2018年1月我国寿险行业缴费规模、结算利率及保障类产品销量影响分析（图）

2018-03-24 06:15

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1、保障类产品销量影响可控
参考观研天下发布《2018年中国人寿险行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
市场更应关注以健康无忧代表的保障类产品的放量节奏，主要系：1）NBV Margin 高；2）续期拉动总保费的健康发展模式更为合理；3）死差占比高优化利源结构； 4）符合行业回归保障切入高质量发展要求。在当前开门红销量不及预期的情况下，保障类产品的销售是否将受到影响仍存在争议，争议主要围绕两点：

1. 开门红销售不及预期在带来代理人收入减少后，是否会造成代理人离职、脱落及举绩率降低，进而造成保障类产品销量减少？

2. 开门红销售差强人意，销售组合数减少，进而导致附加的保障类产品（诸如医疗险、意外险、重疾险等）数量减少？

图：“开门红”销量不及预期导致保障类产品销售增速下滑逻辑链条不够清晰

我们认为上述逻辑链条不够清晰，主要系：1.“开门红”期间主要销售年金类产品，保障类产品“开门红”现象不明显，而是全年温和放量的节奏，因此年初至今保障类产品的销量节奏难以代表全年销售展望；2.组合销售的保障类产品多为价值率有限的意外险、医疗险，高新业务价值率的重疾类产品仍需持续跟踪放量节奏。

我们认为，保障类产品销售影响基本可控，全年维度看有望继续保持高速增长。保监人身险[2017]134 号文同样鼓励：1.定期寿险、终身寿险，应重点服务于身故风险的保障规划；2.长期年金保险，应重点服务于长期生存金、长期养老金的积累；3.健康险，应重点服务于看病就医等健康保障规划；4.为特定人群开发的专属保险保障产品。新规无意限制行业的快速发展，反而成为具有高保障属性的寿险公司弯道超车，强化竞争优势的重要契机。

平安健康险和养老险同比增速分别为83.88%和49.04%，继续保持高增长。据主流媒体报道，友邦中国“开门红”同比增长超150%。其中，作为高价值长期期交终身保障性产品的“全佑”系列占比近一半。上海分公司"开门红"期间活动人力从约2300 人增至3000 人，北京分公司多个新增人力"开门红"期间卖出了100 份保障型产品。新华健康险新单已实现正增长，太保金佑人生系列继续热销，年金类产品销售不达预期传导至保障类产品销售增速下滑不具有可持续性。
为了满足客户对于保障型产品日益增长的需求，中国特别推出至尊版大小平安福健康保障计划提供给在2017 年12 月12 日-2018 年2 月28 日购买平安开门红产品的客户，以期实现引流客户。至尊版大小平安福与普通版费率基本一样，但比普通版少交最后一期保费，只有19 和29 年交两个交费选项（非至尊版为20 年交和30 年交），为客户提供多重保障的选择。同时，平安还设计了一款定价利率为3.5%的终身寿险作为其2018 年开门红产品—传世臻宝终身寿险，同时可搭配附加自驾车意外险，主险最低基本保额200 万元起，附加险基本保额100 万起且不可超过主险基本保额。该款保险主要提供身故及意外身故保障且保障至终身，在费率上与平安福终身寿险（2017）组合费率相比在主要年龄点低8%-20%，对一部分不想参加运动记录平台服务的客户来说可较好的作为平安福的替代品。

根据我们的业内交流，春节过后部分上市险企的期末代理人数量较年前略有下降，主要系春节前后公司正常“清虚”所致，无需过度解读。以新华保险为例，截止2月末，公司健康险新单已实现正增长，2018 年全年目标150 亿元，新单占比58%，附加险30 亿元不变。据我们和新华健康险新单增速已经由月初的-20%逐步收窄目前已经转正。公司正加大附加险的销售力度，通过“以辅促主”和“以辅为先”的策略满足客户保障需求，目标附加率20%。截止2 月末期末人力约为32 万元（增加2 万人，脱落清虚5 万人），2018 年年末45 万代理人的目标增长不变。而已平安和太保为代表的已在2017 年高速拓宽人力的上市险企2018 年的工作重心落实在对人均产能的提升上。

2、保户投资款及独立账户缴费:同比大增94.9%
2018 年1 月，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费1943.23 亿元(yoy+94.94%)。截止1 月末，寿险公司保户投资款及独立账户交费排名前3 分别为安邦人寿(584.22 亿元，yoy+6211.1%，较去年同期大幅提升17 个位次)、生命人寿(335.11 亿元，yoy+154%)和平安人寿(253.76 亿元，yoy+110.9%)。我们发现，如果剔除安邦人寿和和谐健康后，2018 年1 月人身险公司保户投资款和独立账户本年新增交费1322.52 亿元(yoy+34.23%)。

