与国外龙头品类多元化不同，国内龙头家居企业主要还是处于扩品类的前期阶段，且考虑到行业集中度仍较低，我们认为在未来 3~5 年的时间内，汉森模式是国内家居企业主要对标的发展方向，国内龙头将主要通过扩充品类、发展同类产品的多品牌策略以及升级渠道布局来实现市场占有率的提升。进一步向前看，我们预计国内龙头家居企业有望通过对产品和品牌的赋能实现从卖家居产品转变为卖生活品味和空间的大家居模式。
目前国内的家居企业与韩国汉森的商业模式最为相似，都是走全屋定制的产业发展路径。
对标韩国的人口规模及结构、城镇化率、房地产交易规模等指标，从 2016 年人口与房地产数据上看，我国人口约为韩国的 27 倍，房地产市场规模也远超韩国，为行业提供了广阔的成长空间。以当前韩国汉森 280 亿人民币的市值来看（截止至 2017 年 10 月 20 日），我们认为在国内一线定制家居品牌中，未来可能产生数家市值过千亿的上市公司。
经济快速增长，家具消费增加。20 世纪 60 年代起，韩国经济经历了高速增长，一跃成为 “亚洲四小龙”之一，创造了举世瞩目的“汉江奇迹”。据 Wind 数据，1970 年至 2000 年间，韩国家具制造业产值由 750 亿韩元增长至 10.6 万亿韩元，家具、家用设备等支出在整体消费支出中所占比重的迅速增长，成为汉森公司成长和发展的重要推动力。到 20 世纪 90 年代末，宽松的信贷政策引发了前所未有的消费热潮，家庭消费支出增速迅速攀升，推动汉森新一轮大发展。与汉森发展的经济环境相似，我国经济在改革开放以来迅速发展，家具制造业水平显著提升，消费者对家具的购买能力也在增强，限额以上家具类零售额持续增加，据 wind 数据，其在商品零售总额中所占比重也由 2000 年的 0.81%增长至 1.92%。2016 年我国城镇居民可支配收入达到 3.3 万元，2011~2016 年的复合增长率保持在 8%以上水平，在消费水平不断提升下，消费者在家具领域消费不断增加，为家具行业发展提供良好机遇。
参考观研天下发布《2018-2023年中国家居建材流通产业市场竞争现状调查及未来发展前景预测报告》
房地产销售规模不断扩大。家具行业与房地产销售的相关性比较高，受到房地产销售滞后影响较大。从韩国竣工住宅数量上看，1989、1999、2010 年前后都是房地产大热时期，汉森积极拓展产品领域，扩大市场占有率，实现了业务收入的快速增长。目前，我国房地产市场状况稳健，据国家统计局数据，2016 年城镇居民人均住宅建筑面积 36.6 平方米，与 1978 年水平相比增长近 5 倍，住宅商品房销售面积也从 2006 年的 5.5 亿平方米增至 2015 年的 12.8 亿平方米，年均复合增长率为 8%，销售面积的增长推动了家具市场不断扩大，带来了行业发展的空间。
城镇化推进激活家具购买力。1960 年至 1990 年是韩国城镇化进程的重要阶段，经济发展政策迅速吸引大量人口流入城市，城市人口比重由 28%升至 74%，在为经济发展提供大量劳动力的同时也创造和激活了庞大的内需。汉森抓住了家具行业需求增长的机遇，凭借在橱柜设计及制造方面竞争优势，树立了在橱柜行业的品牌知名度。当前，我国正处在城镇化进程快速推进时期，据国家统计局数据，过去十年间我国城镇人口比重由 46%增至 57%，城镇人口增加约 1.9 亿人，与发达国家近 80%城镇化率相比，我们认为我国的城市化率仍有较大幅度的提升空间。国务院发布的《国家新型城镇化规划（2014-2020）》提出，力争到 2020 年常住人口城镇化率达到 60%左右，实现 1 亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户，我们认为新增城镇人口购置新房后配置整体家居产品的需求增加，将形成强大的购买力，能够有力地推动我国家具行业的发展。
消费升级提升品质要求。20 世纪 90 年代是韩国中产阶级规模迅速扩大时期，至 2000 年中产阶级比重升至 63.3%，达到历史新高。中产阶级对产品品牌与质量都更为注重，为定位中高端产品、转型大家居发展的汉森提供了良好的发展机会。根据中国家庭金融调查（CHFS）统计数据显示，2015 年中国中产阶级的数量为 2.04 亿人，掌握的财富总量达到 28.3 万亿元，超过美国和日本，跃居世界首位。规模不断扩大的中产阶级以及以 80、 90 后适婚人群为的家具消费主力对产品个性化提出更高要求，影响居民消费行为的因素也从单纯的价格因素逐渐发展到品牌、产品质量、配套服务以及购物环境等综合因素，持续推动家具行业转型升级。
家居子板块集中度仍较低，市场占有率仍是核心目标。汉森成功的主要因素不仅在于其制造能力，还在于广泛的零售分销策略。公司利用直营、经销、代理相结合的方式，通过多元化渠道在全国范围内开展业务，同时建立起线上商城，以充分满足日益增长的需求。可以看到，汉森在 2012 年进行渠道拓展后，其市场份额得到快速提升，稳居韩国家具企业第一。目前我国家具行业集中度仍然较低，据中国家具协会统计，2016 年室内家具 CR5 约 5.4%，在尚未出现绝对领先企业的情况下，市场覆盖越广，在竞争中将越具优势。近两年，我国家具企业在渠道拓展上狠下功夫，加密一二线城市网店的同时加速向三四线城市渠道下沉，抢占三四线城市市场，逐步扩大品牌影响力。
目前国内的家居企业与韩国汉森的商业模式最为相似，都是走全屋定制的产业发展路径。
