参考中国报告网发布《2017-2022年中国家电连锁市场发展现状及运行态势预测报告》
伊莱克斯（Electrolux）是世界知名的电器设备制造公司，是世界最大的厨房设备、清洁洗涤设备及户外电器制造商，同时也是世界最大的商用电器生产商。1919年创建于瑞典，由Lux公司和Elektromekaniska公司合并而成，总部设在斯德哥尔摩。
公司以真空吸尘器起家，但公司在成立的三年后就拓展了电冰箱业务。经过近百年的发展，公司逐渐将业务从吸尘器，拓展到电冰箱、厨电、洗衣机、户外工具等产品。与惠而浦、海尔等背靠中美庞大本土市场的品牌有所不同，伊莱克斯处于人口至今不足1000万的瑞典。有限的本土市场迫使公司从建立的第一天起，就将国际化作为市场拓展的关键。
我们之所以研究伊莱克斯这家海外公司，是因为其作为一家全球家电龙头企业，国际化并购贯穿了公司发展的整个过程，公司既经历过1919-1990的国际市场快速开拓，业绩大幅增长的发展，也经历了新兴市场开拓受挫的困境，这些历程对于中国新兴家电企业的国际化发展具有一定经验与启示，也对我们分析中国新兴家电品牌的发展起到重要意义。
纵观公司历史，公司走过以下四个历史阶段：
家电产品完善度和普及度较低。1879年爱迪生制造出了世界上第一盏实用性电灯，正式开启了家用电器时代，虽然之后诸多如吸尘器、电冰箱、洗衣机等家电品类相继被发明，但此时期家电产品还远远不够完善，实用性和市场普及程度低。
吸尘器市场相对空白。电灯的出现迫使公司的前身之一生产煤油灯的Lux公司寻求转型，而1908年胡佛生产出第一台小型家用真空吸尘器之后，吸尘器市场仍基本处于空白状态，吸引了Elektromekaniska与Lux公司的进入。
面向海外，拓展欧洲市场。从公司成立伊始，Lux和Elektromekaniska就将目光投向整个欧洲市场。Lux在1912年开始生产吸尘器之后，其在德国的销量快速上升，一年后，Lux在英国和法国也相继设立销售机构。而Elektromekaniska公司的吸尘器也在欧洲市场热销。
公司两大前身合并。Wenner-Gren最初负责Lux吸尘器的销售工作，后来，Wenner-Gren通过收购Elektromekaniska自立门户，并凭借与Lux多年合作所达成的信任，将Lux与Elektromekaniska合并，由此建立了伊莱克斯。
并购前，两家前身公司的吸尘器都已在欧洲多个国家热销，这给伊莱克斯成立后的快速崛起，打下了坚实的基础。
1920-1968 年：多样化国际化并举，迅速成为全球领先伊莱克斯正式成立后，公司迎来快速增长的窗口期。通过产品多样化和国际化，公司快速增长，迅速成为了全球领先的家电龙头企业。
1、二战后行业迎来快速发展期
二战后经济增长带来旺盛需求与竞争。二战后，全球经济进入快速增长阶段，家电需求日益增多。由于欧美主要市场战后的迅速发展，给公司发展带来了一个爆发性增长的黄金时期，但高需求出现的同时也涌现出了一批有竞争力的家电品牌，导致市场竞争日趋激烈。
产品线迅速多样化。在1922年，公司通过收购Arctic公司成为了首批生产电冰箱的厂商。而在二战之后，为了应对日益多样化的家电需求，公司通过一系列收购和自主研发，拓展了洗衣机与厨电等一系列家用电器业务。
全球设立生产基地，实现业务海外拓展。1926年后将生产基地拓展到涉及北美、南美、欧洲、大洋洲的多个国家，1928年，公司已在全球拥有5家工厂，大约20家子公司、250家办公室，全球范围内的营业收入达7000万瑞典克朗。公司1930年也在伦敦交易所挂牌上市，接下来的几十年公司业务持续在海外扩展。
二战后公司快速发展，价值大幅提升。二战期间的市场动荡让公司海外业务陷入停滞，动荡之后，公司重新迎来了快速增长的窗口期。1968年，为筹集资金，公司以3亿瑞典克朗的价格售出39%的股份，作价7.7亿瑞典克朗。
1928-1968年的40年间，虽然二战对公司的发展造成了一定的影响，但公司仍然取得了快速的发展，营业收入由7000万瑞典克朗增长至13亿瑞典克朗，增长近18 倍，CAGR为7.6%。
1、经济增长处于高峰，国际市场竞争加剧
经济发展处于历史增长的高峰期。1969年后，英美法德等公司的主要市场处于历史经济增长的高峰期， GDP年增速最高值甚至达到了20%-30%。在此期间，家电行业的需求量随之快速增长，家电行业迎来历史性的黄金期。
家电厂商的国际化步伐加快，竞争加剧。惠而浦、美泰克等美国家电龙头在这一期间内也开始国际化尝试，与公司在欧洲、巴西、美国等地区展开激烈的市场竞争。
收购新业务，发掘新的盈利增长点。该阶段公司大量收购新领域业务，寻找新的盈利增长点，实现快速扩张，并逐渐建立了白电、厨电、小家电的主流家电业务框架。但期间收购的部分与家电无关的非核心业务，也为将来的盈利能力埋下了隐患。
