参考观研天下发布《2018年中国银行行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
1、事实一：我国目前法定存款准备金率处于高位总体来看，近 20 年来，央行上调存准的次数要明显高于下调，从而导致我们目前存款准备金率处于高位。一是目前我国大型银行存款准备金率在 16%，中小银行存款准备金率在 14%，高于历史水平。二是与国外相比，我国的准备金率也处在高位。美国、日本虽然已经不怎么重视存款准备金率制度，但其实际水平仅在 2%不到。
图：近20 年来金融机构人民币存款准备金率（%）
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图：外国法定存款准备金明显低于中国
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图：近20 年来人民币存款准备金率调整变化情况（%）
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2、事实二：外汇占款持续流失，汇率存在贬值压力
一般来说，外汇占款过多的时候，央行倾向于提高存款准备金率以对冲国内流动性的影响。从 2014 年下半年开始，我们外汇储备进入回落通道，截止目前，外汇储备累计流失 8500 亿美元（约 5.7 万亿人民币）。在此期间，法定存款准备金累计下调了 3 个百分点。目前，在中美贸易战持续进行的过程中，外汇市场成为焦点，市场存在汇率的贬值预期。因此，也更需要下调存款准备金率来进行对冲影响。
图：国家外汇储备规模（亿美元）
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3、事实三：MLF 总量较高，无法替代降准
MLF 自推出以来规模快速增长，最高到 4.9 万亿，自从 2018 年 4 月 25 日央行降准 100 个 BP 置换 9000 亿即将到期的 MLF 之后，规模才首次有了下降趋势，截止 6 月 6 号，仍有存量规模 4.01 万亿。在结构上，投放的期限在逐渐拉长，从 2017 年 5 月开始就以 1 年期为主；在投放利率上，从 2016 年开始呈上行趋势，目前一年期 MLF 利率达 3.30%。严格来说，降准与公开市场操作均可以改变市场流动性，公开市场操作具有操作简单、可逆、投放速度快等特征，但公开市场操作也替代不了降准。一是公开市场操作需要商业银行付出成本，这部分成本很可能会转移到实体经济上；二是在流动性持续紧张的情况下，公开市场操作滚动的余额会越来愈大，期限也会越拉越长；三是公开市场操作需要更多的政策配合。就目前的情况而言，MLF 更适用于解决暂时的流动性短缺问题，在总量已经偏高的情况下，降准释放长期资金解决流动性更为合适。
图：MLF 余额（亿元）
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图：MLF 利率（%）
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图：MLF 投放品种结构（亿元）
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4、事实四：银行负债成本压力较大，企业融资成本同样偏高
在高位存款准备金率下，银行只能通过 MLF 获取流动性，但需要付出高达 3.3%的成本，部分无资质的中小银行通过大行获取的同业资金更高。在银行负债压力加大的情况下，企业的融资成本也将偏高。这其中不仅是银行负债端成本向资产端传到的原因，也有部分信用较低的企业在无法获取银行表外融资的情况下，只能获得跟高成本的表内贷款。
图：上市银行负债端成本变化
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