一、2004年世界经济 贸易总体形势
2004年，世界经济继续保持增 长势头。发达国家经济稳步向上，新兴市场和发展中国家经济增势强劲；贸易对经济增 长的贡献度提高，国家和地区间经济贸易的相互影响加强。预计，2004年全球经济增长 率在4.5%-5%，其中，发达国家经济增长率接近4%，新兴市场和发展中国家经济增长6% 上；世界贸易量增幅在8%左右。拖累世界经济增长的主要因素是油价过高、通货膨胀隐 患、发达国家内需不足和地缘政治风险。
（一）美国经济持续增长
2004年前三季度美国GDP增长 率分别达4.5%、3.3%和3.9%，预计四季度经济增长率在4.5%左右，全年经济增长在4%以 上。
促使美国经济增长的有利因素 是：私人消费继续稳定增长，2004年前三季度个人消费支出分别增长4.1%、1.6%和4.6% ，四季度是美国圣诞节和感恩节销售旺季，估计消费支出依然强劲；就业市场有明显改 善，目前美国失业率保持在5.5%左右，申请失业救济的人数不断下降；企业投资进一步 扩张，特别是设备和软件投资继续保持高速增长；工业生产增温促进了设备利用率提高 到78%。前三季度美国核心消费价格指数分别上升2.5%、2.5%和1.5%，预计四季度还会 上升，但目前通胀水平尚未对美国经济增长构成威胁，美联储加息可进一步抑制通胀压 力。
石油价格攀升、美元汇价下跌 、贸易逆差扩大和预算赤字不减是影响美国经济的四大障碍。前三季度油价对物价的影 响并不显著，但随着四季度油价的不断攀升，导致消费物价上扬，家庭开支成本增加， 消费受到抑制，使2004年美国GDP增幅减少0.5-0.75个百分点。美元汇价下跌在某种程 度上会提高美国出口产品的竞争力，但美元的持续下跌会影响投资者的信心，进而影响 美国经济增长。美国的贸易逆差在前三季度累计已达6278亿美元，占到GDP的5.4%，分 别影响前三季度经济增长率0.76、1.06和0.62个百分点。逆差扩大既影响经济增长，也 会拖累美元。2004财年，美国联邦预算赤字达4220亿美元，比上一财年增长13%。外债 已经占到美国 GDP的5.7%。在新的财政年度，美国政府的财政赤字仍将居高不下，这无 疑增加了美国经济增长的困难。
（二）日本经济前强后弱，复 苏步伐尚不平稳
2004年前三季度日本GDP按年 率分别增长6%、1.6%和0.4%；消费开支分别增长1.1%、1.5%和0.9%；内需对经济增长率 的贡献为1.1和0.3个百分点；前三季度出口比上年同期增长了23%，其中对亚洲其他国 家和地区的出口增长30%。在内需和出口的强劲拉动下，日本经济保持回升势头。公司 利润的增加以及股票市场的复苏对经济增长起到推动作用。企业收益不断改善，投资大 幅增加，居民收入停止下降，消费者信心上升和消费支出增加。但第二季度日本经济按 年率仅增长1.6%，也暴露出经济恢复依赖外部需求的脆弱性。但日本政府和国际机构对 未来日本经济还是普遍持乐观态度。认为如果美国和亚洲其他国家和地区的经济增长超 过预期，加上日本公司盈利状况继续改善、收人增加转换为消费增长、劳动力市场继续 改善，预计日本经济的增长有可能高于预期。然而，日元继续升值将抑制出口的扩张， 可能成为日本经济发展的隐患。石油价格上涨已对日本的电力、石化、汽车、航空和运 输等行业造成不利影响。预计2004年日本经济增长率在3%左右。
（三）欧元区经济继续增长势 头
2004年，欧元区制造业复苏势 头明显，固定资产投资止跌回升，通货膨胀率持续走低，私人消费增长加快。前三季度 欧元区 GDP比2003年同期分别增长1.4%、2.0%和1.9%，预计四季度经济增长速度在2.6% 左右，全年经济增长率预计超过2%。
2004年欧元区出口实现较快增 长。1-8月，欧元区商品出口和进口总额分别为7460亿欧元和6873亿欧元，分别比2003 年同期增长9%和6%；实现贸易顺差586亿欧元，同比增长46%。出口快速增长主要得益于 与投资有关的商品出口增加和出口商竞争力的提高。欧元区出口的较快增长推动了区内 经济的增长。一季度和二季度净出口对经济增长的拉动分别为0.4%和0.2%。
