参考中国报告网发布《2017-2022年中国公募证券投资基金行业竞争态势及发展策略研究报告》
维度一：混改之于国改正日益重要
混改从“积极发展”到“有序实施”到“是突破口”。早在 2013 年，十八届三中全会就提出应积极发展混合所有制经济。2014-16 年，国改的表述以十项试点为主(主要是重组与国有资本投资运营公司)，虽然为后续国改打下根基，但是混改的重要性并不突出，但是 2016 年中央经济工作会议明确提出，“混改是国改的重要突破口”，高层的决心格外分明，国改向纵深挺进，混改之重要性显山露水。
地方政府积极响应混改。自 2013 年十八届三中全会首提混改，各省在 2014-16 年陆续提出关于国企混改指导意见，此次将国改细化至混改，地方政府陆续启动 2017 年国有企业混改方案。随着其他省份陆续推出国企混改具体措施，我们预期混改在 2017 年可持续升温。
混改试点加速落地。2016 年 8 月，国资委公布首批 6 家混改试点央企，各大央企纷纷定调混改指导建议，混改风呼啸而来；第二批混改试点近期也有望披露。纵观前两批 19 家试点企业(七大领域)，都是本行业的代表企业或领军企业，具有典型性，涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域，在这些企业开展混改试点能够发挥示范作用。而垄断行业的国企(如两桶油)将集中出现在第三批混改名单中。
第三批混改将扩大范围，2017 年是混改突破年。截至目前，第一批试点方案已基本批复，有望年内取得实质性进展和突破；第二批已经国务院国有企业改革领导小组审议确定，拟近期批复实施，预计年内将取得阶段性进展；第三批混改试点将进一步扩大范围，提高覆盖面，在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业，形成规模协同效应。微观层面看，截至 2017 年 3 月底 126 家省级国资委监管的一级企业集团层面完成了混改。
混改可有效提升国企绩效+有利于打破垄断+是供给侧改革的重要抓手。
1)可有效提升国企绩效，引入社会资产到国企后将改善国企的资本结构，提升经营绩效；
2)有利于打破垄断，使原本门槛较高的行业逐步向非国有资本开放，非公经济可通过交叉持股与国企实现优势互补，从而可提升国资的带动力；
3)是供给侧改革的重要抓手，有利于推动经济结构转型、“三去一降一补”目标的实现。
维度二：国改向地方辐射
混改角度：第三批试点向地方重点推进。第三批混改试点将向地方省市重点推进，显示混改横向维度扩大。此外，2017 年年初两会以来 20 余省份已设定国企混改时间表，近 10 万亿国资迎证券化。
可以看到，近期多省市国改动作频繁，山东、山西、湖南等省市再细化
2017 年相关改革方案和试点计划，加速国改步伐：
上海：确定首批国企改革员工持股试点；未来将进一步健全完善国资运营平台运作机制和配套制度，深化平台公司改革，制定平台公司三年（中期）滚动计划。推动新的一批流动性强、市场价值大的国企股权进入国资流动平台。组合运用协议转让、大宗交易、股权划转、发行可交换债等盘活存量资产。
广东：新的国资改革框架将主要围绕同业合并、推动重组、创新驱动等方式进行。广东多家大型的省属国资，也有望迎来新一轮合并
潮，或涉及水电类、工程隧道类、金融创投类、高速公路类资产。
江西省：大力推进国企混改，6 月 8 日，江西省国有大型企业引进战略投资者对接洽谈会在香港举行，该省推出了 33 个国资项目在港“招婿”，总投资额达 240 亿元。
湖南：2017 年完成省属国有企业公司制改制等。
国资委调研角度：地方重要性提升。此外，从国务院国资委主任肖亚庆的调研轨迹看，年初两会以来不到四个月已密集调研七次，为其 2016 年 2 月就任以来最频繁的调研，其调研特点是：
央企重点是国有资本投资公司(中粮集团、五矿集团、中交集团、保利集团、国投)、国有资本运营公司(诚通集团、中国国新)的两类试点、电力央企(国家电网、中国华能)；
地方国资包括河南、辽宁、福建(及山东、广东、江西、湖南)等，这些省份近期国改动作频繁，各具特色。
