2019年中国公募基金发展现状：政策引导资本市场双向开放仍将持续深化

2019-09-18 00:51

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公募基金作为资管行业的关键参与者，行业变革将驱动其升级优化，同时也为其打开广阔发展空间。当前，公募基金站在历史新起点，新一轮大发展即将启程。2018年末，按资管产品口径统计，资产管理市场规模近94万亿元。

2018年末大资管行业规模情况

数据来源：基金会中心网

各机构资产管理产品特点分析

机构	收益率	销售渠道	规模（2018）	主要优势	主要劣势
公募基金	与股市债市相关	合作券商和银行网点	13.0万亿	二级市场投研能力最强、较早接入海外	缺乏渠道支持
基金及其子公司专户	通道费率 0.05%-0.5%	对接银行	11.3万亿	机构客户基础较为巩固	通道为主，缺乏主动管理能力
银行资管	3%-5%	2018年末22.86万个营业网点	22.04万亿	国内渠道广泛、客户资源丰富	缺乏股权类专业的投资人才
券商资管	与股市债市相关	9942个券商营业部	13.4万亿	股、债投资经验丰富，自身独立渠道	金融创新放开将助规模大幅增长
信托	6%-10%	68家信托公司，代销银行	22.7万亿	积累和沉淀大量的客户	缺乏渠道，大量客户资源来自银行
保险资管	2.5%-5%	2017年末807万个保险代理人	2.5万亿	保险经纪人众多、客户资源广泛	缺乏一级市场和二级市场经验
私募基金	与股市债市相关	基金管理人自行销售、经纪商、银行、第三方平台	12.7万亿	投资品种多样，覆盖各类投资产品，激励措施灵活	准入门槛高，客户覆盖面有限，缺乏渠道支持

信息来源：观研天下整理

参考观研天下发布《2019年中国公募基金市场分析报告-行业发展现状与发展机会预测》

公募类基金规模稳健壮大，运作规范、主动管理领先迎发展机遇。公募基金公司业务包括公募类和专户类业务。其中，公募类基金规模整体随资本市场发展稳健壮大，根据Wind统计，截至2019年第二季度末，公募类基金资产净值已达13.3万亿。未来在监管统一和市场环境变化背景下，公募类基金有望迎来广阔发展机会。而专户类业务主要业务之一是承接银行通道业务，在监管规范下未来或延续收缩趋势。

基金公司管理公募基金资产净值与数量发展情况

数据来源：基金会中心网

理财子公司和公募基金在产品端、投资端、销售端、资金端和税收端均存在差异。产品方面，理财子公司可发行公募、私募两种产品，产品体系齐全，将主要影响货币基金、债券基金。投资方面，理财子公司在非标资产方面具有传统优势，可以投资于非标资产；销售方面，银行理财不再设置销售起点金额、代销机构不再限制为银行业金融机构、不再要求首次购买面签，使得银行理财销售与公募基金标准基本一致，银行理财有望抢占部分基金客户，实现自产自销。

公募基金与银行理财子公司产品对比

产品差异	公募基金	银行理财子银行
募集门槛	认购下限低至1元，申购下限低至0.01元	自行设置
销售渠道	商业银行（含在华外资法人银行）、证券公司、期货公司、保险机构、证券投资咨询机构、独立基金销售机构以及证监会认定的其他机构从事基金销售业务的机构	可以通过商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用合作社等吸收公众存款的银行业金融机构，或者国务院银行业监督管理机构认可的其他机构代理销售理财产品
非标投资	通过基金子公司进行	可投，银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。
商品及金融衍生品	无资格要求，公募基金投资信用衍生品以风险对冲为目的；明确货币市场基金不得投资信用衍生品。	应当按照《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》获得相应的衍生产品交易资格。
自有资金	发起式基金中，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。	可投，不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%，不得投资于分级理财产品的劣后级份额。
FOF	公募基金可以投资本公司的基金产品，可以做内部FOF。	银行理财子公司发行的理财产品不得直接或间接投资于本公司发行的理财产品，即不能做内部FOF。
杠杆比例	基金总资产不得超过基金净资产的140%	每只开放式公募理财产品的杠杆水平不得超过140%，每只封闭式公募理财产品的杠杆水平不得超过200%。