私人消费一季度和二季度分别 比上季增长0.7%和0.3%。但由于面临养老金压力及对公共金融状况的担忧，二季度的环 比增幅明显低于一季度。公共消费支出则是二季度内部需求增长的主要原因。
2004年5月1日欧盟的成功东扩 ，进一步扩大了欧元区的投资需求，为经济复苏提供了新的动力和空间。据欧委会的研 究报告预计，在2000-2009年的10年间，欧盟扩大将使新成员国每年的国内生产总值增 长率提高1.3至2.1个百分点，原成员国的国内生产总值增长率总体上升0.7%。另据欧盟 统计局预测，2004年欧元区出口将比2003年增长4.9%，固定资产投资将增长2.4%，私人 消费增加2.6%。然而由于欧元坚挺以及内部需求增长仍然微弱，加之受《稳定和增长公 约》的限制，欧洲央行不愿采取更积极地扩张性政策。2004年欧元区经济增长情况虽好 于2003年，但增长幅度不会太大。如果欧元升势不减，欧元区对外贸易增长会受到影响 ，高失业率将继续成为困扰欧元区的问题。
（四）发展中国家和地区经济 活跃
2004年，发展中国家经济持续 增长。东亚和南亚地区由于国内和国外需求进一步扩大，增长势头最强。上半年亚洲（ 不包括日本）经济增长达到10年来的最高水平，其中东亚经济同比增长了8.4%。预计 2004年亚洲发展中国家的整体经济增长率在7%左右，东南亚经济增长率保持在6%左右。
拉美国家经过两年的负增长后 ，于2003年下半年走上复苏之路，2004年经济增速进一步加快。国际原材料市场价格居 高不下，特别是石油价格的飘升，为拉美多数原材料和原油出口国带来丰厚的收入，其 中受益较多的是产油国，如墨西哥、哥伦比亚、厄瓜多尔和委内瑞拉；而依赖进口的国 家如多米尼加、乌拉圭和智利处于不利境地。但总体上看，预计拉美增长率在4.5%左右 。在非洲，初级产品价格特别是石油价格的上升使北非产油国收入增加，同时天气条件 的改善和旅游旺盛也给非洲经济带来活力；中东欧经济转型国家在出口和国内需求的带 动下经济加速增长；独联体成员国石油出口收入提高，促进了经济的增长，预计2004年 独联体成员国经济增长率在8%左右。
据国际货币基金预测，2004年 新兴市场和发展中国家的增长率为6.6%，至少是30年来的最快速度。影响上述地区经济 增长的不利因素主要是油价暴涨，利率提高和发达国家增速放缓。油价上涨对发展中国 家的影响要大于发达国家，而东亚许多国家严重依赖进口石油。美国利率的提高使该地 区筹措资金的成本上升，发达国家的投资可能出现回流。
二、2005年世界经济 贸易形势展望
2005年，支持世界经济增长和 贸易扩张的各种有利因素虽然不会发生大的逆转，但会受到一些不确定因素的困扰，如 石油价格居高不下，美元汇价跌势不止，利率上调，经济发展不平衡导致的贸易保护主 义；亚洲一些发展中国家的宏观经济政策可能转向紧缩等等，因此，预计2005年世界经 济增长步伐有可能放缓，但仍可保持4%左右的增幅，其中发达国家将低于3%，新兴市场 和发展中国家在5.5%；世界贸易增长将达7%左右。
（一）石油价格高企继续对世 界经济增长构成威胁
2004年，国际原油价格飚升 60%，纽约轻质原油最高升至55.67美元/桶，目前油价仍徘徊在42美元/桶。预计2005年 石油价格不会明显下跌。
油价高企受多种因素的影响： 一是石油输出国组织（OPEC）反复调整生产，给市场造成恐慌；二是地缘政治风险，特 别是油储占全球第一的伊拉克战火不熄，恐怖事件频繁发生，使日趋紧张的石油供应形 势更趋严峻，估计因中东形势不稳导致的原油风险溢价达5--10美元；三是世界经济的 升温导致原油需求增加；四是突发事件和投机行为对油价上升起到推波助澜的作用。
