思路。
参考观研天下发布《2019年中国互联网医疗行业分析报告-行业调查与未来趋势研究》
政策面：在线诊疗政策逐步落地，行业定位逐步清晰
尽管历经波折，国家层面对于互联网医疗整体上持鼓励和支持态度。截至目前，在线问诊、互联网医院和远程医疗等细分领域都有了较为全面的政策指引。其中互联网医院必须依托实体机构和不得接诊首诊患者两条规定明确了线上线下医院的权责划分。按计划 9 月国家医保局将发布互联网医疗收费细则，各省市在线医疗纳入医保体系将逐步推进。
产业端：覆盖诊前/中/后，“看病”及“卖药”为主要变现途径
从产业链布局来看，自 2014 年“互联网医疗元年”起业内多企业围绕在线挂号、在线诊疗和在线售药等环节展开布局。发展方向上从最初的“连接”线上线下，医院/医生和患者过渡到利用互联网“赋能”医疗产业链中的各个角色。回溯过往，我们发现只有深入医疗纵深即诊疗服务的平台才有较高的壁垒和拓展空间。目前平安好医生、微医等平台围绕在线问诊逐步拓展到全产业链布局。
“看病”及“卖药”为主要变现途径。除传统互联网公司的广告收入外，互联网医疗企业主要的变现渠道主要为面向用户的付费诊疗收入以及自营售药或与第三方合作售药分佣。部分平台还积极与保险公司合作实现互利共赢。就运作形式而言，自建或依托实体医院合作开设互联网医院是最主要方向。
平安好医生：全球规模最大的互联网医疗健康平台
以注册用户数和 MAU 计算，平安好医生是全球规模最大的互联网医疗健康平台。平安健康医疗科技有限公司（以下简称“平安好医生”）于 2014 年注册成立，2015 年 4 月推出移动平台，核心业务为在线医疗健康服务，包括在线医疗、消费型医疗服务、健康商城以及健康管理和互动。2019 H1 公司注册用户 2.89 亿，MAU 62.7 百万人，位居行业第一。公司医疗健康服务网络覆盖全国，涵盖 3,000 家医院（包括超过 1,400 家三甲医院）以及 1,600 家体检中心、1,700 家牙科诊所、150 家医美机构和 3.2 万家药店。
营收快速增长，亏损缩窄：2019 H1 公司实现营业收入 22.73 亿元（人民币，下同），同比增长 102.4%，其中在线医疗收入同比增 80.5%。净亏损 2.74 亿元，同比收窄 38.4%。
自建医疗团队+AI 辅助诊疗，互联网+保险+医疗复合优势强大。平安好医生通过自主研发的 AI 辅助诊疗系统协助 1200 人的自有医疗团队，为用户提供涵盖 7x24 在线咨询、转诊、挂号、在线购药及 1 小时送药等医疗服务，并以自有医疗团队为核心提供多元化的一站式会员服务类产品。公司高管成员平均年龄 40 多岁，大多数曾经在阿里巴巴和平安健康险任职，对互联网行业产品设计、技术、运营、营销等方面有着丰富经验。
“私家医生”扩展收入圈层, 围绕政策机遇加速线下布局。公司 8 月 13 日推出新产品“私家医生”为用户提供包括健康管理、实时问诊咨询、购药、名医二诊和线下门诊就医安排等服务，售价 499 元起/年。已与平安人寿、光大银行和惠氏营养品等 29 家企业达成战略合作，签约总金额超过 3 亿元。公司在收入层面逐步走出“医疗健康+保险”圈层，渠道扩展到第三方金融保险、消费零售等客户。我们认为在 MAU、付费率、付费单价不断提升的大背景下，会员制将是在线医疗板块变现的主要形式。新产品亦通过提高增加留存等对在线商城等板块有正反馈效应。
另一方面，公司已围绕互联网医疗收费细则即将公布、纳入医保有望取得进展等政策机遇展开一系列布局，完善线上+线下家庭医生服务闭环：如与衢州市签约建立“衢州平安互联网医院”，将当地全部公立医院纳入互联网医院平台，并计划在年底签约 10 个左右百万人口城市；与北京中国医科大学航空总医院、四川省第二中医院、南昌大学第四附属医院等 50 家大型医院合建“互联网医院”。 我们认为以上合作举措有利于发挥平安好医生的互联网运营优势，为平安好医生平台导流增加用户活跃度；同时随政策红利释放自有医疗团队能力输出有望贡献高毛利分诊收入。此举亦有利于平台用户教育，提升患者对线上诊疗的接受度和认可度。
参考观研天下发布《2019年中国互联网医疗行业分析报告-行业调查与未来趋势研究》
2019 年中国人口金字塔
资料来源：populationpyramid.net
中国健康医疗大数据类型
资料来源：公开资料整理
我国三甲医院优质医疗资源分布
数据来源：卫健委
政策面：在线诊疗政策逐步落地，行业定位逐步清晰
