我国 钢铁 行业需求分析参考观研天下发布《2018年中国钢铁行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究》  

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2018年我国钢铁行业需求分析 制造业弱复苏支撑板材需求短期依然强劲

字体大小: 2018-07-12 13:50  来源:中国报告网

中国报告网提示:参考观研天下发布《2018年中国钢铁行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究》  

        参考观研天下发布《2018年中国钢铁行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究
        
        房地产赶工叠加制造业弱复苏,2018 年钢铁需求呈现 1%-2%增长。不过,今年一直萦绕的宏观和钢铁基本面分化二季度以来仍在升级。钢铁短期需求依然强劲,但贸易战、资金偏紧等问题反复冲击市场情绪。叠加 6 月底有关棚改货币化收紧的消息,市场对钢铁长期预期转向悲观。 
        
        供应端来看,今年最大的特征在于环保落地趋严。在经历 2017 年中频炉去产能“一刀切”之后,2018 年展现出更多常态化限产。2018 年的环保执行呈现 2 个明显特征:一是,供应端环保范围明显扩大。2017 年环保集中 “26+2”城市,而今年的范围增加了汾渭平原 11 城市和长三角地区。二是,环保限产时间常态化。2017 年高炉环保限产时间集中取暖季期间,但 2018 年以来高炉环保限产消息从未间断。截止 6 月底,第一轮环保“回头看”已经暂告一段路,后面关注 8 月初和 11 月初两个关键节点。 
        
        2018 年 Q1 行业盈利(毛利)2260 亿元,2018 年 Q2 行业盈利 2500 亿元,较去年同期同比增长90%,环比 Q1 增长 11%,整体盈利水平维持在高位。 
        
图:钢铁行业季度盈利预估(量*价)(单位:亿元)

        数据来源:公开数据整理

        三四线赶工需求支撑螺纹需求 
        
        上半年钢材库存变化再度证明 2018 年终端需求并不差。截至 6 月底,全国钢材库存总量已低于去年同期 89 万吨。1-5 月份全国粗钢产量同比增长5.4%,但水泥产量同比下降 0.76%。侧面印证出,基建需求弱稳,但房地产需求略超预期。 
        
        由于钢材成交量包含终端成交和贸易商成交两部分。贸易商成交多是基于投机情绪下的倒货空转,并不能反应终端真实需求情况。Myst资料来源:互联网l 建材库存分为两个口径,35 城市(大中型城市,贸易商集中地)和 132 城市(包括这35 城市和其他三四线)。我们以 Myst资料来源:互联网l35 城市库存/132 城市建材库存作为终端需求印证指标。这一比例上升,印证建材成交中以大贸易商囤货为主;这一比例不变或者下降,印证建材成交以终端真实需求为主。图 8 所示,上半年以来,成交量维持高位,35/132 城市比小幅盘整后 5 月份开始下降。三四线城市去库存速度好于一二线主流贸易商,钢市交投更多源自终端需求支撑。 
        
图:全品种库存季节性(厂库+社库)
 
        数据来源:公开数据整理

图:建筑钢材成交量
 
        数据来源:公开数据整理

图:水泥磨机开工率季节性
 
         数据来源:公开数据整理

图:35/132城市建材库存占比
 
          数据来源:公开数据整理

        钢市终端源自三四线城市赶工需求支撑。根据我们房地产行业研究,目前一二线城市与三四线成交呈现较大分化。一二线城市在限购、限价等政策压制下交投疲弱,三四线成交交投依然较为强劲。我们认为,只要三四线房价不出现明显松动,当前地产的赶工需求就仍能持续。 
         
图:房屋销售与新开工面积增速
 
        数据来源:公开数据整理

图:房屋销售分城市
 
        数据来源:公开数据整理

        制造业弱复苏支撑板材需求 
        
        上半年另一个亮点在于制造业的弱复苏,2018 年 1-5 月制造业投资增长5.2%,较去年年底小幅回升 0.4%。制造业用钢需求主要集中汽车、家电和船舶等子行业。其中,1-5 月份汽车产量累计同比增长 3.8%,增速略超预期;船舶明显从底部启动,1-5 月新接船舶订单量累计同比较去年增长100%,但增速较年初开始放缓。 
        
        船舶用钢主要集中中厚板等细分品种。今年以来,邯郸等地的中厚板企业限产叠加制造业复苏,中厚板成为所有钢材中涨幅最快的品种。中厚板加工费用低于热卷,但在 3-4 月份中厚板较热卷溢价最高达到 300 元/吨,6 月底这一价差为 150 元/吨。中厚板高溢价背景下,南钢股份等中厚板产能占比较大的个股更为受益。 
        
图:制造业投资增速
 
        数据来源:公开数据整理

图:中厚板-热卷价差
 
        数据来源:公开数据整理

        长期需求预期愈发谨慎 
        
        长期来看,我们对于 2018 年需求依然较为谨慎。且随着贸易战、实体资金紧张、棚改货币化收缩等问题持续,钢材长期需求预计较弱。 
        
        房地产方面,当前赶工诉求有部分透支长期需求之嫌。且 2016 年以来,支撑房价的重要因素之一在于棚改货币化。一旦这一支撑放缓,长期房地产需求预期难以在当前高位延续。 
        
图:房价环比分城市
 
        数据来源:公开数据整理

图:房屋待售面积增速
 
        数据来源:公开数据整理

        我们维持年初对于基建需求的判断:基建投资方面将区域性分化加剧,原先存量项目较多且财政状况较好的地区需求维持稳健,例如华东、华南等地;PPP 监管加强及地方政府债务压力加大的地区基建需求走弱。 
        
        以水泥产量作为印证指标:1-5 月份水泥产量增量主要源自华东、华南和西南地区,“三北”地区依然表现疲弱。其中,华东水泥产量 1-5 月份累计同比下降 1.45%,较 1-4 月份降幅缩窄 1.14%;华南地区水泥产量 1-5 月份累计同比增长 0.94%,增速由负转正,1-4 月份负增长 0.14%;西南地区水泥产量 1-5 月份累计同比增长 5.94%,较 1-4 月份增速扩大0.9%。草根调研了解,华东、华南等地区基建项目高峰期会持续至2019-2020 年。2018 年全国基建需求预计下降 2%。 
        
    图:基建投资增速
 
        数据来源:公开数据整理

图:全国公共财政收入与支出同比
 
        数据来源:公开数据整理

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