现房拉动效应滞后3/6个月,期房滞后约15/18个月
不同家电产品滞后期不同，厨电先于白电、黑电
1）现房：冰箱、洗衣机、空调和电视机等家电购买一般是在屋内装修施工完成之后，预计现房销售的拉动左右大约滞后6个月左右；我们以空调为例，对现房与空调销量增速相关性做了滞后分析,发现空调增速和滞后4-5个月的现房增速相关性最高，考虑到空调压货模式下，厂商出货与零售之间存在1-2个月的时间差，因此和我们滞后6个月的假设是吻合的。厨电（油烟机、燃气灶和消毒柜等）由于具有装修属性，特别是嵌入式厨电，往往先于橱柜购买，预计对现房的拉动左右滞后大约3个月左右。
2）期房：期房从销售合同签订到交房的时间一般为1-1.5年左右（具体看各地楼盘项目不同而定），叠加上后续装修时间，对家电产生销售拉动的时间一般在1.5年-2年左右。由于目前各地加大精装修房比例，我们认为期房对白电和黑电的购买需求产生的滞后期约为18个月左右，对厨电拉动的滞后效应在15个月左右。
20.69%和17.99%，二手房销售对厨电、空调、彩电、洗衣机和冰箱的拉动比例分别为
22.25%、12.52%、9.79%、8.76%和7.62%。
地产增速变动敏感性：厨电>空调>冰洗
对于各家电子行业，一手房增速每变动1个百分点，冰箱、洗衣、彩电、空调和厨电变动的比例为0.18%、0.21%、0.23%、0.30%和0.54%；二手房增速每变动1个百分点，冰箱、洗衣、彩电、空调和厨电变动的比例为0.08%、0.09%、0.10%、0.13%和0.22%。
从影响幅度看，厨电>空调>冰洗，白电和黑电整体比例较小，影响有限，厨电影响较大。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国家电产业市场竞争态势调查与投资战略评估研究报告》
2007年以来一手房对厨电的拉动比例一直处于上升的态势，主要原因是厨电装修属性较强，需求基本与装修相关，并且由于拆洗较为繁琐，装修后更新周期长于冰洗、空调等子行业，更新需求占比较小。从厨电保有量上升趋势看，1995年-2006年处于快速上升阶段，2012年以后更新效应逐步显现，2012-2016年一手房对厨电拉动作用基本保持平稳态势。后续农村需求+城镇更新需求比例逐步加大，预计未来一手房对厨电的拉动作用将逐步减弱，从长远维度看，地产对厨电的拉动比例应接近于冰洗和黑电。
考虑近年来二手房成交量逐步上升，对家电各品类销售的拉动比例均有不同程度上升，其中厨电和空调仍最为明显。
综合一手房和二手房销售的影响，2007年到2016年之间地产对家电需求的拉动作用在逐步加强。
分析地产对家电需求的滞后时间，我们认为有必要对地产销量结构做拆分——分现房和期房看，2016年住宅一手房现房销售为3.19亿平方米，占比23.22%，期房面积为10.6亿平方米，占比76.78%。目前的一手房销售结构中，期房对家电需求的滞后效应是占主导地位的。
图：住宅现房和期房比例
不同家电产品滞后期不同，厨电先于白电、黑电
1）现房：冰箱、洗衣机、空调和电视机等家电购买一般是在屋内装修施工完成之后，预计现房销售的拉动左右大约滞后6个月左右；我们以空调为例，对现房与空调销量增速相关性做了滞后分析,发现空调增速和滞后4-5个月的现房增速相关性最高，考虑到空调压货模式下，厂商出货与零售之间存在1-2个月的时间差，因此和我们滞后6个月的假设是吻合的。厨电（油烟机、燃气灶和消毒柜等）由于具有装修属性，特别是嵌入式厨电，往往先于橱柜购买，预计对现房的拉动左右滞后大约3个月左右。
2）期房：期房从销售合同签订到交房的时间一般为1-1.5年左右（具体看各地楼盘项目不同而定），叠加上后续装修时间，对家电产生销售拉动的时间一般在1.5年-2年左右。由于目前各地加大精装修房比例，我们认为期房对白电和黑电的购买需求产生的滞后期约为18个月左右，对厨电拉动的滞后效应在15个月左右。
图：空调销售与现房销售的滞后期数
图：各地精装房相关政策
地产对厨电、空调拉动比例较高
根据我们测算，2016年地产对厨电的拉动比例最高，比例为76.66%，对空调的拉动比例为42.08%，对彩电、洗衣机和冰箱的拉动比例分别为32.91%、29.45%和25.61%;其中一手房对厨电、空调、彩电、洗衣机和冰箱的拉动比例分别为54.41%、29.56%、23.12%、20.69%和17.99%，二手房销售对厨电、空调、彩电、洗衣机和冰箱的拉动比例分别为
