一、 国内个人短期消费贷市场整体前景广阔
1.1 参考国外发达国家经验，国内短期个人消费贷市场前景广阔
参考观研天下发布《2018-2023年中国消费贷款行业市场运营现状调查及投资价值前景评估报告》
参考历史数据假设，我们假设未来居民消费支出增速维持在10%，可以推算出未来每年居民消费支出的预测值。然后再根据非住房消费信贷占当年消费支出的比例（我们假设未来10 年我国居民消费信贷占消费支出基本达到海外主要发达国家水平，即假设目前每年递增1%，2022年达到22%，2027年达到27%）。我们预计非住房消费信贷的存量规模2022年将超过13万亿，2027年超过26万亿元（vs2017年末6.8万亿），年复合增长率达19%左右。
图：消费信贷占总贷款比例不断上升
数据来源：公开数据整理
图：我国居民消费潜力有待挖掘
数据来源：公开数据整理
图：居民非住房消费金融市场具有较大空间
数据来源：公开数据整理
1.2消费贷发展方向：线上渠道，大数据和征信体系
由于中国消费贷起步晚、发展时间短，当前消费贷面临着产品结构单一、风险偏好一致、覆盖客户群体有限等问题。上述问题既有社会经济发展的原因，也包括商业银行自身发展阶段的因素。借鉴海外银行的发展经验，我们认为未来线上渠道、大数据和征信体系的完善和应用是发展重点。
1.2.1 渠道：线上渠道成为逐鹿焦点
从行业发展的趋势来看，在账户查询、存款、支付等领域逐步被线上化之后，银行存贷汇业务中的贷款业务也逐渐开始走向线上渠道。对公贷款本身更多需要线下模式，需要企业的财务数据分析后授信和风险管理，对于个人零售客户，各家银行可，实现针对零售客户的纯线上无抵押的快速贷款，比如工行推出的“逸贷”、建行的“快E贷”、招行的“闪电贷“，均实现纯线上授信。
1） 贷款流程：贷款流程均可以实现全程线上、甚至连基本信息都无需输入，从贷款整个流程的方便程度来说，流程方便程度较微众银行的微粒贷不会逊色。
2） 客户基础：银行拥有大量的零售客户，并且积累了数年的银行流水、个人信贷、交易关系等金融数据，这是大行可以实现纯线上快速放贷的基础。因此对于银行而言，目标群体是银行本身的存量客户。
3） 风险控制：大行在推出纯线上的贷款产品，目前主要还是处于小试牛刀阶段，比如从客户选择来说，均是选择本行的存量优质客户来进行线上授信的尝试。展望未来，商业银行进行目标客户群体时，可得是对客户的社交、行为、交易数据同时结合央行的征信数据进行建模和风险定价，因此需要相对较高的贷款利率（18%）来覆盖模型和数据在应用初期可能带来的不确定风险，远远高于银行纯线上的贷款产品的贷款利率。
表：主要银行线上消费贷款发展
资料来源：公开资料整理
1.2.2产品：以大数据为核心，积极推进数字化改革
营销端：培养数字化营销能力，提高销售效率，发掘新的市场
数字化手段在客户研究、购买金融产品的过程中愈加重要，数字化营销已成为一项核心基础技能。银行可以改善客户体验，为客户提供服务视为综合性服务过程：
1）利用丰富的数据储备提升获客能力。在搜索引擎方面，营销优化可以为消费贷客户引流，幵提升银行在客户考虑选项内的排名；银行优化登陆页面可确保客户看到清晰、简明的信息，引导客户继续点击；优化结算流程设计有助于提升转化率，减少结算中途退出交易的情况。
2）在挖掘潜在客户方面，采用数字化手段的银行能提供更个性化的信贷产品。运用数据分析来确定消费者对产品的偏好，从而预测产品需求。运用客户个性化模型和其他工具不仅能增加收入，还能降低获客成本。
3）运用大数据分析数据和工具，提高工作效率。业内领先的零售银行尤其是股份银行已经开始为客户经理配备数字化工作台。数字化分析工具包拪客户全景图、产品组合概览、重点亊项提醒、客户行动规划等，让客户经理提高对客户的了解，提高销售的针对性和有效性。
产品和风控端：大数据重塑信贷业务体系
在贷前信用体系中，传统的是单维度，历史性的静态评估体系，现在逐渐发展到全社会的信用评估体系。银行可以根据客户的全景图进行有效的客户识别。另外，通过实现自动化运行，循序提取与清理数据。三是不再依据传统的简单方法判断欺诈行为（如查看交易地点，交易的数量和频率），数据化模型可自动估算出贷款的所有关键信用指标，并将其与银行风险偏好声明中的业务和政策规定进比对。
图：大数据在银行价值链中的作用可以体现在各个环节
资料来源：互联网
1.2.3 征信：保驾护航，规范消费贷业务
中国征信的市场化进程加速推进
2003年政府工作报告中首次提出“加快建立社会信用体系”；2004年，银行信贷征信服务中心成立；2006年，央行企业信用信息基础数据库实现了全国联网查询，2013年《征信业管理条例》出台并实施，2014年首批企业征信牌照开始下发，2015年初，个人征信业务准备工作开展，2016年个人征信前期报备审批试点范围扩大。目前中国征信体系是以央行征信中心为主导，存在更新频率低、人群覆盖面有限、数据分析维度不全等缺陷。但我们认为，随着社会信用的需求加大，监管层面未来将会继续完善监管制度，个人的征信体系也将不断改进。从长远来看，这将更加有利于消费信贷及信用卡业务的规范性，降低市场风险。
图：我国征信管理进程加快
资料来源：互联网
二、 投资建议
零售业务是最近几年商业银行的重要转型方向，具体我们认为有以下几个原因：1）最近几年经济下行对公业务的风险成本很高，但零售业务相对风险低、资本占用小；2）信用卡、个人消费贷产品的定价水平一般要高于对公；3）零售信贷市场的空间已经被商业银行等金融机构逐渐认识和高度重视。
从对发达国家的消费贷的分析上，我们应该看到我国的消费贷市场还只是处于快速发展的初级阶段，目前国内整体的消费信贷市场的现状是：1）整体消费贷的结构上目前房贷占比很高（目前为78%）；2）短期消费贷款结构也更多的是信用卡（占比约为50%左右）；3）不同于美国以学生信贷和汽车贷为主的非循环类贷款为主，我国的个人消费贷更多的是对个人消费用途上的授信，而且发展非常快，但随着竞争加强客户准入存在下移的趋势，4）监管部门对房贷的监管间接导致了部分消费贷流向存在问题，需要加强监管。
综上，我们认为未来居民消费贷市场还将保持较高的增速，但结构上也将均衡化，监管部门对现金贷以及部分个人消费贷的控制也有利于未来商业银行个人消费贷的健康发展。消费贷款的违约率与经济金融危机有较大关系。从目前部分上市银行在个人贷款的信用成本和拨备数据来看，受益于个贷较低的不良率，商业银行在个贷方面的拨备水平好于对公，但相对快速发展的规模整体拨贷比相对较低。未来随着快速发展，风险抵补还需继续增强，要注意风险的防控，未雨绸缪。
作为未来商业银行利润贡献的重要来源，我们建议关注在消费信贷业务上有前瞻布局、获客能力强以及风险控制严谨的商业银行。除了我们不能覆盖的银行，目前我们重点推荐宁波银行、招商银行。目前整体板块上我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行，同时可以积极关注中国银行和上海银行。
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