2005年，除突发事件无法预测 外，其他因素仍将影响石油价格。
首先，欧佩克（OPEC)石油产 能短期内不会明显增加。一方面，产油国坚持油价上扬对世界经济影响有限，因此，他 们在石油增产方面表现得非常谨慎。而且，OPEC在最新召开部长会议上决定从2005年1 月1日起，将超过官方的石油供应每天削减100万桶。另一方面，欧佩克目前原油产量已 经接近生产能力的极限，实际上已无多大增产空间。因此，未来任何影响产量的信息都 可能导致油价的波动。
其次，需求急剧下降也不现实 。目前全球经济处于上升期，发达国家的需求仍主导着世界石油市场需求，发展中国家 的石油消费量正在追赶发达国家，尤其是经济发展较快、人口较多的发展中地区大国， 已经进入或正在进入人均能源消费量增长较快的阶段，致使石油消费也将进入一个相当 长的增长周期。例如，在最近20年里韩国石油消费量增长了306%，印度石油消费量增长 了240%，中国增长192%，巴西增长了88%。实际情况表明，全球石油需求日益扩大，增 长势头相当强劲。
油价持续高企对世界经济将产 生负面影响，且对新兴市场和发展中国家的影响要大于发达国家。国际货币基金组织预 计，油价在一年内若上涨15美元，世界经济增长率将放慢1个百分点。
油价上涨对新兴市场和发展中 国家的影响要大于西方发达国家是因为，发达国家生产力提高、替代能源产生、企业向 劳动力成本较低的国家转移和发达国家第三产业的发展。目前在西方国家创造一个单位 的GDP现在只需要40.7单位的石油，而在1973年则需要100单位。在美国，由于不易受石 油价格影响的新技术有了很大的发展。制造业在其GDP中所占比重，已经由1977年的22% 减少到如今的15%。发达国家已经摆脱了耗能巨大的制造业的沉重负担，主要集中在服 务业和高技术产业，从而大大增强了抵御石油风险的能力，同时，随着发达国家产业结 构的调整，将大量高能耗的产业转移到发展中国家，石油危机的风险也转移到了新兴市 场和发展中国家，使这些国家成为石油价格攀升的最大受害者。世行预计，石油价格上 涨的影响可能会使亚太地区2005年的增长率降低0.5-1个百分点。
（二）美元汇价下跌孕育着世 界经济发展的潜在隐患
自2004年下半年开始，美元汇 价不断下跌。其中，美元兑欧元跌至历史低点，兑日元汇价也跌至近年来的低位。预计 ，2005年美元依然趋疲。
2004年美元汇率的这种表现， 反映了多种经济和政治因素的交会影响，这其中既有美国经济自身的问题，也有美欧日 三大经济体发展不平衡所产生的影响；既有石油价格暴涨等外部因素的冲击，又有总统 大选和恐怖主义威胁等临时性和偶发性因素的影响。从可预见的形势来看，这些因素还 将会对美元今后一段时间内的走势继续产生影响，预计美元兑欧元汇率在2005年将继续 保持目前的温和下跌态势。
美国经济运行中的“双赤字” 问题日益突出，是美元汇率下跌最直接的原因。巨额贸易赤字一直使投资者预期美元必 将持续贬值，在贸易逆差改善之前，投资者看空美元，对美元汇率构成了极大的压力。 另外，继2003年财年联邦预算赤字达到创历史纪录的3750亿美元之后，2004财年赤字预 计再创新高，为4220亿美元。更为严重的是，从长期来看美国政府的财政前景更不容乐 观。美国国会的报告预测，在到2014年为止的今后10年里，美国的财政赤字将达2.3万 亿美元，比2005年年初的估计又多出近3000亿美元。不少经济分析人士认为，问题恐怕 比目前估计的还要严重。如果将一些难以确定的因素考虑进去，美国今后10年内的财政 赤字也许还要翻番。美国不断攀升的联邦赤字加剧了人们对美国经济稳定性的担忧，赤 字一旦不能从国外流入的资金中得到弥补，必然会导致货币供应量的增加，促使打压货 币汇率下降。目前，美国净外债已经占GDP的23%。一份研究报告指出，即使美国的对外 收支赤字变化不大，从贸易加权的实际数字来看，美元也将再跌20%。