尽管历经波折，国家层面对于互联网医疗整体上持鼓励和支持态度。截至目前，在线问诊、互联网医院和远程医疗等细分领域都有了较为全面的政策指引。其中互联网医院必须依托实体机构和不得接诊首诊患者两条规定明确了线上线下医院的权责划分。按计划 9 月国家医保局将发布互联网医疗收费细则，各省市在线医疗纳入医保体系将逐步推进。
国家层面近期互联网医疗相关政策梳理
| 侧重点 |
时间 |
政策文件 |
要点 |
| 在线诊疗 |
2018-4 |
国务院：《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》 |
确定发展“互联网+医疗健康”措施，明确要求进一步完善医保支付政策，建立费用分担机制。 |
| 医疗数据 |
2018-9-13 |
《国家健康医疗大数据标准、安全和服务管理办法（试行）》 |
从医疗大数据标准、医疗大数据安全、医疗大数据服务、医疗大数据监督四个方面提出指导意见 |
| 互联网医院 |
2018-10 |
卫健委/中医药管理局：《互联网医院管理办法 （试行）》 |
互联网医院必须依托实体医疗机构不得对首诊患者开展互联网诊疗活动 |
| 付费医保 |
2019-9 |
互联网医疗收费细则（即将公布） |
国家层面明确“互联网+”医疗服务立项原则、项目名称等的规范，各省明确互联网医疗收费政策。 逐步推动互联网医疗纳入医保。 |
资料来源：公开资料整理
产业端：覆盖诊前/中/后，“看病”及“卖药”为主要变现途径
从产业链布局来看，自 2014 年“互联网医疗元年”起业内多企业围绕在线挂号、在线诊疗和在线售药等环节展开布局。发展方向上从最初的“连接”线上线下，医院/医生和患者过渡到利用互联网“赋能”医疗产业链中的各个角色。回溯过往，我们发现只有深入医疗纵深即诊疗服务的平台才有较高的壁垒和拓展空间。目前平安好医生、微医等平台围绕在线问诊逐步拓展到全产业链布局。
互联网医疗产业链不完全统计（以核心业务划分）
资料来源：公开资料
“看病”及“卖药”为主要变现途径。除传统互联网公司的广告收入外，互联网医疗企业主要的变现渠道主要为面向用户的付费诊疗收入以及自营售药或与第三方合作售药分佣。部分平台还积极与保险公司合作实现互利共赢。就运作形式而言，自建或依托实体医院合作开设互联网医院是最主要方向。
平安好医生：全球规模最大的互联网医疗健康平台
以注册用户数和 MAU 计算，平安好医生是全球规模最大的互联网医疗健康平台。平安健康医疗科技有限公司（以下简称“平安好医生”）于 2014 年注册成立，2015 年 4 月推出移动平台，核心业务为在线医疗健康服务，包括在线医疗、消费型医疗服务、健康商城以及健康管理和互动。2019 H1 公司注册用户 2.89 亿，MAU 62.7 百万人，位居行业第一。公司医疗健康服务网络覆盖全国，涵盖 3,000 家医院（包括超过 1,400 家三甲医院）以及 1,600 家体检中心、1,700 家牙科诊所、150 家医美机构和 3.2 万家药店。
营收快速增长，亏损缩窄：2019 H1 公司实现营业收入 22.73 亿元（人民币，下同），同比增长 102.4%，其中在线医疗收入同比增 80.5%。净亏损 2.74 亿元，同比收窄 38.4%。
2019H1平安好医生公司营收及亏损情况
数据来源：卫健委
2017H1-2019H1平安好医生公司分业务收入（百万）
数据来源：公司官网
自建医疗团队+AI 辅助诊疗，互联网+保险+医疗复合优势强大。平安好医生通过自主研发的 AI 辅助诊疗系统协助 1200 人的自有医疗团队，为用户提供涵盖 7x24 在线咨询、转诊、挂号、在线购药及 1 小时送药等医疗服务，并以自有医疗团队为核心提供多元化的一站式会员服务类产品。公司高管成员平均年龄 40 多岁，大多数曾经在阿里巴巴和平安健康险任职，对互联网行业产品设计、技术、运营、营销等方面有着丰富经验。
平安好医生日咨询量超三级医院 200 倍
数据来源：公司官网
公司自建医疗团队人均日均咨询量远超三级医院
数据来源：公司官网
平安好医生线上线下布局
资料来源：公开资料整理
公司MAU 及增速，对比注册用户增速（百万）
数据来源：公司官网
资料来源：卫健委，观研天下整理，转载请注明出处（TC）
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