参考观研天下发布《2018年中国银行行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
2017年，以中小银行为首的上市银行综合成本率较上一年有明显的上升，平均上升 25 个 BP，只有工行、农行、建行以及张家港行有小幅下降。其主要就是根源于同业负债（包含拆入、卖出回购以及存放资金）成本率与应付债券成本率（主要是同业存单）大幅上升所致，其中前者平均上升了 60 个 BP，后者上升了 50 个 BP。而存款成本率虽然平均值下降了 4 个 BP，但实际上各家银行有明显的分化，大行和农商行在存款成本上占优，基本都下降，而部分股份行和城商行存款成本有较大幅度的上升。
2018年，影响银行负债端成本率的因素更加复杂多变。因此，我们分别分析了可能导致综合成本率上升或下降的两个方面的因素，进而从整体上推断 2018 年综合负债率情况。
图：2017 年上市银行综合成本率变化
数据来源：公开数据整理
图：2017 年各项负债成本率变化
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1、2018 年银行综合成本率可能上行的负面因素
（1）负面因素之一：总量上 M2 增速在下滑，货币供给低于需求
从资本市场大环境来看，从 2017 年开始 M2 同比增速明显下降，一方面是为了满足金融去杠杆的需要，另一方面也体现出央行货币政策调控手段正经历从“总量管控”到“价格管控”的转变。2018 年一季度，M2 同比增速始终维持在 9%以下，三月份更是只有 8.2%。相对经济增长的货币需求来看，一季度国内实际 GDP 增长 6.8%，加上 2%左右的通胀水平以及 2%-3%左右的调整项，实际合理货币供给增速应该在 10%左右。显然目前货币供应量是低于需求的，这是导致整体市场资金价格（包括银行负债价格）上升的大背景。
图：总量上 M2 增速在下滑(%)
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（2）负面因素之二：各家银行存款增速下滑，结构性存款占比上升
在严监管环境下，存款市场竞争愈加激烈，尤其是中小银行存款增速持续下降，而大型银行虽然凭借着渠道优势和品牌优势，存款增速保持相对稳定，但结构化存款增长十分明显。通常来讲，结构化存款成本率要高于一般性存款，因此结构化存款增速快于一般性存款将太高整体存款的成本率。
图：中小银行存款增长乏力（%）
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图：各家银行结构化存款增长较快
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（3）负面因素之三：存款利率上限或上浮，可能进一步加剧存款竞争。
2015 年 10 月，央行已经放开了存量利率管制上限，但实际上，各大银行之间存在存款利率的行业自律约定，普遍不高于 50%的上浮比例。近期有市场传闻央行将上调浮动上限 10%，以满足利率市场化和金融去杠杆的双重需求。
目前，商业银行存款利率上浮比例大致在 20%-30%左右，结构性存款利率相对较高，但上浮比例高于 50% 的存款较少，其中五大行一年期定期存款利率上浮 23%左右，更长期的定期存款上浮比例更是 20%不到；股份行定价稍微高一点，但一年期定存利率也只上浮 27%；城商行、农商行定价最高，普遍定价上浮 40%左右，个别可能达到 50%。因此，上调存款利率上浮比例可以增强中小银行的存款竞争力，对大行的影响相对较小。但从长期趋势来看，上浮存款利率上限只是“利率市场化的一个举措”，在“利率并轨”推进下，未来银行恐怕很难像之前那样轻易获取定成本的存款。
2、2018 年银行综合成本率可能下行的正面因素
（1）正面因素之一：降准带来流动性边际改善
2018 年市场资金流动性要明显好于 2017 年，主要原因就是最近的两次降准。第一次是年初普惠金融定向降准，预计释放了 5000 亿左右的流动性。第二次最近 4 月 25 日的降准 100BP 置换 MLF。预计释放流动性 1.3 万亿，其中 9000 亿用于置换即将到期的 MLF，这部分资金可以大大降低银行的负债端成本率（最近一期 MLF 一年成本率在 3.3%），剩余 4000 亿的增量资金也将改善市场流动性。