国际收购，巩固市场地位。自1969年开始的短短20年间，以欧美为主的200余家电企业先后被公司收购，而这也让公司成为无可置疑的全欧洲第一的家电和厨电品牌。
通过疯狂收购，一跃成为行业龙头。1969-1989年的20年间，公司通过收购与发展，市值增长至203亿瑞典克朗，营业收入从13亿瑞典克朗增长至849亿瑞典克朗，增长约64倍，CAGR为23.2%；净利润从5300万瑞典克朗增长至26亿瑞典克朗，增长约48倍，CAGR为21.5%。
该阶段公司PE从14下降至7.8。一方面可能由于相比20世纪70年代，20世纪80 年代公司的营业收入与净利润增速放缓，另一方面可能由于20世纪80年代末期公司盈利能力有下降趋势，导致市场预期降低，PE下降。
1990-2016 年：整合巩固核心业务，积极拓展新兴市场该时期公司通过整合现有业务，剔除部分非核心业务，开拓新兴海外市场等方式，应对欧美成熟市场增速降缓、盈利下降等问题，维持公司的稳定发展。
1、行业集中度上升，发达国家市场增速减缓
随着市场品牌不断整合，家电行业集中度进一步提高，对于发达国家而言，市场现有份额早已被瓜分完毕，增速缓慢，越来越多的家电企业将目光转向中国，印度等市场潜力巨大的新兴市场。
盲目收购盈利隐患初现。大肆收购非核心业务埋下的隐患逐渐显现，1990-1997 年间，尽管公司营业收入保持平稳，但利润率却出现大幅下降，净利率一度接近0%。
重新回归家电核心产品。1997-1999年间公司进行大规模业务整合，剔除大量非核心业务，公司重新回到家电的核心产品上，公司利润率有所回升。
欧美市场基本饱和，积极探索新增长点。2000年以后，公司通过一些收购继续巩固其在全球的家电领导者的地位。但随着欧美市场的市场饱和，区域收入增长缓慢，公司逐渐将更多注意力转移到拉丁美洲、亚洲、大洋洲等新兴市场的开拓上，但目前新兴市场开拓进程缓慢，暂未形成新的利润增长点。
公司股价大幅增长。1990-2016年间公司股价增长约9倍，市值由1989年末203 亿瑞典克朗增长至650亿瑞典克朗，营业收入由849亿瑞典克朗增长至1211亿瑞典克朗，增长0.4倍，CAGR为1.3%，净利润由26亿增长至45亿，增长0.7倍，CAGR为2.1%，PE由7.8上升为14.4。该时期可以分为三个阶段：
1990 -1997年，大肆收购后，业务整合较差，营业收入增长33.1%，但净利润下滑86.4%，PE波动较大，由7.8上升为115.3。
1998 -1999年，剥离非家电核心业务，整合成效显现，虽然营业收入仅增长5.8%，但净利润却增长1086%，PE由115.3下降至18.8。
2000-2016，开拓新兴市场，成效甚微，公司营业收入与净利润基本保持稳定，PE波动较小，由18.8下降至14.4。
伊莱克斯（Electrolux）是世界知名的电器设备制造公司，是世界最大的厨房设备、清洁洗涤设备及户外电器制造商，同时也是世界最大的商用电器生产商。1919年创建于瑞典，由Lux公司和Elektromekaniska公司合并而成，总部设在斯德哥尔摩。
公司以真空吸尘器起家，但公司在成立的三年后就拓展了电冰箱业务。经过近百年的发展，公司逐渐将业务从吸尘器，拓展到电冰箱、厨电、洗衣机、户外工具等产品。与惠而浦、海尔等背靠中美庞大本土市场的品牌有所不同，伊莱克斯处于人口至今不足1000万的瑞典。有限的本土市场迫使公司从建立的第一天起，就将国际化作为市场拓展的关键。
我们之所以研究伊莱克斯这家海外公司，是因为其作为一家全球家电龙头企业，国际化并购贯穿了公司发展的整个过程，公司既经历过1919-1990的国际市场快速开拓，业绩大幅增长的发展，也经历了新兴市场开拓受挫的困境，这些历程对于中国新兴家电企业的国际化发展具有一定经验与启示，也对我们分析中国新兴家电品牌的发展起到重要意义。
纵观公司历史，公司走过以下四个历史阶段：
伊莱克斯发展的四个阶段
资料来源：中国报告网整理
1901-1919 年：两大前身尚未合并，独立发展奠定基础伊莱克斯的正式诞生的标志是1919年其两大前身Lux公司与Elektromekaniska 公司的合并，在此之前，两大前身独立发展，为伊莱克斯成立后的崛起打下了坚实基础。 Elektromekanisk公司与Lux公司是公司的两大前身
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1、家电大发展前夜，吸尘器市场相对空白 家电产品完善度和普及度较低。1879年爱迪生制造出了世界上第一盏实用性电灯，正式开启了家用电器时代，虽然之后诸多如吸尘器、电冰箱、洗衣机等家电品类相继被发明，但此时期家电产品还远远不够完善，实用性和市场普及程度低。