事实表明，在经常账户赤字不 断扩大的情况下，流入美国的资金量已出现下降。初步分析，其主要原因，一是随着美 元的贬值，中东国家的中央银行已经把美元储备转为欧元和英镑；二是他们还准备改变 完全以美元确定石油价格的做法；三是中东的私人投资者担心他们持有的美元资产会因 反恐战争而被冻结，也在抛售美元。
布什竞选连任总统以后，其第 二任期内经济政策的调整将对美元汇率产生长期影响。在布什的首个任期内，美国政府 实际采取的是“明强实弱”的美元汇率政策，虽然从名义上美国官方一直没有放弃强势 美元政策，但对自2002年以来就已出现的美元持续下跌趋势。美国政府从来没有采取过 实质性的干预手段，而是听之任之。这在一定程度上也助长了投资者卖空美元的投机行 为，对美元汇率的下跌起到了推波助澜的作用。在其第二个任期内，布什政府少了许多 政治上的顾虑，势必会对目前的经济政策做出调整，因为美元汇率的持续下跌已经对美 元的统治地位产生了威胁，尽管美元有序贬值对纠正世界经济的不平衡是有利的，比直 接的贸易战和贸易保护主义来得要好。但当投资者对美元失去信心时，爆发美元危机的 可能性也不是没有。美国前联储局主席认为，美国在未来5年内爆发货币危机的可能性 高达75%。
对于货币升值国来说，如日本 由于其经济开始恢复，日本银行干预市场的积极性不高；对于欧洲来说，欧元上涨也不 全是坏事，强势欧元会迫使欧洲加快经济改革的步伐，欧元上扬可以使进口价格下降， 这有助于压低通胀，使欧洲央行摆脱提高利率的压力。据分析，世界贸易增长10%将使 欧洲的出口增长8.5%，而欧元升值使欧洲出口只损失了2.5%。世界经济增长带来的需求 增长基本抵消了欧元升值造成的损失。
（三）不平衡发展产生的贸易 摩擦和保护主义问题依然不能忽视
2004年，国际贸易扩张步伐加 快，凸显其对经济增长的促进作用。美国、日本和欧盟的对外贸易增长都超过或接近两 位数。发展中国家的出口增长对本国经济作出的贡献更加显著。目前的主要问题是发展 不平衡，发达国家间存在着最大的逆差国美国与拥有巨额顺差的德国、日本之间的矛盾 ，发达国家与出口增势强劲的新兴市场国家间的矛盾，这将导致贸易摩擦和保护主义抬 头。目前，美国就将失业归咎于对外贸易。布什作为贸易保护主义者，在其任期内接连 不断对其他国家亮出红牌，以倾销名义强行设置贸易壁垒；保护国内钢铁行业，大设关 税壁垒；在农业方面采用惯用的贸易补贴手段保护国内市场；布什自上任以来一直热衷 追求已经中断了8年的总统贸易授权，并最终如愿以偿。将贸易与对外政策结合起来将 是布什政府第二任期的战略政策之一。而且，中国有可能是最大的受害者。
（四）利率升高将增加世界经 济繁荣的成本
随着美国经济的持续增长， 2004年美联储五次提高利率，目前联邦基金利率升至2.25%，贴现率为3.25%。估计2005 年的提息步伐还将保持，以至达到美联储将利率调升至中度水平的目标；假定通胀不明 显恶化，核心通胀不升越2%，2005年美息再升幅度约2厘左右，其决策模式仍以衡量经 济状况的模式为主。加息不仅对美国的投资、股市、消费及美元汇价产生影响，而且对 世界经济和国际直接投资都会产生一定的影响。利率提高将增加企业的筹资成本，房地 产和股票市场受损。由于预测美国将提高利率，世界资金流向正在发生变化，日美利差 的扩大加剧资金从日本转向美国的势头，新兴市场上债券也开始软化。利率上调将提高 发展中国家和地区的引资成本，加重发展中国家的债务负担。工业国利率上升和新兴市 场国家债务的上升所带来的财政困难都将削弱全球经济的发展。
美国提高利率使美国经济急剧 降温的可能性也不大。首先，加息的时间和幅度在人们的预料之中，没有对市场和消费 行为造成大的心理冲击；其次，此次提息后，联邦基金利率仍处于少有的历史低水平， 依然会对经济增长产生一定的刺激作用。另外，在经历了过去一年来较为强劲的复苏之 后，经济已积蓄了一定的增长能力，对低利率的依赖性有所降低。
