2006中国金融市场大变局

刚刚过去的2005年可以被称作是中国金融改革的元年。在这一年中我国的金融体制改革进程快速推进。国有银行股份制改革上市、股权分置、资本充足监管的实施、汇率和利率的市场化等等接踵而至。但是，在国务院发展研究中心金融研究所副所长，博士生导师巴曙松博士看来，还仅仅只是一个开始。2月18日，在中欧北京代表处“高朋满座”活动中，巴曙松结合自己在银行、证券和基金领域十数年的实践经验与研究成果描述2006年的金融变局。

　　“很多人在银行界工作很多年，主要的时间和精力经常是吸收存款，我在银行也当过行长，那时候有一句歇后语，‘有网就有钱，有钱就吸收钱’。但是2006年可能出现银行把存款往外推的情况，金融利用渠道不畅。”巴曙松说。在WTO下如何保护本土金融业？2006年11月中国银行业将遵循WTO条款，全面开放。对于外资的限制在过去5年的过渡期里面实际是两条，一个是地域，一个是币种。加入世贸之后头几年，外资银行在中国银行市场上的份额不仅没有上升，还有下降。主要原因是内资银行在当时扩张速度相对比较快。内资银行网点多，熟悉中国的国情，有长期积累客户的基础。2005年出现非常重要的苗头，因为在局部主要城市比如上海、北京，大量外资银行可以做人民币业务。以前外资业务做人民币业务是跟随策略，但是在2005年上半年，外资银行独立发起的人民币银行贷款。在经历前三年、前四年增长下滑的基础上，到2005年开始，外资银行增长熟读迅速加快。大致上，2005和2006年两年加起来，外资银行进入中国加上入股设分支机构总和相当于以前20年的总和。2006年的速度会更快。

　　下一步监管者面临最大的问题在于怎么保护本土的金融市场这么一个课题。2005年11月巴曙松曾经到美国考察，得出一个比较结论，中国实际在很多重要的市场开放程度高于发达国家。比如零售市场，中国的开放程度高于美国。在美国，1999年外资行法案有一个典型的安排，规定1999年之前加入到美国市场做零售业务在此之后还可以继续做，但是1999年之后进入美国市场想做零售业务，首先要加入美国的存款保险公司。这个存款保险公司不接受外资银行的分行作为会员，只接受美国有独立规模的子行，外资银行在美国想做零售业务就必须设立子行或者收购美国本土银行。通过比较巧妙的制度安排，美国政府达到了特定的目的。

　　2006年，巴曙松建议监管部门在遵循WTO条款的基础上，做出一些适度的调整。资本充足率带来的影响2004年4月，中国银监会发布中国银行资本充足管理办法，在2006年12月31号达到8％的资本充足。实际上在1995年发布的商业银行法里边也有类似的要求，但是由于当时操作性的条款和绝大部分银行达不到8％的资本充足。这一点可以解释目前市场大家很难理解的现象，比如“宽货币，紧信贷”。大量的银行，特别是一些大型国有银行，辛辛苦苦地从分支机构吸收存款。为什么？一个非常大的推动力就是资本充足。因为资本充足率等于资本金除以风险资产，要提高资本充足率两条策略，一个分子，一个分母策略。

　　很多银行利用分子策略扩大资本金，大规模的吸收战略投资者、增资扩股。但是，即使考虑到工行、中行、建行的资本注资，中国银行业平均资本充足率刚刚超过5%。所以仅仅靠分子策略不太可能，必须同时利用分母策略。分母策略就是把资产的运用形式从高风险转向货币市场运营。根据银监会刚刚公布的数据，一月份这方面做出巨大的贡献和成绩，使中国银行走向健康。在另外成立的时候，达到资本充足8％的银行在2005年底有40多家。中国另外还存在六七十家达不到资本充足8％的中小银行。这些银行的总资产占到市场份额30％，但是家数非常多。这一部分银行会有非常剧烈的重组，不排除有市场退出。2006年可能会出现。存款利率的下浮，背后的推动力也是资本充足率，在2004年10月29号，中国人民银行发布了一个利率改革通知，实际上整个通知分成两个方面的内容。第一部分是银行利息上调0.27个百分点；第二部分是利率的市场化，彻底市场化。市场化内容包括两个方面，简而言之是贷款利率管住下限，上不封顶。存款利率管住上限，下不封顶。最高人民法院规定的，在中国市场上进行融资活动不能超过银行同期贷款利率的三倍，超过了就算高利贷。理论上，银行可以把贷款利率从五点几浮动到20％左右。银行可以非常灵敏地运用价格银行进行差异化地定价。在利率没有市场化之前，金融行业是非常没有技术含量的。利率浮动之后，差异化出现了，真正体现银行经营绩效差异的净逆差，资产和负债的配置、组合是怎么分布的，从负债方组织资金的成本是不是比较低，运用方是不是收益，定价策略相对比较高，中间的经济差是多少。发展直接融资“从我自己的经验来看，我在任期间也没做什么。9.11事件来我也不能预计，纳斯达克经济破灭。我唯一做的事情，就是增强美国的经济金融体系的灵活性和可选择性。”格林斯潘去年到中国参加过20国的财长会议时说。目前中国的金融结构显然是不具有灵活性和可选择性的。因为缺乏灵活性和选择性，使得银行体系在分享经济快速增长所带来的信贷需求这个好处的同时，也承担着经济波动最终的成本。最近公布的年度不良资产数据中，所有的内资机构公布的不良资产都在下降，只有外资银行的不良资产在上升。银行的贷款进行分类，包括正常、关注、次级、可疑、损失五级。第二级贷款就算是重感冒，到了第三级就是肺炎。二级比较有可能变成三级。在最近的不良资产数据中，内资银行第二级贷款占整个五级贷款比重明显上升。

　　福利彩票260多亿，加体育彩票400多亿，两个加起来已经超过证券市场直接融资。中国资本市场直接融资已经在预计之中了。

　　金融学里有一个笑话，说创业者融资的渠道有4个F。第一个家人（family），其次是朋友（friend），第三个傻瓜（fool），第四个就是风险投资基金（fund）。中国缺少风险投资基金。短期融资券，企业债券，包括企业投融资基金，呼吁之下一直没有建立起来，主要因为部门利益。不过，目前看来，今年会有突破。

　　有一个股份制银行的行长讲一个比喻很好，“做银行的，实际就是拣破烂的”。外面那么多企业，好好拣也能赚钱；分门别类的，可回收的，不可回收的，处理一下；如果拣回来一个炸弹，有处理炸弹的专业技能，就把他拆卸掉，或者重新运用。要是炸弹拣回来不会弄，不仅把信贷员打伤，把自己的信贷主管打伤了，把行业都炸伤了。银行就是通过识别风险、处理风险，定价和管理风险来获得收益。直接融资发展了，大企业通过直接融资成本低，就促使银行必须要转向中小企业。所以，中小企业的融资难问题解决，多元化融资体系会逐步建立。