参考观研天下发布《2018年中国银行行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
根据央行公布的金融机构信贷收支表，截至2018年1月底，我国政府存款总余额32.0万亿，占存款类金融机构所有存款余额18.3%；其中，存放央行财政存款约3.8万亿，占央行总负债10.7%，财政存款减少会直接增加基础货币的投放。所以，财政存款是商业银行体系重要资金来源，也是基础货币重要影响因素。1、财政性存款是重点关注对象
顾名思义，财政存款是政府部门在金融机构的存款。在我国目前金融统计表中，财政存款主要体现在《金融机构资产负债表》1和《金融机构信贷统计》2两类报表中。财政存款，我国广义财政存款可以分为：
a、存放在央行的政府存款，属于央行的负债，变化会影响基础货币。
b、存放商业银行的政府存款，分为机关团体存款（属于商业银行一般存款，计入M2，缴纳准备金）和财政性存款。财政性存款分为中央财政存款（不缴准、不计M2）、地方财政存款（不缴准、不计M2）、国库定期存款（缴准、计M2）和财政预期外存款（缴准、计M2）。整体来看，机关单位存款规模庞大，但其属于一般存款，其变动对基础货币和货币政策的扰动不大。相对而言，财政性存款，不管是央行账户中的“政府存款”还是商业银行账户上的国库定存，其变化对都会对基础货币产生扰动，是我们的重点研究对象，下文的财政存款特指金融机构“财政性存款”。
2、商业银行财政性存款主要为地方国库定存
商业银行财政性存款主要为国库定期存款，约1.1万亿。目前存放商业银行财政性存款约1.3万亿。这部分财政性存款包含中央财政存款、地方财政存款、财政预算外存款和国库定期存款。随着国库统一账户管理集中度上升，商业银行的“中央财政存款、地方财政存款、财政预算外存款”大大减少，商业银行财政性存款主要为国库定期存款。根据《中资全国性大型银行人民币信贷收支表》和《中资全国性中小银行人民币信贷收支表》统计，商业银行中国库定期存款之和为1.1万亿，这说明存放商业银行的“中央财政存款、地方财政存款、财政预算外存款”总和只有0.2万亿。国库定期存款主要为地方国库定期存款，约0.9万亿。地方国库定存占比大幅提高。商业银行国库定期存款又分为中央国库的定期存款和地方国库定期存款。中央国库定期存款由央行与财政部操作，每次操作会在央行网站统一披露，wind有统计，虽然自2006年以来，中央国库定期存款操作比价频繁，但由于期限都较短，拉长周期后，到期抵消后，截至2018年1月，实际中央国库定存只有0.2万亿。
地方国库定存是各省财政部自行操作，没有统一披露机制，根据商业银行总国库定存扣除中央国库定存，可以得到地方国库定存约为0.9万亿。事实上，由于中央国库定存央行主导权较高，已经成为货币工具的一种，而地方国库定存地方财政主导权较强，更多体现为对货币政策的扰动。随着开展国库定存的省份增加，地方国库定存在整体财政性存款中占比越来越高，从2015年1月份的3.1%提高到2018年1月的18.7%，对货币政策的影响也在加大。
3、财政存款变化影响货币政策
财政存款和储备货币同属央行负债，其变化会影响货币政策。目前，我国由中国人民银行（以下简称央行）经理国库，并建立了以国库集中收付为主要形式的国库单一账户体系。这种体系下，财政存款是央行负债端重要组成部分（在我国央行资产负债表上科目为“政府存款”，见下表）。截至2018年1月底，我国央行总资产35.8万亿，总负债中“政府存款”3.8万亿，占央行总负债约10.7%。显然，在这种体系下，财政支出、国库定存等行为会降低“政府存款”余额，增加央行“储备货币”下“其他存款性公司存款”，基础货币投放增加。央行的货币政策工具已考虑财政存款因素。事实上，随着财政存款规模越来越大，央行的货币政策已经越来越多将其扰动影响纳入政策规划范畴。典型的是央行每日公开市场业务交易公告3会将财政收支、国库定存等行为纳入其政策操作表述中。
4、PSL投放会促进银行体系扩张
当期预算体系下，财政存款主要受预算财政影响。事实上，除预算财政外，我国存在很多准财政行为，其也会对货币政策和银行体系产生影响。典型如央行向政策性金融机构发放的抵押补充贷款4（PSL），其投放会直接增加市场中基础货币。PSL的投放会使央行资产负债表资产端“对其他存款性公司债权”增加，负债端“储备货币”中的“其他存款性公司存款”增加。所以当新的PSL投放时，相当于长期向银行体系注入了一笔基础货币，促进信用体系扩张。
财政存款和PSL都会通过基础货币影响信用体系，不同点在于，财政存款的影响体现在央行资产负债表的负债端不同科目的转换，不会影响央行整体资产规模，而PSL投放是通过央行资产负债扩表来促进信用扩张的。一定意义上，PSL反映央行政策从宽货币向宽信用的变化，属于典型的财政与货币协同的政策工具，引导资金直接向实体经济配置。总结来说，财政存款是我国货币政策和财政政策的一个交集点。一方面，财政存款源于财政收支，是观测当期财政政策取向的一个指标。另一方面，财政存款变化会影响基础货币投放和货币政策，会对银行体系资产负债产生重要影响。接下来，报告将从财政存款结构、影响因素、周期特征和未来预测等方面对其进行研究。
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