20世纪初期多种家电刚刚被发明
资料来源：中国报告网整理
吸尘器市场相对空白。电灯的出现迫使公司的前身之一生产煤油灯的Lux公司寻求转型，而1908年胡佛生产出第一台小型家用真空吸尘器之后，吸尘器市场仍基本处于空白状态，吸引了Elektromekaniska与Lux公司的进入。
Elektromekaniska与Lux是最早的真空吸尘器生产商之一
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2、业务拓展欧洲市场，前身合并奠定坚实基础 面向海外，拓展欧洲市场。从公司成立伊始，Lux和Elektromekaniska就将目光投向整个欧洲市场。Lux在1912年开始生产吸尘器之后，其在德国的销量快速上升，一年后，Lux在英国和法国也相继设立销售机构。而Elektromekaniska公司的吸尘器也在欧洲市场热销。
第一代Lux真空吸尘器
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公司两大前身合并。Wenner-Gren最初负责Lux吸尘器的销售工作，后来，Wenner-Gren通过收购Elektromekaniska自立门户，并凭借与Lux多年合作所达成的信任，将Lux与Elektromekaniska合并，由此建立了伊莱克斯。
并购前，两家前身公司的吸尘器都已在欧洲多个国家热销，这给伊莱克斯成立后的快速崛起，打下了坚实的基础。
1901-1919年公司两大前身发展合并
资料来源：中国报告网整理
1920-1968 年：多样化国际化并举，迅速成为全球领先伊莱克斯正式成立后，公司迎来快速增长的窗口期。通过产品多样化和国际化，公司快速增长，迅速成为了全球领先的家电龙头企业。
1、二战后行业迎来快速发展期
二战后经济增长带来旺盛需求与竞争。二战后，全球经济进入快速增长阶段，家电需求日益增多。由于欧美主要市场战后的迅速发展，给公司发展带来了一个爆发性增长的黄金时期，但高需求出现的同时也涌现出了一批有竞争力的家电品牌，导致市场竞争日趋激烈。
美国二战后经济快速增长
数据来源：中国报告网整理
英国二战后经济快速增长
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2、快速实现产品多样化，经营范围遍布全球 产品线迅速多样化。在1922年，公司通过收购Arctic公司成为了首批生产电冰箱的厂商。而在二战之后，为了应对日益多样化的家电需求，公司通过一系列收购和自主研发，拓展了洗衣机与厨电等一系列家用电器业务。
公司通过收购和研发拓展生产线
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全球设立生产基地，实现业务海外拓展。1926年后将生产基地拓展到涉及北美、南美、欧洲、大洋洲的多个国家，1928年，公司已在全球拥有5家工厂，大约20家子公司、250家办公室，全球范围内的营业收入达7000万瑞典克朗。公司1930年也在伦敦交易所挂牌上市，接下来的几十年公司业务持续在海外扩展。
公司生产基地遍布全球
资料来源：中国报告网整理
二战后公司快速发展，价值大幅提升。二战期间的市场动荡让公司海外业务陷入停滞，动荡之后，公司重新迎来了快速增长的窗口期。1968年，为筹集资金，公司以3亿瑞典克朗的价格售出39%的股份，作价7.7亿瑞典克朗。
1928-1968年的40年间，虽然二战对公司的发展造成了一定的影响，但公司仍然取得了快速的发展，营业收入由7000万瑞典克朗增长至13亿瑞典克朗，增长近18 倍，CAGR为7.6%。
1919-1968年公司市值大幅提升
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1969-1989 年：售出股份获取资金，疯狂兼并飞速发展在家电行业发展黄金时期，公司凭借售出股份获取的大量资金，大量收购全球家电企业，迅速成长为国际化的行业龙头。 1、经济增长处于高峰，国际市场竞争加剧
经济发展处于历史增长的高峰期。1969年后，英美法德等公司的主要市场处于历史经济增长的高峰期， GDP年增速最高值甚至达到了20%-30%。在此期间，家电行业的需求量随之快速增长，家电行业迎来历史性的黄金期。
美国经济增长处于高峰时期
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英国经济增长处于高峰时期
数据来源：中国报告网整理
家电厂商的国际化步伐加快，竞争加剧。惠而浦、美泰克等美国家电龙头在这一期间内也开始国际化尝试，与公司在欧洲、巴西、美国等地区展开激烈的市场竞争。
