传统景区:依靠时间换空间，未来的外延扩张布局势在必行
传统的自然景区凭借着得天独厚的自然资源获取利益，作为自然资源的守护者承担一定的维护和管理职责。从未来短期中期和长期的发展路径来看，
1)短期来看自然景区的发展瓶颈主要在于淡季的客流增速缓慢，解决这一类问题主要是通过宣传推广、优惠活动以及交通改善来实现。从景区的接待来看天气和交通是影响国内景区的两大因素，天气因素无法左右，交通因素相对不可控，所以从景区自身的宣传推广和优惠活动等角度着力能够有一定的效果。但是由于景区的接待容量有限和国内的假期制度限制，以观光为主的自然景区在短途游周边游项目中的优势较弱。2)中期来看以传统景区为核心开拓新的休闲度假类景区是必然趋势，开拓方式可以选择以收购成熟景区模式、基于现有资源进行的项目改造以及从无到有进行培育。从无到有的模式对于资金要求相对较高，培育的不确定性和长周期是目前传统景区国企属性背景下运作外延项目较慢的原因之一。3)长期来看从现有资源满足观光到休闲度假项目的培育再到轻重资产的异地扩张，做到以资源和项目换增量空间。
1)趋势一:早期较依赖于门票经济，投资开拓与客流量正相关的业务板块，并拓展上下游产业链。
2)趋势二:自然景区类上市公司内生增长受到客流量上限、市场竞争加剧、可开发区域受限、不可抗力因素大等影响，谋求外延拓展向度假游升级。
3)趋势三:全域旅游背景下，门票收入将进一步被淡化。
4)趋势四:上市公司与地方政府旅游集团的股权架构模式使得前者有较强的资产注入预期。
图：景点类上市公司外延项目拓展后公司的投资逻辑发生变化
主题人文景区:商业模式多元化，依赖标准化和异地化路径提升规模效应
主题景区从新项目打造到成熟发展路径，呈现投资业务多元发展、旅游产品更新换代、异地复制滚动发展、轻资产IP和管理输出开拓新商业模式等趋势:国际上最为知名的主题公园便是迪士尼，从主题园区到配套再到衍生品均受到市场的认可，迪士尼构建出独有的“内容+渠道+衍生品”的轮次收入模式赢利模式，在迪斯尼主题公园度假区板块，主营收入来源主要分为四部分:1)门票收入，2)零售和餐饮收入，3)酒店收入，4)游轮度假套餐、度假村俱乐部租赁和销售收入以及其他。自2014年起，零售和餐饮收入超越门票收入成为占比最高的收入来源，占比达37%。多元化的收入结构使得迪斯尼对门票经济的依赖度较小，客单价不断提升。未来具备IP内容生产或收购能力，并且有成熟线上线下渠道平台延伸IP消费的主题公园具有成长价值。主要包含两种类型:一类是从下游延伸至上游，以旅游景区为主营业务，通过培育成熟的景区业绩为公司输送现金流，然后通过自身内容创作或外延收购IP，再借助于IP内容的品牌影响力异地复制项目，最后完成从“内容创作与授权一线上线下渠道平台一衍生消费’的泛文化产业链的打造，如宋城演艺、海昌海洋公园、大连圣亚;另一类是从上游拓展至下游，以本身现有的IP为起点，向渠道端和消费端发力，布局影视、游戏、娱乐、主题公园等板块，如华谊兄弟。
参考观研天下发布《2018年中国生态旅游市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》
1)趋势一:投资业务多元发展，设立基金为主要幕资和投资渠道。
2)趋势二:跟随市场和需求变化，旅游产品需加大投资进行更新换代。
从景区经营向度假区综合体模式转变能够提升三个方面:一是团散客比例的提升;二是客单价的提升;三是游客停留时间的延长。度假区模式的经营转变和国内中产阶级数量的爆发和消费升级的经济背景紧密相关。度假区模式下，最为显著的是园区内的产品业态更为丰富，通过对园区的设施和项目的更新改造来维持高新吸引力。
3)趋势三:异地项目复制滚动发展。
4)趋势四:轻资产IP和管理输出开拓新商业模式。
图：中国主题公园人次访问量预测（2010-2030E）
图：迪斯尼IP应用渠道
出境游旅行社:对上游资源端的掌控能力和下游消费端的品牌与服务议价能力是核心所在。
主要围绕上游资源端整合、中端分销企业兼并、下游服务类业务开展、线上线下加强融合四方面趋势为主:通过批零一体化实现产业链的贯通，积累消费端需求，培养消费者的品牌认知和消费拈性。通过布局地接社以及收购境外资产的方式实现上游资源的把控，完成吃住行游购的全环节打通提升产品的灵活度和议价能力。以凯撒旅游为例，公司的发展优势在于上游资源端能够借力海航旅游，产品的灵活性相对较高。同时上游资源相对重资产，对于财务压力相对较大，以海航为背景进行重资产的布局能够优化公司的资本结构。下游能够获取C端用户，凭借十多年的经验积累，在人员培训、价格管理和区位选址等领域能够超过同行业竞争者，在行业增长的基础上量的增长和品牌的溢价逻辑存在，实现公司业绩增长超过行业平均水平。
1)趋势一:上游资源端整合，从轻到重转变。
2)趋势二:中端分销商企业兼并，行业从分散趋向集中一一旅行社业务的门槛较低但具备一定的区域垄断性，因此毛利率较低且市场份额分散。对同类企业进行兼并收购对减少恶性竞争、集中企业市场份额有所稗益。
3)趋势三:下游服务类业务开展，从单一旅游向多元化服务拓展—目的地多元服务、支付平台和内容的业务开展，还包括除去旅游之外的其他出境服务需求如游学、投资、兑汇等。
4)趋势四:线上线下加深融合一一OTA加强线下业务即旅行社布局，而旅行社亦反之投资线上平台。两方融合的目的皆是为了获取流量、提升服务水平、加强流量转化。
图：凯撒旅游从地接社定位到全产业链布局的路径图
免税购物：政策的放开预期加强，场景、渠道和适用范围趋于多元化。
免税行业的痛点主要来自于免税政策的限制和国民对免税消费的需求强劲之间的矛盾。目前中国的机场免税和离岛免税店初具规模，首都机场、上海机场以及海南离岛免税占全国免税规模的55%左右，市内免税店的布局相对较低，国内的市内免税店集中在北京、上海以及南京等一二线城市。国内目前消费的场景主要集中在飞机起飞前的购物意愿，忽略了在游玩过程以及回国后购物需求的满足。总体来说国内免税政策对于行业的限制较大，对标国内游客在韩国的消费能力，国内的免税规模存在较大的增长空间。从机场免税店到离岛免税店再到市内免税店的开放将不断丰富出境游客和国际旅客的购买场景，离岛免税政策仍存在一定的开放空间，预计未来市内免税店将是国家拉动境外消费回流的另一个免税手段。从国家降低关税来刺激一般贸易品的消费行为来看国家对于境外消费的引流将会是未来几年的消费主要着力点，从一般贸易品、跨境电商和免税等多个渠道齐发力实现境外消费的回流，其中免税凭借其绝对的价格优势和商品品质成为最有效的拉动方式，从而贡献国内经济增长，实现真正的国内消费拉动GDP增长。
图：首都及上海机场、离岛免税占国内免税五成
图：韩国市内免税店在大型百货商场中销售占比%
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ZTT）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
