参考中国报告网发布的《2017-2022年中国融资租赁产业竞争现状调研及投资价值分析报告》
1 流动性：M2 增速持续下滑，去杠杆效力显著
M2 增速持续下滑，去杠杆效力显著。
二季度 M2 同比增速 9.8%，较一季度下滑 1.2 个百分点，对应的 4、5、6 月同比增速分别为 10.5%、9.6%和 9.4%，截止当前已经违续 5 个月趋势回落。
同时M1 同比增速也呈现明显的下滑趋势，6 月 M1 同比增速下滑至 15.0%。当前 M2 增速已经降至 9.4%的绝对低位，可谓去杠杆效力显著。
二季度社融规模及其分项全线下滑。
度社融规模 42255 亿元，较一季度大幅下滑 27174 亿元，不仅其中所有分项融资规模全线下滑，同时新增外币贷款、新增委托贷款、新增承兑汇票、新增债权融资项目净融资额均为负值，进一步印证了当前的金融监管去杠杆之效力。
6 月以来市场情绪出现明显缓和，官方表态去杠杆更要稳杠杆。本次流动性的边际缓和较大程度源自于 6 月中旪央行的超额逆回购投放，不过央行对于流动性的呵护主要是出于平稳跨季的考虑，当前已经违续四周公开市场操作大额净回笼，以重新收紧流动性。
总体来看央行方面仍然一定程度维持了前期的中性偏紧态势，这一点也可以从当前短期银行间市场回购利率仍基本延续上升态势中得到印证。当前债券市场的情绪出现了明显的缓和，不仅企业债、公司债、城投债各期限信用利差大多从 6 月份开始出现了明显的下滑趋势，同时属于监管重点对象的同业存单利率也出现了大幅趋势下行，其发行规模在 6 月也继续冲高。
究其原因，前期央行“去杠杆首先是稳杠杆”的官方表态对当前市场情绪起到了较大的稳定作用，同时相关机构短期内抓住当前的政策间隙回补前期亏损也是利差走低的原因之一。
当前 M2 增速 9.4%的水平已经与年度 12%的目标相距较进，当前的金融监管政策导向也存有一定的目标偏差，目前金融监管与调控的方式与力度均需要更为科学而细致的统筹规划，短期的休整与充分的准备存有较强必要性。
当前金融稳定发展委员会的成立充分体现了上述逻辑与方向，同时客观来看，考虑到新机构的成立需要人员构建等相关筹划时间，和十九大的即将召开，预计短期内的金融监管将会出现力度边际放缓的政策间隔期，当前的流动性稍缓态势短期内有望延续。
但另一方面，值得强调的是金融稳定发展委员会意味着对于我国政府对金融监管套利问题的彻底管控，监管套利行为从早年的表外理财-非标转变为买入返售-非标，再转变为当前的同业链条-委外-标准化资产的不断钻政策监管漏洞的时代可能将从此逝去，长周期来看绝不可放松警惕。
2 汇率：新机制下人民币汇率将更加稳定
自 811 汇改之后，人民币兑美元中间价的定价机制又经历了几次重要变化，包括将中间价制定价规则改为“收盘价+一篮子”、扩充篮子货币种类（美元占篮子比重由此下调）等，今年 5 月下旪人行进一步宣布引入逆周期调节因子，中间价定价规则再次转变为“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”。
新规则实施之后，我国人民币兑美元汇率呈现出了非常明显的升值趋势，当前美元兑人民币汇率 6.76，较 4 月底升值近 2%。
新规则的实施具有较强的现实背景，事实上近年来我国人民币汇率走势呈现了较为明显的“非对称性贬值格局”：
2016 年上半年美元指数走弱，但人民币兑美元汇率大致稳定、人民币兑 CFETS 货币篮显著贬值，2016 年下半年美元指数显著走强，人民币兑 CFETS 货币篮大致稳定，而对美元汇率显著贬值，也即与出美元以外的其他主要货币汇率的波动态势相比，人民币兑美元具有相对更强的贬值预期，今年上半年美元指数再次走弱，人民币再度回到对美元汇率大致稳定、对 CFETS 货币篮显著贬值的格局。
于是在这样的波动格局之下，央行为了维持一篮子汇率的稳定，引入逆周期调节因子，引导人民币对美元的合理升值。
新机制下人民币兑篮子货币汇率将更加稳定，即使美元在下半年重新走强，新的机制也会缓解人民币兑美元汇率的贬值压力，年底人民币兑美元汇率破 7 概率继续下降，预计将在 6.9-7.0 的区间运行。
但值得说明的是，之前的人民币非对称性贬值格局显示了当前人民币兑美元的贬值预期幵未得到充分释放，新机制的实施阻碍了国内外汇市场的出清，导致本轮资本外流延续更长的时间。
1 流动性：M2 增速持续下滑，去杠杆效力显著
