1、全球铜矿资源开发周期变长
铜矿从发现到开发的周期变长，并且置信度在下降。根据MinExConsulting资料，从20世纪50年代以来，全球新发现铜矿约950个，其中被开发的仅有353个，占比约37%，以铜矿生产的金属量计算，发现的铜金属量约25.41亿吨，其中已开发的13.63亿吨，占比54%。从资源发现到矿山建设投产的时间间隔为16.8年，转化率与开发时间间隔均低于其他主要矿种。
参考观研天下发布《2017-2022年中国铜矿业供求市场竞争现状分析与投资方法研究报告》
近年来全球铜资源转化率逐渐下降。根据MinExConsulting资料，2000-2016年新发现的铜矿资源转化为矿山实现资源产出的比例仅为9%，较上一个十年大幅下滑20%，全球铜矿资源发开周期变长，资源转化率走低，未来上游铜矿资源供应将逐渐紧张。
2、未来三年铜精矿产能增速预计走低
预计未来三年铜精矿产能增速维持低位。根据WoodMackenzie数据，全球铜精矿产能在2020年达到峰值2201.3万吨，随后开始逐年下滑。预计2018年铜精矿产量为2128.1万吨，同比增加6.3%，到2020年达到2201.3万吨，2018年至2020年CAGR为1.8%。
铜矿产能扩张增速减缓。根据WoodMackenzie数据，2018年全球主要铜矿企业产能无明显扩张，铜矿供给格局将持续紧张；预计智利Escondida铜矿2018年将增加产能达33.8万吨，OlympicDam铜矿增加6.6万吨。预计2018-2020年全球主要矿山扩建产能分别为16.2万吨、20.5万吨和19.5万吨。巴拿马的CobrePanama（Petaquilla）铜矿将在2018年~2020年释放大量产能，预计未来三年累积产能净增加达到27万吨。
罢工等意外因素对铜精矿供应产生不利扰动。2018年将有超过30家铜矿企业劳资合同期满，涉及约500万吨铜矿供应，从体量上为自2011年来最高水平，2018-2019年全球铜矿供应存在巨大不确定因素。
中国铜精矿对外依存度高，上游供应同样偏紧。根据安泰科数据预测，2018年中国铜精矿产量将达到172万吨，同比增长4.24%，进口铜精矿量将增加至480万吨，同比增长6.67%。中国铜精矿对外依存度逐年提高，当前已经超过70%，2018年全球铜精矿生产的不确定性使得中国铜精矿供应也将处于偏紧的状态。
铜矿加工费下调，进一步验证上游铜矿紧张格局。2017年12月28日，据NEWSBREAK报道铜陵有色与自由港就2018年铜精矿加工费达成协议，定为TC(粗炼费)82.25美元/吨和RC(精炼费)8.225美分/磅。较2017年的TC&RC费92.5&9.25美元/吨大幅下滑11.08%，降至2013年水平，表明了上游铜精矿的紧张格局。
铜矿从发现到开发的周期变长，并且置信度在下降。根据MinExConsulting资料，从20世纪50年代以来，全球新发现铜矿约950个，其中被开发的仅有353个，占比约37%，以铜矿生产的金属量计算，发现的铜金属量约25.41亿吨，其中已开发的13.63亿吨，占比54%。从资源发现到矿山建设投产的时间间隔为16.8年，转化率与开发时间间隔均低于其他主要矿种。
参考观研天下发布《2017-2022年中国铜矿业供求市场竞争现状分析与投资方法研究报告》
表：全球主要矿产资源转化率和开发时间情况
资料来源：观研天下整理
图：全球铜资源转化率逐渐走低
资料来源：观研天下整理
2、未来三年铜精矿产能增速预计走低
预计未来三年铜精矿产能增速维持低位。根据WoodMackenzie数据，全球铜精矿产能在2020年达到峰值2201.3万吨，随后开始逐年下滑。预计2018年铜精矿产量为2128.1万吨，同比增加6.3%，到2020年达到2201.3万吨，2018年至2020年CAGR为1.8%。
图：全球铜矿产能扩张情况（单位：万吨）
图：2018-2020全球铜矿产量增速维持低位
资料来源：观研天下整理
铜矿产能扩张增速减缓。根据WoodMackenzie数据，2018年全球主要铜矿企业产能无明显扩张，铜矿供给格局将持续紧张；预计智利Escondida铜矿2018年将增加产能达33.8万吨，OlympicDam铜矿增加6.6万吨。预计2018-2020年全球主要矿山扩建产能分别为16.2万吨、20.5万吨和19.5万吨。巴拿马的CobrePanama（Petaquilla）铜矿将在2018年~2020年释放大量产能，预计未来三年累积产能净增加达到27万吨。
表：2017-2020年国外新增矿山产能预期（单位：万吨）
资料来源：观研天下整理
表：2018年全球主要铜矿企业合同到期情况
图：全球铜矿产量扰动增加
资料来源：观研天下整理
表：2014-2018年中国铜精矿供求关系（单位：万吨）
图：中国铜精矿对外依存度逐年提高
图：亚洲地区铜出长单加工费下滑
资料来源：观研天下整理
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