一、景气度跟踪：延续高景气，废纸系价格波动上行
二、废纸系纸品：多因素共振，纸价大幅上涨，但波动较大
参考观研天下发布《2018-2023年中国造纸产业市场竞争态势调查与未来发展前景预测报告》
受到原材料（废纸）价格波动、环保限产、需求淡旺季等影响，箱板瓦楞纸价格在年内波动较大，不过整体中枢呈震荡上行趋势，截至12月9日，瓦楞纸均价3873元/吨，同比增长49.40%；箱板纸均价4750元/吨，同比增长48.42%。
今年以来，环保限产导致的供给收缩是提价和盈利修复的主逻辑。行业内超过50%的产能集中在中小企业手上，因而此轮环保限产对供给端的限制较为明显，推动纸价与企业盈利同步上行。此外，外废进口额度受限推动废纸价格上涨，亦是纸价能创历史新高的重要因素。国内箱板瓦楞纸企对外废依赖程度较高，外废/国废的使用量比例约为40%/60%，今年6月份以来，进口废纸额度暂停审批导致国废需求提升，废纸价格大涨亦是纸价上涨的重要推手。
进入四季度，原材料（废纸）价格下跌、旺季需求前置等因素使得纸价在高位承压，纸企以降价去库存为主，截至12月初，卓创资讯的数据显示主流企业库存已回落至合理水平，价格基本企稳。
三、木浆系纸品：行业垄断定价，纸价稳步上行
受益于行业良好的供需结构，以及寡头垄断的竞争格局，年内木浆系纸品呈现平稳上升趋势，截至11月24日，白卡/铜版/双胶纸均价分别为6900元/吨、7475元/吨和7663元/吨，同比增长38.29%/27.84%/22.48%。
今年以来，行业垄断定价是提价和盈利修复的主逻辑。铜版/白卡纸已形成寡头垄断的格局，CR3/CR4的市占率达到85%以上，在整体供需结构达到弱平衡的前提下，垄断定价的能力开始显现，以当前吨纸净利润的水平推算，行业ROE为8%-12%，我们认为仍低于行业合理水平，垄断定价的能力仍然存在。此外，原材料（木浆）价格上涨成为纸企提价的催化剂。由于行业高集中度，木浆系纸品受环保限产的影响小，此轮提价过程中供需结构的变化不大，对价格边际影响较小，因而原材料（木浆）价格上涨成为提价的主要催化剂。
进入四季度，在需求旺季和原材料涨价双重支撑下，纸价继续上涨，白卡/铜版/双胶纸均价分别环比增长6.47%/10.78%/13.69%。
表：截至12月9日的价格跟踪情况
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018-2023年中国造纸产业市场竞争态势调查与未来发展前景预测报告》
受到原材料（废纸）价格波动、环保限产、需求淡旺季等影响，箱板瓦楞纸价格在年内波动较大，不过整体中枢呈震荡上行趋势，截至12月9日，瓦楞纸均价3873元/吨，同比增长49.40%；箱板纸均价4750元/吨，同比增长48.42%。
今年以来，环保限产导致的供给收缩是提价和盈利修复的主逻辑。行业内超过50%的产能集中在中小企业手上，因而此轮环保限产对供给端的限制较为明显，推动纸价与企业盈利同步上行。此外，外废进口额度受限推动废纸价格上涨，亦是纸价能创历史新高的重要因素。国内箱板瓦楞纸企对外废依赖程度较高，外废/国废的使用量比例约为40%/60%，今年6月份以来，进口废纸额度暂停审批导致国废需求提升，废纸价格大涨亦是纸价上涨的重要推手。
进入四季度，原材料（废纸）价格下跌、旺季需求前置等因素使得纸价在高位承压，纸企以降价去库存为主，截至12月初，卓创资讯的数据显示主流企业库存已回落至合理水平，价格基本企稳。
图：今年以来，瓦楞纸价格同比大幅上涨49.40%，Q4纸价高位承压
资料来源：观研天下整理
图：今年以来，箱板纸价格同比大幅上涨48.42%，Q4纸价高位承压
资料来源：观研天下整理
图：今年以来，箱板纸价格同比大幅上涨48.42%，Q4纸价高位承压
资料来源：观研天下整理
图：进入四季度，箱板瓦楞纸企业库存有所回落
资料来源：观研天下整理
受益于行业良好的供需结构，以及寡头垄断的竞争格局，年内木浆系纸品呈现平稳上升趋势，截至11月24日，白卡/铜版/双胶纸均价分别为6900元/吨、7475元/吨和7663元/吨，同比增长38.29%/27.84%/22.48%。
今年以来，行业垄断定价是提价和盈利修复的主逻辑。铜版/白卡纸已形成寡头垄断的格局，CR3/CR4的市占率达到85%以上，在整体供需结构达到弱平衡的前提下，垄断定价的能力开始显现，以当前吨纸净利润的水平推算，行业ROE为8%-12%，我们认为仍低于行业合理水平，垄断定价的能力仍然存在。此外，原材料（木浆）价格上涨成为纸企提价的催化剂。由于行业高集中度，木浆系纸品受环保限产的影响小，此轮提价过程中供需结构的变化不大，对价格边际影响较小，因而原材料（木浆）价格上涨成为提价的主要催化剂。
进入四季度，在需求旺季和原材料涨价双重支撑下，纸价继续上涨，白卡/铜版/双胶纸均价分别环比增长6.47%/10.78%/13.69%。
图：今年以来，铜版纸均价同比上涨27.84%
资料来源：观研天下整理
图：今年以来，双胶纸均价同比上涨22.48%
资料来源：观研天下整理
图：今年以来，白卡纸均价同比上涨38.29%
资料来源：观研天下整理
图：今年以来，铜版纸企业盈利显著上升
资料来源：观研天下整理
图：今年以来，双胶纸企业盈利显著回升
资料来源：观研天下整理
图：今年以来，白卡纸企业盈利显著上升
资料来源：观研天下整理
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