2004年，世界经济继续保持增 长势头。发达国家经济稳步向上，新兴市场和发展中国家经济增势强劲；贸易对经济增 长的贡献度提高，国家和地区间经济贸易的相互影响加强。预计，2004年全球经济增长 率在4.5%-5%，其中，发达国家经济增长率接近4%，新兴市场和发展中国家经济增长6% 上；世界贸易量增幅在8%左右。拖累世界经济增长的主要因素是油价过高、通货膨胀隐 患、发达国家内需不足和地缘政治风险。
（一）美国经济持续增长
2004年前三季度美国GDP增长 率分别达4.5%、3.3%和3.9%，预计四季度经济增长率在4.5%左右，全年经济增长在4%以 上。
促使美国经济增长的有利因素 是：私人消费继续稳定增长，2004年前三季度个人消费支出分别增长4.1%、1.6%和4.6% ，四季度是美国圣诞节和感恩节销售旺季，估计消费支出依然强劲；就业市场有明显改 善，目前美国失业率保持在5.5%左右，申请失业救济的人数不断下降；企业投资进一步 扩张，特别是设备和软件投资继续保持高速增长；工业生产增温促进了设备利用率提高 到78%。前三季度美国核心消费价格指数分别上升2.5%、2.5%和1.5%，预计四季度还会 上升，但目前通胀水平尚未对美国经济增长构成威胁，美联储加息可进一步抑制通胀压 力。
石油价格攀升、美元汇价下跌 、贸易逆差扩大和预算赤字不减是影响美国经济的四大障碍。前三季度油价对物价的影 响并不显著，但随着四季度油价的不断攀升，导致消费物价上扬，家庭开支成本增加， 消费受到抑制，使2004年美国GDP增幅减少0.5-0.75个百分点。美元汇价下跌在某种程 度上会提高美国出口产品的竞争力，但美元的持续下跌会影响投资者的信心，进而影响 美国经济增长。美国的贸易逆差在前三季度累计已达6278亿美元，占到GDP的5.4%，分 别影响前三季度经济增长率0.76、1.06和0.62个百分点。逆差扩大既影响经济增长，也 会拖累美元。2004财年，美国联邦预算赤字达4220亿美元，比上一财年增长13%。外债 已经占到美国 GDP的5.7%。在新的财政年度，美国政府的财政赤字仍将居高不下，这无 疑增加了美国经济增长的困难。
（二）日本经济前强后弱，复 苏步伐尚不平稳
2004年前三季度日本GDP按年 率分别增长6%、1.6%和0.4%；消费开支分别增长1.1%、1.5%和0.9%；内需对经济增长率 的贡献为1.1和0.3个百分点；前三季度出口比上年同期增长了23%，其中对亚洲其他国 家和地区的出口增长30%。在内需和出口的强劲拉动下，日本经济保持回升势头。公司 利润的增加以及股票市场的复苏对经济增长起到推动作用。企业收益不断改善，投资大 幅增加，居民收入停止下降，消费者信心上升和消费支出增加。但第二季度日本经济按 年率仅增长1.6%，也暴露出经济恢复依赖外部需求的脆弱性。但日本政府和国际机构对 未来日本经济还是普遍持乐观态度。认为如果美国和亚洲其他国家和地区的经济增长超 过预期，加上日本公司盈利状况继续改善、收人增加转换为消费增长、劳动力市场继续 改善，预计日本经济的增长有可能高于预期。然而，日元继续升值将抑制出口的扩张， 可能成为日本经济发展的隐患。石油价格上涨已对日本的电力、石化、汽车、航空和运 输等行业造成不利影响。预计2004年日本经济增长率在3%左右。
（三）欧元区经济继续增长势 头
2004年，欧元区制造业复苏势 头明显，固定资产投资止跌回升，通货膨胀率持续走低，私人消费增长加快。前三季度 欧元区 GDP比2003年同期分别增长1.4%、2.0%和1.9%，预计四季度经济增长速度在2.6% 左右，全年经济增长率预计超过2%。
2004年欧元区出口实现较快增 长。1-8月，欧元区商品出口和进口总额分别为7460亿欧元和6873亿欧元，分别比2003 年同期增长9%和6%；实现贸易顺差586亿欧元，同比增长46%。出口快速增长主要得益于 与投资有关的商品出口增加和出口商竞争力的提高。欧元区出口的较快增长推动了区内 经济的增长。一季度和二季度净出口对经济增长的拉动分别为0.4%和0.2%。