信息来源：观研天下整理

券商资管正在从模式和业务上寻求突破，加快主动管理转型。未来，券商资管优势相比公募基金的优势，有望体现于与券商全业务链协同上，探寻与研究、经纪、投行、资本中介、衍生品等业务串联协作。2018年11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》（简称《指引》），按照《指引》规定，存量大集合资产管理业务应在2020年12月31日前对标公募基金进行规范管理，加强了对券商资管大集合产品的公募化改造。

2019年Q2末券商及券商资管子公司获批公募资格牌照情况表

公司名称	机构类型	获批日期	基金数量	资产合计(亿元)
上海东方证券资产管理有限公司	证券资产管理公司	2013/8/26	35	955
中银国际证券股份有限公司	证券公司	2015/8/20	17	769
财通证券资产管理有限公司	证券资产管理公司	2015/12/21	15	274
长江证券(上海)资产管理有限公司	证券资产管理公司	2015/1/5	10	160
华泰证券(上海)资产管理有限公司	证券资产管理公司	2016/7/26	8	79
东兴证券股份有限公司	证券公司	2015/1/8	10	47
中泰证券(上海)资产管理有限公司	证券资产管理公司	2017/12/18	3	29
山西证券股份有限公司	证券公司	2014/3/19	7	58
浙江浙商证券资产管理有限公司	证券资产管理公司	2014/8/19	12	31
华融证券股份有限公司	证券公司	2013/12/12	3	15
渤海汇金证券资产管理有限公司	证券资产管理公司	2016/5/18	5	2
国都证券股份有限公司	证券公司	2014/8/19	5	5
北京高华证券有限责任公司	证券公司	2015/8/6	0	0

信息来源：观研天下整理

合资公募基金起步于加入中国WTO后，并在政策调整、市场发展等多位因素影响下，先后经历了起步、发展、繁荣和调整等四个阶段。当前，在金融市场和金融行业对外开放进程稳步推进背景下，公募基金行业开放进程正面临全面加速。2018年以来，监管市场行业释放积极信号，对外开放稳步推进。2019年7月，国务院金融稳定发展委员会将外资持股公募基金管理公司比例放宽至100%的时间由2021年提前至2020年。

公募基金行业双向开放主要监管政策变迁

发布日期	文件/会议	主要内容
2015年5月22日	《香港互认基金管理暂行规定》	正式允许符合条件的香港公募基金在内地注册并销售
2018年6月10日	《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》	取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制；取消QFII、RQFII本金锁定期要求
2018年6月28日	《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》（2018年版）	将基金管理公司的外资股比放宽至51%，2021年取消外资股比限制
2019年6月13日	第十一届陆家嘴论坛	证监会拟推出九项对外开放政策，拟允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”
2019年7月20日	国务院金融稳定发展委员会办公室关于金融业进一步对外开放的政策措施	将外资持股公募基金管理公司比例放宽至100%的时间由2021年提前至2020年

信息来源：观研天下整理

海外资管机构正加速布局中国市场，海外资管机构“走进来”参与途径一般包括投资合资基金公司、设立外商独资企业（WFOE）、获取QFII及RQFII额度投资境内二级市场等方式，未来伴随政策推进外资资管公司还有望通过布局境内投资顾问业务进一步参与资管行业竞争。

海外资管机构在中国市场布局模式

信息来源：公开资料整理

截至2019年6月末，我国市场有44家外资持股合资公募基金。合资基金包括外资入股存量老牌基金和参与投资新设立合资基金，外资持股比例从15%-49%不等。合资基金公司已成为公募基金行业重要组成部分。截至2019年6月末，合资基金公司管理资产规模占公募基金资产规模比例达48%。且规模排名前20的公募基金公司中，合资基金数量达10家，占比达半数，影响不容小觑。

2019年6月合资及非合资基金公司数量占比