1、增速集中分布在0%-30%区间，服装零售表现优于纺织制造
营收增速与净利润增速分布：2017前三季度，以申万纺织服装行业为标准，纺织服装行业营收增速100%以上的共有5家，50%-100%的共有5家，30%-50%的共有11家，0-30%的共有54家，营收下滑的共有13家；净利润增速在100%以上的共有11家，占比12.5%，50%-100%的7家，占比7.95%，30%-50%的共有9家，占比10.23%，0-30%的共计31家，占比35.23%，净利润同比下滑的共计30家，占比31%。
从细分板块增速分布来看，营收增速方面，两个子板块均主要集中在0%-30%的增速，但服装零售板块50%以上高增速的占比明显高于纺织子板块；净利润增速方面，纺织制造板块净利润增速为负的占比最多，而服装零售板块主要集中在0%-30%的范围。从细分板块增速中位数来看，纺织服装板块三季报收入增速的中位数为12.8%，净利润增速中位数为12.3%，其中，纺织制造板块收入及净利润增速中位数为12.18%及2.47%，服装零售板块这两个指标分别为13.22%及18.56%。
综合来看，整体服装零售板块的业绩表现要优于纺织制造板块。
2、板块筑底基本确认，业绩维持较高增长
纺织服装板块整体来看，自11Q4收入、净利大幅下滑开始，行业整体景气度受到库存危机影响逐季走低。2015年至今，得益于市场集中度提升，龙头企业订单量增长以及新增长点的逐渐培育，收入同比增速由负转正，底部初显。2016Q3开始，净利润增速首次转正，带动全年净利润同比增长9.09%。
2017前三季度，纺服板块回升延续，实现营收同比增长27.95%，净利润同比增长21.32%，从单季度数据来看，收入增速逐季加快，净利润增速在2017Q3环比回落，业绩逐渐改善的趋势未能持续。（2016Q3-2017Q3，单季度的收入增速分别为7.66%/17.78%/20.59%/30.60%/33.00%，净利润增速分别为16.04%/26.73%/20.19%/27.59%/21.32%）。受人民币升值影响，以及部分公司低毛利业务占比提升（如搜于特、华孚时尚等），板块毛利率下降1.80PCT至29.30%，净利润率也有所下降至7.83%。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国纺织服装行业市场发展动向调查与未来发展前景预测报告》
单三季度业绩增速放缓，受9月终端零售因假期错配影响相对低迷、上年同期高基数、汇率波动导致汇兑损失增加等多因素的影响；但我们认为，单季度增速放缓并不影响整体向好的趋势。外部环境在逐渐向好，公司内部也通过各项措施精炼内功，提升竞争力。维持纺服整体板块筑底，企稳回升有望持续，投资风险逐渐降低的判断。
纺服板块资产质量也得到一定改善。14年至今纺织服装行业整体存货增速下降，其中，2014、2015全年存货同增5.85%、8.81%，2016年存货同比增长4.69%，较上年出现显著回落。受纺织板块补库存需求的释放以及三季度末加大电商备货的影响，2017前三季度，存货增速同比增长19.23%，增速走高。行业整体应收账款增速自2014年起逐步下滑，2014、2015全年应收账款同增6.31%、5.77%；2017前三季度，应收账款同比大幅增长21.40%，增速出现回升。实际营运周转自2016年4季度起明显改善，2017前三季度，板块存货周转率为2.01次，应收账款周转率为5.87次，均较上年同期明显改善。2017前三季度，经营现金流量/营业收入较2季度增加，但仍旧偏低，有待进一步改善。
营收增速与净利润增速分布：2017前三季度，以申万纺织服装行业为标准，纺织服装行业营收增速100%以上的共有5家，50%-100%的共有5家，30%-50%的共有11家，0-30%的共有54家，营收下滑的共有13家；净利润增速在100%以上的共有11家，占比12.5%，50%-100%的7家，占比7.95%，30%-50%的共有9家，占比10.23%，0-30%的共计31家，占比35.23%，净利润同比下滑的共计30家，占比31%。
