在经历了2017年创纪录的上市438家新股后，今年A股IPO的进度已经明显放缓，这不仅是因为受到市场走弱的拖累，还和较低的过会率息息相关。不过，虽然今年上市家数和募资总额并不多，但IPO排队数量已大幅减少至200余家，这就为将来IPO发行改革并逐步过渡到注册制创造了有利的条件。
从历史数据观察，IPO融资额占直接融资额的比例整体呈下降趋势。2010年，该比例最高达到48.08%，而近几年融资的高峰2017年的占比已经回落到了13.36%，这一趋势应该是中国整体资产证券化率提升后的必然结果。
从前面今年IPO募资额数据来看，虽然其在十年中的绝对额不算大，但也位于偏中间位置。但是，如果从IPO家数来看，则是另一番光景。截至11月下旬，今年共上市新股96家，排在十年的倒数第二，仅高于2013年。2013年是因为IPO暂停，仅上市的两家公司美的集团和浙能电力分别来自于整体上市以及B股转A股。即使考虑到2018年结束后IPO数量会高于2009年的98家，今年整体的上市数量还是相对偏少。
参考观研天下发布《2019年中国证券融资融券行业分析报告-市场现状调查与未来规划分析》
从下图2018年各行业首发家数及占比可以看到，资本货物、技术硬件与设备以及材料Ⅱ这三个行业今年上市企业最多，分别达到了15家、14家和10家。相反，媒体Ⅱ、能源Ⅱ以及食品与主要用品零售Ⅱ这三个行业全年无公司上市。
从个股募资金额来看，相比港股，A股上市公司的单家募资金额相对较低。在募资额前十名中，A股只有工业富联的募资额超过了100亿，而港股有三家，分别是中国铁塔、小米集团以及美团点评。从募资前十名公司所属行业，可以看到两个市场的特点。A股公司以传统行业为主，包括制造业、金融业以及消费行业等。相比较而言，由于今年港股实施了上市新政，新经济企业如小米集团、美团点评、百济神州位居融资额前列。
截至11月26日，今年发审委共审核了183家公司的上市申请，其中主板93家，中小板32家，创业板58家，分别占比50.82%、17.49%以及31.69%。在这183家公司中，审核通过100家，通过率为54.64%，未通过、暂缓表决以及取消审核分别为56家、10家以及17家。
创业板通过率更低，仅为46.55%。在未通过的56家企业中，创业板家数达25家，占比44.64%，远高于创业板公司占所有上会公司的比例31.69%，由此说明发审委对创业板的上市申请可能更为严格，亦或是创业板申请企业的资质可能相对较差。
对比最近五年的过会率数据可以发现，这一指标在2016年达到高点89.82%后持续下行，今年创下了近几年的新低。从被否原因来看，持续盈利能力、关联交易、合规风险以及股权关系等都是较为关键的因素。
A股IPO排队长，进度慢在前几年颇受市场诟病，但随着这两年审核加速，这一现象已经大为缓解。截至11月26日，剔除中止审查、暂缓表决以及终止审查的公司，目前还在排队的公司数量为231家，包括了已受理、已反馈以及已预披露更新这三大类。
不考虑新公司的加入，如果按照2015-2017年的发行速度，这些排队企业能够在一年内全部完成上市。即使按照今年约100家发行上市的速度，假设通过率仍然保持在55%左右，那么也只需要一年多即可全部完成上市。
IPO作为直接融资的重要组成部分，契合国家当前去杠杆的整体战略，优秀公司IPO预计会持续受到鼓励与支持。但是，随着整体资产证券化率的提升，IPO融资额占直接融资额的比例增长空间也相对有限。
在截止11月下旬的96家通过公司中，上交所占54家，募资总额842.92亿，深交所占42家，募资总额487.48亿。未来，随着筹备中的科创板的推出，预计沪深两市IPO的格局还将发生新的变化。
根据数据统计，截至2018年11月26日，今年A股IPO的融资总额为1,330.4亿，占所有直接融资额（包括增发、配股、优先股、可转债以及可交换债）10,980.31亿的12.12%。
从历史纵向对比来看，2009-2011年的IPO融资额为十年高点。2012-2015年由于受到两次IPO暂停的影响，融资额快速下降。直到2015年11月IPO重启，近三年又迎来了一个小高峰。从历史数据观察，IPO融资额占直接融资额的比例整体呈下降趋势。2010年，该比例最高达到48.08%，而近几年融资的高峰2017年的占比已经回落到了13.36%，这一趋势应该是中国整体资产证券化率提升后的必然结果。
IPO融资额、直接融资额及其占比图
数据来源：金融办
从前面今年IPO募资额数据来看，虽然其在十年中的绝对额不算大，但也位于偏中间位置。但是，如果从IPO家数来看，则是另一番光景。截至11月下旬，今年共上市新股96家，排在十年的倒数第二，仅高于2013年。2013年是因为IPO暂停，仅上市的两家公司美的集团和浙能电力分别来自于整体上市以及B股转A股。即使考虑到2018年结束后IPO数量会高于2009年的98家，今年整体的上市数量还是相对偏少。
