参考观研天下发布《2018年中国石油行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
石油价格上涨带动石油开采投资反弹2016 年以来国际原油价格持续上涨，2017 年国际原油价格呈现 V 型走势。油价持续上涨带动 2017 年石油和天然气固定资产投资大幅反弹。油价上涨使得上游的石油开采企业盈利大幅好转，进而带动相应的固定资产投资增加。2017年石油和天然气开采固定资产投资额为2648.93亿元，同比增长13.9%，较2016年反弹了45.8个pct。
图表：布伦特和 WTI 原油期货结算价走势
资料来源：观研天下整理
图表：油价上涨带动石油和天然气开采投资反弹（亿元）
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油价上涨驱动两桶油资本性开支止跌反弹
从图中可以看出，中国石油和中国石化的资本性开支与油价走势的相关性较强。 2011年-2014H1时，油价处于高位，中国石油和中国石化的资本性开支也处于高位；从2014年油价迅速下跌开始，中国石油和中国石化的资本性开支也迅速下行，2017年两家公司的资本性开支金额分别为189亿、73亿，分别为高峰时期的57% 和46%。
2017 年，得益于油价的上涨，中国石油和中国石化的资本性开支持续性增加。中国石油的资本性开支从 2017Q2 开始连续四个季度持续高增长，2018Q1 增速为40.53%；中国石化的资本性开支在 2017Q2 出现反转、同比增速为 16.7%，2018Q120%。
图表：中石油&中石化资本性开支与油价走势图（年度数据）
资料来源：观研天下整理
图表：中石油&中石化资本性开支与油价走势图（季度数据）
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民企进入大炼化领域，新项目上马带动石化工程订单回暖
石化行业竞争格局改变，民企进入大炼化领域
发改委支持民营企业进入大炼化领域，将对行业竞争格局产生深远影响。 “十三五”期间，发改委重点规划发展七大石化产业基地，并且提出积极发展混合所有制，鼓励有实力的民企特别是下游产业的民营企业，按照行业准入要求参与石化产业重组改造和基地建设，也由此拉开了民企进军大炼化的序幕。尽管目前以两桶油为首的炼化产能仍占据主要地位，但是随着恒力石化、恒逸文莱炼化项目的获批以及浙江石化项目的开工，标志着民营炼化龙头的崛起，未来我国炼化领域的竞争格局将由之前的三方改变为中石油、中石化、其它国企和民营企业四方。
图表：我国 7 大石化基地情况
资料来源：观研天下整理
行业竞争格局有所改变，非石油石化集团的化工工程公司有望获得更多份额。在石油化工领域，中石化炼化工程、中石油工程和寰球工程为石油石化集团下属企业，在石化领域的设计施工实力占据明显优势，在各自系统的拿单能力也有着系统外企业无法比拟的优势。但是随着政策支持，民营企业进入炼化领域，石油石化集团之外的炼化工程订单增多，非石油石化集团内的石化工程龙头（如中国化学）有望较之前获得更多订单，市场份额有望进一步扩大。
大炼化项目盈利性较强，新项目上马带动石化工程板块订单回暖
国际油价上涨利好石油开采业务，利空石油炼化业务，但炼化一体化项目的综合盈利能力较强。各国石油开采成本差别较大，中国、英国、巴西、加拿大等一般在 40-50 美元左右，委内瑞拉、俄罗斯在 10-20 美元之间，中东国家的石油开采成本一般低于10美元；石油开采成本波动较小，因此油价上涨利好石油开采业务。随着国际原油价格上涨，以原油为原材料的炼化企业生产成本可能会快速增加，利润规模快速收缩。但是炼化一体化项目综合了炼油和石化两个环节、两种业务，有效对冲了油价波动的风险，同时乙烯、芳烃等附加值高的化工品盈利性更好，因此炼化一体化项目既是我国推动化工产业结构、淘汰落后产能的发展诉求，也是化工巨头对冲油价波动、提高盈利能力的必然选择。
伴随着油价上涨，石化工程龙头企业的订单反弹。2017年，中国化学新签订单呈现加速增长的态势，中石化炼化工程新签订单均大幅反弹，惠生工程依然保持较高增长；从新签订单细分领域来看，中国化学和中石化炼化工程的石化工程订单均有所好转，中国化学2017年新签石化订单同比增长33.7%。
图表：石化工程企业 2017 年新签订单总额增速
资料来源：观研天下整理
图表：石化工程企业 2017 年新签石化订单增速
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