私人消费一季度和二季度分别 比上季增长0.7%和0.3%。但由于面临养老金压力及对公共金融状况的担忧，二季度的环 比增幅明显低于一季度。公共消费支出则是二季度内部需求增长的主要原因。
2004年5月1日欧盟的成功东扩 ，进一步扩大了欧元区的投资需求，为经济复苏提供了新的动力和空间。据欧委会的研 究报告预计，在2000-2009年的10年间，欧盟扩大将使新成员国每年的国内生产总值增 长率提高1.3至2.1个百分点，原成员国的国内生产总值增长率总体上升0.7%。另据欧盟 统计局预测，2004年欧元区出口将比2003年增长4.9%，固定资产投资将增长2.4%，私人 消费增加2.6%。然而由于欧元坚挺以及内部需求增长仍然微弱，加之受《稳定和增长公 约》的限制，欧洲央行不愿采取更积极地扩张性政策。2004年欧元区经济增长情况虽好 于2003年，但增长幅度不会太大。如果欧元升势不减，欧元区对外贸易增长会受到影响 ，高失业率将继续成为困扰欧元区的问题。
（四）发展中国家和地区经济 活跃
2004年，发展中国家经济持续 增长。东亚和南亚地区由于国内和国外需求进一步扩大，增长势头最强。上半年亚洲（ 不包括日本）经济增长达到10年来的最高水平，其中东亚经济同比增长了8.4%。预计 2004年亚洲发展中国家的整体经济增长率在7%左右，东南亚经济增长率保持在6%左右。
拉美国家经过两年的负增长后 ，于2003年下半年走上复苏之路，2004年经济增速进一步加快。国际原材料市场价格居 高不下，特别是石油价格的飘升，为拉美多数原材料和原油出口国带来丰厚的收入，其 中受益较多的是产油国，如墨西哥、哥伦比亚、厄瓜多尔和委内瑞拉；而依赖进口的国 家如多米尼加、乌拉圭和智利处于不利境地。但总体上看，预计拉美增长率在4.5%左右 。在非洲，初级产品价格特别是石油价格的上升使北非产油国收入增加，同时天气条件 的改善和旅游旺盛也给非洲经济带来活力；中东欧经济转型国家在出口和国内需求的带 动下经济加速增长；独联体成员国石油出口收入提高，促进了经济的增长，预计2004年 独联体成员国经济增长率在8%左右。
据国际货币基金预测，2004年 新兴市场和发展中国家的增长率为6.6%，至少是30年来的最快速度。影响上述地区经济 增长的不利因素主要是油价暴涨，利率提高和发达国家增速放缓。油价上涨对发展中国 家的影响要大于发达国家，而东亚许多国家严重依赖进口石油。美国利率的提高使该地 区筹措资金的成本上升，发达国家的投资可能出现回流。
二、2005年世界经济 贸易形势展望
2005年，支持世界经济增长和 贸易扩张的各种有利因素虽然不会发生大的逆转，但会受到一些不确定因素的困扰，如 石油价格居高不下，美元汇价跌势不止，利率上调，经济发展不平衡导致的贸易保护主 义；亚洲一些发展中国家的宏观经济政策可能转向紧缩等等，因此，预计2005年世界经 济增长步伐有可能放缓，但仍可保持4%左右的增幅，其中发达国家将低于3%，新兴市场 和发展中国家在5.5%；世界贸易增长将达7%左右。
（一）石油价格高企继续对世 界经济增长构成威胁
2004年，国际原油价格飚升 60%，纽约轻质原油最高升至55.67美元/桶，目前油价仍徘徊在42美元/桶。预计2005年 石油价格不会明显下跌。
油价高企受多种因素的影响： 一是石油输出国组织（OPEC）反复调整生产，给市场造成恐慌；二是地缘政治风险，特 别是油储占全球第一的伊拉克战火不熄，恐怖事件频繁发生，使日趋紧张的石油供应形 势更趋严峻，估计因中东形势不稳导致的原油风险溢价达5--10美元；三是世界经济的 升温导致原油需求增加；四是突发事件和投机行为对油价上升起到推波助澜的作用。
2005年，除突发事件无法预测 外，其他因素仍将影响石油价格。
