一、排污许可管中窥豹，进口需求匹配度高
截至 2018 年 2 月 5 日，我们统计共有 3,073 家造纸企业获得排污许可证，存在废纸需求企业有 1,669 家，占比 54%；从“排污许可证-原料-废纸”科目这块，我们统计 1,669 家造纸企业废纸用量（排污许可证里面对应年最大使用量）合计 1.51 亿吨。图表：原料含废纸 1,669 家造纸企业排污许可证废纸用量分布（万吨/年）
图表：原料含废纸 1,669 家造纸企业数量省份分布情况（家）
图表：原料含废纸 1,669 家造纸企业废纸用量省份分布（万吨/年）
从 1,669 家需要废纸作为原料的造纸企业废纸用量（排污许可证对应年最大使用量）分布来看，集中在广东（3,021 万吨/年，20%）、浙江（2,017 万吨/年，13%）、江苏（1,583 万吨/年，11%）和山东（1,529 万吨/年，10%）等东部沿海地区。
全国 20 个省份海关 2017 年全年进口“木浆及其他纤维状纤维素浆&回收（废碎）纸或纸板-海关代码 47 类”4613 万吨（因为包含木浆及纤维素浆，所以大于 2017 年全年废纸进口量 2,572 万吨），主要集中在广东（26%）、江苏（17%）、浙江（16%）、山东（15%）及福建（8%），进口废纸与废纸需求省份分布非常匹配，可见一旦废纸进口收紧会对供给产生比较明显影响。
图表：全国海关分布图
图表：“木浆及其他纤维素浆”和“废纸 ”（代码 47）各省份进口比例
通过排污许可证，我们统计了各个省份造纸企业总数量及有废纸需求企业情况，其中从数量占比来看，陕西、山西、吉林、湖南占比较高，说明这些省份造纸企业以箱板瓦楞为主。从产能 5 万吨以上企业的废纸需求量占全部有废纸需求的造纸企业的总需求量比例来看，排名前列的江苏（96%）、山东（93%）、广东（91%）、浙江（90%）等省份的箱板瓦楞企业以 5 万吨/年以上规模企业为主，占全国 16%需求量的 5 万吨/年产能以下的小型箱板瓦楞企业在其他省份占比较高。
参考观研天下发布《2018年中国废纸市场分析报告-行业运营态势与投资前景预测》
图表：全国各省市造纸企业数量及排污许可证废纸使用量
箱板瓦楞废纸需求量在 6,200 万吨左右。排污许可证对应 1,669 家造纸企业废纸理论最大使用量为 1.51 亿吨/年，明显高于造纸行业废纸需求量，1.51 亿吨/年废纸用量可以理解为造纸企业环评立项里的产能。
考虑到国废价格明显高于外废价格，企业会首选进口废纸作为原料，假设企业申请进口废纸额度近似于实际满负荷产能，则根据测算 2017 年玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业的申请进口废纸量与排污许可证最大废纸使用量的比率在 70%-90%。
我们以 80%来测算行业产能满负荷对应废纸需求量为 1.21 亿吨/年，我们预计全行业产能利率在 60%-70%左右，按照 60%产能利用率对应废纸需求量在 7,251 万吨/年，剔除掉行业大约 1,000 万吨/年废纸用于白板纸及新闻纸等其他领域，我们预计箱板瓦楞废纸用量在 6,200 万吨/年，排污许可证测算需求量与卓创资讯的数据较为一致。
图表：1,669 家造纸企业废纸实际需求量敏感性测算
二、废纸量质双重严控，龙头成本优势扩大
受党中央领导对于进口洋垃圾的高度重视，环保执法力度日益趋严，我国进口废纸审批总额度审批愈发严格，从 2015 年的 5,347 万吨迅速降低到 2017 年的 2,713 万吨。基于以下原因，我们认为废纸进口量在 2018 年将继续保持紧缩态势：进口企业资格限制。根据 2017 年 12 月环保部发布的《进口废纸环境保护管理规定》，从事进口废纸业务的公司生产能力必须在 5 万吨/年及以上。通过排污许可统计的 1,669 家原料包含废纸的造纸企业来看，我们统计年产能在 5 万吨以下的企业数为 1042 家，占比 62%；对应合计废纸需求量 2,473 万吨，占比约为 16%，即 16%左右产能不具备进口废纸资格，将使用价格高昂的国废。
退运比例可能上升。2017 年进口废纸总配额 2,713 万吨，较 2015 年和 2016 年大幅度收窄，环保部规定从 2018 年 3 月 1 日起进口废纸含杂率不得超过 0.5%，较之前的 1.5%标准大幅度提高，高于目前海外同行业标准（美废标准 1%）。政策预计将严格执行，所有企业废纸进口执行海关当场抽查，退运比例存在提升可能。
虽然造纸龙头企业的进口总额度也呈下降趋势，但是在全国总额度中的占比迅速增加，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业和华泰纸业四家公司的额度占比从 2015 年的 46%上升到 2018 年（截至第五批）的 77%，废纸进口集中度持续提升，龙头公司成本优势进一步扩大。
图表：部分上市公司废纸进口额度及占比情况（单位：万吨）
（注：①废纸排污许可证用量中的核发总量为 2017 年许可进口审批的企业的总量，其中有 15 家企业不在排污许可证系统中，故缺失使用量数据；②山鹰纸业 2018 年 1 月底收购完成福建联盛，为与 2018 年比较在 2017 年的山鹰纸业进口额度中计入了福建联盛的 77 万吨额度。）
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
