参考中国报告网发布《2017-2022年中国军工行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告》
1 军工行业表现较差，整体估值回落
今年截止到 6 月 16 日，中证军工指数下跌 16.33%，表现弱于上证指数、沪深 300 指数以及中小板指数和创业板综指，位列中信 29 个行业的第 28 位。今年前三个月军工指数略微跑输上证综指和沪深 300 指数，随后随着地缘政治局势紧张以及 C919 首飞等事件驱动强化，军工股出现短暂的脉冲行情，随后从 4月开始大幅下跌，到 6月指数跌幅超过 20%。
今年截止到 6 月 16 日，申万军工指数下跌 13.05%，国防军工板块在申万 28 个一级板块涨跌幅榜中位于第 25 位，超跌现象明显。
从 PE-Band 角度来看，目前中证国防军工指数（399967.SZ）PE(TTM)约为 85X，位于历史估值区间的中下部。
2 军工板块年报及一季报分析
整体来看，军工行业245家上市公司2016年全年实现营收1.19万亿元，同比增长13.65%，较去年同期的 8%增速有所提高；实现净利润 639.21 亿元，同比增长 14.60%，而去年同期净利润同比下滑 2.50%。其中，军工集团下属上市公司业绩增速较为平稳。聚焦主业对于中航系上市公司业绩产生一定的影响，航天系上市公司和地面兵装类上市公司业绩增长稳健，船舶类上市公司 16 年亏损收窄，一季度扭亏为盈，国防信息化类和民参军类上市公司业绩增速较快。我们认为，十三五期间先进武器大量供给的状态将逐步出现，上市公司业绩将逐步爆发。
军工行业上市公司 2017 年第一季度实现营业收入合计 2541.31 亿元，同比增长 13.52%。实现净利润 126.16 亿元，同比下降 20.49%。净利润下滑主要原因是同方股份影响较大，公司上年同期因出售同方国芯控制性权益（36.39%股权）并按公允价值将剩余股权（4.99%）确认为可供出售金融资产，形成控制权处置税后净收益 56.98 亿元，而 2017 年同期未发生该等重大非经常性收益。
3 谨慎看多下半年军工板块，业绩和政策决定个股差异
2017 年上半年军工行业表现不佳，特别是 4 月份以来随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数超跌现象严重。展望下半年，我们对于军工板块的观点是谨慎乐观，在板块超跌现象显著、军工行业景气度仍不断走高的背景下，板块整体表现或好于上半年。不过由于市场风险偏好萎靡和金融去杠杆导致无风险利率上行，军工股也难以出现较为明显的单边行情，业绩的确定性和持续性以及混合所有制改革等政策落地将成为筛选军工股的关键，行业个股或将出现较明显的分化。下半年建议关注的事件驱动为研究所改制进度、军工混改推进以及十九大前的政策预期，主线为改革和业绩成长两条主线。
1 军工行业表现较差，整体估值回落
今年截止到 6 月 16 日，中证军工指数下跌 16.33%，表现弱于上证指数、沪深 300 指数以及中小板指数和创业板综指，位列中信 29 个行业的第 28 位。今年前三个月军工指数略微跑输上证综指和沪深 300 指数，随后随着地缘政治局势紧张以及 C919 首飞等事件驱动强化，军工股出现短暂的脉冲行情，随后从 4月开始大幅下跌，到 6月指数跌幅超过 20%。
今年以来军工行业表现
数据来源：中国统计数据库
今年截止到 6 月 16 日，申万军工指数下跌 13.05%，国防军工板块在申万 28 个一级板块涨跌幅榜中位于第 25 位，超跌现象明显。
军工行业相对表现（%）
数据来源：中国统计数据库
从 PE-Band 角度来看，目前中证国防军工指数（399967.SZ）PE(TTM)约为 85X，位于历史估值区间的中下部。
中证国防军工指数 PE-Band
数据来源：中国统计数据库
2 军工板块年报及一季报分析
整体来看，军工行业245家上市公司2016年全年实现营收1.19万亿元，同比增长13.65%，较去年同期的 8%增速有所提高；实现净利润 639.21 亿元，同比增长 14.60%，而去年同期净利润同比下滑 2.50%。其中，军工集团下属上市公司业绩增速较为平稳。聚焦主业对于中航系上市公司业绩产生一定的影响，航天系上市公司和地面兵装类上市公司业绩增长稳健，船舶类上市公司 16 年亏损收窄，一季度扭亏为盈，国防信息化类和民参军类上市公司业绩增速较快。我们认为，十三五期间先进武器大量供给的状态将逐步出现，上市公司业绩将逐步爆发。
军工行业上市公司 2016 年营业收入及增长率
数据来源：中国统计数据库
军工行业上市公司 2016 年净利润及增长率
数据来源：中国统计数据库
军工行业上市公司 2017 年第一季度实现营业收入合计 2541.31 亿元，同比增长 13.52%。实现净利润 126.16 亿元，同比下降 20.49%。净利润下滑主要原因是同方股份影响较大，公司上年同期因出售同方国芯控制性权益（36.39%股权）并按公允价值将剩余股权（4.99%）确认为可供出售金融资产，形成控制权处置税后净收益 56.98 亿元，而 2017 年同期未发生该等重大非经常性收益。
军工行业上市公司 2017 年第一季度营业收入及增长率
数据来源：中国统计数据库
军工行业上市公司 2017 年第一季度净利润及增长率
数据来源：中国统计数据库
3 谨慎看多下半年军工板块，业绩和政策决定个股差异
2017 年上半年军工行业表现不佳，特别是 4 月份以来随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数超跌现象严重。展望下半年，我们对于军工板块的观点是谨慎乐观，在板块超跌现象显著、军工行业景气度仍不断走高的背景下，板块整体表现或好于上半年。不过由于市场风险偏好萎靡和金融去杠杆导致无风险利率上行，军工股也难以出现较为明显的单边行情，业绩的确定性和持续性以及混合所有制改革等政策落地将成为筛选军工股的关键，行业个股或将出现较明显的分化。下半年建议关注的事件驱动为研究所改制进度、军工混改推进以及十九大前的政策预期，主线为改革和业绩成长两条主线。
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