参考观研天下发布《2019年中国证券融资融券行业分析报告-市场现状调查与未来规划分析》
2009-2018年A股IPO募集家数情况
数据来源：金融办
从下图2018年各行业首发家数及占比可以看到，资本货物、技术硬件与设备以及材料Ⅱ这三个行业今年上市企业最多，分别达到了15家、14家和10家。相反，媒体Ⅱ、能源Ⅱ以及食品与主要用品零售Ⅱ这三个行业全年无公司上市。
从个股募资金额来看，相比港股，A股上市公司的单家募资金额相对较低。在募资额前十名中，A股只有工业富联的募资额超过了100亿，而港股有三家，分别是中国铁塔、小米集团以及美团点评。从募资前十名公司所属行业，可以看到两个市场的特点。A股公司以传统行业为主，包括制造业、金融业以及消费行业等。相比较而言，由于今年港股实施了上市新政，新经济企业如小米集团、美团点评、百济神州位居融资额前列。
2018年A股和港股募资额前十名对比
A股IPO募资额前十名 |
港股IPO募资额前十名 |
||||
排序 |
名称 |
募资额 |
排序 |
名称 |
募资额 |
1 |
工业富联 |
271.2 |
1 |
中国铁塔 |
587.96 |
2 |
中国人保 |
60.12 |
2 |
小米集团-W |
426.11 |
3 |
迈瑞医疗 |
59.34 |
3 |
美团点评-W |
331.39 |
4 |
宁德时代 |
54.62 |
4 |
平安好医生 |
87.73 |
5 |
华西证券 |
49.66 |
5 |
江西银行 |
85.98 |
6 |
江苏租赁 |
40 |
6 |
海底捞 |
75.57 |
7 |
鹏鼎控股 |
37.15 |
7 |
百济神州-B |
70.85 |
8 |
养元饮品 |
33.89 |
8 |
甘肃银行 |
68.43 |
9 |
美凯龙 |
32.22 |
9 |
山东黄金 |
52.46 |
10 |
郑州银行 |
27.54 |
10 |
易居企业控股 |
46.83 |
数据来源：金融办
截至11月26日，今年发审委共审核了183家公司的上市申请，其中主板93家，中小板32家，创业板58家，分别占比50.82%、17.49%以及31.69%。在这183家公司中，审核通过100家，通过率为54.64%，未通过、暂缓表决以及取消审核分别为56家、10家以及17家。
IPO审核具体结果及其分布
数量 |
审核家数 |
痛过家数 |
未通过家数 |
暂缓表决家数 |
取消审核家数 |
总家数 |
183 |
100 |
56 |
10 |
17 |
主板家数 |
93 |
52 |
25 |
8 |
8 |
中小板家数 |
32 |
21 |
6 |
1 |
4 |
创业板家数 |
58 |
27 |
25 |
1 |
5 |
数据来源：金融办
创业板通过率更低，仅为46.55%。在未通过的56家企业中，创业板家数达25家，占比44.64%，远高于创业板公司占所有上会公司的比例31.69%，由此说明发审委对创业板的上市申请可能更为严格，亦或是创业板申请企业的资质可能相对较差。
对比最近五年的过会率数据可以发现，这一指标在2016年达到高点89.82%后持续下行，今年创下了近几年的新低。从被否原因来看，持续盈利能力、关联交易、合规风险以及股权关系等都是较为关键的因素。
2014-2018年IPO过会率情况
数据来源：金融办
A股IPO排队长，进度慢在前几年颇受市场诟病，但随着这两年审核加速，这一现象已经大为缓解。截至11月26日，剔除中止审查、暂缓表决以及终止审查的公司，目前还在排队的公司数量为231家，包括了已受理、已反馈以及已预披露更新这三大类。
不考虑新公司的加入，如果按照2015-2017年的发行速度，这些排队企业能够在一年内全部完成上市。即使按照今年约100家发行上市的速度，假设通过率仍然保持在55%左右，那么也只需要一年多即可全部完成上市。
IPO作为直接融资的重要组成部分，契合国家当前去杠杆的整体战略，优秀公司IPO预计会持续受到鼓励与支持。但是，随着整体资产证券化率的提升，IPO融资额占直接融资额的比例增长空间也相对有限。
在截止11月下旬的96家通过公司中，上交所占54家，募资总额842.92亿，深交所占42家，募资总额487.48亿。未来，随着筹备中的科创板的推出，预计沪深两市IPO的格局还将发生新的变化。
资料来源：观研天下（YZ）整理
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