参考中国报告网发布《2017-2022年中国军工行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告》
1 成长的源泉之一：“小核心、大协作”
引领军工行业配套需求，筛选民参军企业注重三个标准
国防白皮书曾经在介绍国防科技工业时指出,“中国加速推进军工企业体制机制转变,初步建立小核心、大协作、寓军于民的国防科技工业新体系。”并且提出“国防科技工业积极开展军民结合高技术产业的对外合作,大力开发高技术、高附加值的民品。”军民融合是指把国防和军队现代化建设融入经济社会发展体系之中。军民融合包括两个方向，一是军转民，即军工技术向民用生产领域转移；二是民参军，即通过鼓励和引导非公有制经济参与到国防科技工业体系中来，提升军品研制效率。
中共中央政治局 1 月 22 日召开会议，决定设立中央军民融合发展委员会，由习近平任主任。中央军民融合发展委员会统一领导军民融合深度发展，向中央政治局、中央政治局常务委员会负责。这充分表明国家层面上推动军民融合大发展的决心和力度都是空前的，未来相关政策和措施将很快进一步明确与落实。
我们认为，第一，设立中央军民融合发展委员会彰显国家意志，执行推进速度将加快：中央军民融合发展委员会由习近平担任主任，且直接向中央政治局、中央政治局常务委员会负责，充分体现了国家高层对军民融合的重视程度，也是继 2016 年 3 月《2016 年国防科工局军民融合专项行动计划》上升为国家战略后又一具有重大意义的举措。同时军民融合发展委员会或已经在有些省市成立了军民融合试验区。军民融合是解决国家安全和经济发展之间关系、达到最大效益的最佳路径，是实现富国和强军相统一的必由之路。
委会员的设立标志着军民融合将进入加速执行层面，我们预计2017年下半年“协同创新”的军民融合相关配套政策会逐步出台。我们认为，“民参军”的方式主要有三种：1.与军工央企、高校以及科研院所合作；2.本身民用产品技术领先，军民通用性较强，通过总装、军队以及军工集团项目招标活动进入军品配套供应链体系；3.直接收购现有的军工企业。
我们认为，考虑到民参军企业在军品供应链中的配套地位，未来业绩能否保持较快增长主要取决于主机厂的产能情况。筛选民参军企业需要关注两个指标，即本身的技术壁垒和是否形成规模经济。未来民参军领域的重点事件可关注在军民融合发展委员会成立之后后续相关配套政策的出台。
第二，参考美国经验，贯彻“单核双通道”：我们认为，美国在军民融合领域的经验具有相对的参考性，军民融合发展势在必行，但在这个过程中军民融合必将秉承“单核双通道”——以建设可持续发展强有力国防保障为唯一核心，打通军转民、民参军双通道，以做强做大做优军工行业为重要评判点，保障军民融合顺利进行。在军转民方面，传统军工企业需要利用技术制高点优势，结合民品特点大力拓展民用市场；在民参军方面，域外企业有望通过政策红利带来的门槛降低步入军工配套，利用自身优势扬长避短。
第三， 军民融合持续发酵，接力“混改风”可期： “十三五”我国将进入武器装备升级换代大周期，中国经济也进入“新常态”， 我国财政收入呈下滑趋势，引入民间资本和技术进入国防领域是大趋势。当前我国军民融合程度较低，加快“中国特色的军民深度融合”迫在眉睫； 2016 年以来，我国多地政府和各大军工集团纷纷成立军民融合产业基金，越来越多有军工产业背景的领导获得提拔，这种“自上而下、从最高层到地方、从政策到资金支持”的军民融合将接力“混改风”成为我国发展新动力。
筛选民参军标的需要注重三个指标：我们认为，“民参军”的方式主要有三种：1.与军工央企、高校以及科研院所合作；2.本身民用产品技术领先，军民通用性较强，通过总装、军队以及军工集团项目招标活动进入军品配套供应链体系；3.直接收购现有的军工企业。
民参军方面的上市公司上百家，我们认为国防信息化、新材料和武器装备升级是最具发展潜力的三大领域。筛选民参军企业需要关注三个指标，第一，技术壁垒和行业竞争格局；第二，配套的装备是否需求较为迫切；第三，是否已经形成规模经济。
2 涉军企业并购标的业绩承诺完成良好
涉军民企并购标的业绩承诺完成良好：民参军企业63起并购中有51起完成承诺，占81%。
另外有 9 起未完成承诺，占 14%；3 起亏损，占 5%。在完成承诺业绩的企业中，大部分集中在超过承诺业绩的 20%以内，共有 33 起，占 65%（其中吉欧光学的 2016 承诺利润为0，实际利润为19.49万元，这里完成率按100%计算）；其次是超过承诺业绩的20%-40%，共有 10 起，占 19%；再者是超过承诺业绩 40%-60%与 60-80%的，各有 3 起，分别占 6%；最后是超过承诺业绩 80%-100%与大于 100%的，各有 1 起，分别占 2%。
各企业并购详情如下表所示。
1 成长的源泉之一：“小核心、大协作”
引领军工行业配套需求，筛选民参军企业注重三个标准