对标韩国的人口规模及结构、城镇化率、房地产交易规模等指标，从 2016 年人口与房地产数据上看，我国人口约为韩国的 27 倍，房地产市场规模也远超韩国，为行业提供了广阔的成长空间。以当前韩国汉森 280 亿人民币的市值来看（截止至 2017 年 10 月 20 日），我们认为在国内一线定制家居品牌中，未来可能产生数家市值过千亿的上市公司。
经济快速增长，家具消费增加。20 世纪 60 年代起，韩国经济经历了高速增长，一跃成为 “亚洲四小龙”之一，创造了举世瞩目的“汉江奇迹”。据 Wind 数据，1970 年至 2000 年间，韩国家具制造业产值由 750 亿韩元增长至 10.6 万亿韩元，家具、家用设备等支出在整体消费支出中所占比重的迅速增长，成为汉森公司成长和发展的重要推动力。到 20 世纪 90 年代末，宽松的信贷政策引发了前所未有的消费热潮，家庭消费支出增速迅速攀升，推动汉森新一轮大发展。与汉森发展的经济环境相似，我国经济在改革开放以来迅速发展，家具制造业水平显著提升，消费者对家具的购买能力也在增强，限额以上家具类零售额持续增加，据 wind 数据，其在商品零售总额中所占比重也由 2000 年的 0.81%增长至 1.92%。2016 年我国城镇居民可支配收入达到 3.3 万元，2011~2016 年的复合增长率保持在 8%以上水平，在消费水平不断提升下，消费者在家具领域消费不断增加，为家具行业发展提供良好机遇。
图：1970~2010 年韩国家具行业和其他制造业产值及同比增速
图：2000-2016 年我国限额以上家具类零售额
图：1980~2010 年韩国居民可支配收入及同比变化情况
图：中国城镇居民人均可支配收入与同比增速情况
参考观研天下发布《2018-2023年中国家居建材流通产业市场竞争现状调查及未来发展前景预测报告》
房地产销售规模不断扩大。家具行业与房地产销售的相关性比较高，受到房地产销售滞后影响较大。从韩国竣工住宅数量上看，1989、1999、2010 年前后都是房地产大热时期，汉森积极拓展产品领域，扩大市场占有率，实现了业务收入的快速增长。目前，我国房地产市场状况稳健，据国家统计局数据，2016 年城镇居民人均住宅建筑面积 36.6 平方米，与 1978 年水平相比增长近 5 倍，住宅商品房销售面积也从 2006 年的 5.5 亿平方米增至 2015 年的 12.8 亿平方米，年均复合增长率为 8%，销售面积的增长推动了家具市场不断扩大，带来了行业发展的空间。
图：韩国竣工住宅数量及同比
图：我国住宅商品房销售面积及销售额
城镇化推进激活家具购买力。1960 年至 1990 年是韩国城镇化进程的重要阶段，经济发展政策迅速吸引大量人口流入城市，城市人口比重由 28%升至 74%，在为经济发展提供大量劳动力的同时也创造和激活了庞大的内需。汉森抓住了家具行业需求增长的机遇，凭借在橱柜设计及制造方面竞争优势，树立了在橱柜行业的品牌知名度。当前，我国正处在城镇化进程快速推进时期，据国家统计局数据，过去十年间我国城镇人口比重由 46%增至 57%，城镇人口增加约 1.9 亿人，与发达国家近 80%城镇化率相比，我们认为我国的城市化率仍有较大幅度的提升空间。国务院发布的《国家新型城镇化规划（2014-2020）》提出，力争到 2020 年常住人口城镇化率达到 60%左右，实现 1 亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户，我们认为新增城镇人口购置新房后配置整体家居产品的需求增加，将形成强大的购买力，能够有力地推动我国家具行业的发展。
图：韩国城镇化率变化情况
图：我国城镇人口占总人口比重变化情况
消费升级提升品质要求。20 世纪 90 年代是韩国中产阶级规模迅速扩大时期，至 2000 年中产阶级比重升至 63.3%，达到历史新高。中产阶级对产品品牌与质量都更为注重，为定位中高端产品、转型大家居发展的汉森提供了良好的发展机会。根据中国家庭金融调查（CHFS）统计数据显示，2015 年中国中产阶级的数量为 2.04 亿人，掌握的财富总量达到 28.3 万亿元，超过美国和日本，跃居世界首位。规模不断扩大的中产阶级以及以 80、 90 后适婚人群为的家具消费主力对产品个性化提出更高要求，影响居民消费行为的因素也从单纯的价格因素逐渐发展到品牌、产品质量、配套服务以及购物环境等综合因素，持续推动家具行业转型升级。
图：韩国中产阶级比重变化情况
图：影响我国消费者购买家具的因素
家居子板块集中度仍较低，市场占有率仍是核心目标。汉森成功的主要因素不仅在于其制造能力，还在于广泛的零售分销策略。公司利用直营、经销、代理相结合的方式，通过多元化渠道在全国范围内开展业务，同时建立起线上商城，以充分满足日益增长的需求。可以看到，汉森在 2012 年进行渠道拓展后，其市场份额得到快速提升，稳居韩国家具企业第一。目前我国家具行业集中度仍然较低，据中国家具协会统计，2016 年室内家具 CR5 约 5.4%，在尚未出现绝对领先企业的情况下，市场覆盖越广，在竞争中将越具优势。近两年，我国家具企业在渠道拓展上狠下功夫，加密一二线城市网店的同时加速向三四线城市渠道下沉，抢占三四线城市市场，逐步扩大品牌影响力。
图：汉森在韩国家具行业所占市场份额变化情况
图：我国大家居上市企业门店数量（家）
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