首先，欧佩克（OPEC)石油产 能短期内不会明显增加。一方面，产油国坚持油价上扬对世界经济影响有限，因此，他 们在石油增产方面表现得非常谨慎。而且，OPEC在最新召开部长会议上决定从2005年1 月1日起，将超过官方的石油供应每天削减100万桶。另一方面，欧佩克目前原油产量已 经接近生产能力的极限，实际上已无多大增产空间。因此，未来任何影响产量的信息都 可能导致油价的波动。
其次，需求急剧下降也不现实 。目前全球经济处于上升期，发达国家的需求仍主导着世界石油市场需求，发展中国家 的石油消费量正在追赶发达国家，尤其是经济发展较快、人口较多的发展中地区大国， 已经进入或正在进入人均能源消费量增长较快的阶段，致使石油消费也将进入一个相当 长的增长周期。例如，在最近20年里韩国石油消费量增长了306%，印度石油消费量增长 了240%，中国增长192%，巴西增长了88%。实际情况表明，全球石油需求日益扩大，增 长势头相当强劲。
油价持续高企对世界经济将产 生负面影响，且对新兴市场和发展中国家的影响要大于发达国家。国际货币基金组织预 计，油价在一年内若上涨15美元，世界经济增长率将放慢1个百分点。
油价上涨对新兴市场和发展中 国家的影响要大于西方发达国家是因为，发达国家生产力提高、替代能源产生、企业向 劳动力成本较低的国家转移和发达国家第三产业的发展。目前在西方国家创造一个单位 的GDP现在只需要40.7单位的石油，而在1973年则需要100单位。在美国，由于不易受石 油价格影响的新技术有了很大的发展。制造业在其GDP中所占比重，已经由1977年的22% 减少到如今的15%。发达国家已经摆脱了耗能巨大的制造业的沉重负担，主要集中在服 务业和高技术产业，从而大大增强了抵御石油风险的能力，同时，随着发达国家产业结 构的调整，将大量高能耗的产业转移到发展中国家，石油危机的风险也转移到了新兴市 场和发展中国家，使这些国家成为石油价格攀升的最大受害者。世行预计，石油价格上 涨的影响可能会使亚太地区2005年的增长率降低0.5-1个百分点。
（二）美元汇价下跌孕育着世 界经济发展的潜在隐患
自2004年下半年开始，美元汇 价不断下跌。其中，美元兑欧元跌至历史低点，兑日元汇价也跌至近年来的低位。预计 ，2005年美元依然趋疲。
2004年美元汇率的这种表现， 反映了多种经济和政治因素的交会影响，这其中既有美国经济自身的问题，也有美欧日 三大经济体发展不平衡所产生的影响；既有石油价格暴涨等外部因素的冲击，又有总统 大选和恐怖主义威胁等临时性和偶发性因素的影响。从可预见的形势来看，这些因素还 将会对美元今后一段时间内的走势继续产生影响，预计美元兑欧元汇率在2005年将继续 保持目前的温和下跌态势。
美国经济运行中的“双赤字” 问题日益突出，是美元汇率下跌最直接的原因。巨额贸易赤字一直使投资者预期美元必 将持续贬值，在贸易逆差改善之前，投资者看空美元，对美元汇率构成了极大的压力。 另外，继2003年财年联邦预算赤字达到创历史纪录的3750亿美元之后，2004财年赤字预 计再创新高，为4220亿美元。更为严重的是，从长期来看美国政府的财政前景更不容乐 观。美国国会的报告预测，在到2014年为止的今后10年里，美国的财政赤字将达2.3万 亿美元，比2005年年初的估计又多出近3000亿美元。不少经济分析人士认为，问题恐怕 比目前估计的还要严重。如果将一些难以确定的因素考虑进去，美国今后10年内的财政 赤字也许还要翻番。美国不断攀升的联邦赤字加剧了人们对美国经济稳定性的担忧，赤 字一旦不能从国外流入的资金中得到弥补，必然会导致货币供应量的增加，促使打压货 币汇率下降。目前，美国净外债已经占GDP的23%。一份研究报告指出，即使美国的对外 收支赤字变化不大，从贸易加权的实际数字来看，美元也将再跌20%。
