参考观研天下发布《2018年中国期货行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》
（一）期货行业ROE稳定，净资产规模保持快速增长
经过多年发展，期货行业的资产规模和盈利能力都显著提升。过去五年，期货行业净资产持续增长，从2011年的358.56亿元增长到2016年的910.54亿元，五年年化增速20.5%，资本规模的提升源于近些年较大规模的资本补充，包括股东增资和股权融资等。期货行业净利润从2011年的22.9亿元增长到2016年的64.7亿元，连续五年保持正增长，五年年化增速23%。2016年149家期货公司盈利公司为129家，亏损公司20家，其中净利润最高的为永安期货，净利润为4.6亿元，前20净利润占全行业净利润的63.4%。盈利能力上，2016年期货行业ROE为7.11%，较2011年略有提升，近来年行业ROE一直维持在6%-7%的水平。整体上看，我国期货行业相对于其他金融子行业的资产和盈利规模都偏小，未来随着期货市场的发展和资本补充的持续，行业发展向上的空间很大。
图：期货行业净资产及同比增速
数据来源：公开数据整理
图：期货行业净利润及同比增速
数据来源：公开数据整理
图：期货行业ROE水平
数据来源：公开数据整理
我国期货公司整体资本规模还较小，具有较强的资本补充需求。近年来，期货行业融资渠道不断拓宽，股权融资和次级债融资被放开，2014年10月，证监会发布《期货公司监督管理办法》，将自然人纳入期货公司股东范围并明确自然人股东资格条件，为期货公司上市融资扫除了障碍，2015年4月，中国期货业协会发布《期货公司次级债管理管理规则》，明确期货公司向股东或机构投资者定向借入次级债的相关规定，进一步拓宽融资渠道。同时，证监会明确支持期货公司拓展融资渠道，鼓励其通过境内外发行上市、新三板挂牌等方式扩大筹资规模，不断增强资本实力，提升行业抗风险能力。
（二）期货公司业务模式逐步多元化
我国期货公司的业务模式比较单一，主要依赖期货经纪业务贡献收入，包括手续费收入（交易手续费、交割手续费和交易所手续费返还或减收）和客户保证金结算的利息收入。2015年，我国期货行业实现营业收入257.53亿元，其中经纪业务收入115.54 亿元，占比44.86%；利息净收入94.91亿元，占比36.85%。业务和盈利模式的单一是造成期货行业规模和盈利受限的重要因素。近年来，监管机构鼓励期货公司发展创新业务，资产管理业务、投资咨询业务、风险管理业务、基金代销业务等业务开始出现，不断丰富期货行业的业务种类，虽然目前各类创新业务占营业收入的比重还很小，但业务模式的多元化发展必然是未来的大方向。
图：我国期货行业收入结构
数据来源：公开数据整理
期货经纪业务是期货公司的最主要业务，即期货公司代理客户进行期货交易并向客户收取手续费获取收入。期货经纪业务的主要营销渠道包括传统网点渠道、券商 IB 业务渠道和居间人。近年来，随着市场竞争的日益激烈，行业手续费率呈下降趋势，从2011年的万分之0.37下降到2015年的万分之0.11，2016年由于股指期货限仓，整体手续费率回升。虽然手续费率在下降，但随着市场成交额的扩容，期货行业手续费收入稳步增长，从2011年的99.8亿元增长到2016年133.4亿元，五年年化增速6%。2017年上半年，期货市场成交额同比下降13.53%，手续费收入承压，但2017年6月之后，有色金属、PVC等商品触底反弹，wind商品指数结束了四个月的下跌开始连续走强，月度成交量明显回升，叠加股指期货交易的复苏等因素，下半年整个期货市场持续回暖，带动期货公司经纪业务收入改善。
图：期货经纪业务手续费收入及同比增速
数据来源：公开数据整理
图：期货经纪业务手续费率情况
数据来源：公开数据整理
图：期货行业客户保证金规模及同比增速
数据来源：公开数据整理
图：期货行业利息率收入及同比增速
数据来源：公开数据整理
