1.监管政策
参考观研天下发布《2018年中国证券市场分析报告-行业深度分析与投资前景研究》
监管政策直接和间接对券商造成影响。监管政策的直接影响表现在，政策的变化，会直接影响业务的开展，在资格准入、业务规模、发展方向等方面引发诸多变化。
投行业务受到政策影响最为直接，从2013年暂停IPO业务停滞、2016年市场火爆IPO规模大增，到2017年IPO提速规模提升、再融资新规落地定增规模紧缩，每次业务规模的起落都与政策息息相关。此外，经纪业务在2015年“一人多户”政策下的大发展，券商资管通道业务在资管新规出台后急剧收缩，券商场外期权业务在严监管下几乎停滞等，券商众多业务都直接受到政策走向的影响。
从间接影响来看，在防风险、降杠杆、扩大直接融资等监管大环境下，整个金融市场产生了许多变化，从而对券商业务也造成影响。
2.市场环境
从目前看，券商仍然以经纪、自营等传统业务为主，而这些业务具有很强的随行就市属性，经纪业务收入与市场交易额直接相关，自营业务收益率随股债市场的波动而波动，两融余额与市场交易量和行情都有很强的相关性，融资类业务的资金成本与市场收益率相关。因此，市场环境的变化对券商的收入有很大影响。
例如，在2014底到2015年初的牛市中，交易量和指数都大幅提升，带来了券商经纪、自营、两融等多项收入的全面爆发式增长，并伴随着2015年下半年市场的走弱而下滑。
3.资本约束
券商发展的资本约束，主要是指证监会资本监管的风控指标以及经济法规方面的约束，任何证券公司发展壮大最终都会遭遇资本瓶颈，从而需要以不同方式补充资本金。
净资本对券商的影响体现在以下几个方面：
1、股权融资：券商IPO时的规模与净资产密切相关；
2、债务融资：发行各类债券的总额与净资产直接挂钩；
3、业务规模：根据2016年10月实施的《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司风险控制指标计算标准的规定》，券商进行各项业务都会消耗风险资本，根据测算，总体杠杆上限在6-7倍。
表：债务融资的杠杆约束
资料来源：公开资料整理
表：证券公司风控指标主要规定
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表：各项业务和资产对证券公司风险资本的消耗
资料来源：公开资料整理
4.评级制约
除了政策、市场和资本这三个影响因素外，近两年另一个影响券商发展的新的重要约束便是券商评级。
2017年8月，证监会修订券商评级规则，券商评价与风险管理能力、市场竞争力和持续合规状况挂钩，资本充足、治理完善、业务合规、风控能力强、市占率高的大型券商评级较高。
目前公司债、股票质押和场外期权业务均与券商评级挂钩，未来更多业务资格和规模将与评级结果相关，券商评级对券商业务的约束作用愈发明显。表：证券公司分类监管指标
资料来源：公开资料整理
表：与券商评级挂钩的业务规定
资料来源：公开资料整理
5.行业竞争
我国证券公司业务同质化严重，内部竞争十分激烈，行业集中度持续提升，从2015年到2017年上半年，证券行业净利润CR10提升4.5个百分点至全行业净利润总额的54.2%，但与美国80%左右相比，差距依旧很大。
随着民营和外资参股券商比例放开，行业的准入壁垒也在逐渐打开，行业竞争将更加白热化，大型证券公司借助自身在网络分布、客户资源、资本实力等方面的优势，竞争优势较大。在监管趋严的大环境下，蛋糕有限，竞争激烈导致各业务费率持续下滑，包括经纪佣金率、投行费率、资管费率、两融费率等。
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