22.25%、12.52%、9.79%、8.76%和7.62%。
图：2016年地产对各家电子行业拉动比例
地产增速变动敏感性：厨电>空调>冰洗
对于各家电子行业，一手房增速每变动1个百分点，冰箱、洗衣、彩电、空调和厨电变动的比例为0.18%、0.21%、0.23%、0.30%和0.54%；二手房增速每变动1个百分点，冰箱、洗衣、彩电、空调和厨电变动的比例为0.08%、0.09%、0.10%、0.13%和0.22%。
图：地产增速变动1%的敏感性
从影响幅度看，厨电>空调>冰洗，白电和黑电整体比例较小，影响有限，厨电影响较大。
一手房对空调拉动比例仍在上升，其余品类减弱
一手房销售对冰洗、黑电、厨电的影响处于下降通道，对空调影响仍在上升。对一手房影响家电需求的未来走势，我们需要分品类进行讨论。
图：一手房对家电各品类拉动比例及趋势
冰箱、洗衣机、黑电三个品类受一手房销售的影响在逐步减弱
目前一手房对上述品类拉动的比例已经较低，主要原因是冰箱、洗衣机、黑电2016年城镇的保有量已经提升至每百户96.4台、94.2台和122.3台，进入到更新需求为主的阶段。2007年家电下乡政策实施已经10年，考虑大家电的使用寿命基本为8-10年，未来1-3年内农村的更新需求将会迅速显现，未来一手房对冰箱、洗衣机、黑电的影响会进一步降低。（注：彩电2007年—2009年比例较高，是统计口径原因，统计数据为LCD电视，当时处于LCD替换CRT过程中；一手房对冰洗拉动2007-2010放缓，主要原因是家电下乡政策提升农村保有量，导致地产拉动效应在此阶段稍低）。
图：近年来一手房对冰洗、黑电拉动比例逐渐降低
图：2016年城镇冰洗、黑电每百户保有量（台）
图：2000-2016年冰洗、黑电农村每百户保有量（台）
厨电：一手房拉动效应在家电子行业中最高，未来将逐步下降
目前一手房对厨电的拉动比例为54.41%，2012年以来开始呈现小幅下降趋势。参考中国报告网发布《2018-2023年中国家电产业市场竞争态势调查与投资战略评估研究报告》
图：近年来一手房对厨电拉动比例逐渐降低
2007年以来一手房对厨电的拉动比例一直处于上升的态势，主要原因是厨电装修属性较强，需求基本与装修相关，并且由于拆洗较为繁琐，装修后更新周期长于冰洗、空调等子行业，更新需求占比较小。从厨电保有量上升趋势看，1995年-2006年处于快速上升阶段，2012年以后更新效应逐步显现，2012-2016年一手房对厨电拉动作用基本保持平稳态势。后续农村需求+城镇更新需求比例逐步加大，预计未来一手房对厨电的拉动作用将逐步减弱，从长远维度看，地产对厨电的拉动比例应接近于冰洗和黑电。
图：1995年以来城镇厨电保有量（台/百户）
空调：一手房拉动效应仍在继续上升，主要原因是近期每套房购买的空调量在2台左右
2016年一手房对家电的拉动作用为30%，而2007年的拉动作用大约为18.25%，近些年上升幅度较为明显。预计未来几年，一手房对空调的拉动作用会逐渐减弱，原因是目前农村每百户空调保有量仅47台，相当于城镇2001年的水平，而2016年农村人均可支配收入达到了12363元/年，超过了城镇2006年水平，预计未来几年农村的空调保有量提升需求将会迅速提升。
图：近年来一手房对空调拉动作用进一步提升
图：近年来空调每百户保有量（台/百户）
图：城镇与农村人均可支配收入（元/年）
考虑近年来二手房成交量逐步上升，对家电各品类销售的拉动比例均有不同程度上升，其中厨电和空调仍最为明显。
图：近年二手房销售对家电销量的拉动作用
综合一手房和二手房销售的影响，2007年到2016年之间地产对家电需求的拉动作用在逐步加强。
图：一手房和二手房合计对家电行业拉动比例
地产带来的需求中，三四线贡献更多
在地产拉动家电的需求中，我们进一步分解一二线与三四线城市的贡献。2016年地产销售面积中，一线城市占比3.4%，二线占比24.6%，三线占比40.2%，其他占比31.9%。2016年一手房需求中，三四线地产销售贡献比例约70%，成为主要力量。
图：2016年地产销售面积占比分类
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（ZQ）
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