事实表明，在经常账户赤字不 断扩大的情况下，流入美国的资金量已出现下降。初步分析，其主要原因，一是随着美 元的贬值，中东国家的中央银行已经把美元储备转为欧元和英镑；二是他们还准备改变 完全以美元确定石油价格的做法；三是中东的私人投资者担心他们持有的美元资产会因 反恐战争而被冻结，也在抛售美元。
布什竞选连任总统以后，其第 二任期内经济政策的调整将对美元汇率产生长期影响。在布什的首个任期内，美国政府 实际采取的是“明强实弱”的美元汇率政策，虽然从名义上美国官方一直没有放弃强势 美元政策，但对自2002年以来就已出现的美元持续下跌趋势。美国政府从来没有采取过 实质性的干预手段，而是听之任之。这在一定程度上也助长了投资者卖空美元的投机行 为，对美元汇率的下跌起到了推波助澜的作用。在其第二个任期内，布什政府少了许多 政治上的顾虑，势必会对目前的经济政策做出调整，因为美元汇率的持续下跌已经对美 元的统治地位产生了威胁，尽管美元有序贬值对纠正世界经济的不平衡是有利的，比直 接的贸易战和贸易保护主义来得要好。但当投资者对美元失去信心时，爆发美元危机的 可能性也不是没有。美国前联储局主席认为，美国在未来5年内爆发货币危机的可能性 高达75%。
对于货币升值国来说，如日本 由于其经济开始恢复，日本银行干预市场的积极性不高；对于欧洲来说，欧元上涨也不 全是坏事，强势欧元会迫使欧洲加快经济改革的步伐，欧元上扬可以使进口价格下降， 这有助于压低通胀，使欧洲央行摆脱提高利率的压力。据分析，世界贸易增长10%将使 欧洲的出口增长8.5%，而欧元升值使欧洲出口只损失了2.5%。世界经济增长带来的需求 增长基本抵消了欧元升值造成的损失。
（三）不平衡发展产生的贸易 摩擦和保护主义问题依然不能忽视
2004年，国际贸易扩张步伐加 快，凸显其对经济增长的促进作用。美国、日本和欧盟的对外贸易增长都超过或接近两 位数。发展中国家的出口增长对本国经济作出的贡献更加显著。目前的主要问题是发展 不平衡，发达国家间存在着最大的逆差国美国与拥有巨额顺差的德国、日本之间的矛盾 ，发达国家与出口增势强劲的新兴市场国家间的矛盾，这将导致贸易摩擦和保护主义抬 头。目前，美国就将失业归咎于对外贸易。布什作为贸易保护主义者，在其任期内接连 不断对其他国家亮出红牌，以倾销名义强行设置贸易壁垒；保护国内钢铁行业，大设关 税壁垒；在农业方面采用惯用的贸易补贴手段保护国内市场；布什自上任以来一直热衷 追求已经中断了8年的总统贸易授权，并最终如愿以偿。将贸易与对外政策结合起来将 是布什政府第二任期的战略政策之一。而且，中国有可能是最大的受害者。
（四）利率升高将增加世界经 济繁荣的成本
随着美国经济的持续增长， 2004年美联储五次提高利率，目前联邦基金利率升至2.25%，贴现率为3.25%。估计2005 年的提息步伐还将保持，以至达到美联储将利率调升至中度水平的目标；假定通胀不明 显恶化，核心通胀不升越2%，2005年美息再升幅度约2厘左右，其决策模式仍以衡量经 济状况的模式为主。加息不仅对美国的投资、股市、消费及美元汇价产生影响，而且对 世界经济和国际直接投资都会产生一定的影响。利率提高将增加企业的筹资成本，房地 产和股票市场受损。由于预测美国将提高利率，世界资金流向正在发生变化，日美利差 的扩大加剧资金从日本转向美国的势头，新兴市场上债券也开始软化。利率上调将提高 发展中国家和地区的引资成本，加重发展中国家的债务负担。工业国利率上升和新兴市 场国家债务的上升所带来的财政困难都将削弱全球经济的发展。
美国提高利率使美国经济急剧 降温的可能性也不大。首先，加息的时间和幅度在人们的预料之中，没有对市场和消费 行为造成大的心理冲击；其次，此次提息后，联邦基金利率仍处于少有的历史低水平， 依然会对经济增长产生一定的刺激作用。另外，在经历了过去一年来较为强劲的复苏之 后，经济已积蓄了一定的增长能力，对低利率的依赖性有所降低。
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