客户保证金结算带来的利息收入也是期货公司的重要收入来源，截止2016年末，期货行业的客户保证金规模已经达到4369亿元，是2011年的2.88倍。2014年和2015年分别实现利息净收入68.8亿元和94.9亿元，同比增长27%和38%，不断增长的客户保证金规模是期货公司利息净收入持续增长的重要保障。 2012年，证监会发布《期货公司资产管理业务试点办法》，期货公司开始创新发展资产管理业务。期货公司资管业务的投资范围除了一般的股票、债券、基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券之外，还包括期货、期权及其他金融衍生品。资产管理业务收入主要来自两方面：一是管理费收入，二是基于资产管理业绩的分成收入。截止2017年上半年，共有117家期货公司获得资产管理业务资格，截止2017年11月末，管理资产规模已达2169亿元。虽然目前期货行业资产管理业务规模以及收入贡献还不大，但在大资管时代的背景下，期货公司资产管理业务快速扩容，2015年和2016年管理资产规模分别同比增长737%和167%，2017年受资管新规和市场疲软的影响，期货公司管理资产规模较年初下降22.3%，规模的下降是阶段性的，未来规模扩容和资管业务收入增长的空间还非常大。
图：期货行业资管业务规模及同比增速
数据来源：公开数据整理
自2016年7月资管新规后，期货公司资产管理业务也是积极向主动管理转型，摆脱以通道业务为主的发展模式，管理费率提升。未来期货资管业务发展的关键在两个方面，一是加大人才队伍建设，提升主动管理能力，相对于证券公司、基金公司、信托公司等其他资产管理业务参与者，期货公司在薪酬等激励制度上缺乏优势，投资、投顾等人才队伍略显薄弱；二是加强大型机构资金对接和拓展优质客户，保证业务规模稳步提升。
此外，期货公司的投资咨询业务、风险管理业务和代销基金业务也是近年来逐步发展的创新业务。2011年，证监会发布《期货公司期货投资咨询业务试行办法》，期货公司开始投资咨询业务试点。期货投资咨询业务是指公司基于客户委托，提供包括风险管理顾问咨询、行业研究分析、交易策略咨询等服务。期货投资咨询服务的对象有普通投资者、产业客户、机构投资者等。期货投资咨询业务作为期货公司开展差异化竞争的服务模式，通过专业化金融衍生品及策略研究，为客户量身提供个性化的风险管理和投资管理的服务，不但能带来投资咨询业务收入，还能市场影响力和客户粘性，助理公司各项业务的发展。截止2017年上半年，共有115家期货公司获得投资咨询业务资格。2014-2016年行业实现投资咨询业务收入分别为1.21亿元、2.32亿元、2.5亿元，同比增长108.6%、91.74%、7.76%。
图：期货行业资管业务规模及同比增速
数据来源：公开数据整理
2012年底，中国期货业协会发布《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》（2014年修订），启动风险管理业务试点工作。期货公司通过设立风险管理子公司开展包括基差交易、仓单服务、合作套保、定价服务、做市业务及其他与风险管理服务相关的试点业务，涵盖期货上市品种及其产业链相关品种的现货贸易、远期交易和期货交割等。截至2017 年11月30 日，共有70 家风险管理公司通过协会备案，65 家公司备案了试点业务。2017年前11个月，70家期货公司风险管理子公司实现净利润8.56亿元，同比增长1510%，风险管理业务快速发展。
2013 年，中国证监会对《证券投资基金销售管理办法》进行了修改, 新办法扩大了基金销售机构类型，允许期货公司进入基金销售领域。截止2017年上半年，共有25家期货公司获基金代销业务资格，此外还有一些期货公司正在基金申请此项业务资格。
在期货公司业务多元化发展的同时，其国际业务布局也已经开启，进一步拓宽业务范围。期货公司纷纷设立和收购境外子公司，连接国际期货市场，满足投资者海外资产配置需求，尽早在海外期货市场上打好基础。2015年，《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》明确支持期货经营机构在境外设立、收购公司，为境内企业“走出去”提供配套金融服务。《期货公司监督管理办法》也明确了期货公司设立、收购或参股境外期货经营机构的条件及申请材料要求。2015年，中信期货、新湖期货、海通期货等9家机构在香港设立期货子公司，华泰期货还在美国设立期货子公司，瑞达期货、混沌天成期货、弘业期货收购香港期货公司，期货公司国际化布局火热。随后的2016 年有所降温，2017年4月，证监会发布《关于取消期货公司设立、收购、参股境外期货类经营机构行政审批事项的决定》，取消期货公司设立、收购、参股境外期货类经营机构行政审批，改为备案管理，国际化布局有望再度推进。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