维度三：国改基金“以时间换空间”催化
国改基金战队加速成形。“国”字头基金的总规模有望达到 1 万亿元，包括中国国有企业结构调整基金、中央企业贫困地区产业投资基金以及 “国协、国同、国创、国新”四只引导基金等。国企结构调整基金正筹备组建混改子基金以及海外并购子基金，目前方案已成形。国家层面也在探索研究组建一个混改基金以推动国企混改。
国改基金对于推进国改和结构调整有重大意义。随着越来越多的央企投资资金进入市场，通过市场化运作和吸引社会资本参与，有效地提高国有资本运作效率，促进企业经营机制转变；此外，“基金+”撬动国资改革将从很大程度上消除了社会资本参与国企混改进入难、顾虑多、退出
渠道少等问题，因此是从“时间换取空间”角度加速推动国改。
其他国改事项也在加速推进。如央企兼并重组，在 2015 年、2016 年分别完成了 6 对 12 户、5 对 10 户中央企业重组的基础上，2017 年中核和中核建筹划重组，中国轻工集团将整体并入保利集团，待重组完成后，中央企业户数将调整至 100 户。
神华与国电停牌或预示央企兼并重组加速。6 月 4 日中国神华与国电电力双双停牌，齐发公告称集团拟筹划重大事项。在 2017 年国改大背景下，此番停牌或与央企兼并重组有关。煤炭与火电一直存在矛盾，若两家公司重组，既能实现资源互补，优化配置，也能有效消化煤炭产能，促进电力业务的稳定发展，体现了供给侧结构性改革的战略要求，是做强做大做优主业的重要举措。
维度一：混改之于国改正日益重要
混改从“积极发展”到“有序实施”到“是突破口”。早在 2013 年，十八届三中全会就提出应积极发展混合所有制经济。2014-16 年，国改的表述以十项试点为主(主要是重组与国有资本投资运营公司)，虽然为后续国改打下根基，但是混改的重要性并不突出，但是 2016 年中央经济工作会议明确提出，“混改是国改的重要突破口”，高层的决心格外分明，国改向纵深挺进，混改之重要性显山露水。
2016 年中央经济工作会议明确国改以混改为突破口
资料来源：中国报告网整理
2016 年四季度至今，混改事件催化剂不断
资料来源：中国报告网整理
地方政府积极响应混改。自 2013 年十八届三中全会首提混改，各省在 2014-16 年陆续提出关于国企混改指导意见，此次将国改细化至混改，地方政府陆续启动 2017 年国有企业混改方案。随着其他省份陆续推出国企混改具体措施，我们预期混改在 2017 年可持续升温。
各地方政府在 2014-16 年均出台国企混改指导意见
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混改试点加速落地。2016 年 8 月，国资委公布首批 6 家混改试点央企，各大央企纷纷定调混改指导建议，混改风呼啸而来；第二批混改试点近期也有望披露。纵观前两批 19 家试点企业(七大领域)，都是本行业的代表企业或领军企业，具有典型性，涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域，在这些企业开展混改试点能够发挥示范作用。而垄断行业的国企(如两桶油)将集中出现在第三批混改名单中。
第一批央企混改及第二批预期
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第三批混改将扩大范围，2017 年是混改突破年。截至目前，第一批试点方案已基本批复，有望年内取得实质性进展和突破；第二批已经国务院国有企业改革领导小组审议确定，拟近期批复实施，预计年内将取得阶段性进展；第三批混改试点将进一步扩大范围，提高覆盖面，在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业，形成规模协同效应。微观层面看，截至 2017 年 3 月底 126 家省级国资委监管的一级企业集团层面完成了混改。
大央企落地混改事件
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混改可有效提升国企绩效+有利于打破垄断+是供给侧改革的重要抓手。