在前文中，我们详细探讨了未来继续降准的可能性，我们认为未来至少还有 2 次降准，幅度在 100BP-200BP 之间。主要原因包括：（1）我们目前法定存款准备金率处于高位，有降低的需求；（2）外汇占款持续流失；（3）MLF 总量仍高，无法替代降准；（4）银行负债成本压力大，企业融资成本同样偏高。基于以上分析，按照全年存款规模平均 175 万亿计算，我们认为 2018 年预计还将释放流动性 1.75-3.5 万亿。从而将有效降低银行综合成本率。
图：国债到期收益率变化（%）
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（2）正面因素之二：同业负债利率下降，同业负债占比明显下降
2017 年，在同业严监管下，银行间同业资金拆放的利率在抬升，这是导致 2017 年全年负债端综合成本率上升的主要根源。从 2018 年一季度的情况来看，同业负债利率已经出现了明显的下行趋势。截止 2018 年 4 月底，1 个月、6 个月和 1 年 SHIBOR 利率分别为 3.90%、4.18%与 4.38%，较 2017 年底分别下降了 113.52、70.23 和 37.61 个 BP。
另一方面，2017 年各家银行也明显压缩的同业负债的占比。以上市银行的情况看，中小银行同业负债下降比例最大，大行作为主要的同业资金融出方，下降幅度较小。因此，在同业负债方面，既然“价”的下行，又有“量”的下降，从而同业负债成本整体将下降。
图：SHIBOR 利率变化（%）
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图：上市银行同业负债占比变化（17Q4-16Q4）
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（3）正面因素之三：新监管框架下，央行降低企业融资成本很可能会从减低银行负债端入手 2017 年，为了降低同业负债，央行主要以降低 M2 增速，收紧市场流动性的手段进行。这也是出于在分业经营下，金融监管交叉重叠区域和监管真空区域并存的情况下的无奈之举。由于银行贷款利率的市场化程度已经较高，因此这种收紧的直接后果就是企业融资成本抬升。
2018，中美贸易战为经济增长蒙上阴影。而金融稳定发展委员会成立，银监会、保监会也合并为银保监会，从而“一委一行三会”的新监管框架加强了银行对社融的把控力度。在外部环境需要和内部条件成熟的双重影响下，我们认为银行需要并且能够从降低银行负债端成本来降低企业融资成本。最近一次的降准就是最好的证明。
3、对 2018 年银行综合成本率的综合判断
综合以上分析，我们可以看到，2018 年银行负债端成本在结构上可能会有差异变化，存款负债成本可能会因为市场竞争加剧而上升，而同业负债成本（含同业存单）可能会边际上有所改善。
总体上我们认为 2018 年综合成本率变化方向很可能是向下的，核心原因就是央行降低企业融资成本的主要是通过降低银行负债成本入手。在金融去杠杆初显成效的情况下，同业负债成本将较 2017 年有明显改善，这是确定性比较大的因素。但存款成本不见得会因为竞争加剧而有大幅上升：
其一是目前银行存款利率上浮比例普遍在 20-30%左右，只有部分中小银行可能会上浮到 50%，因此上调存款利率上浮上限只会对中小银行的存款成本率有抬升左右，对大型银行影响有限；其二，目前的降准，以及未来的持续降准将做大存款市场规模，可以冲销部分竞争加剧带来的影响；其三，从最近两次业绩发布会我们了解到，虽然各家银行逐渐开始重视“存款立行”战略，但大行也表示还是会保持自身稳健的存款发展战略，从提高客户服务满意度出发来增加存款规模，而不会一味地在存款上打“价格牌”。
由于银行负债结构中，存款负债占比在 80%左右，其他负债（同业负债、同业存单以及央行借款等）占比在 20%，在两项一增一减下，对整体综合成本率的影响较难直观判断。因此，我们也做了如下情景假设分析。
假设一：2018 年综合负债规模、存款负债规模（日均数）增长同 2017 年的增速；
假设二：2018 年，在乐观情景下存款成本率上升 2 个 BP，其他负债成本率下降 40 个 BP；正常情景下存款成本率上升 5 个 BP，其他负债成本率下降 30 个 BP；悲观情景下，存款成本率上升 8 个 BP，其他负债成本率下降 20 个 BP。
基于以上假设，我们得到结论：在乐观情景下，上市银行综合负债率可能有 6 个 BP 的下降（算术平均）；在正常情景下，综合负债率可能有 1 个 BP 的下降；而悲观情景下综合负债率才会有 4 个 BP 的上升（该幅度相对 2017 年也是有明显的下降）。
表： 2018 年上市银行综合负债成本率的情景测算（单位：十亿元）
资料来源：公开资料整理
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