2017年我国涤纶长丝行业产业链各环节供求情况及价格差分析（图）

2017-09-30 07:55

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在PX-PTA环节中，受PX扩产影响，PX议价力转弱而PTA转强，理论上利润重心向下游PTA偏移，而实际上，由于PTA目前产能过剩严重，利润重心有望进一步往下游传导。涤纶长丝行业集中度提升，产业地位增强，需求改善，有望承接PX利润转移。

PX：大规模扩产之下，产业链地位趋弱。目前国内PX的发展尚未跟上PTA和涤纶长丝的步伐。2016年我国PX表观消费量为2,134.9万吨，而产能仅为1,383万吨/年，全年PX产量为904.5万吨，PX生产能力远不能满足国内需求，全年PX进口依存度高达57.6%。而长远来看，大型炼化项目的兴建有望扭转PX的供给格局。2017年我国PX配套装置仍在建设中，基本无新产能投放，而2018年起，我国将有3,000万吨/年的PX装置陆续投产，PX供给不足局面将得到改变。从产业链地位来看，预计未来我国PX盈利能力或将逐渐下降，PTA行业的议价能力将得到提升。

图：我国PX行业供求情况

PTA：产能过剩，行业盈利低位徘徊。我国PTA行业自经历了2012年和2014年两次大规模的产能扩张后，产能过剩问题凸显，行业竞争加剧，开工率连续三年维持在66%左右的低位。而需求方面，由于下游聚酯产量增速放缓，PTA需求已进入缓慢增长阶段。未来PTA供需情况难有实质性的好转，行业盈利能力或将持续低位震荡。

图：我国PTA行业供求情况

供需改善，涤纶长丝行业走强

受益于全球经济复苏，我国居民人均收入不断提高，纺织服装、服饰等行业明显回暖，未来涤纶长丝的终端需求有望保持稳定增长。供给方面，涤纶长丝在经历2013年的行业洗牌后，去产能效果明显，产能增速减缓。未来新增产能多集中于龙头企业，产品多为具有高附加值的差别化纤维，行业集中度将进一步提高，供给格局得以优化。而原料方面，由于PTA产能严重过剩，涤纶长丝企业议价能力有望继续提升，产业链利润或将由上游传导至涤纶长丝产业。

参考中国报告网发布《2018-2023年中国涤纶长丝产业市场规模现状分析与未来发展方向研究报告》

图：我国涤纶长丝行业供求情况

价差变化同步性减弱，产业链利润向下游传导

我国涤纶长丝行业上一次大幅盈利是在2011年，对比当下的涨价趋势，我们可以发现两轮涨价的上下游协同性差别巨大。2011年涤纶长丝、PTA、PX价差几乎同步变化，由于上游原料供不应求，涤纶长丝产业链盈利重心集中在PX和PTA环节。而本次涨价周期中，涤纶长丝价差中枢上移，盈利能力明显提升，PTA价差略有扩大，基本维持在龙头企业微利状态，而PX价差扩大趋势并不明显，显示产业链博弈中，上游扩产较快，竞争变得激烈，而涤纶长丝供求改善，集中度提高，议价力更加凸显。

图：涤纶长丝产业链各环节价差

以PX、PTA、FDY三者价差之和表征产业链整体盈利情况，可见过去PX价差占比常年高于50%，2012年底PX价差占比甚至高达70%，PX环节集中了产业链大部分利润。而2017年以后，PX价差占比降至50%以下，上游盈利能力已不如以前。PTA方面，自2012年行业大幅扩产以后，PTA价差占比持续收缩，盈利能力一直处于低位。当下涤纶长丝价差占比扩大明显，2017年涤纶长丝与PX的价差占比几乎持平，印证了产业链利润向下游转移的核心观点。