参考中国报告网发布《2017-2022年中国旅游景区景点产业专项调查及发展策略研究报告》
景区类公司围绕自然景区/人文景区为核心开展景区、交通、酒店、餐饮及旅行社等业务。其中景区及交通的盈利情况较好，酒店、餐饮及旅行社由于非垄断性因素毛利率及净利率均相对较低。以黄山旅游及峨眉山 A 为例：
黄山旅游业务分为黄山风景区门票、索道、山上及山下酒店、徽商故里以及旅行社业务。在净额法的会计准则下，门票及索道毛利率为 88.10%、83.10%，净利率约 48.48%、43.9%。酒店、旅行社的毛利率为 32.10%（高毛利率部分为山上酒店贡献）和 7.53%。
峨眉山 A 主要经营业务为峨眉山景区的门票、索道、交通运输、酒店以及旅行社。在总额法的会计准则下，其中客运索道毛利率为73.09%，酒店毛利率为 9.39%，门票毛利率为 35.39%（总额法核算，按照净额法核算毛利率约为 70%）。
不同景区类型的门票业务毛利率不同，受到资源稀缺程度以及景气度影响：旅游上市公司的景区景点可以分为：自然景区、自主开发型自然/人文景点、异地复制型景点、旅游演艺及主题公园。
黄山旅游及峨眉山 A 由于上市时间较早，门票收入装入到上市公司体内。自 2006年 12 月 1日施行的《风景名胜区条例》的规定，景区门票不能作为上市主体的收入。按照毛利率角度来看，自然景区的毛利率最高，黄山及峨眉山按照净额法来测算毛利率均超 70%，资源的稀缺性及自带品牌效应使得景区景气度相对较高。
旅游演艺（宋城演艺及三湘印象）毛利率约 71%。旅游演艺的投资额相较其他重资产景区投资项目较小，运营成本主要为折旧和人员支出，依托旅游目的地或景点的游客量实现转化。
中青旅乌镇景区的毛利率为 81%，景区兼顾观光、度假和体验式旅游，实现游客高人均消费水平及逗留时间。总体来说景区门票的平均毛利率至少 35%以上，高于其他行业均值，国内旅游需求的旺盛以及旅游资源的稀缺性解释了高毛利率的来源。
景区资源稀缺属性决定了景区内交通经营权的特许性质，经营依赖于垄断性及景区客流：山岳型景区开发程度受限，游玩时间较长，通过索道或者客运等代步工具来提高游客的游玩效率。索道及客运业务经营受到景区稀缺性影响表现出高毛利率属性，毛利率的高低程度取决于所依托景区的景气度程度以及代步工具的必要性程度。
黄山景区、九华山及丽江旅游的玉龙雪山景区山路崎岖，上市公司所经营的索道毛利率高达 80%以上。同时，索道渗透率较高，在搭乘单一索道的统一口径下，黄山景区索道渗透率 0.95，玉龙雪山索道渗透率约为 0.96。
峨眉山运营金顶索道及万年寺索道，人均消费分别为 56/60 元，索道渗透率为 63%/15%。
长白山景区客运交通为唯一的进山方式，经营权高度垄断，毛利率达到 53.17%。
张家界负责环保客车及十里画廊观光电车两项。两个项目对比来看环保客车由于与门票捆绑销售，接待游客人次远远高于观光电车（意味着渗透率的差异），毛利率高出观光电车 10.6pct。总结来说景区内交通业务的经营同样具有稀缺性，景区客流及转换率为主要因素。
景区上市公司大部分布局酒店业务，捕捉过夜需求流量：A 股餐饮旅游板块中 16 家景区上市公司中 11 家布局酒店业务。上市公司的酒店业务毛利率差异程度较大：中青旅旗下的山水酒店（独立法人）实现毛利率 83%；丽江旅游旗下的酒店业务实现毛利率 61.37%，其经营管理委托于洲际酒店集团及丽世酒店；黄山旅游拥有景区内酒店以及景区外酒店，毛利率为 32%，主要系山上酒店的高人均消费水平和高入住率来实现；张家界旗下张国际酒店由于面临外部激烈竞争环境导致毛利率为负。
旅行社起到导流作用，串联公司业务：景区上市公司体内的景点、酒店、客运及索道需要通过旅行社进行线路的串联，通过制定旅游线路将游客人次导流到公司旗下业务中。旅行社业务由于进入门槛低，市场竞争较为激烈，除长白山外毛利率普遍低于 10%。长白山旅行社业务毛利率高达46.16%，主要以高端旅游接待为主。
景区类公司围绕自然景区/人文景区为核心开展景区、交通、酒店、餐饮及旅行社等业务。其中景区及交通的盈利情况较好，酒店、餐饮及旅行社由于非垄断性因素毛利率及净利率均相对较低。以黄山旅游及峨眉山 A 为例：
黄山旅游业务分为黄山风景区门票、索道、山上及山下酒店、徽商故里以及旅行社业务。在净额法的会计准则下，门票及索道毛利率为 88.10%、83.10%，净利率约 48.48%、43.9%。酒店、旅行社的毛利率为 32.10%（高毛利率部分为山上酒店贡献）和 7.53%。