国防白皮书曾经在介绍国防科技工业时指出,“中国加速推进军工企业体制机制转变,初步建立小核心、大协作、寓军于民的国防科技工业新体系。”并且提出“国防科技工业积极开展军民结合高技术产业的对外合作,大力开发高技术、高附加值的民品。”军民融合是指把国防和军队现代化建设融入经济社会发展体系之中。军民融合包括两个方向，一是军转民，即军工技术向民用生产领域转移；二是民参军，即通过鼓励和引导非公有制经济参与到国防科技工业体系中来，提升军品研制效率。
中共中央政治局 1 月 22 日召开会议，决定设立中央军民融合发展委员会，由习近平任主任。中央军民融合发展委员会统一领导军民融合深度发展，向中央政治局、中央政治局常务委员会负责。这充分表明国家层面上推动军民融合大发展的决心和力度都是空前的，未来相关政策和措施将很快进一步明确与落实。
我们认为，第一，设立中央军民融合发展委员会彰显国家意志，执行推进速度将加快：中央军民融合发展委员会由习近平担任主任，且直接向中央政治局、中央政治局常务委员会负责，充分体现了国家高层对军民融合的重视程度，也是继 2016 年 3 月《2016 年国防科工局军民融合专项行动计划》上升为国家战略后又一具有重大意义的举措。同时军民融合发展委员会或已经在有些省市成立了军民融合试验区。军民融合是解决国家安全和经济发展之间关系、达到最大效益的最佳路径，是实现富国和强军相统一的必由之路。
委会员的设立标志着军民融合将进入加速执行层面，我们预计2017年下半年“协同创新”的军民融合相关配套政策会逐步出台。我们认为，“民参军”的方式主要有三种：1.与军工央企、高校以及科研院所合作；2.本身民用产品技术领先，军民通用性较强，通过总装、军队以及军工集团项目招标活动进入军品配套供应链体系；3.直接收购现有的军工企业。
我们认为，考虑到民参军企业在军品供应链中的配套地位，未来业绩能否保持较快增长主要取决于主机厂的产能情况。筛选民参军企业需要关注两个指标，即本身的技术壁垒和是否形成规模经济。未来民参军领域的重点事件可关注在军民融合发展委员会成立之后后续相关配套政策的出台。
第二，参考美国经验，贯彻“单核双通道”：我们认为，美国在军民融合领域的经验具有相对的参考性，军民融合发展势在必行，但在这个过程中军民融合必将秉承“单核双通道”——以建设可持续发展强有力国防保障为唯一核心，打通军转民、民参军双通道，以做强做大做优军工行业为重要评判点，保障军民融合顺利进行。在军转民方面，传统军工企业需要利用技术制高点优势，结合民品特点大力拓展民用市场；在民参军方面，域外企业有望通过政策红利带来的门槛降低步入军工配套，利用自身优势扬长避短。
第三， 军民融合持续发酵，接力“混改风”可期： “十三五”我国将进入武器装备升级换代大周期，中国经济也进入“新常态”， 我国财政收入呈下滑趋势，引入民间资本和技术进入国防领域是大趋势。当前我国军民融合程度较低，加快“中国特色的军民深度融合”迫在眉睫； 2016 年以来，我国多地政府和各大军工集团纷纷成立军民融合产业基金，越来越多有军工产业背景的领导获得提拔，这种“自上而下、从最高层到地方、从政策到资金支持”的军民融合将接力“混改风”成为我国发展新动力。
十二五、十三五期间军民融合政策
资料来源：中国报告网整理
筛选民参军标的需要注重三个指标：我们认为，“民参军”的方式主要有三种：1.与军工央企、高校以及科研院所合作；2.本身民用产品技术领先，军民通用性较强，通过总装、军队以及军工集团项目招标活动进入军品配套供应链体系；3.直接收购现有的军工企业。
民参军方面的上市公司上百家，我们认为国防信息化、新材料和武器装备升级是最具发展潜力的三大领域。筛选民参军企业需要关注三个指标，第一，技术壁垒和行业竞争格局；第二，配套的装备是否需求较为迫切；第三，是否已经形成规模经济。
2 涉军企业并购标的业绩承诺完成良好
涉军民企并购标的业绩承诺完成良好：民参军企业63起并购中有51起完成承诺，占81%。
另外有 9 起未完成承诺，占 14%；3 起亏损，占 5%。在完成承诺业绩的企业中，大部分集中在超过承诺业绩的 20%以内，共有 33 起，占 65%（其中吉欧光学的 2016 承诺利润为0，实际利润为19.49万元，这里完成率按100%计算）；其次是超过承诺业绩的20%-40%，共有 10 起，占 19%；再者是超过承诺业绩 40%-60%与 60-80%的，各有 3 起，分别占 6%；最后是超过承诺业绩 80%-100%与大于 100%的，各有 1 起，分别占 2%。
2016 年承诺业绩完成情况
数据来源：中国统计数据库
各企业并购详情如下表所示。
民参军企业并购详情
资料来源：中国报告网整理
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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