从细分板块增速分布来看，营收增速方面，两个子板块均主要集中在0%-30%的增速，但服装零售板块50%以上高增速的占比明显高于纺织子板块；净利润增速方面，纺织制造板块净利润增速为负的占比最多，而服装零售板块主要集中在0%-30%的范围。从细分板块增速中位数来看，纺织服装板块三季报收入增速的中位数为12.8%，净利润增速中位数为12.3%，其中，纺织制造板块收入及净利润增速中位数为12.18%及2.47%，服装零售板块这两个指标分别为13.22%及18.56%。
综合来看，整体服装零售板块的业绩表现要优于纺织制造板块。
图： 2017年前三季度，纺织服装板块营收增速分布情况
资料来源：观研天下整理
图： 2017年前三季度，纺织服装板块净利润增速分布情况
资料来源：观研天下整理
图：2017年前三季度，纺织及服装板块营收增速分布对比
资料来源：观研天下整理
图：2017年前三季度，纺织与服装板块净利润增速分布对比
资料来源：观研天下整理
图：2017前三季度，纺织服装各板块营收及净利润增速中位数对比（%）
资料来源：观研天下整理
2、板块筑底基本确认，业绩维持较高增长
纺织服装板块整体来看，自11Q4收入、净利大幅下滑开始，行业整体景气度受到库存危机影响逐季走低。2015年至今，得益于市场集中度提升，龙头企业订单量增长以及新增长点的逐渐培育，收入同比增速由负转正，底部初显。2016Q3开始，净利润增速首次转正，带动全年净利润同比增长9.09%。
2017前三季度，纺服板块回升延续，实现营收同比增长27.95%，净利润同比增长21.32%，从单季度数据来看，收入增速逐季加快，净利润增速在2017Q3环比回落，业绩逐渐改善的趋势未能持续。（2016Q3-2017Q3，单季度的收入增速分别为7.66%/17.78%/20.59%/30.60%/33.00%，净利润增速分别为16.04%/26.73%/20.19%/27.59%/21.32%）。受人民币升值影响，以及部分公司低毛利业务占比提升（如搜于特、华孚时尚等），板块毛利率下降1.80PCT至29.30%，净利润率也有所下降至7.83%。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国纺织服装行业市场发展动向调查与未来发展前景预测报告》
单三季度业绩增速放缓，受9月终端零售因假期错配影响相对低迷、上年同期高基数、汇率波动导致汇兑损失增加等多因素的影响；但我们认为，单季度增速放缓并不影响整体向好的趋势。外部环境在逐渐向好，公司内部也通过各项措施精炼内功，提升竞争力。维持纺服整体板块筑底，企稳回升有望持续，投资风险逐渐降低的判断。
图：2017营收持续向好，净利润17前三季度有所回落
资料来源：观研天下整理
图：2017前三季度毛利率回落明显，净利率保持稳定
资料来源：观研天下整理
图：2017Q3净利润增速同比上升，环比回落（单季度）
资料来源：观研天下整理
图：2017Q3净利率出现小幅下滑（单季度）
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表：纺织服装板块简式利润表
资料来源：观研天下整理
纺服板块资产质量也得到一定改善。14年至今纺织服装行业整体存货增速下降，其中，2014、2015全年存货同增5.85%、8.81%，2016年存货同比增长4.69%，较上年出现显著回落。受纺织板块补库存需求的释放以及三季度末加大电商备货的影响，2017前三季度，存货增速同比增长19.23%，增速走高。行业整体应收账款增速自2014年起逐步下滑，2014、2015全年应收账款同增6.31%、5.77%；2017前三季度，应收账款同比大幅增长21.40%，增速出现回升。实际营运周转自2016年4季度起明显改善，2017前三季度，板块存货周转率为2.01次，应收账款周转率为5.87次，均较上年同期明显改善。2017前三季度，经营现金流量/营业收入较2季度增加，但仍旧偏低，有待进一步改善。
图：2017纺织服装板块17前三季度存货及应收账款增速提升
资料来源：观研天下整理
图：2017纺织服装板块经营活动现金流仍有待改善
资料来源：观研天下整理
图：2017纺织服装板块存货周持续改善（次）
资料来源：观研天下整理
图：2017纺织服装板块应收账款周转持续改善（次）
资料来源：观研天下整理
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