1)可有效提升国企绩效，引入社会资产到国企后将改善国企的资本结构，提升经营绩效；
2)有利于打破垄断，使原本门槛较高的行业逐步向非国有资本开放，非公经济可通过交叉持股与国企实现优势互补，从而可提升国资的带动力；
3)是供给侧改革的重要抓手，有利于推动经济结构转型、“三去一降一补”目标的实现。
维度二：国改向地方辐射
混改角度：第三批试点向地方重点推进。第三批混改试点将向地方省市重点推进，显示混改横向维度扩大。此外，2017 年年初两会以来 20 余省份已设定国企混改时间表，近 10 万亿国资迎证券化。
各省市国改时间表
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可以看到，近期多省市国改动作频繁，山东、山西、湖南等省市再细化
2017 年相关改革方案和试点计划，加速国改步伐：
上海：确定首批国企改革员工持股试点；未来将进一步健全完善国资运营平台运作机制和配套制度，深化平台公司改革，制定平台公司三年（中期）滚动计划。推动新的一批流动性强、市场价值大的国企股权进入国资流动平台。组合运用协议转让、大宗交易、股权划转、发行可交换债等盘活存量资产。
广东：新的国资改革框架将主要围绕同业合并、推动重组、创新驱动等方式进行。广东多家大型的省属国资，也有望迎来新一轮合并
潮，或涉及水电类、工程隧道类、金融创投类、高速公路类资产。
江西省：大力推进国企混改，6 月 8 日，江西省国有大型企业引进战略投资者对接洽谈会在香港举行，该省推出了 33 个国资项目在港“招婿”，总投资额达 240 亿元。
湖南：2017 年完成省属国有企业公司制改制等。
国资委调研角度：地方重要性提升。此外，从国务院国资委主任肖亚庆的调研轨迹看，年初两会以来不到四个月已密集调研七次，为其 2016 年 2 月就任以来最频繁的调研，其调研特点是：
央企重点是国有资本投资公司(中粮集团、五矿集团、中交集团、保利集团、国投)、国有资本运营公司(诚通集团、中国国新)的两类试点、电力央企(国家电网、中国华能)；
地方国资包括河南、辽宁、福建(及山东、广东、江西、湖南)等，这些省份近期国改动作频繁，各具特色。
国资委领导 2017 年两会以来调研路线图
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维度三：国改基金“以时间换空间”催化
国改基金战队加速成形。“国”字头基金的总规模有望达到 1 万亿元，包括中国国有企业结构调整基金、中央企业贫困地区产业投资基金以及 “国协、国同、国创、国新”四只引导基金等。国企结构调整基金正筹备组建混改子基金以及海外并购子基金，目前方案已成形。国家层面也在探索研究组建一个混改基金以推动国企混改。
国企结构调整基金参与投资项目名录
资料来源：中国报告网整理
国改基金对于推进国改和结构调整有重大意义。随着越来越多的央企投资资金进入市场，通过市场化运作和吸引社会资本参与，有效地提高国有资本运作效率，促进企业经营机制转变；此外，“基金+”撬动国资改革将从很大程度上消除了社会资本参与国企混改进入难、顾虑多、退出
渠道少等问题，因此是从“时间换取空间”角度加速推动国改。
其他国改事项也在加速推进。如央企兼并重组，在 2015 年、2016 年分别完成了 6 对 12 户、5 对 10 户中央企业重组的基础上，2017 年中核和中核建筹划重组，中国轻工集团将整体并入保利集团，待重组完成后，中央企业户数将调整至 100 户。
神华与国电停牌或预示央企兼并重组加速。6 月 4 日中国神华与国电电力双双停牌，齐发公告称集团拟筹划重大事项。在 2017 年国改大背景下，此番停牌或与央企兼并重组有关。煤炭与火电一直存在矛盾，若两家公司重组，既能实现资源互补，优化配置，也能有效消化煤炭产能，促进电力业务的稳定发展，体现了供给侧结构性改革的战略要求，是做强做大做优主业的重要举措。
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