十一五规划促升机　循环经济概念价值分析

结合循环经济的要求，能源战略、环保战略等将成为抑制高耗能、高污染行业投资的紧箍咒。持续近2年的宏观调控已经增大了钢铁、水泥、电解铝以及房地产等诸多行业的入围门槛，但部分行业投资增速的持续过快增长引发了结构型过剩。另外，电力、纺织服装和煤炭等行业产能的陆续释放压力也比较明显，但这些行业当中的领头羊将迎来行业格局重组并购的好机会。  

　　十一五规划突出了国民经济逐步转向循环经济、高度重视三农问题、继续激活消费市场等要点。强调能源替代、能源节约、环境保护和可持续发展的循环经济大格局令人期待。  

　　在目前格局下，我们认为当前资金面不支持力度较大的反弹行情，但投资者可以挖掘以下的阶段性机会。  

　　1、全面股改进程比较顺利，挖宝行动应该考虑业绩因素:投资者可以选择参与股改行情的阶段性投机，比如明显超过平均预期的对价。不过结合三季报以及2005年年报预期，投资者应该首先选择基本面好的股票，业绩因素越来越重要。  

　　2、实质性重组并购值得期待:近期外资对内地银行、建材、金属、能源等诸多行业渗透的力度明显加大，尤其是股权投资的方式越来越多，特别是随着股权分置的逐步解决和换股并购方式的逐步推进，这种外资大范围参与的重组并购将愈演愈烈。  

　　3、寻找循环经济和改革背景下的优势企业:在循环经济的背景下，经营主业服务于能源替代、能源节约和环境保护的绩优上市公司是建议关注的重点。针对解决三农问题和激活消费市场的大政策，电力设备行业值得持续跟踪。符合新经济特点的生物医药、电子信息和新材料化工也是我们推荐的行业。  

　　4、G股板块逐渐分化，业绩增长是关键挖掘要素:G股板块的走势已经出现明显分化，在对价的影响结束后，这些上市公司的基本面更加透明，业绩增长良好的上市公司将吸引投资者的加盟。  

　　5、值得重点跟踪的上市公司:  

　　凯诺科技  （600398 行情,资料,咨询,更多）:凯诺科技的服装主要分为三大部分:职业服和衬衫、克瑞特的国外高档品牌代理、汇邦服饰的出口。职业服具有面料服装一体化的竞争优势，克瑞特销售和利润都十分稳定，汇邦服饰的30万套生产能力2004年投产，是凯诺2004、2005年的主要增长点之一。
　　凯诺科技的服装收入比例正在上升，其中职业服的利润占到了公司一半以上，预计总体经营业绩继续保持良好的稳定增长趋势；2005年的期间费用与主营业务收入增长率基本一致，反映公司费用控制较好；虽然公司传统的毛纺业务和服装业务利润率都略有所下降，但总体比较，盈利能力基本稳定。以全年EPS0.50元/股计算，当前PE不足9倍，明显低于12倍PE的行业平均水平。  

　　山东药玻  （600529 行情,资料,咨询,更多）:2005年三季度报表，公司实现主营业务收入4.88亿元，同比增长21.7％，实现净利润6189万元，同比增长9.94％，每股收益为0.28元。业绩增长主要靠膜制瓶的稳定增长和棕色瓶的大幅增长所拉动，我们看到公司第三季度经营状况同比有了明显好转。生物制剂瓶是未来又一个增长点。公司在国内独家生产的生物制剂瓶已经获得生产许可证，计划投入募集资金3128万元，新建生物制剂模制瓶和生物制剂管制瓶生产线。该产品广泛用于生物制品、血浆、血液制品等领域，其性价比远远超过目前的同类进口产品，毛利率将远高于普通模制瓶，投产后将成为公司另一个重要的利润来源。  

　　对价比例可能较低:公司非流通股占比45％，第一大股东持股比例为36％，解决股权分置支付的对价比例可能较低。根据我们盈利预测，公司2005、2006年的每股收益分别为0.38元、0.44元，预测市盈率分别为16倍、14倍，若实现对价10送2.5股，公司股票的预测市盈率将明显下降到13倍、11倍。