惠而浦在20世纪80年代末期开始进行国际化
资料来源：中国报告网整理
2、通过大量收购，丰富业务巩固市场 收购新业务，发掘新的盈利增长点。该阶段公司大量收购新领域业务，寻找新的盈利增长点，实现快速扩张，并逐渐建立了白电、厨电、小家电的主流家电业务框架。但期间收购的部分与家电无关的非核心业务，也为将来的盈利能力埋下了隐患。
1969-1989年公司通过收购丰富业务
资料来源：中国报告网整理
国际收购，巩固市场地位。自1969年开始的短短20年间，以欧美为主的200余家电企业先后被公司收购，而这也让公司成为无可置疑的全欧洲第一的家电和厨电品牌。
1969-1989年公司通过大量收购巩固市场地位
资料来源：中国报告网整理
通过疯狂收购，一跃成为行业龙头。1969-1989年的20年间，公司通过收购与发展，市值增长至203亿瑞典克朗，营业收入从13亿瑞典克朗增长至849亿瑞典克朗，增长约64倍，CAGR为23.2%；净利润从5300万瑞典克朗增长至26亿瑞典克朗，增长约48倍，CAGR为21.5%。
该阶段公司PE从14下降至7.8。一方面可能由于相比20世纪70年代，20世纪80 年代公司的营业收入与净利润增速放缓，另一方面可能由于20世纪80年代末期公司盈利能力有下降趋势，导致市场预期降低，PE下降。
1969-1989年间公司营业收入保持高速增长
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1990-2016 年：整合巩固核心业务，积极拓展新兴市场该时期公司通过整合现有业务，剔除部分非核心业务，开拓新兴海外市场等方式，应对欧美成熟市场增速降缓、盈利下降等问题，维持公司的稳定发展。
1、行业集中度上升，发达国家市场增速减缓
随着市场品牌不断整合，家电行业集中度进一步提高，对于发达国家而言，市场现有份额早已被瓜分完毕，增速缓慢，越来越多的家电企业将目光转向中国，印度等市场潜力巨大的新兴市场。
2001年美国家电行业CR4超过80%
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1992-2005 年美国家电销量增速放缓
数据来源：中国报告网整理
2、业务整合，积极开拓新兴市场 盲目收购盈利隐患初现。大肆收购非核心业务埋下的隐患逐渐显现，1990-1997 年间，尽管公司营业收入保持平稳，但利润率却出现大幅下降，净利率一度接近0%。
重新回归家电核心产品。1997-1999年间公司进行大规模业务整合，剔除大量非核心业务，公司重新回到家电的核心产品上，公司利润率有所回升。
1990-1999年间公司营业收入增长平稳
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利润率在1990-1996 年处于较低水平
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1997-1999年三年间剔除了盈利能力差的非核心业务
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欧美市场基本饱和，积极探索新增长点。2000年以后，公司通过一些收购继续巩固其在全球的家电领导者的地位。但随着欧美市场的市场饱和，区域收入增长缓慢，公司逐渐将更多注意力转移到拉丁美洲、亚洲、大洋洲等新兴市场的开拓上，但目前新兴市场开拓进程缓慢，暂未形成新的利润增长点。
拉丁美洲、亚洲、大洋洲地区收入占比逐渐提升
数据来源：中国报告网整理
公司股价大幅增长。1990-2016年间公司股价增长约9倍，市值由1989年末203 亿瑞典克朗增长至650亿瑞典克朗，营业收入由849亿瑞典克朗增长至1211亿瑞典克朗，增长0.4倍，CAGR为1.3%，净利润由26亿增长至45亿，增长0.7倍，CAGR为2.1%，PE由7.8上升为14.4。该时期可以分为三个阶段：
1990 -1997年，大肆收购后，业务整合较差，营业收入增长33.1%，但净利润下滑86.4%，PE波动较大，由7.8上升为115.3。
1998 -1999年，剥离非家电核心业务，整合成效显现，虽然营业收入仅增长5.8%，但净利润却增长1086%，PE由115.3下降至18.8。
2000-2016，开拓新兴市场，成效甚微，公司营业收入与净利润基本保持稳定，PE波动较小，由18.8下降至14.4。
公司市盈率逐渐趋于稳定
数据来源：中国报告网整理
1990 年以后股价增长约9倍（前复权，SEK）
数据来源：中国报告网整理
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