2006年银行业投资策略

企业短期融资券的发行减少了银行的优质客户，但刚刚开始的允许银行投资公司债券将增加银行的优质资产。   

    我们估计2006年经济增长约在8.8-9.2%之间，良好、稳健的增长支撑银行业务扩张。企业短期融资券的发行减少了银行的优质客户，但刚刚开始的允许银行投资公司债券将增加银行的优质资产。

    按照法定存贷款利率计算，2002年2月21日以来，六个月期限存贷款利差、一年期存贷款利差一直保持不变。也就是说，按利差估计，2002年2月以来商业银行经营环境一直未发生变化。估计2006年法定利率变动的可能性很小。在贷款利率浮动的背景下，股份制银行各区间的贷款利率还未出现趋势性的变化。

　　2004年6月底，股份制银行整体的不良资产余额达到了一个阶段性低点，此后该余额呈现小幅攀升趋势。我们认为，这种趋势与2004年以来宏观经济及行业变化有很大关系。

    2005年5月以来出台的新政策缩减了银行的运营成本，增大了利润，减少了可供股东分配的净利润，有利于提高银行的抗风险能力。

　　在可以发行次级债、混合资本债券补充资本的情况下，核心资本充足率尤其重要。只要核心资本充足率达标，总体的资本充足率就不成什么问题。急需补充核心资本的依次是浦发银行、民生银行、华夏银行还招商银行。特别是深发展和浦发银行。

　　就国际主要银行类金融机构来说，其估值基本情况是：P/E大约在10-15倍之间。

　　股权分置改革及再融资需求的迫切性，可能影响到银行估值情况，综合考虑这两方面的因素，我们建议在合适的时机依次增持民生银行、华夏银行和招商银行。