营收增速逐季改善明显。采用整体法计算下，剔除并购等因素影响后2017年H1百货行业营收同比增加2.57%%，同口径下较2016年H1提升5.8pct，营收增速改善显著。分季度看，2017年Q1营收同比下降2.88%，下降幅度略有扩大，主要系百货公司混业经营统计口径包含汽贸、超市等下降影响，以及三四线城市传统百货走弱；中高端消费复苏齐发力下，Q2百货营收增速同比增长9.28%，实现由负转正改善。百货龙头（百联股份、王府井、鄂武商A）Q2和H1营收增速分别为3.11%、9.1%，一线城市百货Q2和H1营收增速分别为2.75%、-0.8%。
参考观研天下发布《2018年中国百货行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
百货行业毛利、扣非净利润大幅改善，同比增速进一步提升。受益中高端消费持续复苏，Q2百货行业毛利同比增长3.82%，增速较Q1显著提升，之相应的是全行业扣非净利润同比增速进一步提升至21.47%。2017年H1行业毛利额同比增速2.02%，较2016H1提升5.26pct，扣非净利润同比增速达到15.58%，扭转2016H1下滑颓势。
毛利率持平，人工+租金费用下降带动期间费用率下滑，扣非净利持续改善。2017H1百货毛利率19.10%，其中Q2毛利率19.16%，与去年同期基本持平。2017H1销售费用率、管理费用率分别为9.17%、5.48%，较2016H1下降0.53pct、0.21pct，其中Q2销售费用率、管理费用率分别为9.7%、5.72%，较2016Q2均下降0.73pct。拆分来看，2017H1人工费用率下降0.22pct至6.2%，租金费用率下降0.22pct至3.25%。最终2017H1行业扣非净利率同比提高0.43pct至3.16%，其中Q2单季度扣非净利率同比提升0.41pct至2.83%。
中高端消费复苏，龙头百货受益。从年初草根调研数据和中报披露情况来看，百货行业已迎来复苏迹象，行业整体费用率下降，龙头百货有望利用先发优势继续提升运营效率实现增长。百联股份后续新零售合作、混改等推进有望带动市值向重估价值回归，王府井受益行业回暖业绩超预期，重庆百货受益马上消费金融增长，联通混改师范效应下定增方案修改等提振估值，鄂武商A估值低，后续受益国企改革与阿里进一步加深合作。
参考观研天下发布《2018年中国百货行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
图：2017Q2百货行业营收增速显著回暖
图：龙头企业和一线城市百货收入增速改善明显
图：百货行业毛利增速由负转正
图：百货扣非净利同比增速进一步提升
中高端消费复苏，龙头百货受益。从年初草根调研数据和中报披露情况来看，百货行业已迎来复苏迹象，行业整体费用率下降，龙头百货有望利用先发优势继续提升运营效率实现增长。百联股份后续新零售合作、混改等推进有望带动市值向重估价值回归，王府井受益行业回暖业绩超预期，重庆百货受益马上消费金融增长，联通混改师范效应下定增方案修改等提振估值，鄂武商A估值低，后续受益国企改革与阿里进一步加深合作。
图：毛利率持平，期间费用率下滑，扣非净利率改善
图：百货行业租金与人工成本出现下滑趋势
图：百货企业2017H1财务指标明细
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