峨眉山 A 主要经营业务为峨眉山景区的门票、索道、交通运输、酒店以及旅行社。在总额法的会计准则下，其中客运索道毛利率为73.09%，酒店毛利率为 9.39%，门票毛利率为 35.39%（总额法核算，按照净额法核算毛利率约为 70%）。
黄山旅游及峨眉山A的各个业务毛利率对比
资料来源：中国报告网整理
景点类公司以景区门票为主业，布局旅游全产业链
资料来源：中国报告网整理
门票经济下景区门票业务为焦点 不同景区类型的门票业务毛利率不同，受到资源稀缺程度以及景气度影响：旅游上市公司的景区景点可以分为：自然景区、自主开发型自然/人文景点、异地复制型景点、旅游演艺及主题公园。
黄山旅游及峨眉山 A 由于上市时间较早，门票收入装入到上市公司体内。自 2006年 12 月 1日施行的《风景名胜区条例》的规定，景区门票不能作为上市主体的收入。按照毛利率角度来看，自然景区的毛利率最高，黄山及峨眉山按照净额法来测算毛利率均超 70%，资源的稀缺性及自带品牌效应使得景区景气度相对较高。
旅游演艺（宋城演艺及三湘印象）毛利率约 71%。旅游演艺的投资额相较其他重资产景区投资项目较小，运营成本主要为折旧和人员支出，依托旅游目的地或景点的游客量实现转化。
中青旅乌镇景区的毛利率为 81%，景区兼顾观光、度假和体验式旅游，实现游客高人均消费水平及逗留时间。总体来说景区门票的平均毛利率至少 35%以上，高于其他行业均值，国内旅游需求的旺盛以及旅游资源的稀缺性解释了高毛利率的来源。
旅游景区上市公司的门票业务分析
资料来源：中国报告网整理
索道及交运经营权为特许，依托景区实现流量转化 景区资源稀缺属性决定了景区内交通经营权的特许性质，经营依赖于垄断性及景区客流：山岳型景区开发程度受限，游玩时间较长，通过索道或者客运等代步工具来提高游客的游玩效率。索道及客运业务经营受到景区稀缺性影响表现出高毛利率属性，毛利率的高低程度取决于所依托景区的景气度程度以及代步工具的必要性程度。
黄山景区、九华山及丽江旅游的玉龙雪山景区山路崎岖，上市公司所经营的索道毛利率高达 80%以上。同时，索道渗透率较高，在搭乘单一索道的统一口径下，黄山景区索道渗透率 0.95，玉龙雪山索道渗透率约为 0.96。
峨眉山运营金顶索道及万年寺索道，人均消费分别为 56/60 元，索道渗透率为 63%/15%。
长白山景区客运交通为唯一的进山方式，经营权高度垄断，毛利率达到 53.17%。
张家界负责环保客车及十里画廊观光电车两项。两个项目对比来看环保客车由于与门票捆绑销售，接待游客人次远远高于观光电车（意味着渗透率的差异），毛利率高出观光电车 10.6pct。总结来说景区内交通业务的经营同样具有稀缺性，景区客流及转换率为主要因素。
景区上市公司的索道及交运业务梳理
资料来源：中国报告网整理
2016年景区上市公司索道业务经营情况
资料来源：中国报告网整理
2016 年景区上市公司交通运输业务营业收入及毛利率
数据来源：国家统计局
酒店业务布局早，竞争压力大 景区上市公司大部分布局酒店业务，捕捉过夜需求流量：A 股餐饮旅游板块中 16 家景区上市公司中 11 家布局酒店业务。上市公司的酒店业务毛利率差异程度较大：中青旅旗下的山水酒店（独立法人）实现毛利率 83%；丽江旅游旗下的酒店业务实现毛利率 61.37%，其经营管理委托于洲际酒店集团及丽世酒店；黄山旅游拥有景区内酒店以及景区外酒店，毛利率为 32%，主要系山上酒店的高人均消费水平和高入住率来实现；张家界旗下张国际酒店由于面临外部激烈竞争环境导致毛利率为负。
2016年景区上市公司的酒店业务营收及毛利率情况
资料来源：中国报告网整理
旅行社线路串联上市公司业务，起到导流作用 旅行社起到导流作用，串联公司业务：景区上市公司体内的景点、酒店、客运及索道需要通过旅行社进行线路的串联，通过制定旅游线路将游客人次导流到公司旗下业务中。旅行社业务由于进入门槛低，市场竞争较为激烈，除长白山外毛利率普遍低于 10%。长白山旅行社业务毛利率高达46.16%，主要以高端旅游接待为主。
2016年景区上市公司的旅行社业务营收及其毛利率情况
资料来源：中国报告网整理
资料来源：国家统计局，中国报告网整理，转载请注明出处（ZQ）
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