三线品牌分化 产品高端化是出路
三线品牌白酒主要包括酒鬼酒、顺鑫农业、老白干酒、今世缘、金徽酒、伊力特、金种子、青青稞酒、ST 皇台等上市公司。
三线品牌白酒主要产品价格带除了酒鬼酒外，大都在 300 元以下，大众消费较普遍。故受2012-2014 年的反腐影响比较小，营收变化不是很大，但公司利润总额变化较大，整体增速低于高端、次高端产品。
酒鬼酒在 2016 年中粮体系入驻管理层后，对公司的产品结构、销售渠道等进行了多方面的改革，拉升了酒鬼系列酒的价格，提升产品的毛利率，2016 年实现营业和利润的双增长。
公司 2017 年上半年实现营收 3.71 亿元，同比增长 27.33%；实现归属于上市公司股东的净利润 8277.14 万元，同比增长 113.62%，业绩增长迅速。
今世缘是江苏省第二大品牌白酒，公司 2015 年开始精耕细作省内婚宴市场，并抓住消费升级的机遇，不断推新高端系列产品，同时完善产品结构体系。
2017 年上半年特 A 类以上产品销售收入占比由 4 年前的 57.6%提升到 78.8%。省外市场，公司重点布局河南、山东、安徽等地区，逐步使今生缘成为当地强势品牌。2017 年上半年，省外市场营收同比增长 13.77%，高于省内的 6.57%。
顺鑫农业从 2014 年开始重点发展华东、西北、华中市场。
2015 年营业收入增长明显，但随着市场扩张公司营销、销售推广费用相对加大，净利润增长减缓，2016 年公司净利增长逐步显现。
未来随着税改的逐步推广，小规模中低端白酒将逐步淘汰，市场集中度快速提升，利于顺鑫农业市场扩张。
老白干酒 300 元以上的十八酒坊增速明显。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国白酒市场发展现状及投资规划研究报告》
老白干在 2014 年进行公司混改后，对内进行产品结构升级，对外实现并购（收购丰联酒业）策略，实现了产品结构的完善以及扩大了在湖南、山东等区域的产品影响力。其 300 元以上的十八酒坊 15 年和 20 年今年销售增速超 100%，2017年公司中报预计净利润增长 90%。
我们认为，未来在公司产品逐步完善和区域的稳步扩张下，将带来营收的长期增长。
三线品牌白酒主要包括酒鬼酒、顺鑫农业、老白干酒、今世缘、金徽酒、伊力特、金种子、青青稞酒、ST 皇台等上市公司。
三线品牌白酒主要产品价格带除了酒鬼酒外，大都在 300 元以下，大众消费较普遍。故受2012-2014 年的反腐影响比较小，营收变化不是很大，但公司利润总额变化较大，整体增速低于高端、次高端产品。
酒鬼酒在 2016 年中粮体系入驻管理层后，对公司的产品结构、销售渠道等进行了多方面的改革，拉升了酒鬼系列酒的价格，提升产品的毛利率，2016 年实现营业和利润的双增长。
公司 2017 年上半年实现营收 3.71 亿元，同比增长 27.33%；实现归属于上市公司股东的净利润 8277.14 万元，同比增长 113.62%，业绩增长迅速。
今世缘是江苏省第二大品牌白酒，公司 2015 年开始精耕细作省内婚宴市场，并抓住消费升级的机遇，不断推新高端系列产品，同时完善产品结构体系。
2017 年上半年特 A 类以上产品销售收入占比由 4 年前的 57.6%提升到 78.8%。省外市场，公司重点布局河南、山东、安徽等地区，逐步使今生缘成为当地强势品牌。2017 年上半年，省外市场营收同比增长 13.77%，高于省内的 6.57%。
顺鑫农业从 2014 年开始重点发展华东、西北、华中市场。
2015 年营业收入增长明显，但随着市场扩张公司营销、销售推广费用相对加大，净利润增长减缓，2016 年公司净利增长逐步显现。
未来随着税改的逐步推广，小规模中低端白酒将逐步淘汰，市场集中度快速提升，利于顺鑫农业市场扩张。
老白干酒 300 元以上的十八酒坊增速明显。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国白酒市场发展现状及投资规划研究报告》
老白干在 2014 年进行公司混改后，对内进行产品结构升级，对外实现并购（收购丰联酒业）策略，实现了产品结构的完善以及扩大了在湖南、山东等区域的产品影响力。其 300 元以上的十八酒坊 15 年和 20 年今年销售增速超 100%，2017年公司中报预计净利润增长 90%。
我们认为，未来在公司产品逐步完善和区域的稳步扩张下，将带来营收的长期增长。
图:三线白酒营收恢复相对缓慢
图：三线白酒净利增速动荡较大
图：酒鬼酒 2015 年下半年实现业绩增长
图：酒鬼酒毛利率和净利率稳中有升
图：顺鑫 2016 年底开始净利润正增长
图：顺鑫农业毛利率和净利率维持稳定
图：今世缘 2014 年以来业绩不断增长
图：今世缘毛利率和净利率维持稳定
图：老白干 2015 年产品升级净利稳增长
图：老白干毛利率和净利率维持稳定
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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