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2018年我国证券行业影响券商发展因素分析再融资新规落地定增规模紧缩券商评级约束作用愈发明显


        1.监管政策

        参考观研天下发布《2018年中国证券市场分析报告-行业深度分析与投资前景研究

        监管政策直接和间接对券商造成影响。监管政策的直接影响表现在,政策的变化,会直接影响业务的开展,在资格准入、业务规模、发展方向等方面引发诸多变化。
        
        投行业务受到政策影响最为直接,从2013年暂停IPO业务停滞、2016年市场火爆IPO规模大增,到2017年IPO提速规模提升、再融资新规落地定增规模紧缩,每次业务规模的起落都与政策息息相关。此外,经纪业务在2015年“一人多户”政策下的大发展,券商资管通道业务在资管新规出台后急剧收缩,券商场外期权业务在严监管下几乎停滞等,券商众多业务都直接受到政策走向的影响。
        
        从间接影响来看,在防风险、降杠杆、扩大直接融资等监管大环境下,整个金融市场产生了许多变化,从而对券商业务也造成影响。
        
        2.市场环境
        
        从目前看,券商仍然以经纪、自营等传统业务为主,而这些业务具有很强的随行就市属性,经纪业务收入与市场交易额直接相关,自营业务收益率随股债市场的波动而波动,两融余额与市场交易量和行情都有很强的相关性,融资类业务的资金成本与市场收益率相关。因此,市场环境的变化对券商的收入有很大影响。
        
        例如,在2014底到2015年初的牛市中,交易量和指数都大幅提升,带来了券商经纪、自营、两融等多项收入的全面爆发式增长,并伴随着2015年下半年市场的走弱而下滑。
        
        3.资本约束
        
        券商发展的资本约束,主要是指证监会资本监管的风控指标以及经济法规方面的约束,任何证券公司发展壮大最终都会遭遇资本瓶颈,从而需要以不同方式补充资本金。
        
        净资本对券商的影响体现在以下几个方面:
        
        1、股权融资:券商IPO时的规模与净资产密切相关;
        
        2、债务融资:发行各类债券的总额与净资产直接挂钩;
        
        3、业务规模:根据2016年10月实施的《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司风险控制指标计算标准的规定》,券商进行各项业务都会消耗风险资本,根据测算,总体杠杆上限在6-7倍。
        
表:债务融资的杠杆约束
 
        资料来源:公开资料整理

表:证券公司风控指标主要规定

 


        资料来源:公开资料整理
        
表:各项业务和资产对证券公司风险资本的消耗

 

      

        资料来源:公开资料整理

        4.评级制约
        
        除了政策、市场和资本这三个影响因素外,近两年另一个影响券商发展的新的重要约束便是券商评级。        

        2017年8月,证监会修订券商评级规则,券商评价与风险管理能力、市场竞争力和持续合规状况挂钩,资本充足、治理完善、业务合规、风控能力强、市占率高的大型券商评级较高。

        目前公司债、股票质押和场外期权业务均与券商评级挂钩,未来更多业务资格和规模将与评级结果相关,券商评级对券商业务的约束作用愈发明显。
        
表:证券公司分类监管指标
 
        
         
        资料来源:公开资料整理
        
表:与券商评级挂钩的业务规定
 
        资料来源:公开资料整理

        5.行业竞争
        
        我国证券公司业务同质化严重,内部竞争十分激烈,行业集中度持续提升,从2015年到2017年上半年,证券行业净利润CR10提升4.5个百分点至全行业净利润总额的54.2%,但与美国80%左右相比,差距依旧很大。
        
        随着民营和外资参股券商比例放开,行业的准入壁垒也在逐渐打开,行业竞争将更加白热化,大型证券公司借助自身在网络分布、客户资源、资本实力等方面的优势,竞争优势较大。在监管趋严的大环境下,蛋糕有限,竞争激烈导致各业务费率持续下滑,包括经纪佣金率、投行费率、资管费率、两融费率等。
        
        
        资料来源:观研天下整理,转载请注明出处。(ww)
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