表：2018 年1 月保户投资款和独立账户新增交费行业前十

安邦人寿、君康人寿及和谐健康保户投资款和独立账户本年新增交费同比大增62 倍、172 倍和15 倍，主要系：1.2017 年同期由于受到保监人身险[2016]76 号文1和[2016]22 号文2的规定，部分中小激进险企大幅减少保户投资款新增缴费，通过产品形态的“调整”将部分万能险口径的保费计入原保费收入，因此同期基数较低（安邦人寿、君康人寿及和谐健康2017 年1 月保户投资款和独立账户新增交费同比降幅均在97%以上）；2.2017 年5 月保监会点名安邦人寿，旗下“安享5 号年金保险” 产品设计偏离保险本源，通过生存金返还设计形式，将保费大量快速返还，把长期年金保险“长险短做”，实际做成两年期业务，规避中短存续期产品的有关监管规定，扰乱市场秩序，被要求3个月内禁止新产品的申报。“杀鸡儆猴”的效果十分明显；3.由于上述险企在2014年-2017年间销售了大量中短存续期产品，步入2018年后，前期到期和给付所致的现金流压力陡增，为了符合监管规定口径且保障自身现金流的平稳过度，部分公司调整了保费的计量口径并适当投放了部分中短存续期的万能险产品。但客观来看，未来中短存续期产品总量趋势性减少的态势不会改变。

据了解对于2018年开门红销售，安邦人寿共推出十余款产品，如畅盈无忧年金保险（万能型）、如意10号年金保险、安邦东风5号两全保险（万能型）等。以其较受市场欢迎的安邦东风五号两全保险（万能型）为例，其死亡保障的身故金给付比例严格按照精算要求设计，但是保监发[2016]76号文规定不得将终身寿险、年金险设计为中短存续期产品。因此为了符合监管新规，安邦人寿将此前“明保险实理财”的年金产品“改造”为两全产品（典型如东风5号）。不同于安邦长寿安享5号的附加险（安享附加长寿添利5号两全产品[万能型]），东风5号两全保险（万能险）作为主险推出，在第1年收取1,000元初始费用，且自第6年起收取一定的风险保费，退保费用的收取期限拉长至5年，前5年按5%、4%、3%、2%、1%逐年收取。初始费用、风险保费及退保费用的收取使得理财功能略有下降，但第2年起保单现金价值即超过累计保费。从扣除退保费用后的收益率来看，与安邦长寿安享5号年金保险计划，虽然前期略有下降，但实则换汤不换药，影响甚微。

表：安邦东风5号两全保险（万能型）保险责任

表：安邦长寿安享5 号年金保险计划利益演示图

表：安邦东风5 号两全保险（万能型）利益演示图

图：寿险公司保户投资款累计新增交费(亿元)

图：寿险行业规模保费占比情况

另一家高增长的君康人寿亦是如此，据官网披露的两款在售万能型产品显示。君康惠赢5 号年金保险（万能型）条款和正德龙盛两全保险（万能型）条款。前者合同期限10 年，在1/2/3/4/5/6 个保单年度，退保费用率分别为4.5/3.5%/2.5%/1.5%/0.5%/0%；后者主险合同的保险期间为10 年，第一个保单年度的退保费用率为 1％，自第二个保单年度始，退保费用为零。公司表示自2017 年6 月以来，公司把握保监会要求保险业“回归保障”的监管原则，制订出“君康2.0”战略，聚焦“抓基础、优结构、防风险、促产融、强科技”，回归保险本源，从销售驱动向服务驱动转型，为客户提供优质的保险保障服务。但从实际保费结构和产品形态来看，转型依旧任重道远。

图：截止至2018 年1 月末累计原保费收入占规模保费比例低于50%的人身险公司

截止至截止至2018 年1 月末累计原保费收入占规模保费比例低于50%的人身险公司合计有13 家，其中和谐健康和安邦人寿的原保费收入占比不足3%。部分中小险企受制于前期产品到期给付，在监管规则和自身现金流压力的综合考量下重新规划保费口径。

在万能险的结算利率方面，平安寿(4.6%)、新华(4.74%)、国寿(4.7%)和太保寿(4.67%)，由于金融市场长短端利率整体上行，作为“日结息月复利”的万能产品投资收益率也水涨船高。横向比较来看，国寿随行就市上调幅度最为明显，太保人寿次之，平安人寿和新华人寿基本维持不变。

图：中国人寿万能险产品结算利率(%)