一、供求矛盾有所缓解，行业景气复苏
二、行业复苏原因之一：环保趋严，约束新增产能投放
环保政策收紧，利好大型纸厂：进口废纸额度限制、排污许可证制度和自备电厂约束增加等政策制约中小企业扩张产能，电力行业出清，利好大型纸厂。
三、复苏原因之二：供给侧改革，落后产能加速淘汰
去产能政策力度大，劣力造纸行业供给端改善：2010-2016年淘汰落后产能共计4431万吨，2017-2018年国家将持续加大对造纸行业落后产能的整治。
参考观研天下发布《2018-2023年中国造纸产业市场现状规划调查及投资发展前景研究报告》
四、造纸行业复苏，继续看好造纸产业链
我们的结论是：板块估值持续修复，看好造纸产业链
废纸产业链：原材料供给缺口价格上扬，箱板瓦楞纸价格跟随进一步上涨，业内公司盈利能力持续改善，目前龙头公司吨净利普遍在1000元以上。
纸浆产业链：原材料木浆价格持续上涨，带动纸浆为原材料的纸种价格持续上升，盈利能力有望进一步改善。
综合考虑风险因素下（废纸政策风险较大），首推纸浆产业链。重点关注：晨鸣纸业、太阳纸业。
图：纸品及纸板产销率增速放缓
图：16年底至今价格持续反弹（元/吨）
图：造纸行业收入总额好转
图：造纸行业利润总额好转
二、行业复苏原因之一：环保趋严，约束新增产能投放
环保政策收紧，利好大型纸厂：进口废纸额度限制、排污许可证制度和自备电厂约束增加等政策制约中小企业扩张产能，电力行业出清，利好大型纸厂。
图：环保政策制约中小企业扩张产能
三、复苏原因之二：供给侧改革，落后产能加速淘汰
去产能政策力度大，劣力造纸行业供给端改善：2010-2016年淘汰落后产能共计4431万吨，2017-2018年国家将持续加大对造纸行业落后产能的整治。
参考观研天下发布《2018-2023年中国造纸产业市场现状规划调查及投资发展前景研究报告》
表：去产能相关成果
图：造纸行业落后产能淘汰力度较大
四、造纸行业复苏，继续看好造纸产业链
我们的结论是：板块估值持续修复，看好造纸产业链
废纸产业链：原材料供给缺口价格上扬，箱板瓦楞纸价格跟随进一步上涨，业内公司盈利能力持续改善，目前龙头公司吨净利普遍在1000元以上。
纸浆产业链：原材料木浆价格持续上涨，带动纸浆为原材料的纸种价格持续上升，盈利能力有望进一步改善。
综合考虑风险因素下（废纸政策风险较大），首推纸浆产业链。重点关注：晨鸣纸业、太阳纸业。
图：废纸+纸浆产业链框架
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