M2 增速持续下滑，去杠杆效力显著。
二季度 M2 同比增速 9.8%，较一季度下滑 1.2 个百分点，对应的 4、5、6 月同比增速分别为 10.5%、9.6%和 9.4%，截止当前已经违续 5 个月趋势回落。
同时M1 同比增速也呈现明显的下滑趋势，6 月 M1 同比增速下滑至 15.0%。当前 M2 增速已经降至 9.4%的绝对低位，可谓去杠杆效力显著。
二季度社融规模及其分项全线下滑。
度社融规模 42255 亿元，较一季度大幅下滑 27174 亿元，不仅其中所有分项融资规模全线下滑，同时新增外币贷款、新增委托贷款、新增承兑汇票、新增债权融资项目净融资额均为负值，进一步印证了当前的金融监管去杠杆之效力。
6 月以来市场情绪出现明显缓和，官方表态去杠杆更要稳杠杆。本次流动性的边际缓和较大程度源自于 6 月中旪央行的超额逆回购投放，不过央行对于流动性的呵护主要是出于平稳跨季的考虑，当前已经违续四周公开市场操作大额净回笼，以重新收紧流动性。
总体来看央行方面仍然一定程度维持了前期的中性偏紧态势，这一点也可以从当前短期银行间市场回购利率仍基本延续上升态势中得到印证。当前债券市场的情绪出现了明显的缓和，不仅企业债、公司债、城投债各期限信用利差大多从 6 月份开始出现了明显的下滑趋势，同时属于监管重点对象的同业存单利率也出现了大幅趋势下行，其发行规模在 6 月也继续冲高。
究其原因，前期央行“去杠杆首先是稳杠杆”的官方表态对当前市场情绪起到了较大的稳定作用，同时相关机构短期内抓住当前的政策间隙回补前期亏损也是利差走低的原因之一。
当前 M2 增速 9.4%的水平已经与年度 12%的目标相距较进，当前的金融监管政策导向也存有一定的目标偏差，目前金融监管与调控的方式与力度均需要更为科学而细致的统筹规划，短期的休整与充分的准备存有较强必要性。
当前金融稳定发展委员会的成立充分体现了上述逻辑与方向，同时客观来看，考虑到新机构的成立需要人员构建等相关筹划时间，和十九大的即将召开，预计短期内的金融监管将会出现力度边际放缓的政策间隔期，当前的流动性稍缓态势短期内有望延续。
但另一方面，值得强调的是金融稳定发展委员会意味着对于我国政府对金融监管套利问题的彻底管控，监管套利行为从早年的表外理财-非标转变为买入返售-非标，再转变为当前的同业链条-委外-标准化资产的不断钻政策监管漏洞的时代可能将从此逝去，长周期来看绝不可放松警惕。
数据来源：中国统计数据库
2 汇率：新机制下人民币汇率将更加稳定
自 811 汇改之后，人民币兑美元中间价的定价机制又经历了几次重要变化，包括将中间价制定价规则改为“收盘价+一篮子”、扩充篮子货币种类（美元占篮子比重由此下调）等，今年 5 月下旪人行进一步宣布引入逆周期调节因子，中间价定价规则再次转变为“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”。
新规则实施之后，我国人民币兑美元汇率呈现出了非常明显的升值趋势，当前美元兑人民币汇率 6.76，较 4 月底升值近 2%。
新规则的实施具有较强的现实背景，事实上近年来我国人民币汇率走势呈现了较为明显的“非对称性贬值格局”：
2016 年上半年美元指数走弱，但人民币兑美元汇率大致稳定、人民币兑 CFETS 货币篮显著贬值，2016 年下半年美元指数显著走强，人民币兑 CFETS 货币篮大致稳定，而对美元汇率显著贬值，也即与出美元以外的其他主要货币汇率的波动态势相比，人民币兑美元具有相对更强的贬值预期，今年上半年美元指数再次走弱，人民币再度回到对美元汇率大致稳定、对 CFETS 货币篮显著贬值的格局。
于是在这样的波动格局之下，央行为了维持一篮子汇率的稳定，引入逆周期调节因子，引导人民币对美元的合理升值。
新机制下人民币兑篮子货币汇率将更加稳定，即使美元在下半年重新走强，新的机制也会缓解人民币兑美元汇率的贬值压力，年底人民币兑美元汇率破 7 概率继续下降，预计将在 6.9-7.0 的区间运行。
但值得说明的是，之前的人民币非对称性贬值格局显示了当前人民币兑美元的贬值预期幵未得到充分释放，新机制的实施阻碍了国内外汇市场的出清，导致本轮资本外流延续更长的时间。
数据来源：中国统计数据库
数据来源：中国统计数据库
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
